宏观大类周报：市场交投清淡 跟踪国内高频经济数据

期货研究报告|宏观大类周报2022-12-24 市场交投清淡跟踪国内高频经济数据 研究院FICC组 研究员 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 孙玉龙 0755-23887993 sunyulong@htfc.com从业资格号：F3083038投资咨询号：Z0016257 联系人 汪雅航 0755-23887993 wangyahang@htfc.com 从业资格号：F3099648 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 商品期货：贵金属、内需型工业品（黑色建材、化工等）、农产品谨慎偏多；有色金属、原油链条商品中性； 股指期货：谨慎偏多。 核心观点 ■市场分析 关注国内经济预期变化。受高频数据短期回落影响，近四个交易日A股交投清淡，指数有所调整，但我们长期对人民币资产的乐观判断不变，短期国内高频经济数将是关注重点。12月16日中央经济工作会议继续释放稳增长信号，会议指�明年的经济工作要从“从改善社会心理预期、提振发展信心入手”，整体而言，稳增长、扩大内需等信号明显更为积极，会议强调“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”，明确提🎧“要通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资”。目前正处于预期改善而经济事实有待传导的格局，对于A股以及内需型工业品我们保持乐观，目前国内最大的风险在于经济预期的反复。 关注美国冬季风暴影响的持续性。上周美国冬季风暴Elliot到来叠加严寒使美国东南部和中西部�现电力紧张，短期推升了原油和天然气价格，需要关注该事件的持续性。海外的衰退风险仍不容忽视，12月15日美联储、欧央行先后加息50bp，加息落地后10Y-2Y美债利差进一步倒挂的风险加大，意味着如果本轮加息顶点预期进一步上升，则需要警惕海外市场衰退主线发酵的风险。 综合来讲，基于对国内经济的乐观判断，A股和内需型工业品（黑色建材、化工等）继续保持乐观。商品分板块来看，原油链条商品需要关注冬季风暴造成的电力紧张局面的延续性，目前判断该事件影响偏短期；有色板块目前处于多空交织局面，一方面是海外经济的疲软对需求预期带来拖累，另一方面则可以关注气温下降后，欧盟的天然气库容重新走低，关注是否会触发新一轮的能源问题；农产品中的生猪供需两端预计未来一季度均面临一定压力，进而短期拖累饲料板块，其他板块短期需求同样也受到高频经济数据调整的影响，但长期农产品基于供应瓶颈、成本传导的看涨逻辑仍未发生改变；贵金属基于我们对于美元指数和美债利率短期见顶的判断，以及更进一步推演，海外经济衰退风险和全球金融尾部风险上行的背景下，继续推荐逢低做多。 ■风险 地缘政治风险（上行风险）；全球冷冬（上行风险）；全球疫情反复（下行风险）；全球经济超预期下行（下行风险）；美联储加息（下行风险）。 近期重大事件一览 图1：2022年12月重大事件一览丨单位：无 星期一 星期二 星期三 星期四 星期五 星期六 星期日 28 29 30 1 中国11月财新制造业PMI欧元区11月制造业PMI 美国11月Markit制造业PMI 2 美国11月非农就业人数 3 4 欧佩克+部长级会议 5 欧盟对俄罗斯石油禁令生效中国11月财新服务业PMI欧元区11月服务业PMI 6 欧盟财长会议 7 8 9 中国11月CPI数据美国12月密歇根大学消费者信心 10 11 12 13美国11月CPI数据 14 15 美联储FOMC公布利率决议欧央行公布利率决议5000亿元MLF到期 中国11月经济数据 16欧元区11月CPI数据 17 18 19 20中国12月LPR报价 21 22 23美国11月核心PCE物价指数 24 25 26 美国总统拜登发言日本央行行长发言 27 28 29 30 31中国12月官方制造业PMI 1 2 3 备注 数据来源：Wind华泰期货研究院 要闻 中国疾控中心病毒病所所长许文波介绍，我国近三个月以来已经监测到BF.7、BQ.1、XBB传入我国，一共有130多个奥密克戎的亚分支输入我国。整个BQ.1和XBB在我国尚未形成优势传播（目前还是以BA.5.2、BF.7为主），但其传播优势会逐渐增加，和BA.5.2和BF.7，以及其他50多个输入的亚分支，可能会形成一个共循环。 日本央行将基准利率维持在历史低点-0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附 近，符合市场预期。日本央行将国债收益率目标上限从0.25%上调至0.5%，将把1-3月日本国债购买规模提高至9万亿日元/月。日本央行表示，将审查收益率曲线控制的操作。日本央行行长黑田东彦：日本市场受到了海外市场波动的冲击；（债券）市场功能正在下降；预计明年下半年CPI增速将放缓；如有必要，将毫不犹豫地进一步放松货币政策；关于收益率曲线控制的决定不是退�收益率曲线控制或改变政策；2023财年整体通胀不太可能达到2%；实现CPI目标无望，就不会调整宽松政策；不认为全球利率会进一步上调。 世贸组织（WTO）召开争端解决机制例会。欧盟表示，已注意到目前（由美国主导 的）关于争端解决机制改革的专家级非正式讨论，建议在2023年夏季之前开始基于文 本的改革讨论，以实现到2024年确保争端解决机制系统全面运作目标。 12月20日，人民银行行长易纲主持召开会议，传达学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实工作。1，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持金融体系流动性合理充裕。2，加大对民营小微企业支持力度，继续推进民营企业债券融资支持工具，支持民营企业合理债券融资需求。3，引导金融机构支持房地产行业重组并购，推动防范化解优质头部房企风险，改善头部房企资产负债状况。支持平台企业发挥场景、数据和技术优势。4，持续推进债券市场高水平对外开放，落实好便利境外机构投资者投资中国债券市场举措。 央行连续加码15天期逆回购，维护年末流动性平稳。央行公告，12月23日以利率招 标方式开展了20亿元7天期和2030亿元14天期逆回购操作。全周央行公开市场共有 490亿元逆回购到期，全周央行公开市场累计进行了7530亿元逆回购操作，因此全周 央行公开市场净投放7040亿元。 沪深交易所推�2023年度“组合式”降费措施，激发市场主体活力，提振市场信心。减免范围包括：上市公司上市初费和上市年费、交易单元使用费、上市公司股东大会网络投票服务费等。中金所研究决定，自2023年1月1日起至2023年12月31日止，减半收取股指期货和国债期货交割手续费、股指期权行权（履约）手续费。 12月23日美国国会众议院以225票赞成，201票反对的结果通过一项1.7万亿美元的 联邦政府2023财年综合拨款法案，用于为联邦政府部门提供资金至2023年9月。其 中，国防项目支�8580亿美元，较上一财年增加近10％。该法案还包含总额450亿美元的对乌克兰军事、经济和人道主义援助资金。法案将递交美国总统拜登签署，美国总统拜登称，将在收到支�法案后立即签署。 宏观经济 图2：粗钢日均产量丨单位：万吨/每天 日均产量:粗钢:重点企业(旬) 250 240 230 220 210 200 190 180 170 160 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 150 数据来源：Wind华泰期货研究院 图3：水泥价格指数丨单位：点图4：30大中城市:商品房成交套数丨单位：套 220 200 180 160 140 120 水泥价格指数:全国 13900 11900 9900 7900 5900 3900 1900 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 -100 30大中城市:商品房成交套数 2021/102022/012022/042022/072022/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5：22个省市生猪平均价格丨单位：元/千克图6：农产品批发价格指数丨单位：无 22个省市:平均价:猪肉 60 50 40 30 20 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 10 160 150 140 130 120 110 100 农产品批发价格200指数 2019 2020 2021 2022 2020/10 2020/12 2021/02 2021/04 2021/06 2021/08 2021/10 2021/12 2022/02 2022/04 2022/06 2022/08 2022/10 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 权益市场 图7：全球重要股指周涨跌幅丨单位：% 周涨跌幅% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% BFX 100 马富比道尼时利指拉时 综 指 恒标巴 CAC40 500 生普黎 指数 印吉荷新尼隆兰加雅坡坡 AEX 加指海 达数峡 综指 指数 法新纳 兰西指 NZ50 克兰 DAX 福 澳台韩 洲湾国 股加综 指权指 指数 上孟日 225 Sensex30 证买经 综指 数据来源：Wind华泰期货研究院 利率市场 图8：央行公开市场操作丨单位：亿元 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 -5,000.00 -10,000.00 货币投放货币回笼货币净投放 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 -2,000.00 -4,000.00 -6,000.00 -8,000.00 -10,000.00 2021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11 数据来源：Wind华泰期货研究院 图9：SHIBOR利率丨单位：%图10：SHIBOR利率周涨跌幅丨单位：% O/N 3M 1W 6M 2W 9M 1M 1Y 5 150.00 4 100.00 350.00 20.00 1-50.00 周涨跌（左轴）2022-12-232022-12-16 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0 2019/012020/012021/012022/01 -100.00 O/N1W2W1M3M6M9M1Y 0.00 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图11：DR利率丨单位：%图12：DR利率周涨跌幅丨单位：% DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 4 3 2 1 0 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 -300.00 -400.00 周涨跌（左轴）2022-12-232022-12-16 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 2020/012020/072021/012021/072022/012022/07DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3M 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图13：R利率走势丨单位：%图14：R利率周涨跌幅丨单位：% R001R007R014R021R1MR2MR3M 8 6 4 2 0 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 -