先衍生物受让多个小核酸项目，期待管线价值逐步释放

事件：2022年12月26日，公司公告参股子公司成都先衍生物技术有限公司以1473.00万元受让成都先导处于早期研发阶段的7个小核酸药物项目。 多个小核酸项目转让，管线价值有望逐步兑现。此次参股子公司受让公司早期7个小核酸项目，我们认为：①为公司带来部分即时转让收益，后续随着小核酸项目持续推进，项目收益价值有望进一步提升；②小核酸项目转让后，后续高额研发投入大部分将由参股子公司承担，公司研发费用有望持续优化；③参股公司受让小核酸项目后，后续继续开发所需的CRO、CDMO服务有望为先导贡献新的服务订单。 多技术平台逐步完善，新药管线价值持续提升。1）新药研发服务：公司依托DEL、FBDD/SBDD等技术搭建了蛋白降解平台与核酸新药研发平台，持续横向拓展新的药物开发领域。①蛋白降解平台：涵盖PROTAC库设计、合成、筛选及三元复合物形成实验在内的生物评价；②核酸平台：siRNA设计、合成、修饰及大部分体内外生物功能评价基本完备，最为关键的递送技术也在自主开发。随着新技术平台的持续完善，有望逐步贡献新增量。2）新药项目权益转让方面，公司新药项目处临床早期，但产品定位明确，差异化显著。截止2022H1，HG146、HG030、HG381均获临床批准，我们预计随着项目管线逐步向后端延伸，项目价值持续放大，新药项目转让带来的业绩弹性有望持续提升。 盈利预测与投资建议：我们预计2022-2024年公司收入4.00、5.19和6.76亿元，同比增长28.51%、29.75%、30.32%，考虑到公司新药项目推进临床后研发投入或将持续加大，可能导致费用率略有波动，我们预计2022-2024年归母净利润0.81、1.03和1.34亿元，同比增长27.59%、27.88%、29.54%。公司是全球领先的药物发现CRO公司，新药研发管线储备丰富，有望持续转化带动业绩弹性提升，维持“买入”评级。 风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、新冠疫情后业务恢复不及预期风险、新药项目对外转让的不确定性风险、客户相对集中的风险、核心技术人员流失的风险。 图表1：成都先导财务模型预测