养殖行业系列报告之二：“鸡周期”能否重演“最强猪周期”？

我国白羽肉鸡出栏量连年增长，2018至2021年的复合增长率为13.8%，其中2021年出栏量为58.1亿只，同比增长18%，已成为我国第二大肉类消费品。传统上，白羽肉鸡以团膳+餐饮消费为主，但近年来，其家庭消费占比不断提升，从2018年的不足20%提升至2020年的38%。随着疫情的放开、大众餐饮修复，预计我国白鸡消费量还将进一步增长。 祖代更新量大幅下降，且引种困局短期难以解决 海外引种断档，预计全年引种量远低于均衡所需。今年1-4月海外引种正常，但4月后受航班问题及禽流感影响，海外引种大幅下降，5-7月和10-11月海外引种量均为0，主要依靠国内自繁。22年1-11月我国祖代累计更新量为86.21万套，同比下降26.64%，预计全年更新量不足100万套。而近年我国白羽肉鸡消费量稳步增长，均衡引种量需达110-120万套，缺口明显。 引种受限困局短期内难以解决：1）国际禽流感形势严峻，海外引种短期难以恢复。根据WAHO统计，禽流感已涉及全球67个国家和地区；截至11月，2022年全球禽流感已超过4000起，家禽死亡及扑杀数量近亿只，为历史上最严重的禽流感。中国目前的引种地仅剩美国阿拉巴马（三大引种州仅剩一个）、新西兰（只可引种科宝）；2）自主育种品种尚处于推广期，要实现完全替代尚需时日。 祖代性能下降，强制换羽受限，不确定性进一步减弱 强制换羽可以延长产蛋周期从而增加行业整体供给，曾在2015-2016年对行业造成重大扰动。但当前看，我国祖代性能大幅下降，且行业疾病问题突出。根据协会数据，近年来，我国祖代产能不断下降，2019至2021年分别为60.14、57.56和56.24，预计2022年进一步下降至53.97。 2023年VS 2019年：“鸡周期”能否重演“最强猪周期”？ 2011年来，行业经历了5轮周期波动，其中2017-2019年在引种不足和“最强猪周期”的带动下，白羽肉鸡行业亦迎来了历史最好盈利时间。当前与2017-2019年相比：1）共同点：引种均大幅下滑，且强制换羽受到较大限制。2022年仅为引种受的第一年，目前全球正经历着历史上最严重的禽流感，海外引种短缺问题短期难以解决，预计2023年引种量继续低位。而强制换羽方面，目前主要拖累因素是祖代性能的下降，相较于2017-2019年的种公鸡不足的问题，其影响程度或更大；2）不同点：消费端变化较大。2017-2018年国内白羽肉鸡需求较为平稳，但2019年非洲猪瘟导致的猪肉短缺，鸡肉的“替代性需求”才是行业景气度到达高点的核心原因。当前整体需求量较2019年明显增加，且2023年有疫后需求修复的催化。 2023年白羽肉鸡迎来新的一轮高景气周期已是确定性事件。从当前引种情况看，目前正处于2017-2018年的供给短缺形成的初期阶段，而能否达到2019年“超级鸡周期”的高度，则需要看疫后需求恢复情况。当前看，上游供给短缺影响已经有所体现，2023年将进一步向下游传导。a）祖代存栏持续下降。至2022年11月，全国祖代存栏173.05万套，同比减少6.04%，较7月高点已下降9.1%；b)父母代价格快速上涨。10月价格为20多元/套，11月为42元/套，进入12月售价突破50元/套。 投资建议：周期上行，全产链受益 2023年行业将迎来高景气周期。2022年我国祖代引种量远低于均衡所需；且当前全球禽流感形势严峻，引种短期难以恢复，行业供给缺口已经形成，并在不断加大。而祖代性能下降对强制换羽限制较大，行业不确定性因素进一步减少。持续看好2023年白羽肉鸡行业表现，有望走出“独立行情”，迎来高景气周期。 产业内上市公司都将受益于行业周期反转，我们予以打包推荐：上游养殖企业弹性更大（益生股份、民和股份）；全产业链覆盖企业更加稳健（圣农发展、仙坛股份、禾丰股份（未覆盖）），下游食品加工企业亦将受益（春雪食品（未覆盖））。 风险提示： 原材料价格大幅波动风险，发生疫情风险，需求不及预期风险 重点公司盈利预测与投资评级 1白羽肉鸡产业经济价值巨大 我国生产肉鸡主要分为白羽肉鸡、黄羽肉鸡和肉杂鸡，其中，白羽肉鸡因生长速度快、料肉比低、出栏时间短、饲养成本低等特点深受养殖者喜爱。白羽肉鸡自上世纪80年代初进入中国，经过30多年的快速发展，中国已经成为世界第二大肉鸡生产国，鸡肉已经成为我国第二大肉类消费品，当前白羽肉鸡出栏量已经超过了黄羽肉鸡。 图表1：我国主要肉鸡品种特征 我国已经形成了完整成熟的白羽肉鸡产业链，且规模化、标准化水平高。 白羽肉鸡行业产业链上游主要包括原材料的生产，涵盖农产品种植行业、祖代肉种禽养殖以及疫苗、药品生产行业；中游主要包括饲料生产以及父母代和商品代种鸡的养殖；下游通过线上线下等多种渠道面向消费者进行销售，包括屠宰端以及食品加工。各环节之间联系紧密，环环相扣，形成了一条自上而下的完整产业链。 图表2：白羽肉鸡产业链 2白羽肉鸡需求量增长明显 疫情之后，白羽肉鸡的家庭消费兴起。由于出肉率高、肉质细腻且价格便宜等优势，我国白羽鸡肉长期以来以餐饮、团膳等聚集性消费为主。近年来，活禽交易市场关闭，同时疫情期间居家增加了家庭对冻品、预制菜等产品的需求，对白羽肉鸡行业形成利好。从白羽鸡肉消费占比来看，2018年（疫情前）团膳+餐饮消费占比高达63.7%，到2020年已下降至38.1%；与之相反的，家庭消费占比则从不足20%提升至38%，食品深加工消费占比从14.8%提升至23.9%。 图表3：我国白羽肉鸡出栏量逐步增长 白羽肉鸡消费量连年增长。虽然团膳、旅游消费等受到疫情影响较大，但是家庭及深加工需求快速增速，近年来我国白羽肉鸡消费量不降反升： 1、从出栏量来看：2018年后，我国白羽肉鸡出栏量连年增长。非洲猪瘟后猪价的上涨，鸡肉作为替代肉品，消费量应声而涨；同时新冠疫情后，活禽交易市场关闭，从一定程度上利好了更适合走屠宰分割上市的白羽肉鸡的发展。 双重利好之下，我国白羽肉鸡出栏量逐年增长。2018至2021年的复合增长率为13.8%，其中2021年中国白羽鸡出栏量为58.1亿只，同比增长18%。 图表4：我国白羽肉鸡出栏量逐步增长 2、从鸡肉产量来看：快速增长。出栏量快速增长的同时，随着饲养技术的提升，我国白羽肉鸡出栏体重亦有明显提升，二者叠加影响下，我国白羽鸡肉产量增长显著。按照75%的屠宰率计算，2021年我国白羽鸡肉产量已经到达1146万吨，同比增长17%。若按钢联农产品统计的数据，2019年我国白羽鸡肉产量就已突破1000万吨，到2021年产量已达1288万吨，同比增长8.78%。 图表5：我国白羽鸡肉产量情况 图表6：2016-2021年中国白羽肉鸡产品产量 图表7：我国肉类消费占比：白羽鸡肉消费占比显著提升 图表8：我国鸡肉消费分布：白羽鸡肉占比提升 3依赖海外引种，自主育种尚处于初步阶段 3.1繁育周期长，扩繁比例高 白羽肉鸡生产具有很强的周期性。虽然毛鸡在42天养殖后既可出栏，但从祖代引种至商品代肉鸡出栏大约需要14-15个月，其中祖代鸡苗或父母代鸡苗经过24周进入产蛋期(25-66周)，在32周左右才能达到正常生产高峰，。 白羽肉鸡生产呈现扩繁系数高的特点：1套祖代肉种鸡可提供50套父母代肉种鸡，1套父母代肉种鸡可提供100-130只商品代鸡苗，从祖代到商品代扩繁系数可高达5000-6500倍。 图表9：白羽肉鸡从祖代到商品毛鸡出栏需14-15个月 3.2育种被海外巨头垄断 全球祖代市场被海外巨头寡头垄断。目前全球市场上主流白羽肉鸡品种为AA+、罗斯、科宝和利丰四大品种，这四个品种的市场占有率合计达到90%以上。 其中，AA+和罗斯肉鸡为安伟捷公司所属品种。2017年7月，安伟捷收购哈伯德育种公司，哈伯德作为安伟捷独立子公司运营，哈伯德利丰系肉鸡实际上也归属于安伟捷公司。安伟捷和科宝两家公司在白羽肉鸡育种上占据统治地位。 图表10：全球三大白羽肉鸡育种公司情况简介 当前全球每年生产白羽肉鸡祖代种鸡约1160万套、父母代种鸡约6亿套，生产商品雏鸡约800亿只。其中，安伟捷大约占据全球70%的市场，科宝占据20%。1）安伟捷：在全球拥有150多个生产基地、25个孵化场和260套生产设备，在各大洲设有分支机构，产品在全球85个国家和地区均有销售，其产品在全球各地的市场占有率大部分在50%以上。2）科宝：在美国建有研发型农场、孵化场和分支机构，其生产的种禽产品已销往全球100多个国家。 图表11：全球祖代企业市场占有率 在2021年前，我国的白羽肉鸡市场长期被海外繁育巨头垄断。白羽肉鸡主要是四系杂交而成，白羽肉鸡繁育需要经历5代：纯系原种鸡—曾祖代种鸡—祖代种鸡—父母代种鸡—商品代鸡。其中，只有原种鸡和曾祖代种鸡可以留种繁殖，否则将因为性状分离发生种性退化。而我国从国外引进的正是不能留种扩繁的祖代鸡。 图表12：我国从海外引种的祖代不可留种和繁育 海外引种垄断国内市场。21世纪以来，由于我国白羽肉鸡育种中断，生产中使用的良种开始全部从国外引进。目前，引进品种主要为AA+、哈伯德、科宝以及罗斯308，年引进祖代种鸡80万至120万套，年引种金额约4000万美元。 由于禽流感、龙头企业产业布局等原因，近年我国祖代引种的品种变化较大。其中科宝在国内饲养曾祖代、祖代供给能力增加，科宝占比提升；同时2017年，益生股份开始由引进的曾祖代种鸡繁育祖代鸡；哈伯德在国内祖代鸡市占率亦大幅提升；而AA+和罗斯占比由2005年的近70%降至2021年的30%。 图表13：中国白羽肉鸡祖代引种主要来源变化情况 3.3自主育种“重启”，国产替代推进中 历史上，我国白羽肉鸡自主育种出现过短暂的“春天”。20世纪80年代，北京大发畜产、正大集团与美国艾维茵国际家禽公司联合组建了北京家禽育种公司，从美国引进多个白羽肉鸡品系，开启了我国白羽肉鸡本土育种工作。到2002年国产肉鸡已经占据国内市场55%以上份额。但2004年前后，受“非典”、“禽流感”等疫病防控影响和一系列食品安全事件波及，本土白羽肉鸡育种陷入低谷。 “自主育种”再度重启。我国白羽肉鸡祖代种鸡全部依靠进口，不但失去了市场议价能力，更对国家粮食安全形成较大威胁，实现“自主育种”迫在眉睫。2014年，《全国肉鸡遗传改良计划（2014—2025年）》发布，将白羽肉鸡育种明确列入发展目标；2019年，农业农村部实施白羽肉鸡育种联合攻关项目，着手推动白羽肉鸡育种工作；攻关项目包括两组:圣农发展、新广农牧。 图表14：中国白羽肉鸡自主育种历程 自主育种拉开序幕，国产品种性能不输国外。2021年底，“圣泽901”“广明2号”“沃德188”等3个自主培育白羽肉鸡新品种通过国家审定，结束了白羽肉鸡种源全部依赖进口的被动局面。我国开启了“自主”育种新篇章。我国自主培养的白羽肉鸡新品种具有本土适应性强、遗传稳定、性能均衡等特点，在性能上已与国际主流品种基本相当。 图表15：“圣泽901”、“广明2号”、“沃德188”主要性能指标 国产品种市场推广速度超预期。22年8月，农业农村部发布《关于加快自主培育白羽肉鸡品种推广应用工作的通知》，以强化对国产白羽肉鸡的政策扶持。 从当前推广进度来看，也有所超预期： 1）圣泽901：截至2021年底，累积推广“圣泽901”父母代种鸡1000万套，商品代肉鸡10亿羽，国内市场占有率达10%。当前圣农发展已经具备1800万套父母代的供种能力；公司计划2023年对外销售父母代1200-1300万套； 2）广明2号：22年父母代订单已经超过20万套。 根据十四五规划目标：“预期到2025年，国内的品种占有率达到30%，到2030年能够达到50%”。未来几年国产替代将快速展开。 图表16：主要国产品种推广情况 我国实现完全自主仍有很长一段路需要走。一方面，由于肉鸡养殖的特殊性，国产性能得到验证和认可尚需时间，要全面进入下游企业还有较长时间。 另一方面在农业农村部的公告中明确了这三个