2023年度汽车行业策略报告：优选电动智能化强α标的

优选电动智能化强α标的 ——2023年度汽车行业策略报告 证券研究报告 行业投资评级：强于大市|维持姓名：吴迪（汽车首席） SAC编号：S1340522090002 姓名：白如（研究助理） SAC编号：S1340122080055 11 中邮证券 2022年12月25日 投资要点 22年复盘：自2020年1月1日期，截至2022年12月15日，申万汽车板块整体涨幅43%，同期沪深300指数涨幅-5%。期间最高点为2021年12月2日，累积涨幅78%。2022年汽车产业经受住了缺芯、疫情、限电、及需求转弱的考验，自2022年下半年以来，在政策面和资金面驱动下，汽车板块明显体现出超强的阿尔法。 23年展望：稳定和促进汽车消费的政策基调大概率不会改变，购置税补贴政策有望延续，这一将定程度稳定乘用车行业β，下行有限上行可期。新能源车维持较强增势，主要驱动力为：1）混动放量，整车价格中枢下移；2）混动及纯电平台迭代日臻成熟，行业级别新品周期可期。此外，新能源车总量将抵近千万量级，规模效应或促使利润进一步兑现。 主题赛道关注：汽车行业电动智能化的发展趋势明确且连贯。电动化或因渗透率加速提升，行业总量有力促进规模效应 提升，零部件盈利能力加强。智能化增量零部件及功能的配置率或随更多爆款车型入市而加速提升。关注赛道：1）混动：贡献高收入弹性的增量零部件；2）电驱动：随新能源车规模上量而来的行业格局突破及盈利机会；3）800V：电驱动技术演进带来的增量/提价零部件；4）域控：新能源车电子电气架构升级带来底盘、车身、智驾及座舱域控的投资机会；5）空悬：自主供应能力向系统级延展，爆款车型或驱动相关配置率加速提升。 个股建议关注：1）电动化：隆盛科技、英搏尔、秦安股份*、合兴股份*；2）智能化：科博达、经纬恒润、中鼎股份、保隆科技*、华阳集团*；3）自主崛起：长安汽车、长城汽车、比亚迪；4）其他催化：森麒麟。（标*暂未覆盖） 风险提示：政策刺激不及预期；原材料价格波动推高成本；核心零部件短缺抑制产能释放；乘用车终端需求复苏不及预 期；技术迭代产品推新不及预期。 请参阅附注免责声明2 —2022年复盘：低位运行，上行可期 目录 二电动化：渗透率加速提升，规模放量临近 三智能化：爆款车推升增量功能部件配置率 四其他催化带来的投资机会 五投资建议&风险提示 3 4 4 一 复盘：低位运行，上行可期 自2020年1月1日期，截至2022年12月15日，申万汽车板块整体涨幅43%，同期沪深300指数涨幅-5%。期间最高点为2021年12月2日，累积涨幅78%。2022年汽车产业经受住了缺芯、疫情、限电、及需求转弱的考验，自2022年下半年以来，在政策面和资金面驱动下，汽车板块明显体现出超强的阿尔法。 当前消费需求边际走弱以致被动补库，但12月14日国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，需求转弱或已筑底，库存 仍处于合理区间。乘用车处于低位运行，下行空间有限，上行机会可期。 申万汽车指数同沪深300对比（2020/1/1-2022/12/15）申万二级指数同沪深300对比（2022年） 汽车 沪深300 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 2020-01-02 2020-02-02 2020-03-02 2020-04-02 2020-05-02 2020-06-02 2020-07-02 2020-08-02 2020-09-02 2020-10-02 2020-11-02 2020-12-02 2021-01-02 2021-02-02 2021-03-02 2021-04-02 2021-05-02 2021-06-02 2021-07-02 2021-08-02 2021-09-02 2021-10-02 2021-11-02 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 -40% 资料来源：iFind，中邮证券研究所 乘用车 汽车服务 商用车 摩托车及其他 汽车零部件 沪深300 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% -50% 资料来源：iFind，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明5 2022年1-11月乘用车累计零售1837万辆，同比+2%，其中：1）CAR累计914万辆，同比+4%；2）MPV累计84万辆，同比-14%；3） SUV累计838万辆，同比+2%。自主车份额超过50%，11月达55%，B、C级别轿车及SUV的占比逐渐提高。 中国狭义乘用车零售销量及月度同比 资料来源：乘联会，中邮证券研究所 中国新能源乘用车月度零售销量及同比增速 资料来源：乘联会，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明 中国新能源乘用车销量占比 资料来源：乘联会，中邮证券研究所 中国新能源乘用车BEV及PHEV占比 资料来源：乘联会，中邮证券研究所 6 新能源车各价格段的销量结构和变化趋势 22年各类动力价格段销量结构 22年累计 常规 混合动力 插混 纯电动 总计 ＞40万 3.4% 0.0% 5.9% 1.3% 3.0% 30-40万 6.4% 9.2% 10.7% 2.9% 6.0% 20-30万 10.9% 54.5% 26.5% 23.8% 16.2% 15-20万 20.0% 12.6% 35.9% 14.9% 19.6% 10-15万 29.0% 23.7% 20.3% 20.6% 26.5% 5-10万 30.4% 0.0% 0.6% 18.6% 25.0% ＜5万 0.0% 0.0% 0.0% 17.9% 3.8% 总计 100% 100% 100% 100% 100% 22年11月各类动力价格段销量结构 2022/11 常规 混合动力 插混 纯电动 总计 ＞40万 2.9% 0.0% 8.2% 1.8% 3.0% 30-40万 6.6% 10.8% 9.0% 4.0% 6.2% 20-30万 11.0% 43.3% 25.6% 28.4% 17.9% 15-20万 20.7% 9.8% 43.3% 13.1% 20.1% 10-15万 27.8% 36.0% 11.5% 18.5% 24.1% 5-10万 31.1% 0.0% 2.4% 18.5% 24.3% ＜5万 0.0% 0.0% 0.0% 15.8% 4.4% 总计 100% 100% 100% 100% 100% 资料来源：中汽协，崔东树公众号，中邮证券研究所 请参阅附注免责声明 纯电动的产品结构变化 纯电动 2019 2020 2021 2022汇总 2022 Q1 Q2 Q3 10-11月 ＞40万 1% 2% 1% 1% 1% 1% 1% 2% 30-40万 2% 4% 4% 3% 3% 3% 2% 3% 20-30万 5% 22% 25% 24% 27% 20% 22% 26% 15-20万 19% 17% 13% 15% 13% 16% 16% 14% 10-15万 36% 20% 17% 21% 19% 21% 22% 20% 5-10万 37% 23% 16% 19% 16% 19% 19% 19% ＜5万 0% 14% 24% 18% 22% 20% 16% 15% 总计 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 插混的产品结构变化 插混 2019 2020 2021 2022汇总 2022 Q1 Q2 Q3 10-11月 ＞40万 14% 16% 7% 6% 6% 3% 6% 8% 30-40万 3% 17% 17% 11% 17% 14% 8% 7% 20-30万 44% 45% 29% 27% 25% 30% 26% 25% 15-20万 24% 15% 24% 36% 31% 34% 35% 42% 10-15万 15% 8% 22% 20% 21% 19% 25% 15% 5-10万 0% 0% 0% 1% 0% 0% 0% 2% ＜5万 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 0% 总计 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 7 2022年10月海外市场中国车企表现 2022年1-10月海外市场中国新能源车企表现 新能源出口销量 上汽 吉利 长城 比亚迪 FF 一汽 蔚来 江淮 金康 奇瑞 东风 小鹏 爱驰 总计 德国 2032 448 2480 英国 1721 1721 法国 1344 270 37 1 1652 意大利 629 930 0 0 1559 西班牙 1139 224 0 4 6 1373 泰国 754 447 6 1207 挪威 416 179 153 112 19 879 印度 784 784 荷兰 45 707 13 15 1 1 0 782 瑞典 654 37 1 0 692 比利时 176 117 6 0 25 1 325 美国 217 217 捷克 168 2 170 丹麦 118 7 12 0 4 141 奥地利 99 0 99 巴西 0 36 41 77 墨西哥 62 62 斯洛伐克 35 2 37 哥伦比亚 36 0 36 土耳其 0 10 10 罗马尼亚 0 9 1 10 加拿大 10 10 芬兰 6 6 波兰 6 6 日本 4 4 总计 10120 2733 447 261 227 153 139 99 68 41 19 20 12 14339 2022年1-10月的出口市场销量262万台，同比增长52%，主要是海外供给不足和中国车企出口竞争力的大幅增强。统计主流地区自主车型销量，10月中国车出口销售达8.7万辆，同比+17%，1-10月份达79万台，同比+36%。21-22年中国汽车出口呈现爆发式增长，在欧洲市场呈现连续两年较强增长，在墨西哥等北美地区暴增，海外零售统计份额表现优秀。 10月海外零售 上汽 吉利 长城 奇瑞 长安 江淮 比亚迪 东风 北汽 一汽 蔚来 小鹏 总计 俄罗斯 2950 4627 0 608 95 0 266 8546 沙特 1223 2118 1196 3566 8103 澳大利亚 5031 246 2462 7739 智利 1484 328 660 1382 1184 813 767 401 11 7030 墨西哥 4788 631 1613 49 7081 英国 5250 1069 6319 印度 4367 4367 南非 2602 1229 4 284 4119 德国 2099 1524 3623 泰国 2293 902 6 14 3215 埃及 345 156 73 1195 41 500 0 2310 巴西 2005 111 1 10 2127 以色列 426 655 11 466 0 7 1565 法国 1344 270 1614 意大利 629 930 0 1559 西班牙 1181 264 2 2 83 1532 菲律宾 519 507 298 107 1431 哈萨克斯坦 0 120 816 393 0 0 39 1368 哥伦比亚 22 33 284 154 133 496 31 1153 挪威 437 326 0 225 0 153 112 19 1272 瑞典 654 597 1 0 1252 新西兰 498 79 296 0 205 0 23 1101 荷兰 45 962 1 13 15 1 1037 阿拉伯酋长国 511 0 120 0 309 940 乌拉圭 1 61 28 194 46 87 147 29 37 2 632 比利时 1