晨会纪要
晨会纪要 数据日期:2022-12-26 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3065.56 10978.98 3843.48 11615.65 2690.38 951.11 涨跌幅度（%） 0.64 1.19 0.39 1.49 1.96 3.34 成交金额（亿元） 2554.70 3688.05 1486.92 1643.49 1199.92 398.71 晨会主题 【常规内容】 行业与公司 食品饮料行业周专题（2022年第52周）:春节白酒表现值得期待 社服行业专题:职业教育行业专题-职教赛道政策暖风频吹，板块情绪预期触底回暖 交运中小盘行业周报:快递无惧达峰扰动，出行客流即将重回升势 汽车行业周报（2022年第52周）:蔚来发布全新一代ES8，汽车板块估值回落至高性价比区间 机械行业双周报（12月第2期）:国务院印发《扩大内需战略规划纲要》利好检测服务板块 医药生物周报（22年第52周）:科伦药业向默沙东授权7个在研ADC项目，2025中国药典编制大纲发布 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 证券研究报告|2022年12月27日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数12月27日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 19593.06 -0.43 基金指数 12月27日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3004.21 0.06 股票基金指数 10599.12 -0.38 混合基金指数 9664.00 -0.31 汇率 12月27日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.06 0.16 美元兑人民币 6.98 0.06 美元兑港币 7.8 0.14 美元兑日元 132.82 0.37 非流通股解禁 12月27日 名称解禁数量流通股增加%解禁日期 （万股） 航天发展 4575.32 29.38 2022-12-27 南纺股份 1134.50 27.97 2022-12-27 纳微科技 3716.66 15.57 2022-12-27 黄河旋风 125.00 0.57 2022-12-27 科安达 11699.17 99.32 2022-12-27 国网信通 55871.39 85.27 2022-12-27 艾迪精密 5574.73 94.53 2022-12-26 华特气体 8505.65 100.00 2022-12-26 【常规内容】 行业与公司 食品饮料行业周专题（2022年第52周）:春节白酒表现值得期待 短期白酒动销受疫情较大影响有一定下滑，名酒开门红回款有保障。①目前各城市疫情感染率快速上升，不少地区疫情高峰期已经到来，对白酒的消费场景和消费动力产生较大影响（多数人感染后身体有较长恢复期）；近期多地白酒动销均有不同程度的下滑，但也可以观察到部分疫情高峰期到来较早的城市的消费已开始出现恢复迹象，白酒动销有望逐步恢复。②分价格带来看，受疫情影响，近期白酒消费仍存在一定消费降级现象（部分人群从消费高端酒转而消费次高端酒，次高端价格带内部也有一定消费下移现象）；但随着春节临近，高端和次高端价格带的需求逐渐旺盛，前者主要是高端礼赠需求支撑，后者主要是亲朋好友聚饮等需求带动。③开门红回款方面，当前名酒厂回款较有保障，主要系白酒动销仍受到疫情明显压制，经销商因资金周转压力倾向于优先打款名酒或畅销品牌如茅台和五粮液等，名酒回款节奏和往年同期基本一致，但次高端酒和酱酒回款有一定压力。 春节白酒消费表现值得期待，建议积极配置白酒板块。结合近期各地疫情进展和白酒消费情况，我们对明年春节白酒动销表现有三点判断：①我们认为当前渠道库存水平不会对渠道开门红回款和动销造成过多压力，目前高端酒渠道库存较低，次高端酒渠道库存虽略高但正常可控，酱酒库存虽较高但头部品牌库存可控；②部分疫情高峰期到来较早的城市的消费已开始出现恢复迹象，我们预计全国大部分地区染阳高峰人群有望在春节前康复，春节返乡人群有望较往年增加从而带动礼赠和聚饮等白酒消费，返乡人流量较多的区域如河南和山东等地明年春节白酒动销有望实现同比增长；③短期看白酒有一定消费降级现象，但是高端酒动销仍不错，次高端酒动销也在逐步恢复；随着春节返乡过年人数增加，我们预计100-300元中高端和300-800元次高端价格带白酒消费都将受益。我们维持前期观点：短期疫情影响好于预期，长期在防疫优化和经济复苏的背景下白酒有望迎来新一轮复苏和景气周期。我们认为目前仍是布局板块的较好时机，建议积极配置白酒板块。 投资建议：结合各种因素，我们分三条推荐主线：①优质龙头公司仍是优秀的长期底仓配置品种，推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、五粮液、古井贡酒、安井食品、伊利股份等。②受益疫情改善，消费场景复苏弹性较大的品种，包括餐饮供应链、卤制品、啤酒、调味品、次高端白酒等，推荐：安井食品、立高食品、千味央厨、妙可蓝多、绝味食品、重庆啤酒、青岛啤酒、海天味业、泸州老窖、山西汾酒、舍得酒业、酒鬼酒等。③自下而上改善型公司，推荐受益于管理改善的中炬高新；以及受益于零食渠道快速变革的甘源食品、盐津铺子等。 风险提示：疫情反复风险，宏观经济增速放缓风险，需求不及预期风险等。 证券分析师：陈青青（S0980520110001）、李依琳（S0980521070002） 社服行业专题:职业教育行业专题-职教赛道政策暖风频吹，板块情绪预期触底回暖 本篇专题报告聚焦广义上的职业教育领域，既包含学历范畴的职业教育（港股民办高教），也包括非学历教育范畴的职业技能培训赛道（A股为主）。 教育子赛道政策梳理：通过对《民促法实施条例》、“双减政策”的详细复盘，可知政策对社会资本参与职业教育行业建设持鼓励态度，同时也对民营资本参与学前教育&义务教育阶段&K9课外培训发展有着明确约束。按照政策监管严格程度：1）K9课外培训：不再审批新的面向义务教育阶段/普通高中阶段的学科类校外培训机构，同时切断一切资本化路径。现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构。2）义务教育阶段K9学校+学前教育：限制兼并收购、取缔协议控制的合法性（面临业务剥离或退市）。3）民办高教+高中：并购担忧消除，允许合理合法的关联交易，态度友好。4）职业技能培训：鼓励国有+民办资本共同介入，未受到明确监管影响。 职教赛道利好政策接踵而至。2021年10月《关于推动现代职业教育高质量发展的意见》—2022年5月 《职业教育法》—2022年12月《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》，系列政策反复重申国家支持态度，鼓励社会力量参与职业教育行业建设，且不断在招生/金融/财政等方面给与支持。 民办高教&职教培训赛道经营复盘：1）民办高教板块重点关注收入、利润、分红以及分类登记进度指标。FY2022财年，中教控股/希望教育/新高教集团/中国科培收入同增29%/31%/28%/29%，在校生人数&学费提升带动，但加大内生投入背景下板块利润率下行；此外新高教集团/中教控股/中国科培维持高比例现金分红，希望教育则停止派息；黑龙江、江西、广西营利性转设进度居前，预计2023年内落地。2） 职教培训板块关注防控政策优化下需求的复苏。传智教育Q1-3收入6.23亿元/+27%,归母净利润1.66亿元/+161%，合同负债持续提升，课程平均就业率维持90%+，防控政策优化招生有望反弹；中公教育22Q3已扭亏，国考计划招录人数与报考人数持续增长。 风险提示：政策趋严、外延扩张缓慢、招生不及预期、商誉减值等。 投资建议：政策暖风频吹，板块情绪筑底回升，维持板块“超配”评级。 2021年“双减”政策监管力度空前，引发了教育板块整体性恐慌，叠加2022年初做空邮件扰动，高教板块股价持续低迷，而A股职教培训板块除受情绪影响外，疫情对公司经营确实也产生扰动。但2022年以来职业教育行业政策频发，反复重申鼓励多元办学格局的态度。民办高教板块基本面稳健，部分省份营利性选择推进，板块估值有望回暖。同时伴随防控政策优化，职教培训需求也有望逐渐复苏。综合考虑估值性价比&催化剂，民办高教板块重点推荐中教控股、新高教集团、中国科培、希望教育；A股职教培训板块推荐传智教育、中公教育。 证券分析师：曾光（S0980511040003）、钟潇（S0980513100003）、张鲁（S0980521120002）联系人：白晓琦 交运中小盘行业周报:快递无惧达峰扰动，出行客流即将重回升势 航运：本周油运市场成交清淡，且长运距的美湾货盘继续缺失，运价随之下跌，但我们对淡季并不悲观，全球原油库存低及俄油禁令带来贸易格局改变将在量距两个维度共同拉动需求，远期行业供给亦将明显下行，持续看好23-24年行业运价中枢抬升，关注中远海能；本周集运运价小幅下降，地中海线有所回升，主要航线均未出现此前大跌的迹象，我们认为三大因素有望共同推动行业运价在中国新年后达到新平衡，其一欧美经济数据略超预期；其二黑五和中国新年助力欧美去库存；其三，行业开始绕行好望角消耗有效运力，届时对业内公司盈利预期及估值体系有望更加明晰，关注中远海控。 航空机场：国内客运航班量重回升势，“第一波冲击”对出行板块的短期影响接近尾声，复苏即将再度重启。香港特首李家超提出香港和内地通关可以实现，目标在2023年1月中之前落实，国际、地区航线航班量恢复有望再上台阶。我们继续看好疫情影响逐步消退后民航供需反转的大方向，枢纽机场国际客流恢复拉动业绩持续复苏，推荐春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、白云机场。 快递：随着疫情放开的逐步深化，各地区在疫情传染高峰期，会出现用工紧缺的状态，导致近几日的日度快递行业件量同比下降明显。上海市政府针对该问题将在未来1个月里阶段性发放稳岗补贴。顺丰得 益于直营模式的优势，其17-22日业务量同比仍然提升了21%。展望疫情后时代的2023年，宏观经济和 商务活动恢复、居民消费复苏、快递经营效率提升，叠加22年快递需求低基数，我们预测快递需求增长大概率恢复至双位数以上，首推顺丰控股和圆通速递，关注韵达股份、中通快递、申通快递以及德邦股份。 物流&中小盘：七部门联合发布《关于加强互联网销售危险化学品安全管理的通知》，严格规范互联网销售危化品，要求相关企业必须取得危化品生产企业安全生产许可证或经营许可证，并依法取得相关备案。以上行为进一步规范化学品相关交易行业，对危化品相关管理从生产、物流到分销形成了全生命周期的闭环，利于市场份额向头部规范性企业集中，推荐当前估值水平较低、23年成长性持续的危化品服务龙头密尔克卫。推荐专注研发的智能仓储物流系统提供商兰剑智能、汽车惯导系统定点顺利的华依科技、三季度环比趋势改善的宏华数科，推荐微光股份、久祺股份，关注凯立新材、牧高笛。 投资建议：交运推荐密尔克卫、顺丰控股、圆通速递、韵达股份、春秋航空、吉祥航空、中国国航、上海机场、白云机场、中远海能。中小盘推荐专注研发的智能仓储物流系统提供商兰剑智能、汽车惯导系 统定点顺利的华依科技，推荐趋势改善的宏华数科，推荐微光股份、久祺股份，关注牧高笛。风险提示：宏观经济复苏不及预期，疫情反复，油价汇率剧烈波动 证券分析师：姜明（S0980521010004）、黄盈（S0980521010003）、罗丹（S0980520060003）、曾凡喆 （S0980521030003）、高晟（S0980522070001） 汽车行业周报（2022年第52周）:蔚来发布全新一代ES8，汽车板块估值回落至高性价比区间 行业观点：11月我国汽车销量232.8万辆，同比-7.1%，其中新能源汽车销量78.6万辆，同比+72.3%，月度渗透率达34%，随着新车型（L9/L8
