汽车行业研究周报：解禁利好助力皮卡市场扩容

解禁利好助力皮卡市场扩容 ——汽车行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈：解禁利好助力皮卡市场扩容 2022年1-11月皮卡销量为47.5万辆，同比下滑3.9%。相较于商用车市场的整体严重下滑，皮卡市场的表现可谓十分坚挺，在商用车中的占比呈上升态势。目前皮卡市场保持“一超多强”的格局。长城汽车优势明显，皮卡的销量份额为 36.8%。上汽大通、江铃汽车、江淮汽车、郑州日产等也保持较强市场地位。 皮卡被定义为“轻型多用途货车”，受到政策法规的较多限制。自2016年皮卡解禁试点以来，国家对放开皮卡进城的重视程度首次从部委上升到国务院层面，从此前的“精细化管理”、“进一步放宽皮卡车进城限制”到明确“推动取消皮卡 车进城限制”，政策层面的支持力度进一步加强，全国各地掀起皮卡解禁热潮， 皮卡全面解禁已经成为大势所趋。 在排放标准更新、消费者诉求改变的背景下，主力车企纷纷推出乘用化皮卡产品和新能源皮卡产品。长城炮、长安览拓者、上汽大通T90、北京汽车制造厂的卡 路里等乘用化皮卡产品市场热度较高。吉利旗下高端越野品牌RADAR推出中国首款纯电平台皮卡雷达RD6，目前已开启预售。此外，比亚迪2023年将会推出全新皮卡车型，包括混动和纯电动两种动力总成。 国产皮卡乘用化趋势明显，产品在科技水平、配置及质量上均有了大幅提升，如果皮卡报废、年检、高速通行等政策可以同步改善，皮卡未来将展现出巨大的消费潜力，销量有望迎来爆发。建议关注皮卡领域具备先发优势的车企，如长城汽车，江铃汽车、江淮汽车、长安汽车等。 市场回顾： 截至12月23日收盘，汽车板块-5.2%，沪深300指数-3.2%，汽车板块跌幅高于 沪深300指数2个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申万31个 板块中位列第26位，表现不佳。年初至今汽车板块-20.7%，在申万31个板块中 位列第19位。 子板块周涨跌幅表现：所有板块均出现下跌，其他运输设备（-8.9%）、汽车电子电气系统（-7.6%）和电动乘用车（-6.8%）跌幅居前。 子板块年初至今涨跌幅表现：所有板块均出现下跌，汽车综合服务（- 27.1%）、轮胎轮毂（-26.5%）和汽车电子电气系统（-26.2%）跌幅居前。 涨跌幅前五名：亚星客车、旷达科技、索菱股份、宁波方正、华达科技。 涨跌幅后五名：天普股份、神通科技、西上海、中路股份、众泰汽车。 本周投资策略及重点关注： 汽车板块应关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会，新能源电动化和智能化的优质赛道核心标的。因此我们建议关注：在新能源领域具备先 发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、广汽集团、理想汽车等；业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等；电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等；国产替代概念受益股，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等；强势整车企业对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 本周重点关注组合：比亚迪20%、德赛西威20%、三花智控20%、华域汽车20% 和拓普集团20%。 风险提示：汽车销量不及预期；汽车产业刺激政策落地不及预期；市场竞争加剧的风险；芯片等关键原材料短缺及原材料成本上升的风险；疫情控制不及预期。 评级增持（维持） 2022年12月25日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 卢宇峰研究助理 SAC执业证书编号：S1660121110013 luyufeng@shgsec.com 行业基本资料股票家数 240 行业平均市盈率 30.8 市场平均市盈率 16.5 10% 0% -10% -20% -30% -40% 汽车(申万) 沪深300 行业表现走势图 21-12 22-01 22-02 22-03 22-04 22-05 22-06 22-07 22-08 22-09 22-10 22-11 22-12 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《汽车行业研究周报：扩大内需战略下汽车行业大有可为》2022-12-18 2、《汽车行业研究周报：需求低迷11月产销难现翘尾行情》2022-12-11 3、《汽车行业研究周报：如何看待车企针对新能源补贴退出的调价策略》2022-12-04 内容目录 1.每周一谈：解禁利好助力皮卡市场扩容4 2.投资策略及重点关注6 3.市场回顾7 3.1板块总体涨跌7 3.2子板块涨跌及估值情况8 3.3当周个股涨跌9 4.行业重点数据10 4.1产销存数据10 4.1.1乘联会周度数据10 4.1.2汽车产销存数据10 4.2汽车主要原材料价格12 5.行业动态13 5.1行业要闻13 5.2一周重点新车14 6.风险提示14 图表目录 图1：历年皮卡销量4 图2：皮卡在商用车中占比4 图3：2022年1-11月皮卡厂商销量占比4 图4：全国31省市主要地区皮卡解禁统计5 图5：长城炮乘用皮卡示意图6 图6：雷达RD6示意图6 图7：各板块周涨跌幅对比7 图8：各板块年涨跌幅对比8 图9：子板块周涨跌幅对比8 图10：子板块年初至今涨跌幅对比8 图11：汽车行业整体估值水平(PE-TTM)9 图12：汽车行业整体估值水平(PB)9 图13：本周行业涨跌幅前十名公司9 图14：本周行业涨跌幅后十名公司9 图15：月度汽车产销量及同比变化11 图16：历年汽车产销量及同比变化11 图17：经销商库存系数及预警指数11 图18：国内汽车出口情况11 图19：乘用车产销量及同比变化12 图20：商用车产销量及同比变化12 图21：新能源车产销量及同比变化12 图22：新能源车渗透率12 图23：钢铁价格及同比变化12 图24：铝价格及同比变化12 图25：铜价格及同比变化13 图26：天然橡胶价格及同比变化13 表1：本周重点关注组合7 表2：PE-TTM、PB当周估值及十年历史分位9 表3：乘用车主要厂家12月周度日均零售数（单位：辆）和同比增速10 表4：乘用车主要厂家12月周度日均批发数（单位：辆）和同比增速10 表5：一周重点新车14 1.每周一谈：解禁利好助力皮卡市场扩容 2022年皮卡市场整体销量保持稳定，根据中汽协数据，1-11月皮卡销量为47.5万辆，同比下滑3.9%。相较于商用车市场的整体严重下滑，皮卡市场的表现可谓十分坚挺，在商用车中的占比呈上升态势。 图1：历年皮卡销量图2：皮卡在商用车中占比 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 20% 皮卡销量（辆） 同比增速 15% 10% 5% 0% -5% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：Wind，中汽协，申港证券研究所资料来源：Wind，中汽协，申港证券研究所 目前皮卡市场仍以燃油车为主，整体保持“一超多强”的格局。2022年前11月，长城汽车优势明显，皮卡的销量份额为36.8%。此外，上汽大通、江铃汽车、江淮汽车、郑州日产等也保持较强市场地位。 图3：2022年1-11月皮卡厂商销量占比 河北中兴,2.94% 北汽福田,3.29% 长安汽车,6.29% 上汽通用五菱,1.47%其他, 0.60% 江西五十铃,6.38% 郑州日产,7.65% 长城汽车, 36.80% 江淮汽车,10.07% 江铃汽车, 上汽大通, 12.11%12.38% 资料来源：乘联会，申港证券研究所 一直以来，皮卡被定义为“轻型多用途货车”，受到政策法规的较多限制。自2016年皮卡解禁试点以来，2022年国家对放开皮卡进城的重视程度首次从部委上升到国务院层面，政策层面的支持力度进一步加强，皮卡全面解禁可期。 4月25日，《国务院办公厅关于进一步释放消费潜力促进消费持续恢复的意见》提出，“对皮卡车进城实施精细化管理，研究进一步放宽皮卡车进城限制”。 5月31日，国务院《关于印发扎实稳住经济一揽子政策措施的通知》再次明确，对皮卡车进城实施精细化管理，研究进一步放宽皮卡车进城限制。 10月26日，国务院办公厅印发《第十次全国深化“放管服”改革电视电话会议重点任务分工方案》，要求“推动取消皮卡车进城限制”。 随着国务院的号召，全国各地掀起皮卡解禁热潮。目前全国超过80%的地级市对皮卡完全不限行，近20个省会城市放开皮卡进城，重庆、天津、上海三大直辖市也放宽了皮卡通行要求，皮卡全面解禁已经成为大势所趋。 图4：全国31省市主要地区皮卡解禁统计 资料来源：第一商用车网，申港证券研究所 在排放标准更新、消费者诉求改变的背景下，皮卡产品更新迭代速度较快，目标用户从原来占比较大的小微企业主变为自驾游等群体，主力车企纷纷推出乘用化皮卡产品和新能源皮卡产品。长城炮、长安览拓者、上汽大通T90、北京汽车制造厂的 卡路里等乘用化皮卡产品市场热度较高。吉利旗下高端越野品牌RADAR推出中国首款纯电平台皮卡雷达RD6，目前已开启预售。此外，比亚迪2023年将会推出全新皮卡车型，包括混动和纯电动两种动力总成。 图5：长城炮乘用皮卡示意图图6：雷达RD6示意图 资料来源：长城皮卡官网，申港证券研究所资料来源：雷达汽车官网，申港证券研究所 但皮卡在我国归类于轻型货车，路权解禁后仍然存在一些政策制约皮卡的发展。 一年一检：皮卡10年以内每年年检1次，超过10年则要每年年检2次，使用的年限越长，需要检验的次数就越多，一旦年检没有通过，车辆可能没到年限也要进行报废。 强制报废：当使用年限达到15年，或者行驶里程达到60万公里时，车辆须按照相关规定进行报废处理。 高速货车化处理：皮卡在高速公路行驶时面临高速限速、收费与货车保持一致、无法享受ETC快速专用车道等诸多问题，给用户在实际用车过程中带来不便。 国产皮卡乘用化趋势明显，产品在科技水平、配置及质量上均有了大幅提升，如果皮卡报废、年检、高速通行等政策可以同步改善，皮卡未来将展现出巨大的消费潜 力，销量有望迎来爆发。建议关注皮卡领域具备先发优势的车企，如长城汽车，江铃汽车、江淮汽车、长安汽车等。 2.投资策略及重点关注 总体来看，汽车行业随着经济运行回归正常和各项刺激政策的加持，行业触底反弹态势明朗，景气度持续回升，未来产销有望持续向上。考虑到汽车行业目前整体情况，建议关注低估值的整车和零部件龙头企业因业绩改善带来的机会；新能源汽车电动化和智能化的优质赛道核心标的。 长期看好在新能源领域具备先发优势的自主车企，如比亚迪、长安汽车、广汽集团、理想汽车等； 业绩稳定的低估值零部件龙头，如华域汽车、福耀玻璃等； 电动化和智能化的优质赛道核心标的，如华阳集团、德赛西威、瑞可达、科博达、伯特利等； “国内大循环”带来的国产替代机会，如菱电电控、三花智控、星宇股份、上声电子、中鼎股份等； 强势整车企业（特斯拉、大众等）对核心零部件的拉动效应，如拓普集团、文灿股份、旭升股份等。 结合目前市场基本情况，我们本周重点关注组合如下： 表1：本周重点关注组合 公司 权重 比亚迪 20% 德赛西威 20% 三花智控 20% 华域汽车 20% 拓普集团 20% 资料来源：申港证券研究所 3.市场回顾 3.1板块总体涨跌 板块涨跌：截至12月23日收盘，汽车板块-5.2%，沪深300指数-3.2%，汽车板 块跌幅高于沪深300指数2个百分点。从板块排名来看，汽车行业上周涨跌幅在申 万31个板块中位列第26位，表现不佳。年初至今汽车板块-20.7%，在申万31个 板块中位列第19位。 图7：各板块周涨跌幅对比 -0.2% -0.6%-0.8% -1.1% -2.6%-2.7%-2.8%-2.9% -3.0%-3.1%-3.2%-3.2% -3.7%-3.8%-3.9% -4.1%-4.2% -4.7%-4.8%-4.9%-5.0% -5.