从历史统计来看，年末最后一周该如何配置？

摘要 我们本次统计了各股指每年最后5个交易日的涨跌情况，发现多数股指在最后5个交易日有约60%的概率会出现上涨。只有中证1000的上涨概率低于50%。若是基于统计的历史规律来判断，未来一周市场出现上涨的可能性较大。 过去一周公布的宏观数据不多，从数据公布的角度来看，过去一周市场表现没有受到太多的宏观数据扰动。这周市场的继续回落更多是伴随着各地疫情的逐步达峰，在市场在没有增量利好的情况，市场的继续出清。过去一周央行呵护年末流动性迹象明显。央行通过7天逆回购投放7530亿元，到期490亿元，整体通过公开市场操作净投放7040亿元。短端流动性的增多，使得1周SHIBOR和7天银行间质押式回购加权利率如同我们上周周报中阐述的有所回落。 结合经济面和资金面来看，随着权益市场获利出清的逐步完成和机构对潜在的本年度排名最后一周的冲击，并且叠加我们统计的每年最后5个交易日上涨的概率较大的考量，未来一周权益市场出现见底回升的可能性较大。细分来看，由于利率上行势头的可能缓解，小盘成长前期压制或有所缓解。若未来一周无经济预期相关的增量利好，可能阶段性 的出现小盘成长优于大盘价值的行情。 从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，12月份的权益配置观点为中性，配置仓位为50%，较11月份的30%有所提升。拆分来看，模型对于12月份经济增长层面看多的观点有所强化，符合我们在月初对于防疫放开，中期经济预期向好的看法；而模型对市场流动性层面的看法继续保持谨慎态度。 结合我们的短期价量行业配置模型，其表示未来一周值得关注的行业分别为：轻工制造、消费者服务、家电、纺织服装、食品饮料及交通运输。本周行业轮动策略持仓基本停止了轮换，仅仅将农林牧渔转成了轻工制造，一定程度上说明了市场资金低位挖掘的动作变小，市场拐点可能接近出现，或能出现短期的趋势行情。可重点布局行业配置模型推荐的相关行业或主题ETF基金。 量化选股因子方面，我们对八个大类选股因子在不同的股票池中（全部A股、沪深300、中证500和中证1000）的表现进行跟踪。从IC结果来看，波动率和技术因子都有较好的表现。而从选股因子多空净值的趋势上来看，上周波动率、反转因子表现较好，在全部A股、沪深300、中证500和中证1000四个股票池中均取得了较为显著的正收益，其他因子表现一般。但是随着可能下周市场出现的反弹，资金的风格偏好可能也会做出调整，我们预计未来一周反转和波动率因子的收益可能会有所减弱，另外若小盘成长如期出现反扑，市值和成长因子表现可期。 可转债因子方面，上周转债估值表现良好。前期超跌的板块都处于了比较低的估值分位点上，随着经济预期回升，这类型标的出现了明显反弹，带动转债估值，预计短时间内，转债估值还能有比较好的表现。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。 内容目录 一、市场概况4 1.1主要市场及行业指数表现4 1.2年末最后5个交易日涨幅统计4 1.3市场宏观环境概况5 1.4北上资金流向观测6 1.5中期权益配置视角7 二、行业配置视角8 2.1行业配置策略观点8 2.2有效择时指标跟踪9 三、量化因子视角10 3.1选股因子10 3.2转债因子11 附录11 风险提示12 图表目录 图表1：主要市场指数过去一周表现4 图表2：各股指每年最后5个交易日的平均上涨概率4 图表3：各股指每年最后5个交易日收益率4 图表4：本周宏观数据概览6 图表5：各类利率走势6 图表6：北上资金各托管机构累计净流入（亿元）7 图表7：北上资金收益率及净流入变化7 图表8：北向单日净买入成交额20日均值与股指走势7 图表9：北向择时策略走势净值7 图表10：宏观择时模型最新观点（截至12月23日）7 图表11：宏观择时模型净值表现8 图表12：宏观择时模型超额收益表现8 图表13：行业轮动策略组合净值8 图表14：行业轮动策略分年度收益率8 图表15：相关行业的ETF基金8 图表16：各指标在不同行业上的择时胜率（截至12月23日）9 图表17：大类因子的IC均值与多空收益10 图表18：一致预期、市值、成长和反转因子多空净值（全部A股）11 图表19：质量、技术、价值和波动率因子多空净值（全部A股）11 图表20：可转债择券因子多空净值11 图表21：可转债择券因子IC均值与多空净值11 图表22：国金证券大类因子分类11 一、市场概况 1.1主要市场及行业指数表现 过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数震荡下行。其中，上证50、沪深300、中证500和中证1000指数的跌幅为-2.69%、-3.19%、-5.1%和-5.5%。 而行业指数跌多涨少。仅综合金融这1个行业指数上涨,周涨幅达0.16%，电子、电力设备及新能源、钢铁、建筑及基础化工等29个行业指数下跌，其中电子行业指数跌幅最大,周跌幅达-5.91%。 图表1：主要市场指数过去一周表现 -2.69% -3.19% -5.10% -5.50% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% 上证50沪深300中证500中证1000 来源：Wind，国金证券研究所 1.2年末最后5个交易日涨幅统计 我们本次统计了各股指每年最后5个交易日的涨跌情况，发现多数股指在最后5个交易日有约60%的概率会出现上涨。只有中证1000的上涨概率低于50%，仅47.06%。若是基于统计的历史规律来判断，未来一周市场出现上涨的可能性较大。 图表2：各股指每年最后5个交易日的平均上涨概率 70.00% 65.00% 64.71% 64.71% 58.82% 58.82% 47.06% 60.00% 55.00% 50.00% 45.00% 万得全A上证50沪深300中证500中证1000 各股指上涨概率50%胜率 来源：Wind，国金证券研究所 图表3：各股指每年最后5个交易日收益率 最后5个交易日万得全A上证50沪深300中证500中证1000 最后5个交易日万得全A上证50沪深300中证500中证1000 2005 0.97% 0.63% 0.06% 1.72% 0.96% 2006 4.70% 11.84% 7.67% -0.13% -1.51% 2007 4.90% 3.57% 4.63% 5.46% 4.95% 2008 -3.01% -3.08% -3.68% -3.52% -3.42% 2009 3.82% 5.08% 3.98% 3.22% 3.82% 2010 -0.90% -1.78% -1.10% -1.10% -0.96% 2011 -0.65% -0.02% -0.57% -1.82% -2.97% 2012 5.29% 6.37% 5.95% 5.07% 5.02% 2013 1.97% 2.29% 1.83% 1.60% 2.37% 2014 5.02% 13.68% 9.39% 1.15% -2.07% 2015 -1.72% -2.46% -2.57% -1.75% -0.18% 2016 0.08% 0.37% 0.08% -0.29% -0.22% 2017 -0.24% -0.71% -0.59% 0.13% -0.28% 2018 -1.19% -0.57% -0.62% -1.49% -1.94% 2019 2.17% 2.22% 2.60% 2.05% 1.74% 2020 3.36% 4.34% 4.23% 2.61% 2.31% 2021 1.27% -0.48% 0.39% 1.11% 3.01% 平均值 1.52% 2.43% 1.86% 0.82% 0.62% 上涨次数 11 10 11 10 8 下跌次数 6 7 6 7 9 胜率 64.71% 58.82% 64.71% 58.82% 47.06% 来源：Wind，国金证券研究所 1.3市场宏观环境概况 过去一周公布的宏观数据不多，从数据公布的角度来看，过去一周市场表现没有受到太多的宏观数据扰动。这周市场的继续回落更多是伴随着各地疫情的逐步达峰，在市场在没有增量利好的情况，市场的继续出清。而市场周四上午的冲高，缘由于香港卫视上午10点 左右发文说，“中国将于2023年1月3日全面开放入境措施。”该消息属于增量利好，但后续未获得官方的确认，从而市场出现了冲高回落的走势。未来一周为本年度最后一个交易周，可能会出现机构追逐排名或者提前埋伏跨年行情的情况。随着两周市场的下跌，市场的获利出清可能初步完成。若后续无明显的利空刺激，未来一周权益市场出现见底回升的可能性较大。 过去一周央行呵护年末流动性迹象明显。央行通过7天逆回购投放7530亿元，到期490 亿元，整体通过公开市场操作净投放7040亿元。短端流动性的增多，使得1周SHIBOR 和7天银行间质押式回购加权利率如同我们上周周报中阐述的有所回落，分别报1.6870%和1.9513%，较上周分别降低6.5BP和15.96BP。而赎回潮的情绪影响还未完全停止，使得1个月SHIBOR和3个月SHIBOR分别报2.287%和2.402%，较上周上升11.6BP和6.3BP，3个月银行间质押式回购加权利率报3.4557%，较上周上涨40.65BP。在央行呵护跨年流动性的背景下，而且赎回潮的影响逐步消减，短端利率的上行趋势可能会有短期缓解。 结合经济面和资金面来看，随着权益市场获利出清的逐步完成和机构对潜在的本年度排名最后一周的冲击，并且叠加我们统计的每年最后5个交易日上涨的概率较大的考量，我们判断未来一周权益市场出现见底回升的可能性较大。细分来看，由于利率上行势头的可能缓解，小盘成长前期压制或有所缓解。若未来一周无经济预期相关的增量利好，可能阶 段性的出现小盘成长优于大盘价值的行情。 数据分类 指标名称 22-Jun 22-Jul 22-Aug 22-Sep 22-Oct 22-Nov 截至2022-12- 中采制造业PMI 50.2 49 49.4 50.1 49.2 48 中采非制造业PMI 54.7 53.8 52.6 50.6 48.7 46.7 财新制造业PMI 51.7 50.4 49.5 48.1 49.2 49.4 财新服务业PMI 54.5 55.5 55 49.3 48.4 46.7 经济 工业增加值:当月同比 3.9 3.8 4.2 6.3 5 2.2 社会消费品零售总额:当月同比 3.1 2.7 5.4 2.5 -0.5 -5.9 工业企业:利润总额:累计同比 1 -1.1 -2.1 -2.3 -3 出口金额:当月同比 17.9 18 7.1 5.7 -0.3 -8.7 PPI:当月同比 6.1 4.2 2.3 0.9 -1.3 -1.3 通胀 CPI:当月同比 2.5 2.7 2.5 2.8 2.1 1.6 SHIBOR:3个月 2.000 1.846 1.600 1.673 1.745 2.193 2.402 银行间质押式回购加权利率:3个月 2.708 1.704 1.693 2.175 1.991 2.265 2.923 货币 国债到期收益率:3个月 1.601 1.499 1.470 1.603 1.625 2.081 2.120 国债到期收益率:2年 2.305 2.189 2.097 2.136 2.078 2.360 2.350 国债到期收益率:10年 2.821 2.756 2.623 2.760 2.643 2.885 2.825 M1:同比 5.8 6.7 6.1 6.4 5.8 4.6 信用 M2:同比 11.4 12 12.2 12.1 11.8 12.4 社会融资规模存量:同比 10.8 10.7 10.5 10.6 10.3 10 图表4：本周宏观数据概览 23 来源：Wind，国金证券研究所 图表5：各类