食品饮料行业周报：关注疫情达峰退坡，消费有望迎来复苏

食品饮料 行业研究/行业周报 关注疫情达峰退坡，消费有望迎来复苏 报告日期：2022-12-26 行业评级：增持 行业指数与沪深300走势比较 % 12/21 % 3/22 6/229/22 % % % 11% -1 -12 -24 -35 -47 食品饮料沪深300 分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001邮箱：liult@hazq.com 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001邮箱：chenshu@hazq.com 分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004邮箱：yangyuan@hazq.com 相关报告 1.【华安食饮】茅台扩产落地，坚守长期大行情2022-12-19 2.2023年食品饮料行业策略报告： 乘风起势，奋楫笃行2022-12-14 3.2022年11月食品饮料线上销售 月报2022-12-13 主要观点： 市场表现 本周食品饮料板块指数整体下跌1.07%，在申万一级子行业排名第 3，分别跑赢上证综指2.78个百分点、跑赢沪深300指数2.12个百分点。子版块涨跌幅分别为：啤酒0.55%、白酒-0.93%、乳品-1.23%、软饮料-1.36%、调味发酵品-1.49%、烘焙食品-1.99%、零食-3.19%、其他酒类-4.14%、保健品-4.65%。沪深300的Pettm值为11.23，非白酒食品饮料的Pettm值为36.02，白酒的Pettm值为34.77。 投资建议 本周各地主要城市进入疫情“闯关”模式，我们认为从北京等地疫情快速退峰后的表现来看，消费节奏有望在1月得到边际改善，未来复苏趋势不改。观点上强调两条逻辑：1）把握复苏主线，从场景复苏到消费能力复苏2）成本费用有望下行，利润弹性或可期，推荐行业上啤酒>高端白酒=餐饮产业链>区域酒龙头>次高端白酒>卤制品>休闲零食>乳制品>调味品，我们认为全年节奏上优先确定性，基本面企稳反转后布局弹性。 大众品： 1）调味品：从居民消费端来看，零添加等产品发展趋势仍然处于风口，部分企业加大力度推广低端零添加产品，以期助力零添加系列下沉，提升零添加市占率。从餐饮端来看，餐饮复苏进程目前仍受疫情扰动，但长期来看修复趋势尚在，应立足业绩环比改善的预期，把握未来餐饮供应链复苏下的板块机会。同时预计明年大豆、豆粕价格有望稳中有降，成本压力将相对缓解，行业具备成本改善逻辑。把握复苏进程中2条主线的受益标的：1）业绩收入中B端占比比较大：海天味业等；2）关注餐饮供应链复调企业：宝立食品、日辰股份等。 2）乳制品：22年乳制品经历消费疲软及送礼场景缺失双重阻力，大单品增速放缓，未来应立足春节动销及送礼场景恢复情况，把握业绩改善预期。奶酪龙头加码B端供应，努力实现B端与C端的良好平衡，以期实现较好的毛利率水平。龙头伊利股份目前库存水平较为良性，为后续增长带来动能，预计奶价保持平稳或小幅下跌，随着Q4规模效应的提升，预计盈利能力有所恢复，全年利润率同比持平。龙头蒙牛乳业积极控制销售费用率，预期经营利润率水平有望提升。乳制品板块整体估值水平较低，具备板块配置价值。 3）啤酒：啤酒：疫情管控放开后，各地感染人数达峰时间有差异，北京、郑州、石家庄等部分华北区域快速感染时期出现较早，本周地铁客运量有企稳回升态势，且餐饮、影城等消费场景开始有复苏迹象；而上海、深圳、长沙等城市正在经历奥密克戎快速传播期，线下消费短暂遇冷。我们预计主要城市在管控放开后的第一波疫情冲击将在未来1个月内完成达峰，而后随着人群获得免疫，冲击快速减弱，线下消费场景将迎来恢复性反弹。在此轮疫情冲击中，啤酒行业正值淡季，预计对全 年销量与业绩的影响偏小。预计明年现饮消费场景Q2旺季基本恢复正常，助力酒企推进高端化升级；且年底龙头公司相继宣布提价，后续提价范围有望进一步扩大，以对冲酿酒原材料价格确定性上涨压力。预计明年随疫情影响逐步稳定，龙头公司有更大的高端化操作空间，高端化进程顺利延续甚至略有提速，为全年业绩提供坚实支撑。继续看好啤酒板块，推荐青岛啤酒、华润啤酒，重点关注重庆啤酒、燕京啤酒。 4）卤制品：当前多数地区线下消费受到人群快速感染奥密克戎病毒的较大冲击，预计行业将经历一定时间的阵痛期，我们对明年线下人流恢复并不悲观，预计卤制品行业将逐渐迎来门店经营的改善。利润端，Q4卤制品公司仍然受制于成本高位，但目前上游鸭农逐步开始扩产，后续鸭副价格从历史高位松动的趋势已较为明朗，具体时间点仍有不确定性，结合公司交流反馈，我们预计明年下半年或看到鸭副价格回落，届时卤制品龙头公司将迎来较为显著的业绩修复弹性，建议估值低位积极布局卤制品板块，继续推荐龙头绝味食品，重点关注周黑鸭。 5）休闲食品：休闲零食由于单价相对较低、消费场景较广泛，需求受疫情的扰动相对较小，近年来行业变化更多来自于供给侧。渠道流量去中心化、渠道效率持续提升为行业带来了新一轮发展机遇。我们看好能把握渠道变革机遇的休闲食品公司，盐津铺子与零食特渠合作较早，目前销量持续爬升，在新兴电商渠道也展现出强劲的成长动能，全渠道转型成果显著；甘源食品、洽洽食品也逐步加大与零食特渠的合作，后续有望更大程度受益于此渠道快速崛起之红利。在把握新兴渠道的同时，优秀的休食公司不断夯实优势传统渠道基础，洽洽食品持续推进渠道精耕与下沉，盐津铺子加快BC超及其他流通渠道网点的覆盖，增强渠道结构韧性、巩固渠道优势。继续推荐改革红利加速释放的盐津铺子，短期盈利能力环比修复、中长期成长空间充足的洽洽食品。 白酒： 本周白酒板块表现有所回调，但相对沪深300仍有超额收益表现。近期全国各地疫情陆续达峰，从北京等地快速退峰后的表现来看，交通出行、餐饮消费等场景有较快的复苏斜率，我们认为伴随第一波冲击的集中到来，白酒消费有望快速走出扰动时期，市场短期担忧情绪或得到进一步修正。当前白酒短期压力因素已被基本price-in，23Q2-Q3向上改善较为明确，伴随经济活动回归正常，宴席、商务、团购等消费场景具有较大的弹性空间，我们建议短期仍旧寻求高端及龙头确定性，包括贵州茅台、�粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒；关注次高端及区域酒优质弹性，包括舍得、迎驾贡酒。 行业重点数据 白酒方面：本周飞天茅台散装、原箱最新批价为2740、2970元 /瓶，与上周相比持平/上涨20元。本周普�最新批价为965元/瓶， 与上周相比持平，本周国窖1573最新批价为900元/瓶，与上周相比持平。 食品方面：截至12月9日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为44.31、 22.64、32.81元/千克，同比变化分别为45.71%、29.97%、25.85%；环 比分别变化-1.36%、-1.18%、-0.46%。截至12月16日，生鲜乳价格为 4.13元/公斤，同比减少4.4%，环比增长0.2%。 风险提示 疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。 正文目录 1市场表现6 1.1板块表现6 1.2个股表现8 2投资建议8 3产业链数据9 4公司公告13 5行业要闻14 5.12023年春糖定档4月12日-14日14 5.2金徽酒首次出口德国14 5.3嘉士伯以1.06亿元收购加拿大酿酒公司14 5.4三得利和乐怡上新酒饮新品14 5.5全球无/低酒精饮料市值超767亿15 5.62022年1-11月中国进出口啤酒产量出炉15 5.7中国食品行业百强榜发布15 5.8科大讯飞子公司新增酒类经营15 5.9洋河推出三款贺岁新品15 5.10三只松鼠新增酒类经营15 6重大事项更新16 6.1未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会16 6.2公司定增状态备忘17 风险提示：17 图表目录 图表1行业周涨幅对比（%）6 图表2行业子板块周涨幅对比（%）6 图表3PE比值7 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位7 图表5本周食品饮料板块涨幅榜前十个股8 图表6本周食品饮料板块跌幅榜前十个股8 图表7产业链数据整理9 图表8散飞批价走势（元/瓶）10 图表9原箱飞天批价走势（元/瓶）10 图表10普�批价走势（元/瓶）10 图表11国窖1573批价走势（元/瓶）10 图表12进口葡萄酒数量及价格11 图表13小麦价格（元/吨）11 图表14玉米价格（元/吨）11 图表15大豆价格（元/吨）11 图表16白砂糖价格（元/吨）11 图表17猪价（元/吨）11 图表18生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）12 图表19进口猪肉数量（吨）12 图表20白条鸡价格（元/公斤）12 图表21生鲜乳价格（元/千克；%）12 图表22进口奶粉数量（吨）12 图表23进口奶粉单价（美元/千克；%）12 图表24浮法玻璃价格（元/吨）13 图表25铝锭价格（元/吨）13 图表26瓦楞纸价格（元/吨）13 图表27棕榈油现货价格（元/吨）13 图表28公司重要公告汇总13 图表29未来一月重要事件备忘录：股东会16 图表30未来一月重要事件备忘录：限售股解禁17 图表31食品饮料公司定向增发最新进度17 1市场表现 1.1板块表现 本周食品饮料板块指数整体下跌1.07%，在申万一级子行业排名第3，分别跑赢上证综指2.78个百分点、跑赢沪深300指数2.12个百分点。子版块涨跌幅分别为：啤酒0.55%、白酒-0.93%、乳品-1.23%、软饮料-1.36%、调味发酵品-1.49%、烘焙食品-1.99%、零食-3.19%、其他酒类-4.14%、保健品-4.65%。 图表1行业周涨幅对比（%） 0% -2% -4% -6% 传媒休闲服务食品饮料 银行综合 轻工制造计算机商业贸易农林牧渔家用电器非银金融 通信纺织服装交通运输公用事业建筑材料房地产有色金属国防军工机械设备 钢铁医药生物 汽车化工煤炭 建筑装饰 电子电气设备 -8% 资料来源：wind，华安证券研究所 图表2行业子板块周涨幅对比（%） 保健品-4.65% 其他酒类-4.14% 零食-3.19% 烘焙食品-1.99% 调味发酵品-1.49% 软饮料-1.36% 乳品-1.23% 白酒-0.93% 啤酒0.55% 肉制品1.05% -5%-4%-3%-2%-1%0%1%2% 资料来源：wind，华安证券研究所 沪深300的Pettm值为11.23，非白酒食品饮料的Pettm值为36.02，白酒的Pettm 值为34.77。子行业中，白酒的PE值为34.41，当前处于历史50.30%分位；啤酒的PE值为43.22，当前处于历史37.50%分位；调味品的PE值为50.76，当前处于历史43.40%分位；乳制品的PE值为27.33，当前处于历史19.70%分位；肉制品的PE值为17.62，当前处于历史8.90%分位；预加工食品的PE值为39.56，当前处于历史20.10%分位；保健品的PE值为25.07，当前处于历史53.40%分位；软饮料的PE值为32.83，当前处于历史87.50%分位；零食的PE值为41.02，当前处于历史81.00%分位；烘焙食品的PE值为33.01，当前处于历史34.80%分位；其他酒类的PE值为60.5，当前处于历史54.60%分位。 图表3PE比值 沪深300白酒非白酒 80 70 60 50 40 30 20 10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 0 资料来源：wind，华安证券研究所 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位 160 140 120 100 80 60 40 20 0 最低值中位数最新值最高值当前所处历史分位数(右） 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来源：wind，华安证券研究所