金属&新材料周报：疫情影响明显，供需双弱市场震荡

核心观点：本周海外经济数据强弱互现，美联储表态偏鹰的基调下，加息预期博弈对金属价格的影响正在边际减退，未来海外衰退预期风险渐起。国内疫情防控政策优化后各城市正迎来疫情冲击高峰，短期内供需双双收到冲击，预计弱基本面短期或将对金属价格形成压制。 贵金属：黄金-加息预期博弈渐近尾声，日央行调整政策美元承压。本周黄金价格先扬后抑，整体震荡走势偏强，重心较上周上移。美国12月制造业PMI数据为46.2，低于11月的47.7。与此同时，服务业也从11月的46.2降至44.4。 周三受日本央行收益率曲线控制政策影响，日元走强，美元指数走低，贵金属继续上行。周四公布的美国三季度GDP最终值同比增长3.2%，高于前值2.9%的预期，良好数据使得贵金属出现回落。目前关于加息路径的博弈已经步入尾声，金银整体仍然偏强，但考虑进一步利多因素有限，上行动能边际放缓。 工业金属：铜-矿端扰动再起，年底放假在即，市场呈现供需双弱局面。铜精矿方面，全球铜矿供应扰动依然明显：秘鲁因总统弹劾风波导致民众在全国发起大规模抗议活动，秘鲁铜矿的人员和物资运输面临扰乱。电解铜现货持续转淡，预计20号以后下游工厂将开始提前放假，加上年末因素，后续消费进一步下滑，国内升水难持续，将开始累库期。总体来看，现货方面淡季效应突出，资金持续离场缺乏主动性，小节奏上跟随资本市场情绪波动，缺乏持续性。市场主导逻辑转向明年旺季预期，但眼下随着下游放假离场，价格上涨缺乏推动力。铝-反弹情绪难以维持，铝价持续回落。随着市场对衰退预期的消化淡化，全球股市、商品均出现了小幅的反弹。但反弹情绪偏弱且难以维持，铝价出现震荡回落。供给端，本周来看各氧化铝企业生产上无明显变动，目前看元旦前各企业减复产计划较少，供给相对平稳。贵州地区虽因限电原因有所减产，但广西、四川、甘肃等地依旧继续释放复产、新投产产能，电解铝供应总体仍有上涨预期。综合来看，本周电解铝理论成本基本维稳。下周预计基本面仍然围绕疫情防控为主线，随着感染人数上升，临近年底，下游加工行业或陆续放假，对电解铝需求或将更加冷清。 能源金属：锂-买家观望情绪明显，处于价格调整状态。本周碳酸锂及氢氧化锂价格持续走弱。市场原料紧缺，厂家开工不饱和，产量暂未增量。天气转凉盐湖端厂家生产受阻，同时供暖季限气产量也会有所下滑，供应依旧紧张。目前市场博弈情绪强烈，业者多为观望市场，下游需求平平，采购欲望较为谨慎，价格或将继续走低。钴-价格持续走弱，下跌压力仍存。本周钴价下跌。国内市场，新能源汽车产销增长，数码穿戴等新兴市场增长不及预期，钴市需求不及预期，钴盐企业开工稳定，钴盐供给充足，钴盐价格弱势下跌，对钴市行情利好动力减弱利空加大，钴原料进口量稳定，钴市供给充足；全球市场，MB钴价弱势趋稳，国际钴市行情弱势趋稳，总体钴市行情上涨动力减弱下跌压力仍存。 相关标的：贵金属—赤峰黄金、银泰黄金；工业金属—紫金矿业、天山铝业、云铝股份；金属加工—海亮股份、博威合金、博迁新材； 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美联储加息幅度超预期风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 表1：重点公司投资评级: 1核心观点 宏观背景： 标普全球综合采购经理人指数显示，美国12月制造业PMI数据为46.2，低于11月的47.7。与此同时，服务业也从11月的46.2降至44.4。 12月20日，日本央行在为期两天的货币政策会议上，决定调整部分收益率曲线控制(YCC)政策，将长期利率波动幅度从原来的正负0.25%扩大至正负0.50%。 日本央行表示，此举将增强其货币宽松政策的可持续性。同时又将明年1月至3月日本国债购买规模提高至9万亿日元/月。 美国商务部周四公布，经通胀调整的后GDP第三季度折合年率增长3.2%。高于2.9%的初值。个人消费数据被大幅上修，增幅从初值的1.7%上修至2.3%，反映出服务业支出增长。 美国商务部周五公布，美国11月核心PCE物价指数年率4.7%，预期4.7%，前值5.00%。美国11月核心PCE物价指数月率0.2%，预期0.20%，前值0.20%。 美国11月PCE物价指数年率5.5%，预期5.50%，前值6.00%。 1.1贵金属 黄金方面，本周黄金价格先扬后抑，整体震荡走势偏强，重心较上周上移。标普全球综合采购经理人指数显示，美国12月制造业PMI数据为46.2，低于11月的47.7。与此同时，服务业也从11月的46.2降至44.4。美联储加息对通胀产生了预期的效果。周五公布的11月美国核心PCE物价指数同比升4.7%，环比升0.2%，符合市场预期。国际方面，本月20日受日本央行收益率曲线控制政策影响，日元走强，美元指数走低。目前关于加息路径的博弈已经步入尾声。目前金银整体仍然偏强，但考虑进一步利多因素有限，上行动能趋缓。 1.2工业金属 铜方面，本周铜价整体震荡上涨，伴随减仓，但重心仍弱于上周。铜精矿方面，全球铜矿供应扰动依然明显：秘鲁因总统弹劾风波导致民众在全国发起大规模抗议活动，铜矿的人员和物资运输面临扰乱。现货方面，现货持续转淡，预计20号以后下游工厂将开始提前放假，加上年末因素，后续消费进一步下滑，国内升水难持续，将开始累库期。总体来看，现货方面淡季效应突出，资金持续离场缺乏主动性，小节奏上跟随资本市场情绪波动，缺乏持续性。市场主导逻辑转向明年旺季预期，但眼下随着下游放假离场，价格上涨缺乏推动力。 铝方面，随着市场对衰退预期的消化淡化，全球股市、商品均出现了小幅的反弹。但反弹情绪偏弱且难以维持，铝价出现震荡回落。供给端，本周来看各氧化铝企业生产上无明显变动，目前看元旦前各企业减复产计划较少，供给相对平稳。贵州地区虽因限电原因有所减产，但广西、四川、甘肃等地依旧继续释放复产、新投产产能，电解铝供应总体仍有上涨预期。库存方面，本周LME铝库存较上周稍有下降，目前46.66万吨，周减少1.11万吨左右。中国铝锭社会库存本周小幅上涨，目前铝锭社会库存在48.3万吨左右，周上涨0.1万吨。成本方面，本周中国国产氧化铝价格与上周持平，预焙阳极价格预焙阳极市场成交价格维稳运行。综合来看，本周电解铝理论成本基本维稳。下周预计基本面仍然围绕疫情防控为主线，随着感染人数上升，临近年底，下游加工行业或陆续放假，对电解铝需求或将更加冷清。 1.3能源金属 锂方面，本周碳酸锂价格持续走弱，市场均价跌至54.6万元/吨，较上周价格下跌1.62%。市场原料紧缺，厂家开工不饱和，产量暂未增量。天气转凉盐湖端厂家生产受阻，同时供暖季限气产量也会有所下滑，供应依旧紧张。目前市场博弈情绪强烈，业者多为观望市场，下游需求平平，采购欲望较为谨慎，价格或将继续走低。 本周氢氧化锂市场价格弱势运行，头部厂家交付订单，维持正常生产，部分小厂受制于原料供应不足以及下游需求不及预期订单量较少因此减产、停产，产量减少。临近年底，下游大厂谨慎接单，同时考虑到下游承价能力及碳酸锂价格的走弱，氢氧化锂价格预期同步弱势运行。 钴方面，本周钴价下跌，钴盐及氧化物价格同步下跌，硫酸钴为4.98万元/吨，下降3.40%，四钴价格为20.55万元/吨，下降2.84%。国内市场，新能源汽车产销增长，数码穿戴等新兴市场增长不及预期，钴市需求不及预期，钴盐企业开工稳定，钴盐供给充足，钴盐价格弱势下跌，对钴市行情利好动力减弱利空加大，钴原料进口量稳定，钴市供给充足；全球市场，MB钴价弱势趋稳，国际钴市行情弱势趋稳，总体钴市行情上涨动力减弱下跌压力仍存。 2市场表现：有色板块下跌4.80%，跑输上证指数0.95pct 2.1板块表现 板块表现方面：本周上证指数下跌3.85%，申万有色板块下跌4.80%，跑输上证指数0.95pct，位居申万板块第19名。个股方面，本周涨幅前五的股票是：福达合金、西藏珠峰、*ST园城、铜陵有色、*ST金泰；跌幅前五的股票是：万邦德、ST荣华、石英股份、金博股份、大地熊。 表1.有色板块下跌4.80%，跑输上证指数0.95pct 图1.本周有色板涨跌幅块位居申万全行业第19名 图2.有色板块涨幅前十 图3.有色板块跌幅前十 2.2估值变化 PE_TTM估值：本周申万有色板块PE_TTM为13.99倍，本周变动-0.61倍，同期万得全A PE_TTM为16.50倍，申万有色与万得全A比值为85%。 PB_LF估值：本周申万有色板块PB_LF为2.46倍，本周变动-0.11倍，同期万得全A PB_LF为1.57倍，申万有色与万得全A比值为157%。 表2.申万有色板块PE、PB估值水平 图4.申万有色与万得全A PE（ TTM ）估值走势 图5.申万有色与万得全A PB（LF）估值走势 3贵金属 本周金银普涨，伦敦现货黄金上涨0.45%、上期所黄金上涨1.44%，伦敦现货白银上涨3.96%、上期所白银上涨0.80%，钯金下跌2.20%，铂金下跌1.30%。 表3.贵金属价格变动品种市场黄金 图6.黄金价格走势（美元/盎司-元/克） 图7.白银价格走势（美元/盎司-元/克） 图8.钯金价格走势（美元/盎司） 图9.铂金价格走势（美元/盎司） 4工业金属 表4.工业金属价格、库存及盈利变动 4.1铜 本周伦铜上涨0.60%、沪铜上涨0.06%；伦铜库存下降3.12%、沪铜库存下降14.79%。冶炼费88美元/吨；硫酸价格下跌2.31%，冶炼毛利上涨3.10%。 图10.铜价格走势（美元/吨-元/吨） 图11.铜冶炼加工费（美元/吨） 图12.LME铜库存（吨） 图13.上期所库存（吨） 图14.副产硫酸价格走势（元/吨） 图15.铜冶炼毛利（元/吨） 4.2铝 本周伦铝下跌1.04%，沪铝下跌0.61%；库存方面，伦铝库存下跌2.31%、沪铝上涨3.43%，现货库存上涨0.21%；原料方面，本周氧化铝价格持平，阳极价格持平，铝企毛利下跌3.27%至1478元/吨。 图16.铝价格走势（美元/吨-元/吨） 图17.氧化铝价格走势（元/吨） 图18.伦铝库存（吨） 图19.沪铝库存（吨） 图20.预焙阳极价格走势（元/吨） 图21.电解铝行业毛利（元/吨） 4.3铅锌 本周伦铅价格上涨3.52%、沪铅上涨1.80%；库存方面，伦铅库存持平，沪铅下跌24.32%。本周伦锌价格下跌4.31%，沪锌价格下跌4.31%；库存方面，伦锌下降0.62%，沪锌下降19.74%；冶炼加工费持平为5337.5元/吨；矿企毛利下跌10.26%至6574.5元/吨、冶炼毛利下跌8.34%至2065.5元/吨。 图22.铅价格走势（美元/吨-元/吨） 图23.铅期货库存（吨） 图24.锌价格走势（美元/吨-元/吨） 图25.锌期货库存（吨） 图26.锌冶炼加工费（元/吨） 图27.锌矿企及冶炼毛利润（元/吨） 4.4锡镍 本周伦锡价格上涨1.69%，沪锡价格上涨1.93%；库存方面，伦锡库存下降 4.99%，沪锡库存下降16.88%。伦镍上涨1.29%，沪镍下跌0.59%；库存方面，伦镍库存上涨0.81%，沪镍库存下降23.35%；镍铁价格下跌0.72%至1370元/镍点，国内镍铁企业毛利下跌5.93%至25554元/吨，印尼镍铁企业毛利下跌2.48%至49563元/吨。 图28.锡价格走势（美元/吨-元/吨） 图29.期货锡库存（吨） 图30.镍价格走势（美元/吨-元/吨） 图31.期货镍库存（吨） 图32.镍铁价格走势（元/镍点） 图33.印尼&中国镍铁企业毛利（元/吨） 5能源金属 表5.能源金属价格走势及盈利&价差变化 5.1锂 本周碳酸锂价格下跌1.62%为54.60万元/吨，氢氧化锂价格持平为55.20万元/吨、锂辉石价格持平6600美元/吨。碳酸锂毛利下降4.69%为18.28万元/吨。 图34.碳酸锂价格走势（元/吨） 图35.氢氧化锂价格走势（元/吨） 图36.锂辉石价格走势（美元/吨） 图3