每日早报丨20221226
STOCKINDEX 股指期货 STOCKINDEX 【市场要闻】 中央农村工作会议12月23日至24日在北京举行。国家领导人强调，锚定建设农业强国目标，切实抓好农业农村工作。要实施新一轮千亿斤粮食产能提升行动，抓紧制定实施方案。要稳慎推进农村宅基地制度改革试点，深化农村集体经营性建设用地入市试点，完善土地增值收益分配机制。要破除妨碍城乡要素平等交换、双向流动的制度壁垒，促进发展要素、各类服务更多下乡，率先在县域内破除城乡二元结构。要瞄准“农村基本具备现代生活条件”的目标，组织实施好乡村建设行动，特别是要加快防疫、养老、教育、医疗等方面的公共服务设施建设。 银保监会学习贯彻中央经济工作会议精神，抓紧研究谋划2023年银行业保险业服务实体经济一系列监管政策措施。银保监会要求，恢复和扩大消费营造良好金融环境，着力保障重点领域信贷资金需求；全力支持房地产市场平稳发展；支持保险资金持续加大资本市场投资力度。对于近期银行理财产品净值波动，银保监会表示，近期受经济预期向好、债券收益率上升影响，部分理财产品净值波动，这是市场自身调整的表现，总体风险完全可控。 【观点】 国际方面，美联储如期加息50个基点，声明略偏鹰派；国内方面，11月经济数据不及预期，地产持续收缩，同时经济工作会议定调明年经济发展目标。预计期指或继续呈现震荡偏弱走势。 有色金属 NON-FERROUSMETALS NON-FERROUSMETALS 【铜】 宏观方面，本周全国各地疫情感染人数激增到岗率下降。基本面方面，本周铜矿加工费继续小幅回落，短期精铜产量回升,需求季节性走弱，受物流影响本周国内社库、保税均小幅去库，现货仍维持相对偏紧。 【铝】 供应端复产情况：广西地区复产正常，内蒙、甘肃投产如期，整体速度加快，贵州因缺电开启限产，留意执行力度。需求端订单较少，部分下游计划提前放假，铝棒减产后留意铸锭增加。运输方面，环比稍改善，铝棒负反馈开始。成本方面：煤炭价格在冷冬下，价格小幅反弹，阳极下跌空间有限，氧化铝小幅反弹。天气寒冷支持能源价格反弹；制裁俄铝担忧解除。单边方面，可适当布局保值头寸；月差方面，当前仓单下降较多，留意当月持有意愿。 【锌】 供应端国产炼厂冶炼利润可观，但11月四川及青海炼厂分别受环保和疫情影响，提产不及预期。需求端，内需边际好转，但下游由于整体订单情况不佳，预计需求改善有限。单边方面，短期提产受干扰且疫情放开后社库入库受限，库存累积时点或后移，后续关注年末追产情况，可逐步逢高空配。 【镍】 供应端整体稳定，绝对价格偏高，下游刚需采购为主。进口亏损偏大，国内需求偏弱部分出口，国内库存累库。LME近几周出现少量交仓，库存开始企稳回升。估值维持偏高状态，基本面看维持逢高空配判断。 【不锈钢】 供需层面看，受疫情放开后到岗率下降影响，需求整体弱势维持且下游悲观备货意愿偏低，社库锡佛两地均持续累库，需求难以好转背景下预计整体仍将维持累库。本周盘面继续维持贴水，短期交仓压力减弱但预计钢厂给代理增量后现货压力增大。受物流及仓库入库影响，01交仓压力可能转移到02，维持02-03月差继续偏弱判断。单边方面，维持谨慎偏空判断。 【工业硅】 供应端，当前工业硅现货价格已跌至四川产区成本区间附近，四川工厂开工已降至季节性低位。但主产区利润仍存，当前价位成本支撑偏弱。需求端，有机硅方面近期下游道康宁重启、浙江中天复产，产量略有提升；多晶硅方面，产量维持小幅增加，近期硅料价格大跌，但短期内对多晶硅企业开工率与明年新建产能的影响有限；铝合金方面，再生铸造铝合金锭产量同比下滑，变形铝合金中铝板带箔产量增长较快，整体铝合金用硅量表现平平。库存方面，工业硅显性库存与隐形库存均处于历史高位，其中隐性库存主要集中在上游工厂、贸易商与下游多晶硅与磨粉厂手中。未来中短期内云南产区季节性减产的力度恐不及新疆产区开工的恢复速度，整体供应量难以大幅减少，供需宽松延续的短期格局较为明显，预计工业硅价格震荡偏弱。单边方面，空头头寸继续持有，预计期货价格跌至16000时，421盘面价格将遭遇云南枯水期成本线，下跌走势有所支撑。 STEEL 钢 材 STEEL 现货。普方坯，唐山3730（0），华东3860（0）；螺纹，杭州4070（0），北京3880（10），广州4350（0）；热卷，上海 4090（0），天津4010（-10），广州4100（-10）；冷轧，上海4580（-20），天津4420（0），广州4530（-10）。 利润。即期生产：普方坯盈利-67（-7），螺纹毛利-122（-7），热卷毛利-244（-7），电炉毛利-112（0）；20日生产：普方坯盈利261（-37），螺纹毛利219（-39），热卷毛利97（-39）。 基差。杭州螺纹（未折磅）01合约71（-43），05合约65（-44）；上海热卷01合约8（-21），05合约45（-20）。需求：回落。12.23螺纹266（-32），热卷298（-13），五大品种903（63）。 库存：累库。12.23螺纹544（11），热卷280（3），五大品种1283（-17）。建材成交量：11.1（1.3）万吨。 【总结】 当前绝对价格中性，现货利润盈亏平衡线附近，盘面利润亏损，基差微贴水，现货估值中性，盘面估值中性，产业内估值偏低，整体黑色估值偏高。 本周供需双降，基本面延续季节性走弱，供给偏低下库存累库幅度中性，整体基本面无明显矛盾。冬季弱需求下现货流动性较差，整体价格走势与预期关联度更大，自宏观政策转向后黑色系已大涨至偏高水平，但在产能过剩大逻辑下利润依旧难以有效走扩，强预期带来的上涨更多由成本占据。伴随近期煤炭端中澳关系缓和，煤炭端“政策顶”隐现，叠加钢厂补库持续进行，成本推升进入尾声，若成本难以进一步推升，则钢价进一步上行空间有限，但受自身库存偏低影响，负反馈风险不大，整体呈现高位震荡状态。 黑色仍处于弱现实强预期状态，5-10反套可以持有，价格处于顶部区间，震荡看待。 IRONORE 铁 矿 石 IRONORE 现货上涨。唐山66%干基现价977（0），日照超特粉672（6），日照金布巴787（4），日照PB粉821（3），普氏现价 113（1）。 利润下跌。PB20日进口利润5（-19）。 基差走弱。金布巴01基差46（-1），金布巴05基差58（-3）；pb01基差32（-2），pb05基差45（-4）。供给上升。12.16，澳巴19港发货量2732（+305）；45港到货量2528（+120）。 需求下滑。12.23，45港日均疏港量304（-6）；247家钢厂日耗275（0）。 库存积累。12.23，45港库存13337（-62）；247家钢厂库存9465（+226）。 【总结】 铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差偏低。驱动端废钢短期对产量提升很有限的情况下铁矿石为铁元素主要供给，当前当前港口以工厂采购为主，随买随用，随着远期疫情放开预期与房地产金融政策放开等预期发酵，港口疏港量有抬升预期，投机性好转。当前上方高度受利润压制，减产进入尾声，后续铁水将处于224上下震荡，很难有大范围的减产出现，远期下游需求转好预期无法证伪情况下重现预期与现实博弈，05跟随螺纹走势，关注房地产金融政策对需求刺激力度的实际情况。01合约冬储在即，近端钢厂库存持续低位，回调幅度与深度并不可观，关注01减仓情况。 COKINGCOALCOKE 焦煤焦炭 COKINGCOALCOKE 最低现货价格折盘面：蒙古精煤折05折盘2160；焦炭第四轮后厂库折盘3070，港口折盘3030。 期货：JM2305贴水310，持仓7.1万手（夜盘-2401手）；J2305贴水厂库390，持仓2.83万手（夜盘-1221手）。比值：5月焦炭焦煤比值1.448（+0.019）。 库存（钢联数据）：12.22当周炼焦煤总库存2881.2（周+49.6）；焦炭总库存914.5（周-12.2）；焦炭产量112.4（周+0.7），铁水221.95（-0.93）。 【总结】 终端需求真空期，宏观预期主导黑色方向，目前宏观层面暂无进一步利多出台，向上驱动不强。向下面临大基差、产业偏强支撑，钢焦企业仍处于补原料进程中，向下也难有空间。总体双焦短期难有趋势性行情。 ENERGY 能 源 ENERGY 【资讯】 1、据新华社报道，一场规模罕见的寒潮23日横扫美国，超过5200架次航班被取消、150万用户断电、波及2.4亿人。道达尔能源等多家企业的产油设施已因严寒关闭，损失的炼油产能达到每天150万桶。北达科他州的原油产量每天减少了30至35万桶，约为正常产出的三分之一。 【原油】 国际油价大幅上涨，美国寒潮导致原油产量及炼油产能均有损失。Brent+2.79%至83.97美元/桶，WTI+1.42%至79.35美元/桶，SC–0.37%至544.4元/桶，SC夜盘收于565.8元/桶，RBOB+4.36%至99.79美元/桶，HO+3.44%至135.02美元/桶，G+3.86%至120.08美元/桶。 宏观方面：美联储到明年2月加息25(50)bp的概率为71.6(28.4)%，美联储未来加息路径基本明确，但通胀的解决不会一蹴而就，金融因素对商品的影响将持续摇摆。结构方面：月差持稳，Brent和WTI月差为平水附近。SC方面：SC月差大幅回暖，仍为Contango结构，SC-Brent延续弱势。周期视角：周期模型为下行周期，周期价值指标位于合理区间。库存方面：原油及柴油库存仍处相对低位。 观点：国际油价延续“下有支撑，上待驱动”的局面，短期或延续震荡走势，OPEC+托底及美国SPR补库提供底部支撑，而需求能否好转决定上行空间。近期关注国内经济活动恢复情况，中期关注对俄罗斯海运成品油的限价方案。 策略：建议观望。 【LPG】 PG23014471（+17），夜盘收于4475（+4）；华南民用5400（–40），华东民用5100（–20），山东民用4930（–40），山东醚后5475（–75）；价差：华南基差929（–57），华东基差729（–37），山东基差659（–57），醚后基差1354（–92）；01–02月差172（–13），02–03月差175（+19）。 估值：LPG盘面价格上周震荡小跌，PG2301收于4475元/吨；现货价格全线走跌，山东地区跌幅较大，基差贴水得到一定程度修复；月差震荡为主，远期曲线Back结构维持，四月翘起；内外价差倒挂加深。整体估值水平中性。 驱动：成本端国际油价上周延续反弹走势，Brent逼近85美元。OPEC+托底及美国SPR补库提供下方支撑，需求能否好转决定上行空间，短期或延续震荡走势；海外丙烷触底反弹，周末北美地区受到暴风雪袭击给予丙烷反弹动力，但MB结构仍弱反映现实不缺，美国C3库存拐头但产量仍在增加，运费有所回落但仍偏高，预报称本周美国气温将回升，若原油持稳，则丙烷向上反弹空间或有限。国内方面，上周现货全线走跌，1月进口成本下行的概率不断增加，降温叠加疫情放开对现实需求提振一般，市场心态多偏观望，现货仍有压力，但需警惕节前预期差。 观点：LPG当前整体估值水平中性。临近仓单集中注销月，盘面在进口成本、国内需求预期及仓单压力间博弈。进口成本方面，美国丙烷库存去化，估值依旧偏低，关注本轮冬季风暴对产量的影响；运费有所回落但仍偏高，若原油企稳则丙烷向上反弹空间或有限。当前市场对国内需求预期较为悲观，1月成本下移预期逐步兑现，预计现货下方仍有空间但应警惕预期差。基差有所修复，仓单大量注册，压力提升。单边机会不明朗，保持观望；月差波段操作为主。 UREA 尿 素 UREA 【现货市场】尿素及液氨回落。 尿素：河南2690（日-40，周-120）；山东2690（日-20，周-100）；河北2750（日-10，周-60）；安徽2750
