传媒行业周报系列2022年第50、51周：平台经济走出政策底，爱奇艺会员提价

证券研究报告|行业研究周报 2022年12月25日 平台经济走出政策底，爱奇艺会员提价 评级及分析师信息 行业评级：推荐行业走势图 7%-1%-10%-19%-27% -36% 2021/122022/032022/062022/092022/1 传媒沪深300 分析师：赵琳邮箱：zhaolin@hx168.com.cnSACNO：S1120520040003联系人：李钊邮箱：lizhao1@hx168.com.cn注：风语筑由华西传媒&建材联合覆盖 传媒行业周报系列2022年第50&51周 ►市场行情回顾 2022年第50&51周（实际交易日为2022.12.12- 2022.12.23）上证指数下跌5.02%，沪深300指数下跌4.25%，创业板指数下跌5.55%。SW传媒指数下跌2.24%，领先创业板指数3.31pct，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第四位。子行业中广电、影视和出版位列前三位，分别上涨1.23%，下跌1.18%和下跌1.45%。 ►传媒行业数据 截至2022年12月23日，院线电影排名前三为《阿凡达：水之道》《想见你》和《航海王：红发歌姬》；网播电影排名前三为《万里归途》《僵尸山雀》和《逃学神探》；影视剧集排名前三为《县委大院》《风吹半夏》和《卿卿日常》；综艺排名前三分别为《无限超越班》《一年一度喜剧大赛第二季》和《时光音乐会第二季》；动漫排名前三分别为《斗罗大陆》《开心锤锤》和《完美世界》；iOS游戏畅销榜前三为《王者荣耀》《和平精英》和《梦幻西游》；安卓游戏热玩榜排名前三分别为《原神》《香肠派对》和《王者荣耀》。 ►核心观点 平台企业确认走出政策底，静待业绩验证驱动估值修复。近期一系列官方表态可视作上轮监管正式结束的拐点。中央经济工作会议定调“支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”；近期PCAOB发布公告，确认取得对中概股底稿完全审查权。结合此前滴滴处罚落地、蚂蚁消金重启增资，我们认为上一轮以反垄断、价值导向及数据安全为重点领域的监管基本告一段落，下阶段估值修复的重点驱动将是经济复苏预期及业绩兑现。长期来看，我们关注中央经济工作会议数字经济相关表述，提示云计算、大数据、物联网、工业互联网、区块链、人工智能、虚拟现实和增强现实等细分赛道机会。 爱奇艺会员涨价追平腾讯优酷，优质内容议价权上升。12月16日，爱奇艺宣布提价，目前价格与腾讯、优酷持平。回溯此前视频平台提价节点，我们判断当下疫情所处阶段短期内继续利好宅家经济，结合近期一批优质内容上线，外事交流促进中外合拍及内容引进，预计优势内容平台话语权将提升，提示关注手握优质影视版权及受益于内容引进的相关标的。 ►投资建议 1)互联网板块：重点推荐腾讯控股（0700.HK），外部政策压制基本解除，新游及视频号广告放量驱动业绩回暖，降本增效策略下盈利修复具有确定性；同时推荐生活服务企业美团（3690.HK），看好线下复苏后到店及酒旅业务快速反弹，受益标的包括拼多多（PDD.US）、京东集团-SW(09618.HK)。 2)文化数字化板块：推荐受益于“文化新基建”的数字文化创意展览展示龙头公司风语筑（603466.SH）、持续打造“文化自信”输出载体的大型文旅演艺节目制作商锋尚文化 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 （300413.SZ），以及文化数字化装备制造商大丰实业 （603081.SH）。 3)影视板块：进口电影陆续引进，受益标的包括万达电影 （002739.SZ）、博纳影业（001330.SZ）及中国电影 （600977.SH）；建议关注优质影视版权公司捷成股份 （300182.SZ），其数字院线及新媒体版权业务直接受益于电影“十四五”规划，在当下长短视频平台竞争优质内容的行业背景下，片库资产稀缺性显著。 4)线下营销板块：广告展示显著受益于疫情管控措施优化，重点推荐分众传媒（002027.SZ），我们判断Q3以来销售情况已经呈现弱复苏趋势，本月防疫措施明朗后，拐点将进一步明确；受益标的同时包括兆讯传媒（301102.SZ）。 5)游戏板块：行业即将迎来政策友好期，重点推荐腾讯控股（0700.HK），11月存量游戏基本盘表现稳健，看好海外新作《NIKKE》维持骄人流水表现，同时推荐网易 （9999.HK）、三七互娱（002555.SZ）、完美世界 （002624.SZ）。 ►风险提示 监管政策不确定性风险；宏观经济下行风险。 盈利预测与估值 重点公司 股票代码 股票名称 收盘价 （元/港 元） 投资评级 2021A EPS(元)2022E2023E 2024E 2021A P/E 2022E 2023E 2024E 0700.HK 腾讯控股 320.20 买入 23.40 11.33 17.23 20.37 12.22 25.23 16.59 14.03 3690.HK 美团-W 183.20 买入 -3.84 -0.84 0.92 1.78 -42.60 -194.7 177.80 91.89 9999.HK 网易-S 113.30 买入 5.15 6.76 7.52 8.19 19.64 14.96 13.45 12.35 300182 捷成股份 4.40 买入 0.17 0.31 0.38 0.46 25.88 14.19 11.58 9.57 002555 三七互娱 17.57 增持 1.31 1.35 1.59 1.92 13.41 13.01 11.05 9.15 002624 完美世界 12.82 增持 0.19 0.90 1.07 1.23 67.47 14.24 11.98 10.42 603466 风语筑 12.83 买入 1.20 0.25 0.58 0.73 10.69 51.32 22.12 17.58 300413 芒果超媒 30.46 买入 1.13 1.13 1.32 1.49 26.96 26.96 23.08 20.44 603081 大丰实业 11.68 增持 0.96 0.96 1.16 1.39 12.17 12.17 10.07 8.40 资料来源：Wind，华西证券研究所 注：风语筑由华西传媒&建材联合覆盖；港股上市公司股价单位为港元；截至12月23日人民币港元汇率为1.12 正文目录 1.本周市场行情4 2.核心观点6 3.投资建议6 4.行业新闻8 4.1.影视及视频行业新闻8 4.2.游戏行业新闻8 4.3.元宇宙行业新闻9 4.4.电商行业新闻11 4.5.互联网行业新闻13 5.重要公告20 6.子行业数据22 6.1.电影行业33 6.2.游戏行业35 6.3.影视剧集行业36 6.4.综艺及动漫37 7.风险提示38 图表目录 图12022年第50&51周申万一级行业涨跌幅排名（2022.12.12-2022.12.23）4 图22022年第50&51周传媒子行业涨跌幅排名（2022.12.12-2022.12.23）5 表12022年第50&51周传媒行业上市公司涨跌幅排名（2022.12.12-2022.12.23）5 表22022年第50&51周电影票房（2022.12.12-2022.12.23）33 表42022年第50&51周游戏市场排行榜（2022.12.12-2022.12.23）35 表52022年第50&51周影视剧集市场排名情况（2022.12.12-2022.12.23）36 表62022年第50&51周综艺市场排名情况（2022.12.12-2022.12.23）37 表72022年第50&51周动漫市场排名情况（2022.12.12-2022.12.23）38 1.本周市场行情 2022年第50&51周（实际交易日为2022.12.12-2022.12.23）上证指数下跌 5.02%，沪深300指数下跌4.25%，创业板指数下跌5.55%。SW传媒指数下跌2.24%，领先创业板指数3.31pct，在申万一级31个行业涨跌幅排名中位列第四位。子行业中广电、影视和出版位列前三位，分别上涨1.23%，下跌1.18%和下跌1.45%。 图12022年第50&51周申万一级行业涨跌幅排名（2022.12.12-2022.12.23） 4% -2.24% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 资料来源：Wind，华西证券研究所 图22022年第50&51周传媒子行业涨跌幅排名（2022.12.12-2022.12.23） -2.59% -2.13% -1.74% -1.45% -1.18% 广电1.23% 影视 出版 体育 广告营销 游戏 互联网服务 -3.04% -4%-3%-3%-2%-2%-1%-1%0%1%1%2% 资料来源：Wind，华西证券研究所 本周传媒行业个股涨幅前5为全通教育、生意宝、昂立教育、上海钢联、人民网；跌幅前5为*ST腾信、*ST文化、*ST中昌、联建光电、国联股份。 表12022年第50&51周传媒行业上市公司涨跌幅排名（2022.12.12-2022.12.23） 涨幅top5跌幅top5 序号 股票简称 涨跌幅 股票简称 涨跌幅 1 全通教育 51.97% *ST腾信 -28.63% 2 生意宝 44.23% *ST文化 -24.67% 3 昂立教育 22.77% *ST中昌 -22.86% 4 上海钢联 21.28% 联建光电 -19.05% 5 人民网 18.66% 国联股份 -17.80% 资料来源：Wind，华西证券研究所 2.核心观点 平台企业确认走出政策底，静待业绩验证驱动估值修复 近期一系列官方表态可视作上轮监管正式结束的拐点。中央经济工作会议定调“支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手”，这是继四月“完成平台经济专项整改”、七月“出台一批绿灯投资案例”后更加积极的表述。此后央行表态“支持平台企业发挥场景、数据和技术优势，在推动科技创新、提升国际竞争力、扩大国内需求等方面发挥更大作用”，李克强主持国务院常务会议提出“支持民营企业提振信心、更好发展。支持平台经济健康持续发展”。结合此前滴滴处罚落地、蚂蚁消金重启增资，我们认为上一轮以反垄断、价值导向及数据安全为重点领域的监管基本告一段落，未来监管将趋向更加可预期、透明化。 中概股风险基本解除，中美相关机构均做出积极表态。近期PCAOB发布公告，确认取得对中概股底稿完全审查权；证监会党委会议提出“推动形成中美审计监管常态化合作机制，营造更加稳定、可预期的国际监管合作环境，加快平台企业境外上市绿灯案例落地”。我们认为美股上市互联网企业退市风险基本解除，国企将回流至港股或科创板上市。 解封及政策利好已基本于股价中反映，下阶段估值修复的重点将是经济预期及业绩兑现。我们判断当前疫情扰动有限，未来估值上行将主要受双因素驱动：1）国内经济复苏的强劲预期；2）重点企业预计1H23走出业绩底，前期降本增效及防疫优化带来的消费反弹将有力驱动业绩修复，带来基本面的改善。长期来看，我们重点关注中央经济工作会议数字经济相关表述，提示云计算、大数据、物联网、工业互联网、区块链、人工智能、虚拟现实和增强现实等细分赛道机会。 爱奇艺会员涨价追平腾讯优酷，优质内容议价权上升 12月16日，爱奇艺宣布提价，目前价格与腾讯、优酷持平。回溯此前视频平台提价节点，我们判断当下疫情所处阶段短期内继续利好宅家经济，结合近期一批优质内容上线，奈飞打击家庭共享账号、推出含广告版低价套餐，我们预计优势内容平台话语权将提升，提示关注手握优质影视版权及受益于内容引进的相关标的。 3.投资建议 1)互联网板块：重点推荐腾讯控股（0700.HK），外部政策压制基本解除，新游及视频号广告放量驱动业绩回暖，降本增效策略下盈利修复具有确定性；同时推荐生活服务企业美团（3690.HK），看好线下复苏后到店及酒旅业务快速反弹，受益标的包括拼多多（PDD.