宏观周报：元旦后可开始关注各地复工复产情况

国内宏观政策：深入学习贯彻中央经济工作会议精神 本周（12月18日-12月25日）国内宏观主要聚焦以下几个方面： 经济方面，中央财办指出，2023年世界经济增速可能明显下滑，而我国经济有望总体回升，形成一个独立的向上运行轨迹。国常会强调，稳经济一揽子政策和接续措施仍有释放效应空间，特别是重大项目建设和设备更新改造，在当前和未来一段时间对扩投资带消费仍将发挥重要作用。 疫情防控方面，本周多地调整优化疫情防控措施，允许无症状和轻症做好防护上班，加速推进复工复产。多地发布优化疫情防控措施，包括取消、调整到岗率、跨区通勤、核酸检测和查验；无症状感染者和轻症干部职工正常到岗等。多省市推出复工复产助企纾困政策。本周全国发烧指数环比增长9.3%，较前值的292%大幅收窄；趋势上看，本轮疫情或已近乎完成达峰，元旦后需开始关注各地复工复产情况。目前人流、物流尚未恢复。 物价方面，国常会指出要继续抓好生活品保供稳价，保障防疫物资、用药需求。 基建及产业政策方面，本周多省召开省委经济工作会议，学习贯彻中央经济工作会议精神，强调发挥重大项目的支撑作用、扩大内需、支持平台电商发展等。 货币与财政政策方面，央行提出，要综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持金融体系流动性合理充裕；加大对民营小微企业支持力度；引导金融机构支持房地产行业重组并购等。 地产政策方面，中央财办指出，供给端方面，2023年还将出台新举措，侧重研究解决改善房企资产负债状况等。需求端方面，要着力改善预期，扩大有效需求，支持刚性和改善性住房需求，释放住房消费潜力。 消费政策方面，中央财办强调，针对住房、汽车、服务性消费等领域存在的一些限制性措施，要完善消费政策。 贸易政策方面，本周政策聚焦积极推动国际经贸往来。包括海关总署积极推进边境陆路口岸有序复开；中、美、欧完成《服务贸易国内规制参考文件》；部分省市积极赴海外招商拓市场等。 金融政策方面，主要包括深入推进股票发行注册制改革；推动企业境外上市制度改革落地实施；全面实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案；为恢复和扩大消费营造良好金融环境等。 海外宏观政策：日央行调整收益率曲线控制政策 本周海外宏观政策重点关注日本央行调整收益率曲线政策、欧央行表态维持50bp加息步幅、德国经济支持计划获批等。日本央行决定调整部分收益率曲线控制（YCC）政策，将长期利率波动幅度从原来的正负0.25%扩大至正负0.50%。 此举被视为大规模宽松货币政策的转向。日本金融市场反应剧烈，当日10年期国债收益率上涨、期货价格暴跌，日元兑美元汇率飙升，股市大幅下跌。 风险提示：国内外货币政策持续分化，国内政策执行力度不及预期。 1、国内宏观：深入学习贯彻中央经济工作会议精神 1.1、经济增长：政策措施仍有释放效应空间 12月18日，关于2023年经济的展望，中央财办有关负责同志表示，2023年世界经济增速可能明显下滑，而我国经济有望总体回升，形成一个独立的向上运行轨迹。一是优化疫情防控措施将给经济恢复带来重大积极影响，预计2023年上半年特别是二季度社会生产生活秩序会加快恢复，经济活力加速释放。二是存量政策和增量政策叠加发力。2022年已经出台实施的扩大有效需求、促进结构优化政策，该延续的延续，该优化的优化。2023年还要根据实际需要陆续出台新政策、新措施。三是基数效应。2022年经济增长低于预期，客观上造成经济基数相对较低，2023年只要经济恢复正常增长，基数效应将对经济数据形成一定支撑。 12月21日，李克强主持召开国务院常务会议，会议提出，稳经济一揽子政策和接续措施仍有释放效应空间，特别是重大项目建设和设备更新改造，在当前和未来一段时间对扩投资带消费仍将发挥重要作用。要狠抓政策落实。一是对落实稳经济一揽子政策措施，抓好填平补齐，确保全面落地。二是推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量，符合冬季施工条件的项目不得停工。三是坚持“两个毫不动摇”，支持民营企业提振信心、更好发展。支持平台经济健康持续发展。结合实际促进服务消费有序恢复。落实支持刚性和改善性住房需求、保交楼和房企融资等16条金融政策。 表1：2023年我国经济有望总体回升 1.2、疫情防控、疫苗研发相关政策：推进复工复产 本周，多地调整优化疫情防控措施，允许无症状和轻症做好防护上班，加速推进复工复产。浙江省、四川省、北京市、重庆、安徽等地发布优化疫情防控措施，包括取消、调整和优化到岗率、跨区通勤、核酸检测和查验；党政机关、企事业单位无症状感染者和轻症干部职工正常到岗等。山西等省市推出复工复产助企纾困政策，优化帮扶服务，为复工复产提供支持。 表2：各地稳步推动复工复产 本周疫情高频数据跟踪： （1）分省市来看，2022年12月19日-24日当周，全国发烧指数环比增长9.3%、增速较前值的292%大幅收窄。其中，天津、四川、北京环比回落了56%、49%、48%，但浙江、福建、宁夏、海南仍保持高速扩散，分别环比增长81%、81%、76%、51%。 从城市来看，华北、东北、华中“退烧”情况较好，沿海地区仍较严峻，其中广东需关注南部区域性疫情；布洛芬指数表明华南、华中、华东等地区药品供应可能仍较紧张。 （2）从发烧搜索指数趋势来看，本轮疫情或已近乎完成达峰。31省市达峰进度99.7%、达峰比例96.8%，362个城市达峰进度99.1%、达峰比例为93%。达峰时点再加1-2周康复期，元旦后需开始关注各地复工复产情况。 （3）人流指标：12月19日至12月24日当周，全国十城地铁客运量进一步下探至1633.55万人次、较前值降低24%。居民生活和消费半径下行，指向以地产销售为代表的场景消费或进一步承压。 （4）物流指标：12月19日至12月24日当周，公路货车日均通行量在连续修复两周后小幅回落至670.89万辆，环比下滑6.3个百分点；全国整车货运流量指数与此相似，本周降至82.1、环比下滑6.3个百分点。 图1：全国发烧指数环比增长9.3% 图2：华北、东北、华中“退烧”情况较好 图3：新冠百度指数集中在东南沿海城市 图4：华南、华中、华东等地药品供应仍较紧张 图5：31省市达峰进度99.7% 图6：31省市达峰比例96.8% 图7：居民生活和消费半径进一步下行 图8：公路货车日均通行量小幅回落 1.3、物价供应：猪肉短期或走低，做好生活品保供稳价 物价供应方面，本周国常会提出，要继续抓好生活品保供稳价。压实“米袋子”省长负责制、“菜篮子”市长负责制，确保双节生活品供应充足和物价平稳。切实保障群众防疫物资、用药需求。此外，发改委下调成品油价格、并预计短期猪价仍有走低可能。 表3：抓好生活品保供稳价 1.4、基建投资及产业相关政策：发挥重大项目的支撑作用 基建方面，本周多省召开省委经济工作会议，学习贯彻中央经济工作会议精神，强调发挥重大项目的支撑作用、扩大内需、支持平台电商发展等。此外，国务院颁布《中共中央国务院关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，初步搭建我国数据基础制度体系。国资委强调推动中央企业经济运行实现质的有效提升和量的合理增长。中办、国办印发《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》，支持职业教育重大建设和改革项目。将符合条件的职业教育项目纳入地方政府专项债券、预算内投资等支持范围。 表4：多省部署2023年稳增长扩内需工作 1.5、货币政策：保持岁末年初金融体系流动性合理充裕 货币政策方面，央行召开会议传达学习中央经济工作会议精神，强调要高度重视做好岁末年初各项工作。会议提出，综合运用公开市场操作等多种货币政策工具，保持金融体系流动性合理充裕；加大对民营小微企业支持力度；引导金融机构支持房地产行业重组并购，推动防范化解优质头部房企风险，改善头部房企资产负债状况。支持平台企业发挥场景、数据和技术优势；持续推进债券市场高水平对外开放等。为保障年末流动性充裕，本周央行加大逆回购规模，公开市场净投放7040亿元。 表5：央行维持年末流动性合理充裕 1.6、财政政策：做好新旧财政总会计制度衔接 财政政策方面，本周财政部引发新《财政总会计制度》。自2023年起施行。此外，财政部宣布中瑞审计准则与审计监管等效。 表6：印发新财政总会计制度 1.7、地产政策：侧重研究解决改善房企资产负债状况 地产政策方面，本周中央财办解读中央经济工作会议提出，供给端方面，2022年已出台的政策要持续抓好，2023年还将出台新举措，侧重研究解决改善房企资产负债状况等。需求端方面，要着力改善预期，扩大有效需求，支持刚性和改善性住房需求，比如，在住房消费等领域还存在一些妨碍消费需求释放的限制性政策，这些消费潜力要予以释放；结合落实生育政策和人才政策，解决好新老市民、青年人等住房问题；鼓励加大保障性租赁住房供给，发展长租房市场；合理增加消费信贷，支持住房改善等消费。 表7：2023年将出台地产供给端新举措 1.8、消费政策：完善住房、汽车、服务性消费政策 消费政策方面，中央财办强调，针对住房、汽车、服务性消费等领域存在的一些限制性措施，要完善消费政策。支持住房改善、新能源汽车、养老服务、教育医疗文化体育服务等消费。如因城施策支持刚性和改善性住房需求；继续实施免征车辆购置税政策，推动汽车消费由购买管理向使用管理转变；推动养老事业和养老产业协同发展，加快健全居家社区机构相协调、医养康养相结合的养老服务体系等。 表8：各地加大文旅、冬季运动等消费券投放力度 1.9、贸易相关政策：积极推进边境陆路口岸有序复开 贸易方面，本周政策聚焦积极推动国际经贸往来。包括海关总署积极推进边境陆路口岸有序复开；中、美、欧完成《服务贸易国内规制参考文件》；部分省市积极赴海外招商拓市场等。 表9：守住外防输入防线的同时便利国际经贸往来 1.10、金融及金融监管政策：提高金融服务实体经济质效 金融政策方面，本周证监会、银保监会、上交所等均召开会议传达学习中央经济工作会议精神。主要包括深入推进股票发行注册制改革；推动企业境外上市制度改革落地实施，加快平台企业境外上市“绿灯”案例落地；全面实施新一轮推动提高上市公司质量三年行动方案；大力支持房地产市场平稳发展；为恢复和扩大消费营造良好金融环境，着力保障重点领域信贷资金需求等。 表10：金融监管部门积极研究金融服务实体经济有关政策措施 1.11、就业、民企支持等政策：坚持就业优先导向 就业政策方面，中央财办强调，落实落细就业优先一揽子政策。财税、金融、投资、产业等政策实施都要坚持就业优先导向，疫情期间实施的减税降费政策继续延长、优化；支持发展就业容量大的产业和企业，支持制造业、服务业高质量发展带动就业；做好毕业生就业工作。此外，中央财办指出，要从法律法规、公平竞争市场制度方面，为民营企业开辟更多空间。 表11：通过推动制造业、服务业高质量发展支持就业 2、海外宏观：日央行调整收益率曲线控制政策 本周（12月18日-12月25日），海外宏观主要聚焦日本央行调整收益率曲线政策、欧央行表态维持50bp加息步幅、德国经济支持计划获批等。 12月20日，日本央行决定调整部分收益率曲线控制（YCC）政策，将长期利率波动幅度从原来的正负0.25%扩大至正负0.50%。日本央行自2013年以来，一直持续实施大规模货币宽松政策。2021年，日本央行将长期利率（10Y国债收益率）波动幅度从0%变更为正负0.25%，此次会议上又变更为正负0.50%。黑田东彦表示，此次调整只是部分修改政策，是为了改善市场功能，使货币宽松的效果更加显著，而不是加息，更不是货币紧缩。将继续维持短期利率为负0.1%、长期利率维持在0%左右的大规模货币宽松政策。日本金融市场对此反应剧烈，当日10年期国债收益率上涨、期货价格暴跌，日元兑美元汇率飙升，股市大幅下跌。 表12：日央行调整大规模货币宽松政策 表13：2022年12月第4周美股指数普遍下跌、欧洲上涨 表14：2022年12月第4周海外天然