公用事业及环保产业行业研究：抽蓄建设加速，锁定“十五五”规划目标

行情回顾 本周（12.19-12.25）上证综指下跌3.85%，创业板下跌3.69%，公用事业板块下跌4.14%，环保板块下跌5.17%，煤炭板块下跌5.15%，碳中和板块下跌5.25%。 每周专题 抽蓄建设加速，锁定“十五五”规划目标。基于最新统计情况显示至“十四五”末可实现装机容量约6804万千瓦，能够超额完成十四五规划目标。 “十五五”末1.2亿千瓦目标对应“十四五”期间应开建规模约3738万千瓦。近两年随着盈利机制的确定，项目开工规模扩大，保守估计8年完工，则“十四五”仍需开工量减少至1938万千瓦。 各地区拟建项目数量相比征求意见稿有所扩大。根据黑鹰光伏对已披露项目的统计，湖北、浙江、陕西等地在《抽水蓄能中长期发展规划（2021~2035年）》征求意见稿之外新增部分项目（新增项目均在近两年已通过可研、或完成项目签约，原规划中也存在部分项目尚无进展）。值得注意的是，原本没有建设计划的福建、海南、云南等地也开始参与抽蓄电站项目建设。 行业要闻 国家发改委、国家能源局：关于做好2023年电力中长期合同签订履约工作的通知。该重要文件对长期合同签订提出了七点要求，确保市场主体高比例签约、强化分时段签约、优化跨省区中长期交易机制、完善市场价格形成机制、建立健全中长期合同灵活调整机制、强化中长期合同履约和监管、强化保障措施，为我国长期电力合同签订保驾护航 12月19日，江苏特高压虞城换流站低端系统新设备顺利通过168小时试运行，标志着白鹤滩—江苏±800千伏特高压直流工程（以下简称“白鹤滩—江苏工程”）低端部分正式投运，具备800万千瓦输电能力，四川清洁水电将源源不断送至江苏，保障华东地区今冬明春电力供应，促进江苏能源结构转型。 国际能源署（IEA）发表《煤炭2022》年度报告，指出2022年全球煤炭市场受到严重冲击，俄乌战争极大地改变了2022年煤炭市场的价格水平以及供需格局。传统贸易流受到干扰，价格飙升，同时全球煤炭的总体需求将增长1.2%，达到历史新高，首次超过80亿吨。 投资建议 火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业国电电力、华能国际等；新能源发电：建议关注新能源龙头三峡能源。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 风险提示 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：政策释放不及预期等。 1、行情回顾 本周（12.19-12.25）上证综指下跌3.85%，创业板下跌3.69%，公用事业板块下跌4.14%，环保板块下跌5.17%，煤炭板块下跌5.15%，碳中和板块下跌5.25%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看：水电板块跌幅最小、下跌2.89%，光伏板块跌幅最大、下跌6.07%。从环保子板块涨跌幅情况来看：综合环境治理板块跌幅最小、下跌5.56%，大气治理板块跌幅最大、下跌5.81%。 图表1：本周板块涨跌幅 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅 图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——ST升达、ST浩源、湖南发展、宝新能源、*ST华源；跌幅前五个股——露笑科技、水发燃气、佛燃能源、*ST科林、广安爱众。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——*ST节能、惠城环保、江南水务、聚光科技、祥龙电业；跌幅前五个股——中材节能、顺控发展、中国天楹、*ST博天、上海洗霸。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前二个股——ST大洲、*ST天首；跌幅前五个股——未来股份、靖远煤电、山煤国际、兖矿能源、郑州煤电。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股 图表5：本周公用行业跌幅前五个股 图表6：本周环保行业涨幅前五个股 图表7：本周环保行业跌幅前五个股 图表8：本周煤炭行业涨幅前二个股 图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2022年12月24日，沪深300估值为10.52倍（ TTM 整体法，剔除负值），中游光伏设备板块、风电设备板块、电池设备板块、电网设备板块、储能设备板块PE估值分别为22.87、24.62、31.10、20.95、42.24，上游能源金属板块PE估值为10.35，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为22.38、22.70； 对应沪深300的估值溢价率分别为1.11、1.27、1.87、0.93、2.90、-0.09、1.07、1.00。。 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价率 2、每周专题 抽蓄建设加速，锁定“十五五”规划目标。基于最新统计情况显示至“十四五”末可实现装机容量约6804万千瓦，能够超额完成十四五规划目标。 “十五五”末1.2亿千瓦目标对应“十四五”期间应开建规模约3738万千瓦。 近两年随着盈利机制的确定，项目开工规模扩大，保守估计8年完工，则“十四五”仍需开工量减少至1938万千瓦。 图表12：2020年~2030年各年度实际装机容量及增速与预计装机容量（左轴）及增速（右轴） 图表13：“十四五”应开工项目中近一半已有进展 各地区拟建项目数量相比征求意见稿有所扩大。根据黑鹰光伏对已披露项目的统计， 湖北 、 浙江 、 陕西等地在《 抽水蓄能中长期发展规划（2021~2035年）》征求意见稿之外新增部分项目（新增项目均在近两年已通过可研、或完成项目签约，原规划中也存在部分项目尚无进展）。值得注意的是，原本没有建设计划的福建、海南、云南等地也开始参与抽蓄电站项目建设。 图表14：各省市区新增拟建项目数量 图表15：各省市区征求意见稿口径项目布局与最新项目布局 我们建议重点关注：南网储能。抽水蓄能电站建设涉及的中游设备与水电站相同，包含水轮机、发电机、水泵、主变压器、压缩空气系统等环节； 进入运营期后也将类似水电的商业模式，在长周期内每年获取稳定的现金流回报。今年9月，在完成重大资产置换及发行股份购买资产后，南网旗下文山电力置出了原购售电、电力设计及配售电主业的相关资产，并置入了抽水蓄能和新型储能运营的新业务，并正式更名为“南网储能”。重组后将成为市场上储能运营最纯标的之一，多路线布局、充分受益于行业需求的释放。根据公司计划，将在“十四五”期间新增投产抽蓄600万千瓦（约占“十四五”总规划量20%）、电网侧独储200万千瓦。 图表16：抽水蓄能相关环节及标的 3、行业数据跟踪 3.1、煤炭价格跟踪 欧洲ARA港动力煤价暂无最新报价，上周（12.16）报价238.50美元/吨，环比持平，未有涨跌。纽卡斯尔NEWC动力煤价暂无最新报价，上周（12.16）报价406.30美元/吨，环比下降9.7美元/吨，跌幅2.11%。 广州港印尼煤 （Q5500）暂无最新报价 ， 上周提库价为1272元/吨（12.16）。 山东滕州动力煤（Q5500）暂无最新报价，上周坑口价为1220元/吨（12.16）。 图表17：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 图表18：广州港印尼煤库提价：Q5500 图表19：山东滕州动力煤坑口价：Q5500 图表20：环渤海九港煤炭场存量 3.2、天然气价格跟踪 IPE英国天然气价下跌，本周IPE英国天然气价最新报价为200.11便士/色姆，环比下降80.31便士/色姆，跌幅32.62%。 美国Henry Hub天然气价上涨，本周美国Henry Hub天然气价最新报价为5.28美元/百万英热，环比下跌1.92美元/百万英热，跌幅26.7%。 国内LNG到岸价格下跌，本周全国LNG到岸价最新报价为30.03美元/百万英热，环比下跌8.19美元/百万英热，跌幅21.4%。 图表21：IPE英国天然气价 图表22：美国Henry Hub天然气价 图表23：国内LNG到岸价 3.3、碳市场跟踪 本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）最新报价56.50元/吨，较前一周价格下跌0.50元/吨，跌幅0.88%。 本周湖北碳排放权交易市场成交量最高，为79.28万吨，最低为深圳市场，成交量为15.22万吨。碳排放平均成交价方面，成交均价最高为广东市场的74.29元/吨，成交均价最低为天津市场的30.90元/吨。本周北京、重庆未参与碳排放权交易市场。 图表24：全国碳交易市场交易情况 图表25：分地区碳交易市场交易情况 4、行业要闻 国家发改委、国家能源局：关于做好2023年电力中长期合同签订履约工作的通知 该重要文件对长期合同签订提出了七点要求，确保市场主体高比例签约、强化分时段签约、优化跨省区中长期交易机制、完善市场价格形成机制、建立健全中长期合同灵活调整机制、强化中长期合同履约和监管、强化保障措施，为我国长期电力合同签订保驾护航。 白鹤滩—江苏工程具备八百万千瓦输电能力 12月19日，江苏特高压虞城换流站低端系统新设备顺利通过168小时试运行，标志着白鹤滩—江苏±800千伏特高压直流工程（以下简称“白鹤滩—江苏工程”）低端部分正式投运，具备800万千瓦输电能力，四川清洁水电将源源不断送至江苏，保障华东地区今冬明春电力供应，促进江苏能源结构转型。白鹤滩—江苏工程是全球首个混合级联特高压直流工程，在建设中首次研发应用常规直流+柔性直流的混合级联特高压直流输电技术。江苏虞城换流站是白鹤滩入苏工程的“终点站”。与常规特高压换流站不同，虞城换流站低端部分采用了国际先进的柔性直流技术，高端部分则使用常规直流技术，两者结合可有效提升电网的安全稳定运行能力。 IEA：2022年全球煤炭消费和燃煤发电均创历史新高 国际能源署（IEA）发表《煤炭2022》年度报告，指出2022年全球煤炭市场受到严重冲击，俄乌战争极大地改变了2022年煤炭市场的价格水平以及供需格局。传统贸易流受到干扰，价格飙升，同时全球煤炭的总体需求将增长1.2%，达到历史新高，首次超过80亿吨。在全球范围，发电用煤是煤炭的最大消费部门，预计2022年将增长略高于2%。相比之下，工业用煤预计将下降1%以上，主要原因是经济危机期间钢铁产量下降。在欧洲，2022年天然气价格上升导致欧洲发电燃料大量转向煤炭。在中国，由于夏季热浪来袭，水力发电量较低，煤炭发电量大幅增加。8月份中国煤炭发电量同比增长约15%（超过500太瓦时），这个月的发电量高于除印度和美国之外的任何其他国家一年的发电总量。在印度和中国，煤炭是电力系统的支柱，天然气仅占发电量的一小部分，因此天然气价格上涨对煤炭需求的影响有限。整体而言，2022年全球煤炭发电量将创新纪录，超过2021年的水平。这主要是由印度和欧盟强劲的煤电增长以及中国一定程度增长推动的，尽管美国的煤电产量有所下降。 5、上市公司动态 图表26：上市公司股权质押公告 图表27：上市公司大股东增减持公告 图表28：上市公司未来3月限售股解禁公告 7、风险提示 电力板块： 新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块： 环境治理政策释放不及预期等。