“新冠与非冠”资产再均衡，13家疫苗公司看点再梳理

一、本周（12.19-12.23）回顾与周专题： 12.19到12.23申万医药指数下跌5.19%，涨跌幅列全行业第23，跑输沪深300指数，跑输创业板指数。本周周专题，我们对疫情冲击后，海外疫苗Gardasil/Garadasil9、Prevnar family以及Shingrix近几年的季度销售情况进行了统计，整体看海外疫苗相对刚需属性前提下，在疫情冲击后展现了一定的恢复趋势。另外我们对A股/港股的13家疫苗公司2023年的看点进行了梳理。 二、近期复盘： 1、本周表现：市场出现比较大的下跌，医药并没有走出独立行情，跟随市场下跌。细分方向上，“新冠资产”和“非冠资产”开始再均衡，“新冠资产”方面，前期强势的各种抗疫场景和抗疫工具包基本上全面熄火，本周切换到“呼吸机/制氧机”和“新冠特效 药”。“非冠资产”方面，部分消费医疗（医美、眼科、医疗服务等）、部分创新药、其他个股逻辑均有相对表现，有跷跷板的感觉。 2、原因分析：本周北京进入大部分人群的新冠恢复期，同时也是医院重压期（重症比例上升，一般高峰后的1-2周），上海深圳等进入快速达峰期，全国各地也分批次进入快速达峰期，伴随着体验预期越来越充分，已经演绎了的抗疫场景和抗疫工具包类资产也进入到兑现期，但因为北京医院重压期（重症、死亡）愈演愈烈，“呼吸机/制氧机”和“新冠特效药”又变得越来越重要，体感需求再起，虽然一些呼吸机标的仅仅是家用呼吸机，存在逻辑不顺的情况，但市场还是阶段性演绎了一下，“新冠特效药”在演绎几天后，也慢慢钝化，但本周相对较强，这都是体感需求推演的结果。随着北京大部分人群进入到新冠恢复期，复工复产的让马路上开始恢复生机，“新冠资产”和“非冠资产”开始再均衡，消费医疗（医美、眼科、医疗服务等）还是大家第一惯性选择，部分创新药也因为一些事件型刺激表现不错，另外，因为资金从“新冠资产”中撤出，“非冠资产”个股逻辑关注度开始上升，部分个股走出不错的相对走势。 3、当下展望：医药底部上来实现了不小的修复，从逻辑角度已经走了两个阶段，第一阶段是政策的过分悲观预期修复，第二阶段是疫情防控演绎下的抗疫线拉动。经过近2个月的反复演绎，预期演绎较为充分，虽然未来1个月还要经历各个城市第一轮快速达峰期，预计2023年新冠疫情还会有反复扰动，但第一轮疫情影响下的场景预期市场反应进入到后期，当下要开始“新冠资产”和“非冠资产”再均衡阶段，“新冠资产”里面，可能“特效药”资产在未来一个季度会有继续博弈的可能性，其他要看调整幅度、预期再均衡情况和超预期场景演绎情况再看了。“非冠资产”方面，我们更看好【复苏逻辑，尤其是院内刚需复苏逻辑】【医药科技股】【非新冠中药】等条线，独立逻辑个股也要强化重视。 三、策略配置思路： 1、非冠资产（逐步加配）：【院内刚需恢复】国际医学、南新制药、维力医疗、乐普医疗、恩华药业、恒瑞医药；【其他恢复】康华生物、智飞生物、健友股份、东诚药业、普瑞眼科、泰格医药、爱尔眼科；【医药科技股】兴齐眼药、凯因科技、百克生物、泽璟制药；【非新冠中药】中药非抗疫国企改革太极集团、康恩贝、达仁堂；中药创新药悦康药业、中药低估值济川药业；【其他独立逻辑】康龙化成、九洲药业、药明康德、海泰新光、凯莱英、迈瑞医疗。 2、抗疫场景&工具包（中短期快速切换思路）：【新冠特效药】君实生物、众生药业、广生堂、前沿生物等。【医药电商&在线诊疗】京东健康、阿里健康、平安好医生。【上游中药材】振东制药、珍宝岛。【药店】大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳、漱玉平民等。【抗疫居家常备OTC类】康缘药业、以岭药业、葵花药业、华润三九、济川药业、太极集团、爱朋医疗、金石亚药等。【ICU设备】迈瑞医疗、祥生医疗、宝莱特、理邦仪器。 3、其他长期跟踪公司：丽珠集团、普利制药、联影医疗、万泰生物、康泰生物、百普赛斯、安科生物、羚锐制药、海思科、中国生物制药、诺思兰德、键凯科技、歌礼制药、英科医疗、伟思医疗、奥精医疗、科伦药业、云南白药、片仔癀、沃森生物、欧林生物、贝达药业、健康元、博瑞医药、司太立、迈威生物、诺禾致源、凯普生物、奥浦迈、纳微科技、昊海生科、爱博医疗、欧普康视、首药控股、吉林敖东、万孚生物、九安医疗、东方生物、明德生物、奥泰生物、泰林生物、近岸蛋白、诺维赞、方盛制药、特一药业。 四、风险提示：1）负向政策持续超预期；2）行业增速不及预期；3）假设或测算可能存在误差。 一、医药核心观点 1.1周观点 本周（12.19-12.23）回顾与周专题： 12.19到12.23申万医药指数下跌5.19%，涨跌幅列全行业第23，跑输沪深300指数，跑输创业板指数。本周周专题，我们对疫情冲击后，海外疫苗Gardasil/Garadasil9、Prevnar family以及Shingrix近几年的季度销售情况进行了统计，整体看海外疫苗相对刚需属性前提下，在疫情冲击后展现了一定的恢复趋势。另外我们对A股/港股的13家疫苗公司2023年的看点进行了梳理。 近期复盘： 1、本周表现：市场出现比较大的下跌，医药也没有走出独立行情。跟着市场下跌。细分方向上，“新冠资产”和“非冠资产”开始再均衡，“新冠资产”方面，前期强势的各种抗疫场景和抗疫工具包基本上全面熄火，本周切换到“呼吸机/制氧机”和“新冠特效药”。 “非冠资产”方面，部分消费医疗（医美、眼科、医疗服务等）、部分创新药、其他个股逻辑均有相对表现，有跷跷板的感觉。 2、原因分析：本周北京进入大部分人群的新冠恢复期，同时也是医院重压期（重症比例上升，一般高峰后的1-2周），上海深圳等进入快速达峰期，全国各地也分批次进入快速达峰期，伴随着体验预期越来越充分，已经演绎了的抗疫场景和抗疫工具包类资产也进入到兑现期，但因为北京医院重压期（重症、死亡）愈演愈烈，“呼吸机/制氧机”和“新冠特效药”又变得越来越重要，体感需求再起，虽然一些呼吸机标的仅仅是家用呼吸机，存在逻辑不顺的情况，但市场还是阶段性演绎了一下，“新冠特效药”在演绎几天后，也慢慢钝化，但本周相对较强，这都是体感需求推演的结果。随着北京大部分人群进入到新冠恢复期，复工复产的让马路上开始恢复生机，“新冠资产”和“非冠资产”开始再均衡，消费医疗（医美、眼科、医疗服务等）还是大家第一惯性选择，部分创新药也因为一些事件型刺激表现不错，另外，因为资金从“新冠资产”中撤出，“非冠资产”个股逻辑关注度开始上升，部分个股走出不错的相对走势。 3、当下展望：医药底部上来已经实现了不小的修复涨幅，从逻辑角度已经走了两个阶段，第一阶段是政策的过分悲观预期修复，第二阶段是疫情防控演绎下的抗疫线拉动。经过近2个月的反复演绎，预期演绎较为充分，虽然未来1个月还要经历各个城市第一轮快速达峰期，预计2023年新冠疫情还会有反复扰动，但第一轮疫情影响下的场景预期市场反应进入到后期，当下要开始“新冠资产”和“非冠资产”再均衡阶段，“新冠资产”里面，可能“特效药”资产在未来一个季度会有继续博弈的可能性，其他要看调整幅度、预期再均衡情况和超预期场景演绎情况再看了。“非冠资产”方面，我们更看好【复苏逻辑，尤其是院内刚需复苏逻辑】【医药科技股】【非新冠中药】等条线，独立逻辑个股也要强化重视。 策略配置思路： 1、非冠资产（逐步加配）：【院内刚需恢复】国际医学、南新制药、维力医疗、乐普医疗、恩华药业、恒瑞医药；【其他恢复】康华生物、智飞生物、健友股份、东诚药业、普瑞眼科、泰格医药、爱尔眼科；【医药科技股】兴齐眼药、凯因科技、百克生物、泽璟制药； 【非新冠中药】中药非抗疫国企改革太极集团、康恩贝、达仁堂；中药创新药悦康药业、中药低估值济川药业；【其他独立逻辑】康龙化成、九洲药业、药明康德、海泰新光、凯莱英、迈瑞医疗。 2、抗疫场景&工具包（中短期快速切换思路）：【新冠特效药】君实生物、众生药业、广生堂、前沿生物等。【医药电商&在线诊疗】京东健康、阿里健康、平安好医生。【上游中药材】振东制药、珍宝岛。【药店】大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳、漱玉平民等。【抗疫居家常备OTC类】康缘药业、以岭药业、葵花药业、华润三九、济川药业、太极集团、爱朋医疗、金石亚药等。【ICU设备】迈瑞医疗、祥生医疗、宝莱特、理邦仪器。 3、其他长期跟踪公司：抗疫场景&工具包（中短期快速切换思路）：【新冠特效药】君实生物、众生药业、广生堂、前沿生物等。【医药电商&在线诊疗】京东健康、阿里健康、平安好医生。【上游中药材】振东制药、珍宝岛。【药店】大参林、老百姓、益丰药房、一心堂、健之佳、漱玉平民等。【抗疫居家常备OTC类】康缘药业、以岭药业、葵花药业、华润三九、济川药业、太极集团、爱朋医疗、金石亚药等。【ICU设备】迈瑞医疗、祥生医疗、宝莱特、理邦仪器。 1.2投资策略及思考 不管短期中期还是长期，大的原则，还是要尽量规避政策扰动，从政策免疫角度去选择。 中短期观点请参照前文，再从中长期来看，什么样的领域能走出10年10倍股？我们认为有以下四大长期主线，另医药行业百花齐放，特色细分领域同样有可能走出牛股，但我们只看相对龙头（4+X）： （1）医药科技创新：创新是永恒的主线，医药已经迎来创新时代。 创新药技术平台升级：创新药受政策鼓励，部分企业已经陆续进入到收获期。推荐重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、丽珠集团、科伦药业、信立泰、南新制药、前沿生物-U、康弘药业、海思科、泽璟制药-U、艾力斯-U、微芯生物、百奥泰-U、复星医药、亿帆医药、舒泰神、诺思兰德、中国生物制药、百济神州、信达生物、再鼎医药-SB、荣昌生物-B、康方生物-B、康宁杰瑞制药-B、金斯瑞生物科技、翰森制药、复宏汉霖、诺诚健华-B、腾盛博药-B、亚盛医药-B、科济药业-B、先声药业、石药集团、开拓药业-B、基石药业-B、歌礼制药-B、药明巨诺-B、康诺亚-B、加科思-B、和铂医药-B、和黄医药、德琪医药-B等。 创新药国际化升级：国际化是国内政策承压后企业长期发展的不错选择，部分企业逐步获得进展。我们推荐重点关注恒瑞医药、君实生物-U、贝达药业、百济神州、信达生物、荣昌生物-B、康方生物-B、金斯瑞生物科技、科济药业-B、再鼎医药-SB、诺诚健华-B、和黄医药、开拓药业-B、康宁杰瑞制药-B、亚盛医药-B、腾盛博药-B、基石药业-B、加科思-B等。 创新类器械：器械行业整体高增速叠加进口替代，平台型企业与细分赛道龙头快速发展。推荐重点关注迈瑞医疗、微创医疗、乐普医疗、心脉医疗、先健科技、归创通桥-B、心通医疗-B、启明医疗-B、沛嘉医疗-B、微创机器人-B、天智航-U、海泰新光、澳华内镜、开立医疗、南微医学、惠泰医疗、爱博医疗等。 创新疫苗：创新疫苗大品种大时代已经来临。推荐重点关注智飞生物、康泰生物、沃森生物、康希诺-U、康华生物、欧林生物、百克生物、成大生物、金迪克等。 创新产业链CRO：创新药受政策鼓励，而创新服务商最为受益，前置创新药获批出业绩。重点推荐关注药明康德、康龙化成、泰格医药、昭衍新药、美迪西、睿智医药、阳光诺和、方达控股等。 （2）医药制造升级：中国制造的全球市场竞争力持续强化。 制剂国际化（尤其注射剂）：重点推荐关注健友股份、普利制药、华海药业等。 CDMO&CMO：重点推荐关注凯莱英、博腾股份、九洲药业、普洛药业、药石科技、皓元医药、诺泰生物、药明生物、维亚生物等。 特色API：重点推荐关注博瑞医药、司太立、仙琚制药、美诺华、奥翔药业、天宇股份等。 生物制药上游设备&耗材&科研服务：重点推荐关注东富龙、楚天科技、新华医疗、泰林生物、海尔生物、山东药玻、森松国际、纳微科技、诺唯赞、义翘神州、百普赛斯、诺禾致源、泰坦科技、阿拉丁、拱东医疗、洁特生物等。 其他制造类器械（进口替代&国际化）：鱼跃医疗、三诺生物、伟思医疗、翔宇医疗、威高股份、威高骨科、大博医疗、三友医疗、康拓医疗、奥精医疗、佰仁医疗、奕瑞科技、健帆生物、健麾信息、英科医疗、新产业、安图生物、亚辉龙、迈克生物。 （3）医药消费升级：健康