价值风格类基金标的受青睐，医药、消费配置比例抬升

价值风格类基金标的受青睐，医药、消费配置比例抬升 基金投顾研究跟踪报告之十六 核心结论 证券研究报告 2022年12月25日 分析师 机构针对基金投顾业务布局力度逐渐加大，同时借助三方平台协同推进。截 金工量化点评 至2022年12月16日，以天天基金平台为例，已展示策略数目达到280只 而蚂蚁财富平台目前一共展示了28家机构，相比今年5月初新增机构13 家，合计133只投顾策略。将蚂蚁端投顾策略与公募FOF对比，近1年数 据来看，投顾策略整体收益分布位于对照组中部区间,在0~5%波动率范围内，多数投顾策略收益表现分布于公募FOF组范围的上部区域，业绩表现处于对照组均值以上水平；5~15%波动率范围内，多数投顾策略收益表现，相比公募FOF收益表现位于中部区域，整体表现略优于公募FOF对照组均值水平；15~25%波动率范围区间，投顾策略相对较少，整体表现相比于公募FOF对照组偏中部，表现位于对照组均值水平。 近期策略仓位变化上偏积极，权益占比中枢变动存在一定分歧。对比上期 （20220729）持仓占比，统计权益占比变动幅度在2%以上的策略，不排除有市场波动过大带来的被动调整影响，累计有19只，有10只策略下调权益中枢，9只策略权益中枢均有所上调，整体来看权益市场从8月以来走出了“V”型震荡走势，加大了调仓的机构在管理组合操作上的难度，上调策略 权益资产占比中1只策略上调权益中枢超过5%。 目前各机构在蚂蚁平台已上线基金投顾策略在持仓层面，均衡型权益标的持续占优，同时价值风格类标的配比显著提升。混合型标的中，配置次数较多标的为“富国价值优势混合”，普通股票型标的“国富中小盘股票”，“建信中小盘先锋股票C”，“信澳新能源产业股票”配置次数靠前，债券型标的中 富国信用债债券A/B、鹏华丰恒债券等配置次数较多。 所有已上线基金投顾策略在持仓层面，穿透至消费、医药、金融、周期、科技、新能源六大板块。针对43只低权益仓位基金投顾策略，消费占比均值为19.94%（上期20.04%）、医药板块为7.50%（5.78%）、金融板块为17.87% （18.66%）、周期板块为31.61%（30.18%）、科技板块为12.27%（13.17%）、新能源板块为10.81%（11.82%）。整体来看医药、周期板块有增配，消费医药、金融板块、科技与新能源板块配置下滑。 而46只高收益型基金投顾策略方案中消费平均值23.57%（22.79%）、医药平均值7.03%（6.71%）、金融平均值11.35%（11.03%）、新能源板块均值13.39%（14.94%）。整体来看6大板块中医药、消费、金融、科技板块边际提升，新能源与周期板块边际下降。 风险提示：本文所得结果均基于机构披露展示数据，展示数据更改时，结论或发生改变；数据整理过程中或可能出现记录错误的风险；文中对基金投顾策略方案评价体系及梳理分析仅供参考，不构成投资建议。 付怡S0800520120001 13163240483 fuyi@research.xbmail.com.cn王红兵S080051909000313924613850 wanghongbing@research.xbmail.com.cn 相关研究 1、西部量化_大类资产配置报告系列六_互联网基金组合与公募FOF的博弈-20200807 2、西部量化_互联网基金组合年度回顾专题_基金投顾业务快速推进，互联网基金组合“元年”开启_20201210 3、西部量化_基金组合跟踪报告_基金组合高共识度标的策略及重点固收加组合梳理 _20210107 4、西部量化_基金组合跟踪报告_公募基金基金投顾产品布局以及重点公募基金组合梳理 _20210329 5、西部量化_基金投顾及基金组合研究专题报告_从美国投顾业务及头部公司特点看国内基金投顾业务发展_20210608 6、西部量化_基金投顾跟踪报告_公募基金基金投顾产品业绩与标的池分析_20210623 7、西部量化_基金投顾研究跟踪报告_公募基金基金投顾策略当前持仓标的与行业穿透分析_20211015 8、西部量化_基金投顾跟踪报告_已上线基金投顾策略业绩表现以及持仓分析_20211103 9、西部量化_基金投顾跟踪报告_基金投顾策略收益风险表现以及持仓跟踪_20211111 10、西部量化_基金投顾专题报告_基金投顾展业跟踪以及重点投顾策略综合评价分析 _20211210 11、西部量化_基金投顾跟踪报告之七_部分已上线基金投顾策略收益风险表现以及持仓穿透分析_20211229 12、西部量化_基金投顾跟踪报告之八_近期整体表现有下滑，消费板块配置边际提升 _20220113 13、西部量化_基金投顾跟踪报告之九_逆势加仓者较多，科技板块配置维持高位 _20220218 14、西部量化_基金投顾跟踪报告之十_投顾业务布局趋势加快，科技板块持续维持高配 _20220308 15、西部量化_基金投顾跟踪报告之十一_基金投顾跟踪：静观为主，大幅调仓者较少，科技板块维持高_20220330 索引 内容目录 一、部分已上线基金投顾策略收益风险表现跟踪3 1.1基金投顾策略数量持续稳步上升3 1.2投顾策略仓位变化：权益占比中枢变动存在一定分歧4 1.3基金投顾策略与公募FOF基金收益风险比较5 1.4不同类型基金投顾策略收益风险表现追踪7 二、各机构已上线基金投顾策略最新截面持仓分析10 2.1截面持仓标的：均衡型权益标的持续占优，价值风格标的关注度提升10 2.2所有投顾策略方案新增标的：权益类标的为主，聚焦景气板块11 2.3所有投顾策略方案相比上期删除标的分析12 三、持仓层面:医药占比边际提升，新能源配置比例下降12 四、风险提示16 图表目录 图1：天天端基金投顾策略截面权益资产穿透占比3 图2：蚂蚁端基金投顾策略不同类型策略数量分布4 图3：基金投顾策略截面权益资产穿透占比5 图4：基金投顾策略与公募FOF对照组近一年表现对比6 图5：基金投顾策略与公募FOF对照组近6个月表现对比6 图6：基金投顾策略与公募FOF对照组近一个月表现对比6 图7：“现金管理、理财+”型基金投顾策略近期收益风险特征7 图8：“固收+”型基金投顾策略近期收益风险特征8 图9：股债平衡（40~55%）型基金投顾策略近期收益风险特征8 图10：“权益型”基金投顾策略近期收益风险特征9 图11：市场对照组业绩表现9 图12：所有投顾策略方案最新截面持仓标的汇总分析（同管理机构标的去重）11 图13：相比上期新增基金类型数目（只）11 图14：所有投顾策略方案相比上一期截面新增标的汇总分析12 图15：所有投顾策略方案相比上期截面删除标的汇总分析（部分）12 图16：“理财+、固收+”型基金投顾策略在持仓层面行业穿透13 图17：“股债平衡型”基金投顾策略在持仓层面行业穿透14 图18：“权益型”基金投顾策略在持仓层面行业穿透分析15 一、部分已上线基金投顾策略收益风险表现跟踪 2019年10月，证监会下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试点工作的通知》，为公募基金投资顾问业务拉开序幕。基金投顾业务是指合格金融机构接受客户委托，按照协议约定向其提供基金投资组合策略建议，直接或间接获取经济利益的业务模式。 第三方基金销售平台机构，主要代表为腾安基金、蚂蚁基金、珠海盈米基金、天天基金、蛋卷基金等，已经与传统资管机构在基金投顾业务领域进行合作，即借助三方平台机构的流量优势，以三方平台机构的APP为面向客户展示端口，将各家传统资管机构的投顾策略进行集中展示。本篇基金投顾跟踪报告以蚂蚁财富端口展示的基金投顾策略为主要对象进行分析，并与传统公募产品进行比较。 1.1基金投顾策略数量持续稳步上升 今年以来随着基金投顾业务不断推进，政策法规的不断完善，机构布局力度也在逐渐加大。除了自身的官方渠道进行业务展示外，也借助三方平台协同推进。截至2022年12月16 日，以天天基金平台为例，已经展示策略数目达到280只。其中业绩比较基准里权益中枢 在20%及以下的88只，20%~60%的策略有11只，权益中枢在60%~80%的策略合计31 只，中枢在80%以上为44只，而目标盈类策略数量也到达了20只。 图1：天天端基金投顾策略截面权益资产穿透占比（个） 频数 44 23 2424 19 20 19 1920 14 16 10 12 7 1 1 33 1 2 2 1 2 1 33 1 3 4 2 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 0%5%10%20%30%35%45%50%57%65%75%80%88%95%100% 资料来源：天天基金，西部证券研发中心数据截止20221216 截至2022年12月16日，以蚂蚁财富平台为例，目前一共展示了28家机构，相比今年 5月初新增机构13家，28家机构包括中欧基金、国泰君安证券、国联证券股份、中信建投证券、华夏基金、南方基金、中国银河证券、兴证全球基金、中国中金财富、嘉实基金、广发基金、申万宏源证券、易方达基金、财通证券、交银施罗德基金、申万菱信基金、景顺长城基金、博时基金、华安基金、国泰基金、富国基金、招商基金、建信基金、汇添富基金、先锋领航投顾、万家基金、鹏华基金、银华基金，合计上线133只基金投顾策略。 1.2投顾策略仓位变化：权益占比中枢变动存在一定分歧 以蚂蚁财富平台为例，目前一共展示了28家机构，合计133个基金投顾策略，平台将其划分为三大类别：稳健型、均衡型以及高收益型。而我们上期报告中对应时间截面 （20220729）统计下来展示机构数28家，策略总数124只，本期（截至20221216）在 策略数目维度均持续增加。根据2022年基金三季报数据，针对所有策略截面持仓（截至20221216）比例进行权益类资产占比穿透，在最新截面上策略穿透权益比例分布在0%~92%的范围内。 本文主要根据投顾策略业绩比较基准中权益中枢，对投顾策略进行类别划分。权益中枢在0%的策略分类为“现金管理”型，权益中枢在5~10%的策略分类为“理财+”型，权益中枢在10~30%的策略分类为“固收+”型，权益中枢在40~55%的策略分类为“股债平衡”型，权益中枢在70~100%之间的策略划分为权益型，其中按照70~85%、90~100%权益中枢划分为两个子类。目前“现金管理”型对应策略数量有17只，“理财+”型对应 策略数有23只，“固收+”型对应策略数有20只，股债平衡”型对应策略数为27只，权 益（70~85%）型策略数有21只，权益（90~100%）型策略数有25只。其中权益（90~100%）型与现金管理型策略新增相对较多。 图2：蚂蚁端基金投顾策略不同类型策略数量分布（个） 频数 27 25 23 20 21 17 30 25 20 15 10 5 0 股债平衡（40~55%）固收+（10~30%）理财+（5~10%）权益型（70~85%）权益型（90~100%） 现金管理 资料来源：蚂蚁财富，西部证券研发中心数据截止20221216 在计算基金投顾风险收益表现的过程中，结合实际工作日天数，将近一个月、近六个月与近一年时间参数分别设置为20、118、243。综合来看，结合上一期投顾跟踪报告以及本期的截面穿透信息，可发现根据穿透权益占比发现现有投顾策略在不同类型风险等级层面具有一定的区分度，策略之间的阶梯布局较为线性，股债平衡型与权益（90~100%）类型的产品数目相对集中，赛道竞争相对拥挤；固收+（10~30%）类型策略数相对偏少，拥挤度目前相对较低。 图3：基金投顾策略截面权益资产穿透占比 资料来源：蚂蚁财富，西部证券研发中心数据截止20221216 另外选出部分跟踪时间较长的投顾策略对比上期截面（20220801）持仓占比，为了减少标的自身本身涨跌幅的影响，本节统计权益占比变动幅度在2%以上的策略，但也会有市场波动过大带来的被动调整影响，累计有19只，有10只