朝闻国盛：今年最后一周的关注点

朝闻国盛 今年最后一周的关注点 今日概览 重磅研报 作者 分析师熊园 证券研究报告|朝闻国盛 2022年12月26日 【宏观】政策半月观—2023年有哪些重要会议？-20221225 【策略】市场回顾（12月4周）——成交量重回年内低位-20221224 【金融工程】市场短期走势出现分歧-20221225 【金融工程】中观行业配臵系列三：行业ETF配臵的解决方案-20221225 【金融工程】择时雷达六面图：情绪面略有弱化-20221224 【金融工程】宏观预期差量化与超预期策略——宏观经济量化系列之二 -20221223 【固定收益】市场修复过程中三个结构变化方向-20221225 【固定收益】基金买利率，理财抛信用——流动性和机构行为跟踪 -20221224 【固定收益】“合肥模式”是如何练成的？——债观天下2022之安徽 -20221223 【银行】11月零售ABS跟踪：资产质量边际好转，拐点确认仍需等待 -20221225 【轻工制造】家居经营底部显现，戴维斯双击可期——家居2023年度策略-20221223 【电力设备】风光“高”需求周期，电车“新”技术亮点-20221223 【建筑材料】再升科技（603601.SH）-空气过滤龙头，技术实力突出，业绩拐点将现-20221223 研究视点 【医药生物】“新冠与非冠”资产再均衡；13家疫苗公司看点再梳理 -20221225 【建筑材料】玻璃冬储带动去库，持续看好消费建材长期配臵价值 -20221225 【传媒】IDC预计2022年全球AR/VR头显出货量970万台，字节跳动游戏业务聚焦全球化-20221225 【有色金属】年底电动车回补效应明显，电池金属板块有望迎来修复拐点 -20221225 【通信】重视优质海缆超跌与运营商重估两大投资机会-20221225 【医药生物】创新药周报：风起云涌赛道淘金，全球ADC重磅交易盘点 -20221225 【电力设备】蜂巢完成钠电池开发，光伏需求不必悲观-20221225 【能源钢铁】需求再度转弱，稳增长政策逐步发力-20221225 【煤炭开采】板块调整充分，积极布局-20221225 执业证书编号：S0680518050004邮箱：xiongyuan@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 房地产 12.3% 2.5% 0.0% 建筑材料 12.2% -4.0% 0.0% 传媒 12.1% -5.8% 0.0% 非银金融 10.1% -4.6% 0.0% 医药生物 8.6% 4.8% 0.0% 行业表现后�名 行业1月3月1年 电力设备-4.5%-16.9%0.0% 国防军工-4.5%-2.8%0.0% 农林牧渔-2.5%-14.7%0.0% 汽车 -0.6% -13.4% 0.0% 煤炭 0.2% -13.7% 0.0% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：政策自上而下加速，需求探底回升在望》2022-12-23 2、《朝闻国盛：医药消费交易热度触及峰值》 2022-12-22 3、《朝闻国盛：11月财政有喜有忧，2022年将如何收官？》2022-12-21 4、《朝闻国盛：后5G时代的破局之路》2022-12-20 5、《朝闻国盛：“扩内需”行情的典型特征》 2022-12-19 【建筑装饰】明年基建投资怎么看？-20221225 【电子】重视智能光伏十大趋势-20221225 【计算机】信创2023展望：奋楫前行，加速放量-20221225 【通信】亨通光电（600487.SH）-预期与估值底部已现，坚定看多线缆龙头-20221225 【轻工制造】裕同科技（002831.SZ）-Q4盈利表现靓丽，2023年成长性更值得期待-20221223 重磅研报 【宏观】政策半月观—2023年有哪些重要会议？-20221225 熊园 分析师S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 朱慧 研究助理S0680122040023 zhuhui3@gszq.com 一、重要会议与政策：多部门喊话稳信心、稳增长；关注数据基础制度、扩大内需战略、重点群体创业二、地方政策：伴随防疫政策不断优化，地方加力促消费、稳岗复工复产、出海“抢订单”稳外贸 三、行业与产业政策：地产供需两侧延续放松，山西出招稳地产投资；职业教育、家政服务获支持风险提示：疫情、外部环境、政策力度等超预期变化。 【策略】市场回顾（12月4周）——成交量重回年内低位-20221224 �程锦分析师S0680522070004wangchengjin@gszq.com 一周要闻点评：情绪降温下调整延续，市场成交量创下新低A股行情复盘：A股调整，可选消费和金融稳定相对抗跌海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现较弱 大类资产表现：人民币小幅贬值，国内风险偏好回落 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 【金融工程】市场短期走势出现分歧-20221225 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 段伟良 分析师S0680518080001 duanweiliang@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 研究助理S0680121070008 yangye3657@gszq.com 市场短期走势出现分歧。本周，大盘出现大幅下跌，全周收跌3.85%。在此背景下，中证500、中证1000迎来日线级别下跌。短期市场的走势出现了分歧：中证500的日线下跌意味着反弹告一段落，而上证指数的日线上涨只走 完了1波，意味着市场的日线级别反弹尚未结束。在此情形下，我们只能抛开短期寻找一些中期共性的特点，那就是不论短期是不是日线级别下跌，市场在创出本轮反弹的新高之前大概率很难再创新低，因此中期，我们仍然建议投资者继续耐心逢低布局上证50、沪深300等大盘蓝筹板块。 风险提示：量化周报观点全部基于历史统计与量化模型，存在历史规律与量化模型失效的风险。 【金融工程】中观行业配臵系列三：行业ETF配臵的解决方案-20221225 段伟良 分析师S0680518080001 duanweiliang@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 杨晔研究助理S0680121070008yangye3657@gszq.com 行业ETF配臵上的应用思路一般分为两种：直接法和间接法。前者重新对ETF进行打分构建策略，优点是指标和标的完全匹配，缺点ETF推荐可能和一级行业观点有偏差；而后者参考一级行业观点寻找匹配ETF，优点是简单方便，缺点是不完全匹配，跟踪误差控制不住。本文希望打分和标的尽可能对应上，打算尝试从直接法入手研究，在行业ETF上利用行业景气模型，选择高景气、强趋势和交易不太拥挤的行业，利用组合优化控制跟踪误差和行业偏离，策略超额年化21.5%，信息比率2.29，超额最大回撤-3.5%，月度胜率70%。 风险提示：模型根据历史数据规律总结，未来存在失效的风险。 【金融工程】择时雷达六面图：情绪面略有弱化-20221224 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 段伟良 分析师S0680518080001 duanweiliang@gszq.com 缪铃凯 分析师S0680521120003 miaolingkai@gszq.com 沈芷琦 分析师S0680521120005 shenzhiqi@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 杨晔 研究助理S0680121070008 yangye3657@gszq.com 择时雷达六面图。国盛金工的择时雷达六面图主要综合了宏观流动性、宏观经济、市场估值、资金流向、技术指标、情绪指标这六个维度的信息，使用了三十多个指标对未来权益市场给出择时观点并进行研判。基于各项指标的观点，综合给出[-5，5]的择时打分，当前的综合打分为0.82分，整体相较上周仍维持看多观点。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【金融工程】宏观预期差量化与超预期策略——宏观经济量化系列之二-20221223 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 如果说专题报告《中国经济领先指数——宏观经济量化系列之一》解决的是宏观量化中的方向判断问题，那么本文则从国内投资者关注较少的宏观一致预期的数据切入，补充解决了宏观量化中的力度判断问题： 1)如何刻画经济数据预期差？如何统一不同指标的预期差强度？ 2)如何刻画货币政策预期差？哪种方案最适合中国市场？ 3)如何融合不同宏观指标的信息，构建宏观预期差指数？ 4)预期差信息在大类资产配臵中有什么应用？ 风险提示：宏观一致预期不能完美代表市场全体对宏观的认知；短期剧烈的宏观冲击可能并不能及时反映在宏观一致预期中；资金面噪声可能会导致市场利率法的识别方向出错。 【固定收益】市场修复过程中三个结构变化方向-20221225 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 当前债市面对的主要风险以来是理财赎回压力，虽然目前理财的赎回压力尚难言完全退出，市场依然存在调整的风险。但由于资金、产品以及市场结构变化，债市投资机会也将呈现结构性。利率债方面风险相对有限，这主要是理财持有利率债规模有限，而且赎回后资金进入表内并不降低利率债配臵力量，叠加基本面疲弱和政策可能的宽松， 我们认为利率债将逐步走强，在利率债投资方面杠杆策略和久期策略都占优，10年国债有望在1季度下降至2.7% 左右水平。 风险提示：疫情发展超预期，政策变化超预期。 【固定收益】基金买利率，理财抛信用——流动性和机构行为跟踪-20221224 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 朱美华分析师S0680522070002zhumeihua@gszq.com 公募明显增持，且以1-5年政金债为主，增持376亿元。而理财抛信用，主要减持的是二永债和中票，分别减持437 亿元和317亿元。预计后续结构分化会延续，基本面压力以及银行表内具有承接能力支撑之下，利率债将继续表现出相对优势。而理财赎回压力之下信用债可能持续呈现弱势，而且存在压力从二永债向其它信用债转变的可能。 风险提示：同业存单供给冲击，理财和货基赎回冲击。 【固定收益】“合肥模式”是如何练成的？——债观天下2022之安徽-20221223 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 赵增辉分析师S0680522070005zhaozenghui@gszq.com 对于其他城投平台而言，合肥建投提供了一个很好的向产业投资主体转型的范例，但是投资领域与城投传统的业务相差甚远，并非所有城投都有能力开展投资业务，可能对于大部分城投来说，承接当地优势产业是一条更为稳妥的道路。 风险提示：城投政策超预期，模型设计不合理，地方经济财政实力超预期下滑等。 【银行】11月零售ABS跟踪：资产质量边际好转，拐点确认仍需等待-20221225 马婷婷分析师S0680519040001