【中信计算机】科大讯飞：教育板块复苏，关注AI+教育领军企业核心

【中信计算机】科大讯飞：教育板块复苏，关注AI+教育领军企业 核心观点：科大讯飞教育业务联动G/B/C三类客户，形成完整教育业务生态闭环。 G端面向区域建设，打造因材施教解决方案；B端面向学校建设，场景需求逐渐明晰；C端面向学生，学习机、个册单品成体量。在“双减”政策持续落地的背景下，公司教育业务未来成长空间广阔，持续承载人工智能技术与战略落地。 智慧教育：全面覆盖G/B/C，形成完整教育业务生态闭环，有望深度受益于“双减”政策。 –区域因材施教：高产品化率，助力公司在教育赛道实现高举高打、自上而下战略布局；2019年在青岛、蚌埠落地以来，持续规模化复制。根据我们测算，中期市场空间将达300-400亿/年，未来讯飞每年业务规模约100亿元。 –校园信息化：校内智慧课堂、大数据精准教学、分层作业、自主学习、素质教育及智慧管理等应用场景需求逐渐明晰；公司课后服务业务覆盖 170+区县、4000+学校，解决课程资源供给、教务管理、课程评价、数据监管等七大核心问题，未来市场空间广阔。 –学习机：2C模式核心产品，未来有望与B端同步实现线上线下闭环；同时，凭借个性化精准学习、中高考英语同源技术等核心优势，有望重塑竞争格局。 2021年销量增长150%，2022年前三季度GMV同比增长85%，线下销量同比增长197%；我们预计2025年讯飞学习机业务规模有望达到100 亿元。 –个册：个性化学习手册是公司智学网2C产品线核心构成，有助于提升学生学习成绩，应用效果已得到验证。 2021年，个性化学习手册运营学校数增长50%，用户规模同比增长40%，续购率从75%提升到90%；2022年前三季度用户数达350万，付费人科数同比增长37%。 投资建议：公司教育业务全面覆盖G/B/C三端，形成完整的教育业务生态闭环，在“双减政策”推动下持续成长。维持公司2022-24年净利润预测16.16/21.51/28.95亿元，对应EPS预测0.70/0.93/1.25元。 根据分部估值法，加总得出公司目标市值1026亿元，对应目标价44元，维持“买入”评级。