社服行业周报：北京本地消费环比复苏，元旦跨省游同比增34%

北京本地消费显著复苏，本周社服涨幅第三 周内，伴随第一波疫情冲击减弱，北京、武汉等城市本地消费复苏显著。 北京、武汉日均地铁客流量环比增速分别为64.6%和44.8%，人流环比复苏明显。周内社服板块跌幅为0.8%，在申万一级行业中排第3位，本周全聚德（+56.0%）、福寿园（+10.9%）和呷哺呷哺（+9.9%）领涨板块。 板块动态 免税方面，本周海口美兰国际机场执飞航班数恢复至去年的83.0%，环比下滑11.4%；三亚凤凰国际机场执飞航班量恢复至去年的87.4%，环比下滑3.6%。酒店方面，11月大陆酒店整体RevPAR恢复至2019年同期的61.6%，恢复水平环比上行5.5pct。12月11日-12月17日，大陆酒店整体RevPAR环比+7.7%。餐饮方面，根据九毛九公众号，截至2022年12月24日，公司旗下太二门店共450家（包含在装修门店9家），怂火锅26家，赖美丽烤鱼2家。出入境方面，香港行政长官李家超表示，中央同意逐步有序全面通关，希望在明年1月中前落实；截至12月22日，2023年元旦跨境机票搜索热度同比增长133%。 资金持仓 截止2022年12月23日，周内社服板块下中国中免外资持股数量与比例均远领先于其余上市公司，沪（深）股通持股数量达20,888万股，占自由流通比例达22.9%。环比角度，周内外资增配外服控股、首旅酒店、宋城演艺，增幅分别为29.1%、16.3%和2.5%。 投资建议 本周，第一波受疫情冲击城市的本地消费已进入复苏阶段；此外携程数据显示，元旦跨省游、跨境游热度提升，预计假期期间仍将先近再远重启消费复苏节奏。展望2023年，持续看好围绕线下消费复苏的投资机会，推荐两条主线：1）出行链消费复苏，且后续各项促消费政策有望加快复苏进程，建议关注九毛九、同庆楼、锦江酒店、华住集团、首旅酒店、天目湖；2）中长期看好免税运营商持续享受内需发展及消费回流机遇，建议关注中国中免、王府井。 风险提示：宏观经济增长放缓风险；疫情散发风险；新市场开拓不及预期风险。 1周观点 伴随第一波疫情冲击减弱，北京、武汉等城市本地消费复苏显著。周内北京、武汉日均地铁客流量环比增速分别为64.6%和44.8%，人流环比复苏明显，实现环比正增长。近一周北京景区门票的预订量环比增177%，年轻人率先回归。元旦在即，跨省游、跨境游热度提升。根据携程数据，2023年元旦国内机票搜索热度恢复至2022年同期的87%，跨境机票同比增长133%。 本周，第一波受疫情冲击的城市已处于复苏阶段，本地消费显著回暖；元旦跨省游、跨境游热度提升，预计假期期间仍将先近再远重启消费复苏节奏。展望2023年，持续看好围绕线下消费复苏的投资机会，推荐两条主线：1）出行链消费复苏，且后续各项促消费政策有望加快复苏进程，建议关注九毛九、同庆楼、锦江酒店、华住集团、首旅酒店、天目湖；2）中长期看好免税运营商持续享受内需发展及消费回流机遇，建议关注中国中免、王府井。 2市场表现：本周社服相对沪深300收益2.4% 2.1板块：周内社服板块跌0.8%，板块涨幅居第3位 周内社服板块涨跌幅为-0.8%，在申万一级行业中排第3位，相对沪深300收益2.4%；年初至今社服板块涨跌幅为-3.2%，在申万一级行业中排第3位，相对沪深300收益为19.3%。 图表1：周内社服板块跌0.8%，跑赢沪深300指数2.4pct 图表2：周内社服板块跌幅为0.8%，在申万一级行业涨跌幅中排第3位 2.2个股：周内全聚德、福寿园、呷哺呷哺涨幅居前 社服行业重点公司：周内全聚德（+56.0%）、福寿园（+10.9%）和呷哺呷哺（+9.9%）领涨；年初至今西安饮食（280.4%）、君亭酒店（203.2%）和同庆楼（99.5%）涨幅居前。 图表3：周内全聚德（+56.0%）、福寿园（+10.9%）、呷哺呷哺（+9.9%）领涨 3板块动态：北京本地消费显著复苏 3.1行业跟踪：海南离岛免税日均销售额重回亿元 海南离岛免税日均销售额重回亿元。伴随疫情防控“新十条措施”的落地叠加冬季是海南岛的旅游旺季，从12月初开始，岛内进出港执飞航班总量持续恢复。据航班管家数据，本周（12.18-12.24），海口美兰国际机场执飞航班数恢复至去年的83.0%，环比下滑11.4%；三亚凤凰国际机场执飞航班量恢复至去年的87.4%，环比下滑3.6%。 此外根据海口海关的数据，海南离岛免税销售金额自12月13日至19日连续7天超1亿元。取消出行限制+旅游旺季来临，免税消费有望延续复苏态势，根据携程FlightAI平台数据显示，三亚机场位列本周客流量第七名，热度蹿升速度显著快于往年，元旦海南跨省订单较中秋增长232%。 图表4：本周三亚凤凰国际机场进出港执飞航班总量较上周略有下降 图表5：本周海口美兰国际机场进出港执飞航班总量较上周略有下降 本周北京、武汉地铁日均客流环比增速达64.6%、44.8%。根据wind数据，本周北京、武汉日均地铁客流量分别为257及126万人次，环比增速分别为64.6%和44.8%，北京、武汉伴随第一波疫情冲击减退，人流环比复苏明显，实现环比正增长。 本周西安地铁日均客流量同比增速达26.7%，系去年同期低基数影响。 图表6：本周北京地铁日均客流环比增速达64.6% 图表7：本周西安地铁日均客流同比增26.7% 北京本地游复苏显著。根据携程平台数据显示，近一周（12.19-12.23）北京景区门票的预订量环比增177%；率先逛景区的游客主要以90后为主，占比接近50%； 其次是80后比例达34%。近一周北京滑雪相关酒店预订量环比上周增长99%，滑雪景区门票预订量环比增长近一成。 图表8：北京领跑全国复苏 【STR】11月，大陆酒店整体RevPAR恢复至2019年同期的61.6%，恢复水平环比上行5.5pct。其中OCC为51.9%，较疫前同期-15.8pct；ADR较疫前同期-19.5%。2022年1-11月，大陆酒店整体RevPAR恢复至2019年同期的62.5%，其中ADR恢复情况好于OCC。12月11日-12月17日，大陆酒店整体RevPAR环比+7.7%，其中OCC环比走强0.3pct，ADR环比增幅达7.0%。12月以来，大陆酒店整体RevPAR同比-5.6%，其中OCC同比+1.0pct，ADR同比-7.4%。 【中国新闻网】12月19日的北京市疫情防控工作新闻发布会介绍，北京取消“新十条”要求外的复工复产场所核酸阴性证明查验，恢复堂食。国贸商城、西单大悦城、蓝色港湾等北京多家商场、商圈近期也表示，堂食不再要求查验就餐顾客的48小时核酸阴性证明。 【中国新闻网】呷哺集团相关负责人在受访时表示，自12月16日起，呷哺集团华北市场迎来恢复堂食的首个消费小高峰，部分餐厅客流迅速回暖，重现排队等位的场景，其中北京朝阳大悦城、新奥购物中心、石景山万达等社区商圈的餐厅客流迅猛恢复。 【每经网】12月22日，山西省文旅厅发布文章称，鼓励全省A级景区在2023年1月至6月期间，在本景区线上平台以优惠价格预售明年的景区门票，优惠门票销售时间自明年1月1日至明年6月30日。 【九毛九】根据公司公众号，截至2022年12月24日，公司旗下太二门店共450家（包含在装修门店9家），怂火锅26家，赖美丽烤鱼2家。 3.2港澳动态：全面通关有望于23年1月中旬落实 【联合早报】香港政府宣布从12月22日起放宽部分社交距离措施，包括取消餐饮、酒吧等娱乐场所和宴会活动的人数限制，同时也将撤销户外和公共娱乐场所的用餐限制。 【中央广播电视总台大湾区之声】香港行政长官李家超表示，中央同意逐步有序全面通关，希望在明年1月中前落实。他宣布成立“通关事务协调组”，全面推动通关工作。 【香港通】2022年的圣诞节是疫情持续近三年以来第一个出入境都无检疫的圣诞节，香港外游市民热衷赴日本和泰国旅游。根据日本国家旅游局的信息，11月访日旅客人数超过93万人次，是10月的1.9倍，是去年11月的45.2倍；来自香港的旅客占近10%，达到83000人。 国泰航空本月公布，11月载客量约52.7万人次，按年急升逾6.5倍。今年首11个月，载客量按年增长2.2倍，客运运力按年升近34%。 图表9：本周香港国际机场进出港执飞航班总量环比上行、同比大增 【新型冠状病毒感染应变协调中心】因应疫情和防控政策的调整，自2022年12月23日凌晨零时起，从港台及外国入境本澳人士不再需要落地核检及入境3日核检入境后澳门健康码为“黄码”。 3.3元旦跟踪：跨省游、跨境游热度提升 【携程】12月23日，携程发布2023元旦假期旅行趋势报告： 1）跨省游：作为疫情防控放开后的首个小长假，元旦跨省游占比已近六成，较中秋小长假稳步提升，同比2022年元旦增长34%；跨省团队游同比增长46%，机票、本地门票预订对比中秋增长21%、33%。 2）跨境游：元旦市场热度持续走高，截至12月22日，2023年元旦国内机票搜索热度恢复至2022年同期的87%，跨境机票则同比增长133%。 3）旅游目的地：传统高端旅游目的地海南、云南呈加速回暖状态，元旦海南跨省订单较中秋增长232%，云南跨省订单较中秋稳步增长两成，大理、丽江的元旦首日机票搜索热度同比增长分别达到90%、30%。 4）住宿产品：元旦高星酒店价格涨幅均值达10%。跨年当晚酒店最贵，部分城市价格涨幅高达15%以上。其中排名前列的旅游热门城市在高星酒店品类中均有较大的占比。截至12月22日，元旦期间三亚、上海、厦门的高星酒店预订占比分别为71%、65%和40%，预订量对比中秋增长805%、229%、22%。 3.4公司动态：宋城演艺控股股东协议转让1.31亿股完成过户登记 图表10：周内社服相关公司重点公告与事件 4资金持仓：周内外资增配外服控股、首旅酒店、宋城演艺 截止2022年12月23日，周内社服板块下中国中免外资持股数量与比例均远领先于其余上市公司，沪（深）股通持股数量达20,888万股，占自由流通比例达22.9%。 环比角度，周内外资增配外服控股、首旅酒店、宋城演艺，增幅分别为29.1%、16.3%和2.5%。 图表11：周内外资增配外服控股幅度最大 5近期重点报告汇总 5.1《王府井：“有税+免税”共驱成长》 多业态布局的零售龙头。王府井前身是创立于1955年的北京市百货大楼，历经67年发展，公司目前已成为全国规模最大、业态最全的商业零售集团之一。截至22年6月末，公司共运营75家大型综合零售门店，涉及百货、购物中心、奥莱等业态。 此外，公司免税业务已取得实质性进展，首家离岛免税店有望于23年1月开业。受疫情影响，2022年前三季度，公司营业收入和归母净利润分别为84.66和4.15亿元，调整并表首商的可比口径下，分别同比-11.6%及-45.5%。 有税零售打造稳固基本盘。1）百货系基本盘：2019年，百货为公司贡献近70%的营收，超70%的净利润；22H1虽有疫情影响，百货营收仍占比50.8%。但占比下滑反映其增长乏力，公司百货目前正积极转型；2）发力购物中心&奥莱：2016年以来，二者门店持续增长，业绩贡献增加，22H1二者营收占比达30.9%；3）其他业态：线上布局是公司战略之一，22H1公司实现线上销售近5亿元；2021年公司并表首商，获取法雅商贸等专业店，未来有望持续做大做强。 全牌照免税业务提供向上弹性。公司万宁离岛免税项目有望于23年1月开业，预计首年稍有亏损，后续有望依赖万宁区位和自身供应链、运营能力逐步释放业绩。 根据我们的测算，2025年万宁王府井国际免税港有望实现营收48亿元。此外，公司为免税全牌照运营商，其未来发展不止于海南。若后续出境游恢复，离境市内免税政策落地，及未来的岛民免税政策落地，公司有望凭借牌照优势和股东背景进一步打开成长空间。 盈利预测、估值与评级：预计公司2022-24年收入分别为116.7/153.7/177.0亿