市场回顾(12月4周)：成交量重回年内低位

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2022年12月24日 市场回顾（12月4周）——成交量重回年内低位 一周要闻点评：情绪降温下调整延续，市场成交量创下新低。 本周A股市场缩量调整：LPR较上月维持不变表明降息预期落空，同时防疫政策优化带来的情绪提振边际弱化，市场做多情绪承压、成交明显缩量重回年内低位，周内日均成交额环比回落20.92%至0.64万亿，周三、周 �均跌破0.60万亿。复苏预期改善的消费板块仍是当前主线，本周赛道 股与低估值板块均明显回调，而消费板块凸显较强韧性。 宏观要闻：1、日本央行调整大规模货币宽松政策，宣布允许日本10年期国债收益率升至0.5%左右，实现“事实上的加息”。 2、12月1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，环比保持不变。 3、一行两会纷纷学习贯彻中央经济工作会议精神，释放稳增长信号。 4、国常会指出，坚持“两个毫不动摇”，支持民营企业、平台经济发展。落实支持刚性和改善性住房需求和相关16条金融政策。 5、美国三季度实际GDP年化季环比终值3.2%，修正值为2.9%，初值为 2.6%，第三季度经济增长超出预期，表明美国经济保持强劲。 A股行情复盘：A股调整，可选消费和金融稳定相对抗跌。 指数与风格：指数全面收跌，上证50和沪深300相对抗跌。风格表现来看，可选消费和金融稳定、大盘、低市盈率和亏损股占优。 行业表现：全面下跌，美容护理、传媒和社会服务较为抗跌，防疫政策优化落地后，复苏预期改善的消费仍是当前市场主线。 领涨指数：近20日茅指数占优，食品饮料、社会服务、美容护理领涨。估值跟踪：A股估值回落，行业估值分化程度保持稳定。 海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现较弱。 全球股市：股指多数下跌，巴西IBOV、英国富时UKX和道琼斯工业占优。美股市场：指数多数下跌，能源、公用事业和金融表现较好。 港股市场：指数多数上涨，必需性消费业、资讯科技业领涨。大类资产表现：人民币小幅贬值，国内风险偏好回落。 绝对表现：商品价格多数上涨，仅CRB商品下跌，美债利率回升，美元指数下跌，人民币小幅贬值。 作者 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：医药消费交易热度触及峰值——交易情绪跟踪第172期》2022-12-21 2、《投资策略：美联储延续偏鹰，北上稳步入场——外资周报第145期》2022-12-20 3、《年度策略：在波折中前行--2023年债市展望》2022- 12-20 4、《投资策略：“扩内需”行情的典型特征——策略周报（20221218）》2022-12-18 5、《投资策略：市场回顾（12月3周）——经济仍弱，交易降温》2022-12-17 相对表现：中美利差、德美利差均扩张，国内风险偏好回落。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：经济基本面仍显弱势，市场热度明显降温4 宏观要闻点评（12月第4周）4 A股行情复盘：A股调整，可选消费和金融稳定相对抗跌6 指数与风格：A股调整，可选消费和金融稳定相对抗跌6 行业表现：全面下跌，美容护理、传媒和社会服务较为抗跌8 领涨指数：近20日茅指数占优，食品饮料、社会服务、美容护理领涨9 估值跟踪：A股估值回落，行业估值分化程度保持稳定10 海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现较弱12 全球股市多数下跌，A股表现较弱12 美股市场：指数多数下跌，能源、公用事业和金融表现较好13 港股市场：指数多数上涨，必需性消费业、资讯科技业领涨15 大类资产表现：人民币小幅贬值，国内风险偏好回落16 商品价格多数上涨，人民币小幅贬值16 国内风险偏好回落16 领涨资产：铜、比特币和人民币20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB工业金属走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：经济基本面仍显弱势，市场热度明显降温 本周A股市场较为弱势：防疫政策优化带来的情绪提振边际弱化，同时11月社融低于预期、经济延续回落反映国内基本面仍弱，市场整体的交易热度明显回落。结构层面看，上周中央与地方防疫政策优化均逐步落地后，消费复苏预期持续改善，本周消费板块继续领涨，而赛道股与上游资源集体走弱，对大盘特别是双创板块造成了明显拖累。 宏观要闻点评（12月第4周） 1、12月20日，日本央行调整大规模货币宽松政策，宣布允许日本10年期国债收益率升至0.5%左右，高于此前0.25%的波动区间上限，实现“事实上的加息”。 点评：日本此次上调收益率曲线控制(YCC)上限超出市场预期，高通胀与日本国债市场流动性恶化是此次调整的主要原因。日本10月CPI(除生鲜食品)同比上升3.6%，创1982年以来新高，并连续七个月超过日本央行2%的通胀目标。与此同时，今年10月，10年期日本国债曾连续数日“零交易”，为1999年以来首次，反映日本债券市场流动性恶化。 2、12月20日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%。 点评：12月5年期LPR调降预期落空，其原因在于：一是12月MLF利率并未调降；二是12月降准尚不足以驱动LPR下行；三是近期市场资金利率，尤其是同业存单利率出现上行，银行负债成本有所承压。 3、12月20日，央行传达学习中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实工作。12月21 日，证监会召开会议，坚决贯彻中央经济工作会议精神，研究部署贯彻落实措施。12月23日，银保监会消息，近期银保监会认真学习贯彻中央经济工作会议精神，正在抓紧研究谋划2023年银行业保险业服务实体经济一系列监管政策措施。 点评：一行两会纷纷发声，学习贯彻中央经济工作会议精神，稳增长政策力度有望加大。货币政策方面，央行表示将加大稳健货币政策实施力度，预期货币政策将保持宽松；地产方面，一行两会分别从股权、债权以及需求端政策出发，推动防范化解优质头部房企风险，改善头部房企资产负债状况。 4、12月21日，国常会指出，坚持“两个毫不动摇”，支持民营企业提振信心、更好发展。支持平台经济健康持续发展。落实支持刚性和改善性住房需求和相关16条金融政策。 点评：本次会议提出“推动重大项目建设和设备更新改造形成更多实物工作量，符合冬季施工条件的项目不得停工”，表明当前经济下行压力仍大，基建投资有望加大力度。会议强调，坚持“两个毫不动摇”，支持民营企业提振信心，表明提振民营企业信心是稳预期的重中之重，平台经济与头部民营房企预期将得到政策支持。此外，会议关注稳通胀与稳就业等议题。 5、12月22日，美国商务部据显示，美国三季度实际GDP年化季环比终值3.2%，修正值为2.9%，初值为2.6%。此前公布的数据显示，美国二季度实际GDP环比下降0.6%，为连续两个季度萎缩，经济陷入技术性衰退。 点评：美国第三季度经济增长超出预期，若第四季度仍维持正增长，表明美国经济确实摆脱了统计意义上的技术性衰退。分项看，美国第三季度的GDP增长贡献，主要源于出口、消费 者支出、非住宅类固定资产投资以及政府支出，表明美国经济保持强劲，未来通胀仍然存在压力，联储放缓加息预期有所降温。 A股行情复盘：A股调整，可选消费和金融稳定相对抗跌 指数与风格：A股调整，可选消费和金融稳定相对抗跌 本周A股调整，指数全面收跌。上证50和沪深300相对抗跌，周度涨跌幅分别为-2.69%和-3.19%；科创50和中证1000表现较弱，周度涨跌幅分别为-5.93%和-5.5%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回落。本周股价创60日新高以及 250日新高的个股比例分别为4.48%和0.79%，环比分别变动-10.39%和-1.32%。 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000） 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 2022-07-012022-08-012022-09-012022-10-012022-11-012022-12-01 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股） 本周涨跌幅（%） -2.7 -3.2 -3.7 -3.9 -3.9 -5.1 -5.5 -5.9 0 -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 30% 25% 20% 15% 10% 5% 60日新高个股比例250日新高个股比例右轴 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 上沪创上 300 50 证深业证 板指 指数 深中中科 50 1000 500 证证证创成 指 0%0% 2021/12/242022/4/152022/8/52022/11/25 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所 风格绝对表现来看，可选消费和金融稳定、大盘、低市盈率和亏损股占优。资金风格方面，茅指数、基金重仓指数和陆股通指数涨跌幅分别为-2.11%、-4.25%和-4.92%；行业风格方面，可选消费（-2.63%）和金融稳定（-2.88%）表现占优；个股特征方面，大盘 （-3.03%）、低市盈率（-3.87%）和亏损股（-3.89%）表现占优。 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%） 本周涨跌幅（%） 0.0 -1.0 -2.0 -3.0 -4.0 -5.0 -6.0 -2.1 -2.6 -3.1 -2.9 -3.0 -4.3 -3.9-3.9 -4.4 -4.1 -4.1 -4.9 -5.0 -4.6 -5.4 -5.3 -5.1-4.9 -5.3 基陆茅上中可必科金其大中小高中低亏微绩金股指游游选需技融他盘盘盘市市市损利优 重通数资制消消稳服 源造费费定务 盈盈盈 率率率 股股股 仓指 指数数 资料来源：