社会服务行业月报：酒店11月数据表现分化，中档酒店恢复领先

11月酒店高频数据表现优于整体社零消费，中档酒店恢复最佳。据STR11月酒店数据，1）RevPAR（每间可售房收入，单位：元/间）：中端酒店、中高端及高端酒店先于经济型酒店、超高端及奢华酒店恢复RevPAR正增，同比增速在11月转负为正，中端酒店/超高端及奢华酒店疫后恢复程度最高/低，RevPAR分别恢复至2019年同期的89%/60%。 2）OCC（入住率，单位：%）：入住率高低排序为中端酒店＞中高端及高端酒店＞经济型酒店＞超高端及奢华酒店，除中端酒店恢复至2019年92%外，体现较强经营韧性，其他档次酒店入住率恢复度较疫前均恢复6-8成左右。3）ADR（平均房价，单位：元/间）：各档次酒店房价均低于2019年，11月恢复度平均约2019年同期90%水平，好于OCC恢复。从11月RevPAR恢复程度排序为中端酒店＞中高端及高端酒店＞经济型酒店＞超高端及奢华酒店，与入住率恢复排序一致，中端酒店OCC及ADR较2019年经营恢复程度均最高，我们预计伴随消费复苏，该档次酒店得益于商旅/文旅需求同时回暖，有望最快超越2019年。 经济型酒店：11月RevPAR同比逊于去年同期水平，11月20日-26日周度RevPAR最高达78.21元/间，同比下降7.8%。11月经济型酒店OCC最高达49.4%，同比增长呈先升后降趋势。 中端酒店：11月RevPAR在180元/间~190元/间区间内波动，11月6日-12日周度RevPAR数据同比2021年增速达20.4%，快速爬升。 分拆来看，11月底OCC提升至70%，与RevPAR走势趋同，11月平均入住率恢复至2019年同期92%。总体来看，中端酒店11月OCC带动RevPAR同比升高，经营有所回暖。 中高端及高端酒店：11月RevPAR/OCC均恢复正增长，ADR增速环比10月维持同比下降。从恢复度来看，RevPAR/OCC/ADR分别恢复至2019年的69%/79%/88%。RevPAR在11月首次实现Q4以来同比正增，11月周度峰值最高达201.88元/间。OCC在51%上下波动，ADR有所下滑但降幅较10月收窄。 超高端及奢华酒店：11月三大指标变化均呈倒U型。RevPAR先升后降，11月中上旬持续攀升至343.17元/间后缓慢回落，RevPAR、OCC同比先后转负为正，OCC在11月上旬触峰至45.6%后，环比下行。ADR11月周度峰值达到756.86元/间，与9月数据持平，同比低于2021年水平。从整体恢复度来看，RevPAR/OCC/ADR分别恢复至2019年的60%/67%/89%。 投资建议：经营韧性领先消费同业，龙头中长期成长可期。11月各档次酒店高频数据逐步回升，恢复情况好于整体社零消费，经营韧性领先其他服务消费同业。伴随中央经济工作会议在防疫放开背景下更加强调消费的经济地位，暖风频吹之下或有更多落地政策实施，我们看好酒店服务消费持续复苏潜力。中长期来看，伴随规模企稳+结构升级，连锁酒店仍有广阔空间，据欧睿数据，到2026年中国酒店业市场规模将达10518亿元（2020-26年CAGR为25%），其中主要以产品中高端化升级带动市场规模扩容。疫情之下酒店龙头逆势加速扩张，快速卡位市场，竞争优势显著。我们认为行业头部玩家将在疫后享受较大业绩恢复弹性与集中度提升带来的规模效应红利。酒店板块推荐首旅酒店、锦江酒店，建议关注君亭酒店、华住集团-S。 风险提示：疫情反复；宏观经济波动；行业竞争加剧风险；酒店公司经营&扩张不及预期风险。 1.11月酒店高频数据表现优于整体社零消费，中档酒店恢复最佳 疫情反复致11月社零消费数据走弱，酒店高频数据表现分化。11月全国防控政策继续趋严，当月我国社零消费总额38615亿元，同比下降5.9%（当月增速降幅环比10月扩大5.4pct），其中，除汽车以外的消费品零售额34828亿元，下降6.1%，消费探底。 图1：社零消费增速：当月同比 据STR的11月数据显示，1）RevPAR（每间可售房收入，单位：元/间）：中端酒店、中高端及高端酒店先于经济型酒店、超高端及奢华酒店恢复RevPAR正增，同比增速在11月转负为正，中端酒店/超高端及奢华酒店疫后恢复程度最高/低，RevPAR分别恢复至2019年同期的89%/60%。分拆来看，2）OCC（入住率，单位：%）：入住率高低排序为中端酒店＞中高端及高端酒店＞经济型酒店＞超高端及奢华酒店，除中端酒店恢复至2019年92%外，体现较强经营韧性，其他档次酒店入住率恢复度较疫前均恢复6-8成左右。3）ADR（平均房价，单位：元/间）：各档次酒店房价均低于2019年，11月恢复度平均约2019年同期90%水平，好于OCC恢复。 从RevPAR恢复程度排序为中端酒店＞中高端及高端酒店＞经济型酒店＞超高端及奢华酒店，与入住率恢复排序一致，中端酒店OCC及ADR较2019年经营恢复程度均最高，我们预计伴随消费复苏，该档次酒店得益于商旅/文旅需求同时回暖，有望最快超越2019年水平。 1.1.经济型酒店：11月RevPAR同比负增，表现逊于中档以上酒店 经济型酒店11月RevPAR同比逊于去年同期水平，11月20日-26日周度RevPAR最高达78.21元/间，同比下降7.8%。11月经济型酒店OCC最高达49.4%，同比增长呈先升后降趋势，ADR基本恢复至2021年同期水平，在房价恢复上好于其他档次酒店。 图2：2022经济型酒店RevPAR（单位：元/间） 图3：2022经济型酒店RevPAR同比增速（单位：%） 图4：2022经济型酒店OCC（单位：%） 图5：2022经济型酒店OCC同比（单位：pct） 图6：2022经济型酒店ADR（单位：元/间） 图7：2022经济型酒店ADR同比增速（单位：%） 1.2.中端酒店：表现领先行业，经营恢复程度均最高 中端酒店11月RevPAR在180元/间~190元/间区间内波动，11月6日-12日周度RevPAR数据同比2021年增速达20.4%，快速爬升。分拆来看，11月底OCC提升至70%，与RevPAR走势趋同，11月平均入住率恢复至2019年同期92%。ADR缓速下滑，11月4周的周度同比增速在-3~5%区间。总体来看，中端酒店11月OCC带动RevPAR同比升高，ADR同比下降，中端酒店经营有所回暖。 图8：2022中端酒店RevPAR（单位：元/间） 图9：2022中端酒店RevPAR同比增速（单位：%） 图10：2022中端酒店OCC（单位：%） 图11：2022中端酒店OCC同比（单位：pct） 图12：2022中端酒店ADR（单位：元/间） 图13：2022中端酒店ADR同比增速（单位：%） 1.3.中高端及高端酒店：RevPAR及OCC实现正增，ADR略有拖累 中高端及高端酒店11月RevPAR/OCC均恢复正增长，ADR增速环比10月维持同比下降。从恢复度来看，RevPAR/OCC/ADR分别恢复至2019年的69%/79%/88%。RevPAR在11月首次实现Q4以来同比正增，11月周度峰值最高达201.88元/间。OCC在51%上下波动，ADR有所下滑但降幅较10月收窄，预计其后有望随行业景气回升快速提价。 图15：2022中高端及高端酒店RevPAR同比增速（单 图14：2022中高端及高端酒店RevPAR（单位：元/间） 图16：2022中高端及高端酒店OCC（单位：%） 图17：2022中高端及高端酒店OCC同比（单位：pct） 图19：2022中高端及高端酒店ADR同比增速（单 图18：2022中高端及高端酒店ADR（单位：元/间） 1.4.超高端及奢华酒店：11月经营先升后降，ADR弹性较大 11月超高端及奢华酒店RevPAR/OCC/ADR变化均呈倒U型。RevPAR先升后降，11月中上旬持续攀升至343.17元/间后缓慢回落，RevPAR、OCC同比先后转负为正，OCC在11月上旬触峰至45.6%后，环比下行。ADR11月周度峰值达到756.86元/间，与9月数据持平，同比低于2021年水平。从整体恢复度来看，RevPAR/OCC/ADR分别恢复至2019年的60%/67%/89%。 图21：2022超高端及奢华酒店RevPAR同比增速（单 图20：2022超高端及奢华酒店RevPAR（单位：元/间） 图22：2022超高端及奢华酒店OCC（单位：%） 图23：2022超高端及奢华酒店OCC同比（单位：pct） 图25：2022超高端及奢华酒店ADR同比增速（单 图24：2022超高端及奢华酒店ADR（单位：元/间） 2.投资建议 经营韧性领先消费同业，龙头中长期成长可期。11月各档次酒店高频数据逐步回升，恢复情况好于整体社零消费，经营韧性领先其他服务消费同业。伴随中央经济工作会议在防疫放开背景下更加强调消费的经济地位，暖风频吹之下或有更多落地政策实施，我们看好酒店服务消费持续复苏潜力。中长期来看，伴随规模企稳+结构升级，连锁酒店仍有广阔空间，据欧睿数据，到2026年中国酒店业市场规模将达10518亿元（2020-26年CAGR为25%），其中主要以产品中高端化升级带动市场规模扩容。疫情之下酒店龙头逆势加速扩张，快速卡位市场，竞争优势显著。我们认为行业头部玩家将在疫后享受较大业绩恢复弹性与集中度提升带来的规模效应红利。酒店板块推荐首旅酒店、锦江酒店，建议关注君亭酒店、华住集团-S。 3.风险提示 疫情反复；宏观经济波动；行业竞争加剧风险；酒店公司经营&扩张不及预期风险。