【国金电车】松原股份大涨点评：高认证壁垒赛道，国产替代前景可期️

【国金电车】松原股份大涨点评：高认证壁垒赛道，国产替代前景可期行业格局外资主导，具备成本优势国产供应商迎来替代机遇。 行业龙头奥托立夫国内市场份额约41%，松原≤5%。22Q3年奥托立夫毛利率为16.7%，松原为30.0%。后者的高毛利率主要因为零部件自制率高。 在车企降本诉求下，松原凭借成本优势具备依靠低价突破新客户能力，而奥托立夫打价格战面临毛利率进一步下行压力。汽车被动安全产品认证壁垒高，单车价值量不断提升。 被动安全产品2-3年以上的审核认证程序使得新进入玩家少，供应关系稳定。 安全带功能更主动化、智能化以及汽车碰撞法规趋严推动安全气囊配置数量增加，带动单车价值量提升。新客户持续突破。 22Q3五菱、奇瑞、吉利、长城销量反弹带动公司业绩环比提升。 同时成功突破南北大众、比亚迪、理想、蔚来、华为等客户，为公司业绩长期增长奠定了基础。 投资建议：公司是国内领先的汽车被动安全系统一级供应商，未来将凭借成本优势、先发优势及整体配套优势，进一步提升行业地位。我们预计2022-2024年公司净利润为1.3/2.5/3.2亿元。 对应PE分别为49/26/20倍。