有色金属日报

国投安信期货 SDICESSENCEHUTURLS 有色金属日报 操作评级2022年12月22日 铜★☆☆铝★☆☆肖静首席分析师 锌★☆☆铅 镍★☆☆不锈钢 F3047773Z0014087 ☆☆☆刘冬博高级分析师 F3062795Z0015311 范润泽高级分析师 F3085255Z0016379 吴江高级分析师 F3085524Z0016394 010-58747784 gtaxinstitutedessence.com.cn 【行情观点】 周四沪铜逐阻回落，市场交投一般，持仓延续下滑。国内稳增长措施继续，各地发放新一轮消费券。央行表示将加大稳健货币政策实施力度，加大对民营小微企业支持力度。现货方面，上海升水连续多日小步回升，今升水570元，下游买兴不强，但货源持续偏紧。技水上看，铜价反弹回落，延续偏空思路。 今日沪铝度荡偏弱，现货升水维持在150元附近。海关数据翌示11月原铝净进口超过10万吨，在此情况下铝键铝释序存仍维持下降，铝市基本面具务抗跌性，但国内地产等经济数据乏力，铝下游开工有淡季持续下降表现。政策预期与现实存在偏差，沪铝考虑逢反弹偏空参与。 日内锋价收低，今日0#锌报23870元/吨，对交割月升水走扩到395元/吨。钢联社库周内减少1700吨，上海、天津两地各去库3000吨，存量跌至3.97万吨。不过，市场开始认为消费韧性进入尾产，而供应相对稳定，国内锌社库可能在开年进入累序。空头持有。 沪铅基本延续1.57万上方涨势，今日原生铅价调升到15575元/吨，仓单交割出库暂未影响现货报价，原再 生铬价差扩大到200元/吨。晓间继续关注外盘，低库存令伦铅保持较完整的度荡上行势。观望。 今日沪镍再次冲高后回落，目前纯镍进口亏损尚未改变，国内电解镍供应依然不宽裕，纯镍库存水平的相 对偏低位至带来一定支撑。钢厂参节前务货外加废钢资源紧张，镍铁价格上行，国内铁厂12月镍铁已经售完。需求端，不锈钢继续累库，终满需求疫弱。硫酸镍方面，价格持续下行，生产利润亏损，MHP折价系数下行。镍估值偏高，预计短线镍偏码衰荡，交易逢高做空。 沪不铸钢价格今日再次走，随量不铸钢期货价格大够下控，立面即期利润支新转为亏预状态。上游镍铁 价格企稳小幅上涨，成本满存在支撑。原材料价格坚挺、钢厂成本高企、利润状况不佳，部分钢厂减产，短期 内弱势度荡对待，但参节后随着国内经济基本面逐步修复，价格有望回升。 本报告版权易于国投央修期货有限公所不可作为投资做括，格载请注明出处 【期货行情】 表1：SHFE主力合均收盘价 2022年12月21日 派跌 涨跌临 5日涨跌幅 20日涨跌幅 SHFE铜 65760 0 0.00% 0.33% 1.00% SHFE铝 18655 65 0.35% 0.77% 1,27% SHFE锋 23480 0 0.00% 4.42% 1.14% SHFE结 15505 40 0.26% 0.16% 0.67% SHFE 217780 2500 1.16% 0.87% 9.65% SHFE锡 194650 3170 1,66% 0.19% 6.95% 数插未源：wind、国投实信期货表2：LME三月期价格表现 2022年12月20涨跌涨跌临5日涨跌幅20日涨跌幅 LmeS-铜3 8373 92.5 1.12% 1.06% 4.72% LmeS$$3 2371.5 1.5 0.06% 3.38% 2.65% LmeS-锌3 3090 65.0 2.15% 6.62% 6.79% LmeS铬3 2187.5 42.0 1.96% 0.34% 5.07% LmeS-镍3 28130 895.0 3.29% 0.25% 8.11% LmeS-锡3 23935 535.0 2.29% 1.60% 8.43% 数据来源：wind、国投安信翔贷 【库存数据-LME】 表3：LME基本金属库存（吨） 2022年12月21日 增减 近5日增减 LME铜81350 1250 2375 LME481175 2675 2675 LME锌36450 75 125 LME铅24350 0 0 LME镍54216 120 258 LME锡2915 25 130 数择未源：wind 本报备版权易于国技卖修期货有限公司2不可作为投资概据，格载请注明出处 【LME库存与注销仓单】 图1：LME钥库存与注销仓单比例图2：LME铝库存与注销仓单比例 一LME铜库存（左）+LME钢注1/2一总库存：LME铝（左)+LME铝1/2 吨%% 300,000-12,100,00070 1,800,00060 期货 1,500,000 50 1,200,000 40 900,000 30 600,000 20 300,000 10 0- 0 20191223 2021125 2022223 250,000 0.8 200,0000.6 150,000 M 0.4 100,000 0.2 50,000 20191223 2021114 202223 数据未源：wind、国投安信期货数格未源：wind、国投安信期货 图3：LME锌库存注销仓单比例图4：LME铅库存与注销仓单比例 300,000 吨 % 100 140,000 吨 % 70 250,000200,000 80 60 120,000 100,000 期货 60 50 40 150,000- 40 80,000 30 100,000 60,000 20 50,000 20 40,000 10 1 20,000 0 20191223 2021114 202223 20191223 202114 2022112 一LME锋总库存（左）+LME择：1/2+LME锰总库存(左)+LE短41/2 数招未源：wind、国投安信期货数格来源：wind、国投安信期货 图5：LME镍库存与注销仓单比例图6：LME锡库存与注销仓单比例 +LME锡：库存：合计：全球（左）41/2吨% 8,000- 80 7,000 70 6,000 60 5,000 50 4,000- 40 3,000- 30 2,000- 20 1,000 10 +LME期货库存（日）（左）LN1/2 吨% 300,00060 200,000 国投安 40 150,000 30 100,000 20 50,000 10 0 0 201912202009 202106 202202202211 250,00050 0- 2019122320201214202112620221129 数据未源：wind、国投安信期货数格未源：wind、国投安信期货 本报备版权易于国投卖修期货有限公司3不可作为投资像据，格载请注明出处 【LME现货升贴水】 图7：LME三月期铜与0-3月升贴水图8：LME三月期铝与0-3月升贴水 LME铜0-3（右）+LmeS期31/2美元LME铝0-3(右)→LmeS-铝31/2美元 ┌1,200 3,900 60 1,000 3,600 40 11,000 10,500- 800 3,300 600 3,000 400 2,700- 10,000 20 9,500 9,000 8,500 8,000- 200 2,400 7,500 -02,10040 7,000L2001,80060 2020122220219162022662020122220218252022426 致招未源：b/oomberg、国投安信货数招未源：b/oomberg、国投安信期货 图9：LME三月期锌与0-3月升贴水图10：LME三月期铅与0-3月升贴水 LME锌03(右)LmeS-辞31/2美元LME锣0-3（右）LME三月期1/2美元 4,800 4,500 4,200 2,600r250 2,400200 150 3,900 3,600 2,200 100 25020015010050 2021825 2022426 50 50 3,3002,000 3,000 2,700 1,800 -50 2,400J 20201222 1,600100 202012222021912022510 数据未源：b/oomberg、国投安信期货数招未源：b/oomberg、国投安信期货 图11：LME三月期镍与0-3月升贴水图12：LME三月期锡与0-3月升贴水 LME镍0-3（右）+LmeS-镍31/2美元LME锡0-3(右) 50,000 5,000 45,000 4,000 40,00035,000 3,000 55,000r800 期货 50,000009 国投 45,000- 40,000 400 35,000-200 30,000 2,000 30,000 25,000 0 20,000 20,000 15,000- 400 15,000 20201222 202198 2022524 20201222 200 25,000 20219222022621 1,000 0 1,000 数招未源：b/oomberg、国投安信期货数格来源：b/oomberg、、国投安信期货 本报备版权易于国投卖修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 【国内现货升贴水】 图13：铜现货升贴水图14：铝现货升贴水 国投 平水电解铜升贴水升水1/2平均价：招升贴水：上海轴贸 2,500 200100- 1,500安信期货1,000 100 500 200300- 2,000 hwhM0 -500- 400- 20201222 2021723 2022225 2022922 20211222 2022412 202281 20221116 数据来源：SMM、国投安信期货数据来源：wind、国投安信询货 图15：锌现货升贴水图16：铬现货升贴水 SMM锋上海升贴水报价：高价一1/2SM铝上海现货对期货主力升贴水 400 60 300 30 200- 30 100 60 ~90 100J120 2019122320209242021752022411202112222022412202272620221111 数据来源：SMM、国投安信货致择来源：SMM、国投安信商货 图17：镍现货升贴水 ●金川镍升贴水：兼小佳金11/3 30,000 25,000 20,000 15,000- 国投安信期货 10,000 5,000 -5,000- 2020122220214162021862021121202233020221010 数据来源：wind、国投安信期货 本报备版权易于国投实修期货有限公司不可作为投资像据，格载请注明出处 【期货价差结构】 图18：沪钢：CO-C2图19：沪铝：CO-C2 2022.年2021年2020年2022年2021.年2020.年 6,0001,200 5,000-006 4,000 3,000 2,000 国投安600 300 1,000 J300 1,000-600- 1月3月5月7月611月1月3月5月7月9月11月 武格示读：wind.国投安信期货致格来源：wind.国投安信期货 图2O：沪锌：CO-C2图21：沪铅：CO-C2 2022年2021.年←2020-年202242021.年→2020年 3,500800 3,000 2,500- 2,000- 600 国投安信期货400 1,500200 1,000 500 0. 200 500-400 1月3月5月7月9月11月1月3月5月7月9月11月 数招未源：wind、国投安信期货数格来源：wind、国投安信期货 【成交持仓比】 图22：上海有色期货成交持仓比 铜成交持仓比(左)←招成341/6 4-3.5 3 3- 2.5 2 1.5 0.5 202112202202202203202205202206202208202209202211202212