资产证券化双周报：监管政策精准发力，加大对多领域公募reits发行支持

方政府债与城投行业监022年第9期 测周报2 性债务监管高压态势不变强调防范“处置风险的风险” 地 隐 2022年10月8日— 2022年10月21日 总第62期 2022年第13期 资产证券化双周报 作者： 监管政策精准发力，加大对多领域公募reits发行支持 本期要点 中诚信国际研究院 翟帅010-6642-8877-280 shzhai@ccxi.com.cn谭畅010-6642-8877-264 chtan@ccxi.com.cn联系人： 中诚信国际研究院副院长 袁海霞010-6642-8877-261 hxyuan@ccxi.com.cn 【资产证券化双周报】多省市支持公募REITs发展政策落地，2022年第12期，2022-09-19 【资产证券化双周报】监管密集发布多项政策支持REITS市场发展，2022年第11期，2022-09-02 【资产证券化双周报】国资委解答REITs所涉国有产权转让审核重点，2022年第10期，2022-08-09 【资产证券化双周报】国常会再提推出面向民间投资REITs项目，2022年第9期，2022-07-02 【资产证券化双周报】2022年第8期，2022-06-28 市场动态 近期，监管政策精准发力，加大对多领域公募基础设施领域不动产投资信托基金 （REITs）发行支持。交通运输部等发布《关于加快建设国家综合立体交通网主骨架的意见》，要求稳妥推进交通基础设施资产证券化；国家发改委等印发《污泥无害化处理和资源化利用实施方案》，要求推动符合条件的规模化污泥集中处理设施项目REITs；上海市人民政府等印发《关于进一步支持长三角生态绿色一体化发展示范区高质量发展的若干政策措施》，指出要推动示范区基础设施REITs联动发展。在监管的大力支持下，目前发行的REITs已扩张到多个领域。交通基础设施等诸多领域均有产品成功发行且多只产品已申报至交易所。监管支持政策持续发力丰富REITs市场供给，助力公募REITs市场的多样化发展。此外，着力发展基础设施REITs市场，有助于为基建投资补充增量资金，助力经济稳增长。 发行情况 全市场共发行45期资产证券化产品，发行规模共计574.25亿元。从发行成本来看，1年期以下产品中以个人汽车贷款为基础资产的产品发行利率较低、票据资产利率较高，1年-3年产品中以个人汽车贷款发行利率较低、个人消费金融利率较高。 本期银行间市场共发行5期信贷资产证券化产品，发行规模共计137.34亿元。从发行利率来看，个人汽车贷款发行利率较低、不良资产重组发行利率较高。 本期交易商协会ABN共发行13期，发行规模为125.73亿元。发行成本方面，本期保理融资为基础资产的产品平均发行利率明显偏高、融资租赁为基础资产的产品发行利率相对较低。 本期交易所共发行27期资产证券化产品，总规模为311.18亿元。从发行成本来看，交易所中保理融资类产品平均发行成本低于其它类别产品，CMBS/CMBN为基础资产的产品平均发行成本相对较高。 交易情况 如需订阅研究报告，敬请联系中诚信国际品牌与投资人服务部赵耿010-66428731； gzhao@ccxi.com.cn www.ccxi.com.cn 行间市场信贷ABS成交金额共344.64亿元。其中成交规模最大的是个人住房抵押贷款类产品，微小企业贷款、不良贷款等类别产品成交规模则相对较低。 交易商协会ABN成交金额共267.35亿元。多数交易的产品未披露基础资产类型；披露基础资产类别的产品中，以企业应收账款、供应链应付账款和融资租赁债权为基础资产的产品成交规模相对较大。 交易所成交的ABS产品交易金额共计262.50亿元。交易所ABS产品基础资产类型较为多样，其中基础资产为企业应收账款、融资租赁债权和CMBS/CMBN等类别的产品交易活跃度较高。 待发行产品 www.ccxi.com.cn 未来两周（2022年10月24日-11月4日）银行间市场共有11期产品待发行，证监会主管ABS、银保监会主管ABS有待发行产品，基础资产类别为供应链、个人消费金融等。 一、市场动态 近期，多部委及地方政府发力对多领域公募基础设施领域不动产投资信托基金 （REITs）发行实施精准支持。交通运输部、国家铁路局、中国民用航空局、国家邮政局联合发布《关于加快建设国家综合立体交通网主骨架的意见》，要求稳妥推进交通基础设施资产证券化；国家发展改革委、住房城乡建设部、生态环境部联合印发《污泥无害化处理和资源化利用实施方案》，要求推动符合条件的规模化污泥集中处理设施项目REITs；上海市人民政府、江苏省人民政府、浙江省人民政府联合印发《关于进一步支持长三角生态绿色一体化发展示范区高质量发展的若干政策措施》，指出要推动示范区基础设施REITs联动发展。 在政策的大力支持下，目前REITs发行已拓展至多个领域。交通基础设施、园区基础设施、生态环保、保障性租赁住房等诸多领域均有产品成功发行。目前，华夏和达高科产业园封闭式基础设施证券投资基金、武汉高科国有控股集团有限公司产业园基础设施REITs、华夏基金华润有巢租赁住房封闭式基础设施证券投资基金、国家电投集团山西清洁能源有限公司2022年度第一期绿色定向资产支持票据（类REITs）等项目已申报至交易所，公募REITs发行领域正在进一步拓宽。此前，监管部门出台政策主要着眼于总量层面，现阶段监管政策将鼓励发行的范围落地到具体的领域，有助于更加精准地支持具体领域REITs发行。监管支持政策持续发力丰富REITs市场供给，助力公募REITs市场的多样化发展，有利于市场的健康发展。此外，基础设施建设投资在目前制造业投资尚需回暖、房地产市场表现疲软的背景下，依然是稳增长的重要抓手，着力发展基础设施REITs市场，有助于为基建投资补充增量资金，助力经济稳增长。 二、发行情况1 （一）全市场 2022年10月8日-2022年10月21日，全市场共发行45期资产证券化产品 （合计发行资产支持证券103支），发行规模共计574.25亿元。从发行成本来看， 1年期以下产品中以个人汽车贷款为基础资产的产品发行利率较低、票据资产利率较高，1年-3年产品中以个人汽车贷款发行利率较低、个人消费金融利率较高。 1数据来源：CNABS网站，wind，中诚信国际整理 表1：不同基础资产类型产品发行成本 期限 基础资产类型 支数 票面利率最小 值(%) 票面利率最大 值(%) 票面利率均值(%) 1年期以下 个人汽车贷款 2 1.87 1.90 1.89 供应链 14 2.40 3.20 2.70 融资租赁 9 2.10 3.30 2.41 未分类 3 2.70 4.00 3.35 票据资产 2 3.70 3.70 3.70 1-3年期 不良资产重组 2 2.38 2.38 2.38 个人汽车贷款 7 1.86 2.14 2.02 个人消费金融 15 2.50 5.70 3.33 供应链 3 2.90 2.90 2.90 融资租赁 17 2.27 3.90 3.10 小微贷款 5 2.80 3.50 3.19 保理融资 2 2.90 2.90 2.90 3-5年期 融资租赁 9 5.00 5.00 5.00 5年以上 CMBS/CMBN 4 5.50 5.50 5.50 从分层比例来看，本期半数产品次级分层比例不高于10%，次级分层比例处于较低水平；以融资租赁、小微贷款、个人消费金融、个人汽车贷款为基础资产的不同产品次级分层比例高于10%。 表2：不同基础资产类型产品分层情况 产品期数 次级分层 非次级分层比例 融资租赁 14 0%-15.5% 84.5%-100% 保理融资 2 0%-10% 90%-100% CMBS/CMBN 2 0.04%-5% 95%-99.96% 个人消费金融 4 6%-13% 87%-94% 供应链 10 0%-5% 95%-100% 小微贷款 3 1.5%-15% 85%-98.5% 个人汽车贷款 4 5.33%-13.83% 86.17%-94.67% 未分类 2 0%-0.72% 99.28%-100% （二）银行间市场ABS 本期银行间市场共发行5期信贷资产证券化产品（合计发行资产支持证券12支），发行规模共计137.34亿元。其中优先级产品信用级别为AAAsf级，发行成本在1.86%- 2.38%之间。 表3：银行间市场ABS发行成本 信用等级 支数 票面利率 票面利率 票面利率 最小值(%) 最大值(%) 均值(%) 优先级 AAAsf 7 1.86 2.38 2.03 次优先级 AA+sf -- -- -- -- 从基础资产类型来看，本期银行间市场发行的ABS中，个人汽车贷款发行规模较高；从发行利率来看，个人汽车贷款发行利率较低、不良资产重组发行利率较高。 图 1：不同基础资产类型银行间ABS发行情况 图 2：不同基础资产类型银行间 ABS发行成本均值 亿元 160140120100806040200 不良资产重组 产品规模 支 12 108642 0 个人汽车贷款 产品支数(右轴) % 2.50 2.38 1.98 2.001.501.000.500.00 不良资产重组 个人汽车贷款 资料来源：wind,CNABS网站，中诚信国际整理 资料来源：wind,CNABS网站，中诚信国际整理 产品分层方面，银行间ABS产品本期优先级分层比例在78.02%-94.67%，次级分层比例为5.33%-21.98%。 表4：银行间ABS分层情况 最低分层比例 最高分层比例 分层比例中位数 优先级 78.02% 94.67% 87.50% 次优先级 0.00% 0.00% 0.00% 次级 5.33% 21.98% 12.50% （三）交易商协会ABN 本期交易商协会ABN共发行13期（共18支资产支持证券），发行规模为125.73亿元。交易商协会ABN中披露信用级别的优先级产品中，其中优先级产品信用级别为AAAsf级产品票面利率在2.23%至3.3%之间。 表5：交易商协会ABN发行成本 信用等 级 支数 票面利率 最小值(%) 票面利率 最大值(%) 票面利率 均值(%) 优先级 AAAsf 8 2.23 3.30 2.60 次优先级 AA+sf -- -- -- -- 从基础资产类型来看，交易商协会ABN中以融资租赁为基础资产的产品发行规模相对较大。发行成本方面，本期保理融资为基础资产的产品平均发行利率明显偏高、融资租赁为基础资产的产品发行利率相对较低。 图3：不同基础资产类型交易商协会ABN发行情况图4：不同基础资产类型交易商协会ABN发行成本均值 亿元支 1009 90880770660550440330202101 00 融资租赁保理融资供应链未分类 产品规模产品支数(右轴) % 3.50 3.30 3.00 2.66 2.70 2.50 2.20 2.00 1.50 1.00 0.500.00 融资租赁保理融资 供应链 未分类 资料来源：wind,CNABS网站，中诚信国际整理 资料来源：wind,CNABS网站，中诚信国际整理 产品分层方面，交易商协会ABN产品中，君信融资租赁(上海)有限公司2022年度凯盛1号第四期定向资产支持商业票据、海尔金融保理(重庆)有限公司2022年度海尔1号第三期资产支持商业票据、晋建国际商业保理(珠海横琴)有限公司2022年 度晋建4号第二期保供稳链资产支持商业票据等7期产品无次级，其余产品次级分层 比例从0.05%至15.5%不等。 表6：交易商协会ABN分层情况 最低分层比例 最高分层比例 分层比例中位数 优先级 84.50% 100.00% 100.00% 次优先级 0.00% 0.00% 0.00% 次级 0.00% 15.50% 0.00% （四）交易所ABS 本期交易所共发行27期资产证券化产品（