宏观策略日报：央行加大逆回购投放，维护年末流动性平稳

总量研究 2022年12月23日 宏 观 策 略 日证券分析师： 报刘思佳S0630516080002 liusj@longone.com.cn 证券分析师： 王洋S0630513040002 wangyang@longone.com.cn 证券分析师： 胡少华S0630516090002 hush@longone.com.cn 证券分析师： 王敏君S0630522040002 wmj@longone.com.cn 证券分析师： 陈成S0630522080001 chencheng@longone.com.cn 央行加大逆回购投放，维护年末流动性平稳 重要资讯 1.央行连续加码14天期逆回购，维护年末流动性平稳。央行公告，12月22日开展40亿元7天期和1530亿元14天期逆回购操作，实现净投放1550亿元。央行公开市场操作自12 月15日转入净投放后，近5个交易日累计投放5790亿元。12月20日，央行召开会议部署下一步工作时提到，要高度重视做好岁末年初各项工作，其中就包括要呵护资金面平稳跨年。从DR001和DR007来看，近日有所回落。预计在央行连续加大逆回购投放的背景下，资金面将保持相对平稳。 2.美国三季度GDP增速上修。据美国经济分析局数据，美国第三季度实际GDP年化季环比终值升3.2%，市场预期升2.9%，修正值升2.9%，初值升2.6%；实际个人消费支出终 值环比升2.3%，为2021年第四季度以来新高，预期升1.7%。三季度实际GDP的增长反映了出口、消费者支出、非住宅固定投资、州和地方政府支出以及联邦政府支出的增加，但部分被住宅固定投资和私人库存投资的减少所抵消。预计美国居民的超额储蓄对消费仍有支撑，且目前居民资产负债表仍然较为健康，但消费者信心已开始下滑，同时消费信贷也开始走弱，预计美国消费后续可能逐步回落。从结构上来看，商品消费可能有所拖累，而服务消费可能具备相对韧性。 3.11月白电销售整体平淡，但提价趋势持续，期待疫情平稳后逐步复苏。据奥维云网监测数据，11月冰箱、洗衣机线上销额同比下降，空调销额同比增长5.0%；以上三大白电 品类线上均价皆同比提升。线下方面，冰箱、洗衣机、空调销售额分别同比下滑 32.1%、40.8%、35.8%，均价分别同比上升9.5%、8.5%、9.1%。短期居民出行意愿较为谨慎，确实对线下门店客流造成显著影响。但若未来国内疫情态势在达到高峰后逐渐回归平稳，在地产支持、消费刺激等政策带动下，因疫情而延迟的家电需求有望逐步释放。 市场情况 北向资金净流入。12月22日，北向资金净买入28.15亿元。五粮液、水井坊、通威股份分别获净买入5.73亿元、3.75亿元、3.57亿元。宁德时代净卖出额居首，金额为3.83亿元。 欧美股市下跌。12月22日，道琼斯工业平均指数下跌1.05%；标普500指数下跌1.45%；纳斯达克指数下跌2.18%。欧洲股市，法国CAC指数下跌0.95%；德国DAX指数下跌1.30%英国富时100指数下跌0.37%。 风险提示：1）疫情超预期影响；2）政策落地不及预期；3）海外局势变化超预期。 1.宏观要点 央行连续加码14天期逆回购，维护年末流动性平稳 央行公告，12月22日开展40亿元7天期和1530亿元14天期逆回购操作，实现净 投放1550亿元。央行公开市场操作自12月15日转入净投放后，近5个交易日累计投放 5790亿元。12月20日，央行召开会议部署下一步工作时提到，要高度重视做好岁末年初各项工作，其中就包括要呵护资金面平稳跨年。从DR001和DR007来看，近日有所回落。预计在央行连续加大逆回购投放的背景下，资金面将保持相对平稳。 美国三季度GDP增速上修 据美国经济分析局数据，美国第三季度实际GDP年化季环比终值升3.2%，市场预期升2.9%，修正值升2.9%，初值升2.6%；实际个人消费支出终值环比升2.3%，为2021年第四季度以来新高，预期升1.7%。 三季度实际GDP的增长反映了出口、消费者支出、非住宅固定投资、州和地方政府支出以及联邦政府支出的增加，但部分被住宅固定投资和私人库存投资的减少所抵消。预计美国居民的超额储蓄对消费仍有支撑，且目前居民资产负债表仍然较为健康，但消费者信心已开始下滑，同时消费信贷也开始走弱，预计美国消费后续可能逐步回落。从结构上来看，商品消费可能有所拖累，而服务消费可能具备相对韧性。 风险提示：1）疫情超预期影响；2）政策落地不及预期；3）海外局势变化超预期。 2.行业分析 11月白电销售整体平淡，但提价趋势持续，期待疫情平稳后逐步复苏 出货端：11月家用空调内销较弱，外销微增。据产业在线发布数据，2022年11月家用空调产量为1082.20万台，同比下降9.48%；销售949.12万台，同比下降2.92%。其中，内销出货483.91万台，同比下降6.47%；出口465.21万台，同比增长1.08%。库存同比下降4.34%。国内疫情政策虽然已有优化，但疫情发展仍有不确定性，部分地区物流有所滞后，短期出货量受到影响。分析出口实现稳增的原因，要考虑到节点波动的因素：2023年春节在1月，与往年相比较早，部分市场参与者需要提前备货。但欧洲等地需求趋势仍未完全明朗，去库存需要时日。 12月家用空调排产数据同比降幅收窄。从上下游排产数据来看，2022年12月，转子 压缩机总排产1997万台，同比去年同期生产实绩下滑3.4%，整体下降幅度从9月份开始 呈现逐渐收窄的趋势。家用空调12月排产约为1170.2万台，较去年同期生产实绩下降 6.6%，下降幅度较上月显著收窄。 零售端：11月空调线上销额略有增长，传统白电线下整体承压。据奥维云网线上监测数据显示，11月冰箱、洗衣机销额分别同比下降12.8%、18.8%，空调销额同比增长5.0%；以上三大传统白电品类线上均价分别同比提升3.0%、1.5%和6.9%；从产品结构看，高端品占比保持平稳；从品牌份额看，海尔三大品类零售额占比皆有提升，高端套系策略取得成效。线下方面，冰箱、洗衣机、空调销售额分别同比下滑32.1%、40.8%、35.8%，均价分别同比上升9.5%、8.5%、9.1%；高端品零售额占比分别为44.0%、 12.6%、22.3%，同比均有小幅提升；从竞争格局看，冰箱、洗衣机TOP3品牌市场占比升高，三大空调品牌则表现分化，其中海尔空调份额提升明显。但也应注意到，奥维云网线下监测渠道以KA、百货等为主，未能完全反映品牌专卖店等渠道的情况。 扩内需是未来重要方向，白电高端化趋势有望持续。短期居民出行意愿较为谨慎，确实对线下门店客流造成显著影响。但若未来国内疫情态势在达到高峰后逐渐回归平稳，在地产支持、消费刺激政策的带动下，因疫情而延迟的家电需求有望逐步释放。空调等品类渠道库存目前处于相对低位，待终端客流修复时，渠道经销商或将采取集中补库存措施。此外，从零售均价及结构可以看到，即使在疫情之下，传统白电仍维持产品升级趋势，同时部分品类市场集中度提升。同时，考虑到2022年下半年以来原材料价格回落，如今逐步归于平稳，成本压力有所缓解，建议关注估值处于近五年较低位置的白电龙头。 风险提示：宏观经济下行风险；原材料价格波动风险；市场竞争加剧风险；疫情反复风险等。 （数据来源：产业在线，奥维云网） 3.A股市场评述 上交易日上证指数小幅回落，收盘下跌13点，跌幅0.46%，收于3054点。深成指、创业板延续小幅回落，主要指数多呈回落。 上交易日上证指数早盘有拉高举动，一度上破60日均线压力位，但在5日均线压力下震荡回落，收盘再收阴K线，再度收于60日均线之下。指数目前已经连续3个交易日收于60日均线之下。量能略放，大单资金净流出加码，全天净流出超96亿元。日线KDJ、MACD死叉延续尚未修复。虽日线仍呈明显超卖状态，但尚未得到其他指标的明显配合，仍需耐心等待指标的进一步向好。 上证周线收长阴线，仍收于10周均线之下，呈10周均线破位。但量能仍呈相对缩小状态，在此仍或有惜售。周KDJ、MACD虽尚未死叉，但有走弱迹象。短线仍需等待指标的进一步向好。 上交易日深成指、创业板延续回落，深成指收盘下跌0.33%，创业板收盘下跌 0.36%。深成指仍收于其60日均线之下，仍在其下方缺口支撑位附近震荡。创业板震荡收小实体阴K线，仍在下方楔形下轨支撑位震荡。两指数早盘均有反弹举动，但尚未得到长周期指标配合，虽两指数仍呈日线超卖，但目前尚未无明显向好迹象。仍需在震荡中等待指标的向好。 上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比17%，收红个股占比17%。涨超9%的个股40只，跌超9%的个股20只。回落收阴个股超3970只。上交易日行情进一步低迷。 在同花顺行业板块中，房地产服务涨幅居首。其次，教育、美容护理、饮料制造、养殖业等板块活跃居前。而电子化学品、化学原料、电力设备、化学合成材料等回落调整居前。 具体看各板块。银行板块与证券板块，昨日均呈回落，收盘分别下跌了0.4%、0.66%。银行震荡回落了9个交易日、证券震荡回落了13个交易。目前两指数日线 MACD死叉延续，日线指标尚无明显修复。但技术上也有一些向好之处，银行目前在其60 日均线附近暂时获得支撑，量能明显萎缩。证券板块虽跌破其60日均线支撑位，但在其前期下降趋势线支撑位附近暂时获得支撑，也伴随着量能的明显萎缩，且日线呈超卖状态。目前两指数虽无放量及大单资金大幅介入，也尚无指标的明显向好，但回落动能也明显减弱。短线仍需在震荡中加强观察。 4.市场数据 2022/12/22 名称单位 收盘价 变化 融资余额亿元,亿元 14663 -66 北向资金亿元 28.15 / 资金 南向资金亿港元 7.73 / 逆回购到期量亿元 20 / 逆回购操作量亿元 1570 / 1年期MLF% 2.75 / 1年期LPR% 3.65 / 5年期以上LPR% 4.3 / 国内利率 DR001%,BP 0.7043 -17.30 DR007%,BP 1.5345 -10.62 10年期中债到期收益率%,BP 2.8503 -1.03 10年期美债到期收益率%,BP 3.6700 -1.00 2年期美债到期收益率%,BP 4.24 3.00 上证指数点,% 3054.43 -0.46 创业板指数点,% 2295.32 -0.36 恒生指数点,% 26507.87 0.46 道琼斯工业指数点,% 33027.49 -1.05 股市 标普500指数点,% 3822.39 -1.45 纳斯达克指数点,% 10476.12 -2.18 法国CAC指数点,% 6517.97 -0.95 德国DAX指数点,% 13914.07 -1.30 英国富时100指数点,% 7469.28 -0.37 美元指数/,% 104.5644 0.30 美元/人民币(离岸)/,BP 7.0095 231.50 欧元/美元/,% 1.0595 -0.09 美元/日元/,% 132.34 -0.07 螺纹钢元/吨,% 3961.00 -0.43 国内商品 铁矿石元/吨,% 817.50 0.68 动力煤元/吨,% 1022.80 0.00 COMEX黄金美元/盎司,% 1793.90 -1.66 WTI原油美元/桶,% 78.24 -0.06 布伦特原油美元/桶,% 82.29 -0.35 表1市场表现 国外利率 外汇 国际商品 LME铜 美元/吨,% 8257.50 -1.66 资料来源：同花顺，东海证券研究所 5.板块及个股表现 表2行业涨跌幅情况 行业涨跌幅前五 行业 涨幅前五（%） 行业 跌幅前五（%） 化妆品 4.13 光伏设备 -3.58 教育 3.71 非金属材料Ⅱ -3.56 数字媒体 3.23 橡胶 -3.43 医疗服务 2.57 贸易Ⅱ -3.39 白酒Ⅱ 2.11 风电设备 -2.99 资料来源：同花顺，东海证券研究所 表3A股