新力量New Force总第4197期

新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 總第4197期2022年12月23日星期五 研究觀點 【大市分析】 港股表現仍相對較強但短期動能未見顯增 【公司研究】 比亞迪股份(01211，買入）：單車淨利新高，全年銷量有望突破180萬 評級變化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2022年EPS(港元) 2023年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 比亚迪 1211 买入 买入 315.60 367.00 -14% 7.884 3.652 116% 16.200 11.744 38% 第一上海證券有限公司 香港中環德輔道中71號永安集團大廈19樓 諮詢熱線：400-882-1055 服務郵箱：Service@firstshanghai.com網址：www.mystockhk.com 第一上海證券有限公司www.mystockhk.com 首席策略師葉尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 港股表現仍相對較強但短期動能未見顯增 12月22日，港股出現反彈但仍未走出早前指出的短期頭部位置範圍，恒指漲了 有接近520點，回企至10日線19474點的目前好淡分水線之上，而在市場又再出 現反彈下，加上現時氣氛仍能保溫，資金有促使跟進，刺激大市成交量回升至1000 億元水準，但仍低於從11月觸底展開彈升行情以來的日均1423億元水準，短期動能未見明顯再度增強。目前，港股近期的表現依然是相對較強的，但是在美股以及A股已率先掉頭回落的情況下，如果週邊股市持續下探的話，要提防最終對已彈升修正了不少的港股構成拖累影響。走勢上，港股在19000點水準打橫徘徊 了有一個月時間，短期上攻動能有弱化跡象，估計目前要一舉升穿20000點並且站穩其上，還是有相當難度。而目前，港股未能走出短期頭部位置的範圍，市況可能仍有炒股不炒市的表現，但現時操作上建議宜保持警惕性，畢竟恒指在過去的兩個月已彈升修正了逾5000點，估計漲後整理依然是目前的運行主旋律。另一 方面，19000點已成為了恒指現時的重要心理支持關口，也就是20日線與從10 月31日低位14597點引伸上來上升軌的交匯處，不容有失，否則恒指的回吐調整幅度將有擴大機會，宜繼續多加注視。 港股出現高開高走，主要是受到隔晚美股反彈的帶動，市場氣氛得以提振了一下，但在長假逼近影響下，相信現時觀望氣氛仍將濃厚。指數股出現集體反彈，其中，開放後的復蘇題材繼續成為焦點，加上市場對聖誕新年的假日消費有所憧憬，海底撈(06862)和李寧(02331)，分別漲了有7.6％和7.38％，都站在恒指成份股最大漲幅榜的首兩名。 恒指收盤報19679點，上升519點或2.7％。國指收盤報6716點，上升216點或 3.32％。恒生科指收盤報4211點，上升186點或4.61％。另外，港股主機板成 交量回升至1014億多元，而沽空金額有156億元，沽空比例15.35％。至於升跌股數比例是963：574，日內漲幅超過11％的股票有42只，而日內跌幅超過10％的股票有33只。港股通連續第二日出現淨流入，在週四錄得有接近8億元的淨流入額度。 陳曉霞 852-25321956 xx.chen@firstshanghai.com.hk 行業汽車製造 股價201.6港元 目標價315.6港元 (+56.6%) 市值2214億港元 已發行股本10.98億股 52周高/低333港元/161.7港元 每股淨現值35.21元股價表現 单位：港元 350 300 250 【公司研究】 比亞迪股份(1211，買入）：單車淨利新高，全年銷量有望突破180萬 Q3收入淨利潤雙提高，單車淨利潤接近萬元 前三季度公司營收2676億元，同比+84.37%；歸母淨利潤93億元，同比+281.13%。Q3單季度公司實現營收1170.8億元，同環比+115.59%/+39.74%；歸母淨利潤57.2 億元，同環比+350.26%/+105.11%，扣非歸母淨利潤53.4億元，同環比 +930.48%/+112.1%。Q3公司盈利能力大幅提升，主要收益於交付更多漲價後的車型，及產量提升帶來規模效應。若扣除筆電業務淨利潤，預計Q3單車盈利接近1萬元，環比Q2提升4000元。 11月新車銷量再創新高，全年有望突破180萬輛 公司11月電動車銷量23萬輛，同環比+153%/+6%。1-11月累計銷量為162.83萬輛，同比增長219%。出口表現出色，11月出口為1.2萬輛，環比+29%，全年累計出口4.5萬輛。比亞迪插混乘用車銷量為11.6萬輛，同環比+164%/+1%，1-11月累計銷量82.4萬輛，累計同比+261%；純電乘用車銷量為11.4萬輛，同環比 +147%/+10%，1-11月累計銷量79.92萬輛，同比+193%。按照趨勢公司全年銷量，大概率突破180萬輛。 200 150 100 50 2021/12/22 2022/1/22 2022/2/22 2022/3/22 2022/4/22 2022/5/22 2022/6/22 2022/7/22 2022/8/22 2022/9/22 2022/10/22 0 技術驅動品牌向上，海洋網將發力 2022/11/22 2022/12/22 公司將依靠技術繼續向上突破，提升品牌價值。Q4公司發佈新品牌“仰望”，新品牌主打超高端，第一款硬派越野SUV將定價在80-150萬元區間。預計將搭載所有比亞迪的最尖端科技如“輪邊電機”及“水路兩棲模式”，預計在23年Q4上市。仰望品牌也將進一步樹立比亞迪在新能源行業的領先地位。23年將是海洋網產品大年，將上市4款全新產品：護衛艦07、驅逐艦07、海獅以及一款MPV車型。新車也將搭載公司dmi技術和e平臺3.0，通過海豹和dmi車型的熱銷以及積極的市場反應，公司新款車型亦有望在各自的細分細分領域成為爆款。 電池裝機量隨整車增長，23年有望翻番 11月動力和儲能電池裝機11GWh，同環比+125%/+8%；1-11月累計裝機78.68GWh，同比增長139%，預計比亞迪全年電池產量為80GWh以上，隨著外供開啟及自身整車銷量增長,23年公司電池裝機輛有望繼續提升至200GWh以上。 目標價315.6港元，買入評級 預計23年隨公司產能的逐步釋放及新車型帶來的增量，全年銷量有望超過350萬 輛。國補退坡可能會對公司單車淨利潤產生影響。我們預計2022-24年公司綜合淨利潤為213.3/436.7/708.7/億元人民幣。我們對公司分部估值給予9673億港元，調整公司2023年目標價至315.6港元，較目前價格有56.6%上漲空間，買入評級。 圖表1:盈利摘要 截至12月31日 2020实际 2021实际 2022预测 2023预测 2024预测 收入（百万元） 156,598 216,142 429,780 755,751 1,072,160 变动（％） 22.6% 38.0% 98.8% 75.8% 41.9% 净利润（百万元） 4,234 3,045 21,326 43,670 70,873 每股收益（元） 1.6 1.0 7.3 15.0 24.3 变动（％） 162.3% -32.6% 600.3% 104.8% 62.3% 市盈率@201.6港元 116.2 172.4 24.6 12.0 7.4 每股股息（港元） 0.17 0.12 0.82 1.68 2.72 股息率（％） 0% 0% 0% 1% 1% 資料來源：第一上海預測,公司資料 公司估值與評級表 股票 代码 现价 目标价 评级 21PE 22PE 23PE 21息率 22息率 20-22EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费李宁 2331 67.6 94.8 买入 38.1 32.6 25.4 0.76 0.90 64.6 9.60 1770 安踏 2020 102.4 121.45 买入 32.1 29.9 23.4 1.71 1.34 26.9 13.75 2779 特步 1368 8.61 13.7 买入 21.3 17.7 14.8 2.81 2.82 44.4 3.82 227 波司登 3998 3.82 5.39 买入 18.1 14.3 12.3 3.93 4.97 22.5 1.31 416 申洲国际 2313 86.7 108.17 买入 34.9 26.7 20.5 1.88 1.89 不适用 24.49 1303 海昌海洋公园 2255 1.45 4.75 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 1.18 58 H&H国际控股 1112 17.5 14.8 买入 20.0 11.8 9.9 3.43 4.82 不适用 11.16 113 蒙牛乳业 2319 35.75 54 买入 25.4 20.8 17.1 1.18 1.43 31.2 10.56 1413 现代牧业 1117 0.97 1.4 买入 6.2 5.8 4.4 0.00 0.00 11.8 1.65 77 中国飞鹤 6186 6.83 8.74 买入 7.7 10.3 7.7 2.28 4.23 不适用 3.05 607 旺旺 151 5.26 6.3 买入 13.9 13.2 12.2 0.61 3.17 11.4 1.29 633 日清食品 1475 6.7 6.6 买入 23.3 20.4 18.3 2.54 2.39 8.1 3.79 70 达利食品 3799 3.56 4.6 买入 11.9 11.5 10.3 4.05 4.37 0.0 1.72 488 统一 220 7.71 8.16 买入 19.8 19.3 16.9 5.18 5.90 不适用 3.82 333 康师傅 322 13.9 16.9 买入 17.9 25.0 17.9 8.94 7.83 不适用 4.50 783 农夫山泉 6933 44.4 57.27 买入 62.5 57.1 47.6 1.25 1.25 20.8 2.10 2235 奈雪的茶 2150 7.2 7.85 买入 不适用 不适用 46.3 0.00 0.00 不适用 3.56 123 华润啤酒 291 56 75.07 买入 35.8 38.8 31.1 1.13 1.03 41.4 9.86 1817 青岛啤酒 168 76.8 95.8 买入 29.7 27.3 22.3 1.59 1.72 24.6 21.00 503 颐海国际 1579 26.7 30.79 买入 30.8 26.7 23.1 0.91 1.05 0.0 4.45 280 恒安国际 1044 41.3 42.3 持有 13.3 13.3 13.1 6.05 6.42 不适用 18.83 480 敏华控股 1999 7.91 13.12 买入 14.3 12.5 10.8 3.29 3.79 15.1 3.25 311 维达国际 3331 22.7 24.61 买入 16.6 21.6 15.4 2.20 1.67 不适用 10.43 273 海底捞 6862 21.5 21.4 买入 不适用 242.1 51.0 0.00 0.00 15.5 1.56 1198 海伦司 9869 15.1 14.55 买入 不适用 194.3 31.6 0.00 0.00 0.0 2.80 191 教育宇华教育 6169 1.11 2.2 买入 2.3 3.1 2.9 0.00 0.00 1.6 1.73 250 新高教 2001 3.97 4.25 买入 8.9 8.1 6.9 3.91 6.15 21.1 2.43 63 希望教育 1765 0.81 1 买入 9.1 8.1 7