年报|需求增量有限,供应仍存变数

要点 2022年油市主要交易地缘（俄乌冲突）、宏观（加息）及需求下滑，供需增幅均不及预期，大规模的战略储备投放使得库存小幅增加。油价走势先扬后抑，年内出现两个高点，目前基本回归至2021年年底价格。 需求端，根据IEA月报，2022年全球石油产品需求增量约210万桶/日，2023年放缓至160万桶/日，其中，OECD增量28万桶/日，欧美需求受宏观因素影响，增量较为有限，关注美国战略库存补库情况；Non-OECD增量133万桶/日，中国由于疫情管控措施的放开，出行增加，引领Non-OECD增量，70-80万桶/日。印度仍有一定的增量，约20万桶/日。 供应端，2022年OPEC+增产不及预期，11月再次回归减产，根据产量政策，2023年OPEC10个减产国产量或持稳于2880万桶/日，重点关注尼日利亚、安哥拉、伊朗、利比亚及委内瑞拉的产量；欧盟对俄罗斯石油设定价格上限，2023年俄油产量仍有下降的可能。美国原油产量仍温和增长，约60万桶/日。除此之外，巴西、挪威及加拿大等国也有一定的增量且较为乐观，但这些油田开采成本较高，需继续关注。 库存方面，预计三四季度或去库。 宏观方面，2023年美国仍有两次加息的可能，欧美经济大概率进入衰退期。 因此，总体来说，2023年全球石油产品需求增量有限，但供应端仍存一定的不确定性，OPEC+回归减产，俄罗斯产量仍有一定下降的可能，重点关注美伊谈判进展、委内瑞拉、利比亚及尼日利亚等国产量，同时需关注地缘风险。 需求增量有限，供应仍存变数 1、2022年期货行情回顾 油价走势图 图表1: 来源：文华财经新湖期货研究所 2022年油市主要交易三大逻辑：1）地缘：2022年2月22日，俄乌冲突升级，美英率先对俄油实施制裁，紧接着欧盟地区陆续发布多轮制裁措施， 6月2日，欧盟对俄罗斯实施第六轮制裁，海运石油禁运，12月2日原油生效，2023年2月成品油生效，目前，欧盟对俄罗斯原油实施价格上限60美元/桶；2）金融：2022年美联储加息7次，3月加息25个基点，5月加息50个基点，6月、7月、9月、11月均加息75个基点，12月加息50个基点。其余主要经济体国家被动加息，全球经济下滑；3）需求下滑：中国上海二季度新增新冠病例大幅增加，居民出行受限，紧接着，全国多地爆发疫情，由于清零政策，需求远不及预期；同时，美国通胀压力较大，高价格对需求有一定的抑制作用，美国油品消费表现也偏弱。 总体来说，2022年供需增幅均不及预期。供应端，一方面由于OPEC+产能有限，政策适当调整，OPEC+1-4月增产40万桶/日，5-6月增产43.2万桶/日，7-8月增产64.8万桶/日，9月增产10万桶/日，10月减产10万桶/日，1-10月OPEC+允许增产376万桶/日，OPEC10个产油国允许增产239万桶/日，但实际OPEC10月产量据目标产量仍有158.5万桶/日的差距；另一方面，受俄乌冲突事件影响，俄罗斯产量增幅远不及预期，2022年仅同比增加15万桶/日。需求端，全球央行加息经济下行，需求下滑；中国国内疫情由于清零政策，需求较为疲软，远不及预期，美国油品需求表现也较为疲软。最新的机构预测2022年全年石油产品需求增量下降至200万桶/日左右。除此之外，3月底4月初，美国联合IEA成员国释放巨量战略储备，2.4亿桶。因此，在供需增量均不及预期之下，战略储备的释放导致库存出现小幅增加，但绝对值仍较低。 从油价走势来看，全年先扬后抑，持仓少波动极大。截止2022年12月12日，布油、美原油及SC分别收于77.99美元/桶、73.17美元/桶及507.2元/桶，基本回到2021年年底价格。全年油价有两大高点，第一是在3月7日，市场担心俄油大幅断供，油价上涨布油盘中最高达139.13美元/桶，第二是在6月中旬，中国疫情有望好转且美国即将进入汽油消费旺季，布油盘中高达125.19美元/桶。另外，需要关注的是，国内需求疲软，SC明显贴水于布油，但在8-9月期间，由于SC仓单明显偏低，SC表现明显强于布油，当9月底仓单逐渐增加后，内外盘价差回归至合理期间，而后SC再次弱于布油。月差基本跟随单边变动。远期曲线由Contango结构转为轻微的Back结构，再到深度的Back结构，紧接着再次转弱，目前已再次回到Contango结构。 图表2:SC仓单及内外盘价差 来源：Wind新湖期货研究所图表3:布油远期曲线 来源：Wind新湖期货研究所图表4:SC远期曲线 来源：Wind新湖期货研究所 2、全球石油产品需求2022年同比增加约210万桶/日，预计2023年继续放缓至160万桶/日 2022年3-4月份由于欧美疫情管控措施的进一步放开，全球石油产品需求继续增加，但受俄乌冲突、欧洲能源危机、全球通胀及中国清零政策等影响，全球石油产品需求增量远不及年初预期。据IEA11月报预估2022年全球石油产品需求增量为210万桶/日，较去年年底预测值减少120万桶/日。 展望2023年，欧美等国由于央行鹰派加息，市场预计经济或进入衰退期，而油品需求与经济增速成正相关，因此，油品增量较为有限，欧洲地区油品需求或出现小幅下降。中国的疫情放开政策使得石油产品需求仍有一定的增量，尤其是航煤。IEA11月报预计2023年需求增量放缓至160万桶/日，其中，OECD增量28万桶/日，Non-OECD增量133万桶/日，在Non-OECD中，中国引领需求增量，大约78万桶/日；印度也有一定的增量，大约20万桶/日。分油品来看，航煤引领增量，78.8万桶/日，其次，LPG和石脑油增量分别为25.4万桶/日和28.5万桶/日，汽油和馏分油需求基本持稳。 炼厂产能方面，2022年前三个季度净产能减少17万桶/日，四季度中国的盛虹石化、揭阳石化以及科威特Al-Zour炼厂第一套装置（20万桶/日）的投产，使得全球产能新增70万桶/日。展望2023年，预计全球新增产能200万桶/日，主要集中在下半年，俄罗斯产能或有损失，因此，增量较为温和。三个大项目：Al-Zour炼厂第二套、第三套装置（41.5万桶/日）、尼日利亚Lekki炼厂（65万桶/日）及墨西哥的Olmeca炼厂（34万桶/日）总共140.5万桶/日，占比70%。除此之外，伊拉克14万桶/日的Karbala炼厂和阿曼23万桶/日的Duqm炼厂也即将投产。具体还需关注和跟踪装置进展。 全球石油产品需求同比增量 图表5: 来源：IEA新湖期货研究所 1）2022年中国受“清零政策”影响消费不及预期，2023年随着防疫管控全面放开，石油产品消费有望增加70-80万桶/日 2021年年底，根据商务部消息，2022年原油非国营贸易进口允许量为24300万吨，实际发放分四批，分别为10903万吨、5269万吨、289万吨及 1428万吨（浙江石化和中国化工额外发放），共发放17889万吨，较2021年的实际发放量18914万吨环比减少2453万吨或5.6%。其中，传统独立炼厂10088万吨，占比56%；民营大炼化总共6795万吨，占比38%，恒力石化2000万吨、浙石化4000万吨、盛虹石化受投产进度一再推迟影响，今年仅发放795万吨配额，预计明年有望足额发放1600万吨，届时民营大炼化全年额度有望达到7600万吨；其他贸易企业配额936万吨，占比6%。2022年11月1日，商务部下发了2023年原油非国营贸易进口允许量总量、申请条件和申请程序。文中明确提到，2023年原油非国营贸易进口允许量为24300万吨，与前两年持平，但实际下发值或低于此数据。随着盛虹石化的全面投产，预计进口配额实际发放量或环比有所增加。 2022年由于国内疫情较为严重，且管控措施较为严格，居民出行受限，石油产品消费不及预期，尤其是汽油和航煤。二季度和三季度原油进口量和加工量均偏低，且由于国内消费疲软，成品油库存在二季度出现了明显的累库，三季度有所好转。四季度随着成品油出口配额的发放，炼厂加工量显著增加且保持在高位。进入9月后，国内柴油需求尚可，但进入11月后，国内多地新冠新增病例再次大幅增加，且柴油逐渐进入季节性消费淡季，成品油库存再次增加，汽油库存较为明显，柴油库存由于绝对值偏低，表现尚可。11月中12月初，国务院陆续发布科学精准防控各项新规，为国内管控完全放开做准备，但在真正做到完全放开之前，可能会经历一段混乱期，之后各项生产生活逐渐恢复正常，石油产品消费也会出现明显的增量，尤其是航煤和汽油。 原油进口方面，近两年受国内双碳政策影响，国内原油进口量较前几年明显下降。2022年受疫情及需求影响，二三季度进口量偏低。2022年1-11月累计进口原油4.6亿吨，同比减少1.45%，预计全年进口约5.1亿吨，略低于去年值。分国别来看，进口排名前五名的分别是：沙特、俄罗斯、伊拉克、阿曼及阿联酋，2022年1-10月累计进口量分别为8881万吨、8475万吨、5375万吨、4044万吨和3773万吨，其占比分别为21.47%、20.49%、13%、9.78%及9.12%。前五个国家总共占比高达73.86%，此数据较前几年明显大幅增加。一方面，伊朗和委内瑞拉仍受制裁，官方数据显示伊朗和委内瑞拉原油进口量仍为0，因此，沙特原油进口量显著增加；另一方面，由于俄乌冲突俄罗斯原油相对较为便宜，其进口量也出现明显增加。另外，近几年，安哥拉油田老化较为严重，其产量也逐年减少，2022年1-10月累计进口量仅为3168万吨，较前几年大幅下降。总体来 中国原油进口量及同比 说，中东仍是我国进口原油主要来源地。这也与国内的装置情况有着密切的关系。图表6: 来源：Wind新湖期货研究所 加工量方面，一季度保持在高位，二三季度受疫情影响需求下滑，加工量偏低，四季度由于第五批成品油出口配额发放，加工量显著增加且再次回到高位。2022年1-10月累计加工原油5.56亿吨，同比减少4.5%。预计全年累计加工原油约6.71亿吨，同比减少4.4%。2023年随着疫情管控放开措施的逐步执行，出行增加，石油产品需求增加，同时盛虹石化也将全面投产，预计加工量将有明显的增加。 图表7:炼厂加工量 来源：Wind新湖期货研究所 终端品，国内表观消费方面，2022年1-10月汽油、柴油、航煤累计消费量分别为11271.91万吨、14767.28万吨以及1627.77万吨，同比增速分别为（-2.03%）、29.12%以及（-52.93%）,相较于2019年，增速分别为7.74%、22.6%及（-50.23）%，即2022年受疫情影响，出行受到限制，汽油航煤需求受显著影响，柴油需求较好。2022年1-10月总的汽柴煤成品油消费量为2.76亿吨，同比增加4.8%，较2019年2.58亿吨增加7.33%。除此之外，2022年1-10月燃料油、石油焦及LPG累计消费量分别为3907.8万吨、3503.4万吨、及6088.3万吨，同比增速分别为22.68%、3.94%及4.26%。 出口方面，2022年国内共发放五批成品油出口配额，分别为1300万吨、450万吨、500万吨、150万吨及1325万吨，第五批配额发放的数量较大，市场预计四季度成品油出口量显著增加，总共累计发放3725万吨，与2021年的3761万吨配额大体相当。2022年1-10月汽油、柴油、航煤累计出口量分别为922.58万吨、604万吨以及867.39万吨，同比增速分别为（-27.9%）、（-62.9%）以及34.39%。2022年1-10月累计出口成品油2393.97万吨，同比下滑32.62%，明显缩减，较全年的出口配额仍有1331.03万吨的差距，预计全年大概率难以完成出口目标，具体还需关注11月、12月实际出口情况。目前，出口主体仍然是中石油（1071万吨）、中石化（1536万吨）、中海油（336万吨）、中化集团（404万吨）、中航油（15万吨）及中国兵器（35万吨）。民营企业仅有大炼化浙江石化获得了328万吨出口资质，占比8.8%。