棉花期货周报：下游实质性好转仍需观测

棉花期货周报 下游实质性好转仍需观测 作者：刘珂 投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026 qhliuke@gf.com.cn 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2022年12月18号 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 观望 观望 本周棉花现货价格继续小幅上涨，随着国内疫情放开，新疆新棉加工增速，轧花企业开机率高于同期；下游方面，纺织企业陆续复工，全国纺企开机率维持 棉花上升趋势，但部分工厂开机不足或仍处于放假状态，开机率同比仍较低，原料 采购仍以刚需为主，备货量较少。综上，国内棉花供应充足，消费需求仍需等 待时间修复。 核心指标分析 本周运行情况 宏观 美联储12月加息50BP，并且把终点利率提高到5.1%，基本符合市场预期，市场争论主要集中在明年2月是25还是50BP的加息幅度。国内疫情放松趋势继续，全国感染峰值可能在1月，市场在交易预期以后可能会更加关注实际疫情进展。 中性 供给 印度，中国产量有所恢复。虽然美国，巴基斯坦存在下调情况，但整体来看今年产量同比增长。 中性偏空 需求 USDA12月全球消费继续下调71万吨。美国纺织服装市场增速放缓。高棉价抑制需求，东南亚地区纺织开机率持续下滑。而国内方面，受累于新疆棉禁令全面升级纺服企业新接溯源订单严重不足以及疫情反复下的内销疲软，终端走货持续低迷，订单好转持续性不强，开机率有小幅回升，但相关指标仍处于历史低位。 偏空 库存 国内下游成品库存同比依旧高企，下游市场销售持续走弱。国外方面，美国纺服产业端的批发和零售库存创历史新高，而需求预期扭转向下，后期补库动力逐步放缓。 偏空 新棉上市 美棉上市检验速度增速明显。印度棉花上市加快。国内整体籽棉收购价格稳中略有上涨，北疆收购基本接近尾声，南疆收购进度也较快。新疆棉日检验速度处于上升状态，但进度仍大幅落后去年同期。 中性 现货 籽棉价格差异仍大，主流价格在5.8~6.1元/公斤左右，较高的在6.1~6.2，主流成本在12800~14000毛重不等，同时也有部分轧花厂收购较低价格在5.4~5.5元/公斤左右，成本在12000以下。 偏多 观点/策略 本周棉花现货价格继续小幅上涨，随着国内疫情放开，新疆新棉加工增速，轧花企业开机率高于同期；下游方面，纺织企业陆续复工，全国纺企开机率维持上升趋势，但部分工厂开机不足或仍处于放假状态，开机率同比仍较低，原料采购仍以刚需为主，备货量较少。综上，国内棉花供应充足，消费需求仍需等待时间修复。 中性偏空 风险 全球经济改善，国内防疫政策大幅松动 目录 01行情回顾 02基本面数据概览 一、行情回顾 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 美棉装运数据强劲，供给端叠加德州产区天气干旱加剧引发市场看涨情绪强烈，物流不畅加剧国际现货贸易流紧张格局。同时，ICE盘面大量ON-CALL卖方未点价，引发资金软逼仓行情。 美联储加息加剧经济衰退风险，美棉07合约逼仓行情进入尾声环节，未点价合约量下降较快，德州降雨干旱程度有望有所缓解，天气升水有所缓解，以及内外棉较长时间的大幅倒挂严重影响了国内市场上对美金棉的采购情绪。亚洲纺织企业深陷亏损困境令整体纺织下游需求隐忧加剧。 宏观衰退风波再起，天气升水已经反应，9月USDA报告修正美产量 USDA8月弃耕率为二十年最高值，引发市场做多热情。 美联储转鹰，叠加中国等主消费国疫情影响 美元指数下挫，美国CPI低于预期，宏观有所好转 20.00 0.00 2022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-302022-07-312022-08-312022-09-302022-10-312022-11-30 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 美棉上涨给国内价格带来一定支撑，轧花厂收购成本较高，集中在23000-25000元/吨附近，一季 度还贷压力相对来说不重，惜售情绪相对严重，高成本及高基差支撑市场整体相对偏强。下游市场整体相对较弱，上有压力，下有支撑，郑棉整体价格维持在20500-22000元/吨区间偏强震荡 外棉逼仓行情进入尾声，价格高位下跌，市场氛围逐步转向偏空。国内棉花供给松，需端未有明显起色，棉纱、坯布成品走货慢，下游采购难以明显支撑棉价，棉花加工企业仍有大量皮棉未售，现金流紧张，抛货现象逐步增加，据悉，6-8月是轧花厂集中出售，出租高峰期。另外，美欧对新疆棉花进口禁令升级，外需市场订单脱节明显，部分订单外流至越南等国家，产品堆积、资金链濒临中断无法维持生产，纺织业全链条大部分亏损。 郑棉三季度维持底部宽幅偏弱震荡格局，价格区间围绕13000-15500元/吨。棉价上市进度相对缓慢，下游需求好转持续性差。 新棉仓单注册偏少对价格有一定支撑，但下游情况仍未有明显好转。 5,000.00 0.00 2022-02-072022-03-072022-04-072022-05-072022-06-072022-07-072022-08-072022-09-072022-10-072022-11-072022-12-07 二、基本面数据概览 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 12月31日 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 1月1日 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 12月31日 美陆地棉七大市场平均价 2-1全球主产国棉价走势，价格有所反弹 200.00 180.00 160.00 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美国:陆地棉现货价:31*3*35:七大市场平均 1月1日 印度棉花S-6棉价走势 1月14日 1月27日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月14日 4月27日 巴西中等级棉价走势 5月10日 5月23日 6月5日 6月18日 7月1日 7月14日 7月27日 8月9日 8月22日 9月4日 9月17日 9月30日 10月13日 10月26日 11月8日 11月21日 12月4日 12月17日 12月31日 全球主要主产国棉价走势 120,000.00 100,000.00 80,000.00 60,000.00 40,000.00 20,000.00 0.00 2016-12-27 2017-12-27 2018-12-27 2019-12-27 2020-12-27 2021-12-27 现货价:棉花:Shankar-6:印度 现货价:棉花:中等级:巴西 全球棉花供需平衡表（12月）（万吨） 年度 期初库存 产量 进口 消费 出口 期末库存 库存消费比 2020/21（12月） 2142 2427 1060 2681 1061 1888 70.42% 2021/22(12月） 1888 2520 934 2556 933 1860 72.78% 2021/22(11月） 1889 2520 934 2555 931 1865 72.97% 2021/22（12月调整） 0 -1 0 1 2 -4 -0.19% 2022/23(11月） 1865 2535 941 2503 941 1900 75.92% 2022/23(12月） 1860 2520 920 2432 920 1950 80.18% 2022/23（12月调整） -4 -15 -21 -71 -21 50 4.26% 2021/22同比 -254 93 -126 -125 -128 -28 2.36% 2022/23同比 -28 0 -13 -124 -13 90 7.40% 数据来源：USDA（单位：万吨） 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 2011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/23 产量-消费 产量 消费 全球棉花产量消费情况（万吨） 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% 期末库存 期末库存同比 库存消费比 全球棉花期末库存（万吨） 2022/23年度全球棉花供需表来看，产量方面向下调整15万，消费方面下调71万吨，期末库存上调50万吨，库存消费比增加4.26%，数据相对偏空。 美国供需平衡表（12月）（万吨） 年度 期初库存 产量 进口 消费 出口 期末库存 库存消费比 2020/21（12月） 158 318 0 52 356 69 16.80% 2021/22(12月） 69 381 0 56 318 82 21.84% 2021/22(11月） 69 381 0 56 318 82 21.84% 2021/22（12月调整） 0 0 0 0 0 0 0.00% 2022/23(11月） 82 305 0 50 272 65 20.27% 2022/23(12月） 82 310 0 48 267 76 24.22% 2022/23（12月调整） 0 5 0 -2 -5 11 3.95% 2021/22同比 -89 63 0 3 -38 13 5.04% 2022/23同比 13 -71 0 -8 -52 -5 2.38% 数据来源：USDA（单位：万吨） 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/23 产量-消费 产量 消费 美国棉花产量消费情况（万吨） 美国棉花期末库存（万） 500 400 300 200 100 0 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 2011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/23 产量-消费 产量 消费 美国12月USDA数据变动不大，产量小幅上调5万吨