锰硅周报：补库行情或已结束，向下风险已大于向上

五矿期货锰硅周报 补库行情或已结束，向下风险已大于向上 20221217 黑色建材组赵钰 从业资格号：F3084536交易咨询号：Z0016349 联系人陈张滢chenzy@wkqh.cn0755-23375161 从业资格号：F03098415 CONTENTS 1 周度评估及策略推荐 周度要点小结 基差：期货主力小幅升水现货。锰硅6517天津现货报价7450元/吨，环比+50元/吨，期货主力收盘价7608元/吨，环比-18元 /吨，基差-8元/吨，环比+68元/吨，基差率-0.11%。 利润：利润处于相对中性水平。锰硅测算即期利润（不含折旧及财务等费用），内蒙利润281元/吨，环比+51元/吨；宁夏321元/吨，环比+91元/吨；广西-51元/吨，环比+25元/吨，锰硅测算即期利润受现货价格上调影响有所回升。内蒙及广西利润在1/4分位水平附近，宁夏地区利润回升至中位数以上水平。 成本：成本区间处于7100-7600区间，广西地区测算成本偏高。测算内蒙锰硅即期成本（含折旧等固定成本)在7169元/吨，环比+9元/吨；宁夏在7129元/吨，环比+9元/吨；广西在7581元/吨，成本+25元/吨，成本环比小幅上涨。 供给：锰硅周产量19.89万吨，环比+0.09万吨，产量稳定在中位数水平略偏上水平，以及同期相对高位。 需求： 锰硅周表观消费量14.00万吨，环比持平。 螺纹钢周产量284.93万吨，环比-2.71万吨。 日均铁水产量为222.88万吨，环比+1.72万吨。 库存：12月份，锰硅钢厂库存平均可用天数为20.79天，环比+3.11天。钢厂原材料库存出现大幅反弹，回升至历史统计值中位数附近水平。 基本面评估 锰硅基本面评估 估值 驱动 基差 生产利润测算 产量 需求 锰硅库存（双周） 钢厂招标 数据 基差-8元/吨，环比+68元/吨，基差率-0.11% 内蒙利润281元/吨，环比+51元/吨；宁夏321元/吨，环比+91元/吨；广西-51元/吨，环比+25元/吨 周产量19.89万吨，环比+0.09万吨 螺纹钢周产量284.93万吨，环比-2.71万吨。 日均铁水产量为222.88万吨，环比+1.72万吨 12月份，锰硅钢厂库存平均可用天数为20.79天，环比+3.11 天 河钢集团12月采购硅锰合金20600吨，环比+2200吨； 12月份招标价为7600元/吨，环比+150元/吨。 多空评分 0 0 0 -0.5 1.5 - 简评 期货主力小幅升水现货 利润处于相对中性水 平 产量稳定在中位数水 平略偏上水平 下游需求依旧较弱 钢厂原材料库存出现大幅反弹，至中位数附近水平 钢招量增加，钢招价 格有所回升 小结 本周，锰硅价格受钢厂补库以及预期（主要关于房地产）带动，继续走高，并创下10月份以来新高。但随着价格触及上方压力位（7月份以来走出的扩散喇叭状形态上沿），以及对于房地产“房住不炒”的再次强调，周五价格快速走弱。从12月份显著回升的钢厂原材料库存可用天数来看，我们认为，钢厂过低的原材料库存所伴随的补库行情或已经结束。且从期现结构来看，期货周中曾较大幅度升水现货，截至周五收盘，期货仍旧小幅升水现货，基差方面从修复预期转向套保抛压。随着市场预期跟随“房住不炒”以及经济会议并未出现“强刺激”政策，再度发生转变。配合当前供需层面的趋于宽松（相对高位供给以及相对低迷需求），价格向上的动能或许将转化为回调的势能。对价格而言，我们认为向下的风险已经大于向上，下方首先关注7400-7450元/吨附近支撑。对于投机交易，在震荡为主的走势中，我们依旧建议观望。套保方面，前期建议的7700-7850区间附近抛空套保的机会已经兑现，若价格短期再度出现反弹，可以继续延续套保策略。 2 期现市场 锰硅基差 图1：锰硅现货及期货价格（元/吨）图2：锰硅主力合约基差（元/吨） 13000 12000 市场价：天津6517锰硅现货期货价：锰硅主力 2500 2000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 1500 1000 500 0 -500 2018/03 2018/05 2018/07 2018/09 2018/11 2019/01 2019/03 2019/05 2019/07 2019/09 2019/11 2020/01 2020/03 2020/05 2020/07 2020/09 2020/11 2021/01 2021/03 2021/05 2021/07 2021/09 2021/11 2022/01 2022/03 2022/05 2022/07 2022/09 2022/11 2017/03 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2022/09 2022/12 5000-1000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周(2022/12/17)，锰硅6517天津现货报价7450元/吨，环比+50元/吨，期货主力收盘价7608元/吨，环比-18元/吨，基差-8元/吨，环比+68元/吨，基差率-0.11%。期货主力小幅升水现货。 3 利润及成本 生产利润 图3：锰硅测算利润_即期（元/吨）图4：锰硅测算利润_使用库存原料（元/吨） 5000 内蒙宁夏广西 6000 内蒙：不含折旧宁夏：不含折旧广西：不含折旧 4000 3000 5000 4000 3000 2000 2000 1000 0 1000 0 (1000) 2016/03 2016/3 2016/7 2016/11 2017/3 2017/7 2017/11 2018/3 2018/7 2018/11 2019/3 2019/7 2019/11 2020/3 2020/7 2020/11 2021/3 2021/7 2021/11 2022/3 2022/7 2022/11 (1000) (2000) 2016/07 2016/11 2017/03 2017/07 2017/11 2018/03 2018/07 2018/11 2019/03 2019/07 2019/11 2020/03 2020/07 2020/11 2021/03 2021/07 2021/11 2022/03 2022/07 2022/11 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周(2022/12/17)，锰硅测算即期利润（不含折旧及财务等费用），内蒙利润281元/吨，环比+51元/吨；宁夏321元/吨，环比+91元/吨；广西-51元/吨，环比+25元 /吨，锰硅测算即期利润受现货价格上调影响有所回升，内蒙及广西利润在1/4分位水平附近，宁夏地区利润回升至中位数以上水平。 生产成本 图5：天津港锰矿价格（元/吨度）图6：银川等外级冶金焦价格（元/吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 2016/04 0 南非Mn36.5澳洲Mn45加蓬Mn44.5 3700 3200 2700 2200 1700 1200 700 2022/08 2022/12 2016/04 2016/08 2016/12 2017/04 2017/08 2017/12 2018/04 2018/08 2018/12 2019/04 2019/08 2019/12 2020/04 2020/08 2020/12 2021/04 2021/08 2021/12 2022/04 2022/08 2022/12 200 2016/08 2016/12 2017/04 2017/08 2017/12 2018/04 2018/08 2018/12 2019/04 2019/08 2019/12 2020/04 2020/08 2020/12 2021/04 2021/08 2021/12 2022/04 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周(2022/12/17)，锰矿方面，本周价格有所回落。南非碳酸矿报价35.5元/吨度，环比+0.2元/吨度；澳洲Mn45块矿报价45.5元/吨度，环比持平；加蓬Mn44.5块矿报价42元/吨度，环比+0.1元/吨度。 冶金焦方面，当前报价2180元/吨，环比持平。 生产成本 图7：锰硅主产区电力价格情况（元/吨）图8：锰硅测算生产成本（元/吨） 0.80 0.75 0.70 0.65 0.60 0.55 0.50 0.45 0.40 0.35 2016/03 2016/07 2016/11 2017/03 2017/07 2017/11 2018/03 2018/07 2018/11 2019/03 2019/07 2019/11 2020/03 2020/07 2020/11 2021/03 2021/07 2021/11 2022/03 2022/07 2022/11 0.30 内蒙宁夏广西 9500 8500 7500 6500 5500 4500 2014/12 2015/04 2015/08 2015/12 2016/04 2016/08 2016/12 2017/04 2017/08 2017/12 2018/04 2018/08 2018/12 2019/04 2019/08 2019/12 2020/04 2020/08 2020/12 2021/04 2021/08 2021/12 2022/04 2022/08 2022/12 3500 内蒙宁夏广西 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周(2022/12/17)，本周主产区电价维持稳定。 当前测算内蒙锰硅即期成本（含折旧等固定成本)在7169元/吨，环比+9元/吨；宁夏在7129元/吨，环比+9元/吨；广西在7581元/吨，成本+25元/吨，成本环比小幅 上涨。 锰矿进口 图9：锰矿进口量季节图（万吨）图10：锰矿进口量（万吨） 350 330 310 290 270 250 230 210 190 170 20182019202020212022 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 总进口量（右轴）南非澳大利亚加蓬 350 300 250 200 150 100 50 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 0 150 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 10月份，锰矿进口量263.48万吨，环比-49.11万吨，同比+5.57万吨。 锰矿库存 图11：锰矿港口库存（万吨）图12：锰矿港口库存季节图（万吨） 700 港口合计天津港钦州港 750 20182019202020212022 600 650 500 400 300 550 450 200 350 100 0 250 2016/… 2016/… 2016/… 2016/… 2017/… 201