白糖周报：春节备货旺季过后，谨防回落

黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 白糖周报 期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究员 春节备货旺季过后谨防回落 2022-12-19星期一 一、主要观点： 国际方面，上周ICE期糖上涨2.50%，这也是连续第三周上涨。目前基本面支撑犹在，巴西持续降雨影响食糖生产，印度也面临估产下调。近期机构仍预测新榨季全球供应转过剩，但过剩量预估不大。国内方面，截至目前，北方甜菜糖厂新榨季生产旺季已过，并已有5家糖厂停机，而南方 甘蔗糖厂则在加速开榨。相关机构预计新榨季全国食糖总产量为1010万吨，其中甘蔗糖产量为897万吨，甜菜糖产量为113万吨，将比2021/2022榨季全国食糖总产量956万吨增加，但最终产量预计将低于2020/21榨季。当前正处春节备货旺季，消费有好转预期，但春节备货旺季过后，市场将进入几个月的消费淡季。中短期反弹以后预计会有所回落，不过长期随着疫情管控措施的逐步优化，市场活力将重新恢复，届时将为糖市带来上涨驱动。 二、操作建议： 中线多单获利减仓或止盈，中期郑糖2303、2305参考支撑位5500元/吨。 三、重点关注影响因素： 南方产区开榨进度及新糖上市情况；疫情情况及对消费影响； 国际原油和原糖走势及食糖进口情况。 四、基本面分析 1、价格/价差 上周郑糖进一步上涨，并突破前期高点压力，趋势明显好转。其中主力2303合约全周上涨79元/吨或1.40%，收于5719元/吨。 现货方面，上周主产区现货报价也有不同程度上调，截至上周五，其中南华昆明新糖报价5620元/吨；祥云新糖报价5590元/吨。广西南华新糖报价5600-5650元/吨。江苏镇江南华场内车板加工糖报价5790元/吨。 国内期现货走势对比图 白糖主力基差走势图 数据来源：华联研究所 数据来源：华联研究所 上周现货报价报价变化不大，而期货出现反弹，导致主力基差回落，截至上周五，白糖主力基差回落至100元/吨左右。 2、产量 目前南方甘蔗糖产区正在加速开榨，截至12月15日，广西累计69家糖厂开榨，仅5家糖厂未开榨。2022年截至11月底，2022/23年制糖期（以下简称本制糖期）甜菜糖厂已有5家停机，甘蔗糖厂陆续开榨。本制糖期全国共生产食糖85万吨，同比增加9万吨；全国累计销售食糖15.45万吨，累计销糖率18.2%。 沐甜科技10月调研称，由于单产下滑，22/23制糖期内蒙古增产幅度从40%下调至20%；旱情的持续导致广西甘蔗估产出现10%左右的下调。甜菜糖增产幅度降低，广西估产下调，22/23制糖期全国整体产量同比或出现25-45万吨的下降。但11月广西降雨偏多，我们认为将改善广西单产 情况，产量预计同比持平。农业农村部12月预测，22/23榨季国内食糖产量1005万吨，比上月调 减30万吨，因甘蔗部分产区持续干旱。综合农业农村部数据及沐甜科技估产情况，我们预计新季全国产量持平或小幅略降。 2021/22年制糖期全国共生产食糖956万吨，同比减少。2021/22年制糖期全国累计销售食糖 867万吨，累计销糖率90.7%；9月单月食糖销量79万吨，同比减少6.33万吨；全国工业库存降至 89万吨，低于去年同期的104.88万吨，同比减少15.88万吨。 3、进口 海关总署公布数据显示，海关总署公布数据显示，2022年10月我国进口食糖52万吨，同比减少 28.69万吨，降幅35.56%。2022年1-10月累计进口食糖402.46万吨，同比减少61.81万吨，降幅13.31%。 海关总署公布数据显示，税则号170290项下三类商品10月合计进口量为4.44万吨，同比减少2.01 万吨，降幅31.2%；2022年1-10月糖浆三项共累计进口94.09万吨，同比增加44.35万吨，增幅89.14%。根据农业农村部2022年12月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度食糖进口量维持在500 万吨水平。 据我的农产品网数据，12月16日，我国进口巴西原糖的成本约为5392元/吨（关税配额内， 15%关税）或6761元/吨（关税配额外，50%关税）；我国进口泰国原糖的成本约为5423元/吨（关 税配额内，15%关税）或6921元/吨（关税配额外，50%关税）。 12月16日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为472元/吨（关税配额内， 巴西食糖进口加工利润（元/吨） 泰国食糖进口加工利润（元/吨） 数据来源：我的农产品网华联研究所 数据来源：我的农产品网华联研究所 15%关税）或-897元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约为441元/吨（关税配额内，15%关税）或-1057元/吨（关税配额外，50%关税）。 4、消费 截至11月底，2022/23年制糖期全国累计销售食糖15.45万吨，累计销糖率18.2%。 预计本榨季国内消费有所恢复，全国消费量预计将增加至1530万吨。国内存500万吨左右供需缺口，缺口将靠进口补充，整体供需矛盾并不突出，新榨季郑糖大方向仍将跟随外盘波动，但因 国内或小幅减产、进口缩量，配额外进口利润深度倒挂，走势或强于外盘，节奏上预计将受国内压榨数据及进口影响。 5、库存 全国食糖供需平衡表（2022.12） 近年来国产糖月度工业库存对比 数据来源：布瑞克华联研究所 数据来源：中国糖协华联研究所 2022年12月布瑞克中国食糖供需平衡表数据显示：2021/22榨季，布瑞克预计食糖期末库存为1307万吨，库存消费比95.28%。展望2022/23榨季，瑞克预计食糖期末库存为1180万吨，库存消费比79.91%。 6、因干旱影响，预计国内2022/23榨季产量仍不足千万吨 2022年广西甘蔗种植面积有小幅增加，但由于广西部分产区出现持续旱情，影响了甘蔗生长，据调研机构反馈消息，除崇左外，柳州、来宾、南宁蔗区株高均较去年同期低很多；四大蔗区的有效茎数量也不及去年同期。今年广西甘蔗产量或将不及此前市场预期，沐甜科技预计本榨季广西糖产量仅为540-570万吨，而泛糖科技预计为600万吨，均不及去年的612万吨；今年甜菜收购价的大幅提升令北方甜菜种植面积有所恢复，预计增产30％左右（20-30万吨）。有机构预计本榨季全国产糖量将在960万吨左右，低于农村农业部12月预估的1005万吨，有悲观者预计全国产糖量可 能仅930万吨，后续需关注糖厂生产情况。 7、国际糖市：巴西降雨和印度估产下调继续提振原糖上涨 上周ICE期糖上涨2.50%，这也是连续第三周上涨。目前基本面支撑犹在，巴西持续降雨影响食糖生产，印度也面临估产下调。近期机构仍预测新榨季全球供应转过剩，但过剩量预估不大。 消息方面，11月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为1622.7万吨，较去年同期的387.5万吨增加了1235.2万吨，同比增幅达318.75%；甘蔗ATR为139.87kg/吨，较去年同期的134.15kg/吨增加了5.72kg/吨；制糖比为47.64%，较去年同期的32.90%增加了14.74%；产乙醇8.87亿升，较去年同期的3.58亿升增加了5.29亿升，同比增幅达148.05%；产糖量为103万吨，较去年同期 的16.3万吨增加了86.7万吨，同比增幅达532.32%。 2022/23榨季截至11月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为53192.9万吨，较去年同期的 52118.7万吨增加了1074.2万吨，同比增幅达2.06%；甘蔗ATR为141.12kg/吨，较去年同期的 142.99kg/吨下降了1.87kg/吨；累计制糖比为46.05%，较去年同期的45.12%增加了0.93%；累计产乙醇265.69亿升，较去年同期的262.27亿升增加了3.42亿升，同比增幅达1.30%；累计产糖量 为3294万吨，较去年同期的3203.7万吨增加了90.3万吨，同比增幅达2.82%。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/