白糖周报：春节备货旺季提振反弹

黄忠夏 电话：0769-22119245 从业资格号：F0285615 投资咨询从业证书号：Z0010771 白糖周报 期货研究报告 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 研究员 春节备货旺季提振反弹 2022-12-12星期一 一、主要观点： 国际方面，上周ICE期糖上涨0.62%，这是连续第二周上涨，之前一周期糖上涨0.78%，这主要因为担心巴西南部和东南部的持续降雨可能影响到甘蔗收获进度，对糖价构成支持。从中期来看，新榨季全球延续增产，其中印度糖产量预计增加2%至3650万吨；并且当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，若明年4月份以后巴西甘蔗单产恢复正常，则食糖增产的可能性大，国际糖市供需总体预期继续过剩。国内方面，目前南方甘蔗糖产区正在大规模开榨，主产区广西糖厂开榨数量已经过半。由于前几个月南方持续干旱影响，半年度国产糖产量或不及此前预期，有机构预计在960万吨 左右。而疫情管控放松以后，国内消费预计将有所回升，至1530万吨。而11月国内配额外进口每吨亏损超千元，如果这种情况持续，预计后期进口量会进一步降低。与此同时，本榨季国产糖整体成本仍将维持在高位水平，预计成本支撑仍然比较强。目前国内已经进入春节备货需求旺季，上周郑糖出现较有力度的反弹。不过由于后期新糖将大规模上市，国内基本面驱动依然较弱，预计郑糖在前期高点5700元/吨一线面临压力。 二、操作建议： 中线多单持有，不过如果上涨到5700附近或以上建议逐步获利减仓或止盈。中期郑糖2301、2305参考支撑位5500元/吨。 三、重点关注影响因素： 南方产区开榨进度及新糖上市情况；宏观经济形势及市场消费情况； 国际原油和原糖走势及食糖进口情况。 四、基本面分析 1、价格/价差 上周郑糖出现较有力度的反弹。其中主力2303合约全周上涨元/吨或2.17%，收于5640元/吨， 收盘站上5周线，中期趋势好转。 现货方面，上周主产区现货报价总体持稳，截至上周五，其中南华昆明新糖报价5610元/吨、南 华大理已经售罄、祥云报价5550元/吨，新糖报价5580元/吨。广西南华新糖报价5550-5600元/吨。 国内期现货走势对比图 白糖主力基差走势图 数据来源：华联研究所 数据来源：华联研究所 上周现货报价报价变化不大，而期货出现反弹，导致主力基差回落，截至上周五，白糖主力基差回落至100元/吨左右。 2、产量 目前南方甘蔗糖产区正在加速开榨，截至12月9日，广西已经有60家糖厂开榨。2022年截至 11月底，2022/23年制糖期（以下简称本制糖期）甜菜糖厂已有5家停机，甘蔗糖厂陆续开榨。本 制糖期全国共生产食糖85万吨，同比增加9万吨；全国累计销售食糖15.45万吨，累计销糖率18.2%。沐甜科技10月调研称，由于单产下滑，22/23制糖期内蒙古增产幅度从40%下调至20%；旱情 的持续导致广西甘蔗估产出现10%左右的下调。甜菜糖增产幅度降低，广西估产下调，22/23制糖期全国整体产量同比或出现25-45万吨的下降。但11月广西降雨偏多，我们认为将改善广西单产 情况，产量预计同比持平。农业农村部12月预测，22/23榨季国内食糖产量1005万吨，比上月调 减30万吨，因甘蔗部分产区持续干旱。综合农业农村部数据及沐甜科技估产情况，我们预计新季全国产量持平或小幅略降。 2021/22年制糖期全国共生产食糖956万吨，同比减少。2021/22年制糖期全国累计销售食糖 867万吨，累计销糖率90.7%；9月单月食糖销量79万吨，同比减少6.33万吨；全国工业库存降至 89万吨，低于去年同期的104.88万吨，同比减少15.88万吨。 3、进口 海关总署公布数据显示，海关总署公布数据显示，2022年10月我国进口食糖52万吨，同比减少 28.69万吨，降幅35.56%。2022年1-10月累计进口食糖402.46万吨，同比减少61.81万吨，降幅13.31%。 海关总署公布数据显示，税则号170290项下三类商品10月合计进口量为4.44万吨，同比减少2.01 万吨，降幅31.2%；2022年1-10月糖浆三项共累计进口94.09万吨，同比增加44.35万吨，增幅89.14%。根据农业农村部2022年12月农产品供需形势分析报告，预计2022/23年度食糖进口量维持在500 万吨水平。 据我的农产品网数据，12月9日，我国进口巴西原糖的成本约为5307元/吨（关税配额内，15% 关税）或6650元/吨（关税配额外，50%关税）；我国进口泰国原糖的成本约为5568元/吨（关税 配额内，15%关税）或7110元/吨（关税配额外，50%关税）。 12月9日，我国以进口巴西原糖为原料生产的白糖其销售利润约为513元/吨（关税配额内， 巴西食糖进口加工利润（元/吨） 泰国食糖进口加工利润（元/吨） 数据来源：我的农产品网华联研究所 数据来源：我的农产品网华联研究所 15%关税）或-830元/吨（关税配额外，50%关税）；我国以进口泰国原糖为原料生产的白糖其销售利润约为252元/吨（关税配额内，15%关税）或-1290元/吨（关税配额外，50%关税）。 4、消费 截至11月底，2022/23年制糖期全国累计销售食糖15.45万吨，累计销糖率18.2%。 预计本榨季国内消费有所恢复，全国消费量预计将增加至1530万吨。国内存500万吨左右供需缺口，缺口将靠进口补充，整体供需矛盾并不突出，新榨季郑糖大方向仍将跟随外盘波动，但因 国内或小幅减产、进口缩量，配额外进口利润深度倒挂，走势或强于外盘，节奏上预计将受国内压榨数据及进口影响。 5、库存 2022年11月布瑞克中国食糖供需平衡表数据显示：2021/22榨季，布瑞克预计食糖期末库存为1307 万吨，库存消费比95.28%。展望2022/23榨季，瑞克预计食糖期末库存为1180万吨，库存消费比79.91%。 全国食糖供需平衡表（2022.11） 近年来国产糖月度工业库存对比 数据来源：布瑞克华联研究所 数据来源：中国糖协华联研究所 6、因干旱影响，预计国内2022/23榨季产量仍不足千万吨 2022年广西甘蔗种植面积有小幅增加，但由于广西部分产区出现持续旱情，影响了甘蔗生长，据调研机构反馈消息，除崇左外，柳州、来宾、南宁蔗区株高均较去年同期低很多；四大蔗区的有效茎数量也不及去年同期。今年广西甘蔗产量或将不及此前市场预期，沐甜科技预计本榨季广西糖产量仅为540-570万吨，而泛糖科技预计为600万吨，均不及去年的612万吨；今年甜菜收购价的大幅提升令北方甜菜种植面积有所恢复，预计增产30％左右（20-30万吨）。有机构预计本榨季全国产糖量将在960万吨左右，低于农村农业部12月预估的1005万吨，有悲观者预计全国产糖量可 能仅930万吨，后续需关注糖厂生产情况。 7、国际糖市：巴西降雨继续提振原糖上涨 上周ICE原糖继续小幅上涨，主要因为担心巴西南部和东南部的持续降雨可能影响到甘蔗收获进度，对糖价构成支持。不过从中期来看，新榨季全球延续增产，其中印度糖产量预计增加2%至3650万吨；并且当前巴西甘蔗制糖比例处于历史高位，若明年4月份以后巴西甘蔗单产恢复正常，则食糖增产的可能性大，国际糖市供需总体预期继续过剩。 消息方面，11月，巴西累计出口407万吨糖和糖蜜，为年内最高水平，较去年同期的266万吨相比增加53%。金额为16.6亿美元。日均出口量方面，11月的糖和糖蜜出口量为20.373万吨/日， 比去年同期高出45%以上，发运价格为408.30美元/吨，比去年同期高16%以上，显示巴西食糖出口处于景气状态。 根据印度糖厂协会（ISMA）12月2日公布的数据，2022/23榨季截至11月30日，食糖产量为 479万吨，而去年同期的食糖产量为472万吨。 泰国2022/23榨季于12月1日正式开启。预计2022/23榨季泰国共57家糖厂开榨，但部分糖厂开榨时间因降雨推迟。 免责声明 研究员以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告仅反映研究员的不同设想、见解及分析方法，本报告所载的全部内容仅作参考之用。我们谨慎相信本报告中的资料及其来源在发布之时是可靠的，但并不保证所载信息的准确性、可靠性、时效性以及完整性。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本报告的内容不构成对任何人的投资建议，不构成对相关期货品种的最终买卖依据。投资者须独立承担投资风险。华联期货有限公司不对任何人因使用本报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。 本报告版权归华联期货所有，未经华联期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“华联期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司总部地址：东莞市城区可园南路1号金源中心16、17层邮编：523009 咨询电话：4000-883-668选5或直拨0769-22111252、22112875 传真：0769-22217310 网址：http://www.hlqh.com/