国内领军的金融科技服务提供商，行业景气成长可期

领先的金融科技服务提供商。京北方正式成立于2009年，目前主要向以银行为主的金融机构提供信息技术服务和业务流程外包服务，双主业协同发展，深度赋能行业的数字化转型，成为国内领先的金融科技服务提供商。公司业绩表现突出，营收高增和业务结构优化并重。过去五年公司营收复合增速达到近30%，其中公司第一大业务信息技术服务业务高速增长，2021年实现收入18.26亿元，同比增长47.6%，占公司总收入的比重由2016年的30%提升至60%，整体业务结构得到进一步优化，彰显主业增长动能。公司利润端表现亮眼，净利润近五年C AGR为38％，整体数据呈现高速增长的趋势。 银行IT投资空间大，大行将引领投资浪潮。目前我国银行业IT投资规模稳步增长，根据IDC的最新数据显示，虽有疫情影响，但2021年我国银行业IT投资规模突破1500亿元，九年复合增速保持在9.8%。同时大行投入力度更加亮眼，20 21年我国国有六大行总IT投入超千亿，其中工商银行、建设银行和农业银行在2 021年的IT投入超200亿元。随着数字化转型和金融信创的发展，我国银行IT投资空间将进一步扩大，大行在其中将发挥引领作用。同时数字人民币的试点正在进一步扩大，APP周活跃人数大幅上升，相关的升级改造需求也将进一步释放。 BPO业务稳定增长，呼叫业务扎根新领域。根据前瞻产业研究院披露的数据显示，目前我国金融BPO规模保持平稳增长趋势，从2011年的112亿元增长至2 018年的250亿元，复合增速为12.2%。公司BPO业务由客户服务及数字化营销、数据处理及业务处理两条产品线组成，2021年收入达12.3亿元，同比增长16%，总体保持稳定增长趋势。其中公司呼叫业务四年CAGR高达44.3％，除为银行机构服务外，在2020年起开始为联通南方二中心客服提供服务，成为公司扩展非金融机构客户的重要业务之一，为公司BPO业务进一步发展奠定基础。 信息技术服务扶摇直上，软件产品及解决方案和云测试平台加码公司竞争力。20 11-2018年中国金融ITO行业市场规模呈现稳步上升趋势，截止到2018年中国金融ITO行业市场规模为1015亿元。从业务类型看，ITO仍占主导地位。公司信息技术服务目前由软件产品及解决方案、软件及数字化转型服务和IT基础设施服务组成，在2021年收入为18.26亿元，同比增速达47.6%。其中软件产品及解决方案在2021年同比增长77%，凭借在大行客户所积累的经验，成功赋能中小银行，提升公司在中小银行的市场影响力。同时公司积极寻找新增长点，推出云测试管理平台，超过三十个客户项目得到应用，为业绩高增长注入新动力。 盈利预测与投资建议：预计公司2022-2024年营业收入分别为37.68亿元/47.08亿元/58.64亿元，归母净利润分别为2.87亿元/3.58亿元/4.48亿元，对应EPS分别为0. 91元/1.14/元1.42/元，P/E分别为29/23/18倍，给予“买入”评级。 风险提示：监管政策发生变化，疫情再次大规模反复，人才竞争压力加剧，新业务拓展不及预期，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 国内领先的金融科技服务提供商，为企业数字化建设聚势赋能 耕耘二十余载，以科技创新铸就发展基石 京北方作为国内领先的金融科技服务提供商，目前为银行、保险、证券、信托、基金、租赁、资产管理、理财管理等金融行业客户提供优势软件产品与解决方案。公司的发展历程大致可以分为三个阶段： 1998年-2008年：费振勇先生自主创业，从事计算机系统集成销售业务和以银行影像扫描为核心的数据处理外包服务。 2009年-2014年：2009年公司成立，专门开展金融外包服务业务。 在此期间，公司客户和业务迅速拓展，其中业务流程外包服务覆盖全国所有省，光大银行、邮储银行、中国银行等成为公司客户；信息技术服务陆续入围并中标建设银行、农业银行等客户的软件开发与测试服务，公司整体客户数量迅速增多。 2015年-至今：2015年引入外部战略投资者，支持公司发展。同时业务流程外包领域的产品结构进一步优化，信息技术服务随着大数据、云计算、人工智能等新兴技术的深度应用开始快速增长。 图表1：公司发展历程 截止至2022年H1，公司股东永道投资与天津和道均为公司实际控制人费振勇、刘海凝夫妇控制的企业。其中天津和道是公司实际控制人费振勇担任普通合伙人、主要管理人员及业务骨干担任有限合伙人的员工持股平台。 图表2：公司前十大股东情况 公司高管经验丰富，深耕行业多年。公司目前共有7位高级管理人员，深耕行业多年，积累了丰富的工作经验。其中费振勇先生，曾先后就职于中国科学研究院空间中心助理研究员,北京奥德映真计算机技术有限公司副总经理等，目前担任中国信息技术服务产业联盟常务副理事长,北京软件和信息服务业协会副会长。 图表3：公司高级管理人员情况 公司两大主业协同发展，推动银行业信息化发展 公司两大业务协同发展。公司主营业务以信息技术为核心，主要向以银行为主的金融机构提供信息技术服务和业务流程外包服务。同时信息技术服务和业务流程外包服务两大业务板块协同发展，深度融合，客户高度一致，形成了相对完整的外包服务供应链。在信息技术服务领域，公司为客户提供软件产品与解决方案、软件开发与测试服务、IT运维与支持；在业务流程外包领域，公司为客户提供客户服务及数字化营销业务、数据处理及综合、现金处理及驻点营销业务。 图表4：公司两大业务分布 2021年，公司将原有产品线进行了调整。信息技术服务业务将原有的软件产品与解决方案、软件开发与测试、IT运维与支持三条产品线整合为软件产品及解决方案、软件及数字化转型服务、IT基础设施服务三条产品线。业务流程外包业务将原有的客户服务及数字化营销、数据处理及综合、现金处理及驻点营销三条产品线整合为客户服务及数字化营销、数据处理及业务处理两条产品线。 图表5：公司主营业务具体介绍 国有大型商业银行为公司主要客户。2017年至2021年，公司来自国有大型商业银行的营业收入保持在60%以上。公司依靠丰富的案例、综合服务优势、以及对行业需求的深刻理解，与大型银行进行深度绑定，并凭借在大行所积累的经验积极赋能中小银行、非银金融、非金融机构客户。 图表6：国有大型商业银行占公司收入比 营收高增和业务结构优化并重，研发投入力度持续加大 营业收入高速增长。2016年至2021年，公司主营收入从8.52亿元增长至30.54亿元，CAGR为29.1％。同时三年CAGR达到35.6％，高于五年CAGR保持着高速增长的趋势。 业务结构持续优化。2021年，公司的信息技术服务业务高速增长，实现营业收入18.26亿元，同比增长47.6%，占公司总收入的比重由2016年的30%提升至60%。业务流程外包业务保持稳健增长，实现营业收入12.28亿元，同比增长16.4%，占公司总收入的比重由2016年的70%缓减至40%。公司把握发展机遇，大力发展高附加值业务，业务结构明显优化，信息技术服务业务成为公司第一大业务。 图表7：2016年-2021年营业收入以及增长情况 图表8：公司各业务收入占营收比情况 信息技术服务业务收入持续快速增长。信息技术服务业务在近几年逐步发展成为公司的主要收入来源，助力银行机构的信息化建设。2016年至2021年，信息技术服务业务收入由2.55亿元增长至18.26亿元，CAGR高达48.3％，远高于主营业务收入CAGR的29.1％。随着业务结构的不断完善，公司整体业绩在未来有望呈现增长态势，持续提升企业盈利能力和综合竞争力。 图表9：2016年-2021年公司信息技术服务业务收入及增长情况 业务结构转型成效显著。根据公司招股书披露的数据显示，信息技术服务业务的毛利率远高于业务流程外包业务。随着信息技术服务业务收入占比的提升，公司在毛利率和净利率方面增势明显，毛利率由2016年的20.96%增长至2021年的23.58%；净利率由5.43%增长至7.55%。 2021年有所下降的主要原因在于公司在2021年采取了积极的招人策略，特别是信息技术服务板块，大量引进中高端人才，人力成本上升较快。 图表10：2016年-2021年公司毛利率和净利率情况 聚焦金融业创新热点，持续加大研发投入。京北方上市后的发展战略是“资本聚集人才，人才驱动技术，技术驱动创新，创新驱动发展”，各项数据上也佐证了这一点。从研发人员方面来看，公司加大了人才建设，研发人员由2017年的340人增长至2021年的1858人；从研发投入来看，公司也在持续加大研发投入， 研发费用由2017年的5047.25万元增长至2021年的2.81亿元。公司研发投入主要围绕两个维度进行开展，一是对人工智能、区块链、云计算、隐私计算和大数据等通用技术的研发及其应用场景的实验，二是创新产品和解决方案的梳理及落地实施，如云测试管理平台、资产管理系统、基于区块链的供应链金融系统、数字人民币接入和结算系统等。 图表11：2017年-2021年研发人员情况 图表12：2017年-2021年研发费用情况 利润指标整体向上，21年略有波动。公司2016年的净利润为0.46亿元，2021年的净利润为2.3亿元，CAGR为38％；公司2016年的扣非归母净利润为0.37亿元，2021年为2.09亿元，CAGR为41.4％，近几年整体数据呈现高速增长的趋势。在2021年，公司净利润有所下滑，主要原因在于公司加大人员招聘力度，导致人力成本上升较快，同时2020年疫情国家政策扶持力度大，基数较高。 图表13：2016年-2021年净利润及增速情况 图表14：2016年-2021年扣非归母净利润及增速 数字化转型+金融信创驱动银行IT行业快速发展 银行业机构数量稳定，银行IT投资持续增大 我国银行业金融机构数量保持基本稳定。2017年-2019年，我国银行业金融机构数量略有增加，2019年后机构数量保持基本稳定趋势。截至2021年12月31日，全国共有4602家银行业金融机构，其中国有大型商业银行6家、股份制商业银行12家、城市商业银行128家、农村商业银行1596家、农村信用社577家（含25家省级联社）。 图表15：2017年-2021年我国银行业金融机构数量 我国的银行业总资产规模持续增高。我国银行业克服新冠肺炎疫情冲击，保持稳健运行良好态势。截止至2021年年末，我国银行业金融机构总资产达到344.76万亿元，同比增长8%。2012年-2021年我国银行业金融机构总资产复合增长11%。 图表16：2012年-2021年中国银行业金融机构总资产规模 银行业IT投资规模稳步增长。根据IDC的数据显示，我国银行业IT投资规模由2012年的669.6亿元增长至2021年的1557.1亿元，复合增长率为9.8%。2020年受疫情影响，同比增速放缓。 图表17：2012年-2021年银行业IT投资规模 大行引领科技创新热潮 国有大型商业银行不断加大科技投入力度。从直观数据来看，我国国有大型银行科技投入整体呈现上升趋势。其中工商银行、建设银行和农业银行在2021年的科技投入超200亿元。 图表18：2019年-2021年国有大型商业银行科技投入情况 基于增速角度观察，国有六大行2020年和2021年分别同比增长33%和12%，2019-2021年金融科技投入CAGR为22.5%，整体而言，保持着较为稳定的增速。从科技投入占总营收比重的角度来看，我国国有六大行也从2019年的2.2%增长至2.9%，趋势向好。 图表19：2019年-2021年国有六大行IT投入及增速 图表20：2019年-2021年国有六大行IT投入/营收 我国六大行IT支出与海外金融机构相比差距明显。2019年-2021年，我国六大行IT支出占六大行总资产比保持在0.06%-0.07%之间。2011年至2020年，摩根大通IT支出/摩根大通总资产比保持在0.2%-0.3%之间，我国六大行