丙硫菌唑新产能试生产，规模优势有效增强

事件：公司发布公告，全资子公司山东海利尔年产3000吨丙硫菌唑原药项目已完成工程主体建设及设备安装、调试工作，将正式进入试生产阶段。 丙硫菌唑行业龙头，规模优势有效增强：公司主要从事农药制剂、农药中间体、农药原药和水溶性肥料的研发、生产和销售，致力于开展农药品种的丰富和差异化，持续深化制剂、原药和中间体一体化战略，当前主要原药产品包括杀虫剂系列和杀菌剂系列。在丙硫菌唑产品方面，根据公告，截止目前公司已通过全资子公司山东海利尔拥有丙硫菌唑产能2000吨/年，并于2022年4月发布公告，投资建设此次试生产的“新建新型杀菌剂、除草剂原药及原药中间体建设项目”，未来项目全面投产后，公司丙硫菌唑设计产能将达到5000吨/年。此外，公司已于2021年4月发布公告，筹划青岛恒宁生物科技有限公司二期项目，其中涉及丙硫菌唑产能8000吨/年，未来随着相关产能逐步落地，公司丙硫菌唑产能将达到13000吨/年，为未来公司业绩提升提供有力支持。 国内龙头先发优势明显，海外份额有望快速增加：丙硫菌唑是一种由拜耳公司于2004年开发上市的广谱三唑硫酮类杀菌剂，主要用于防治谷类作物、水稻、油菜、花生和豆类等作物的多种病害，与其他农药复配可达到增强药效、降低抗性的效果。丙硫菌唑当前主要市场为欧美，亚洲市场规模较小，对于我国而言，虽然其在我国的化合物专利于2015年11月8日到期，但我国农业部农药检定所基于健康风险始终未对其作出评价结果，未来随着其在我国快速发展，公司作为国内丙硫菌唑龙头有望享受先发优势。此外根据公告，公司丙硫菌唑原药于2019年5月获得欧盟的等同认定，2022年11月在巴西自主登记获批，目前已取得多个国家的自主登记和支持登记，未来随着产能逐步增加，公司在海外市场中的份额有望快速拓展，盈利能力有望快速提升。 投资建议：我们预计公司2022年-2024年的净利润分别为5.65亿元、9.32亿元、12.87亿元，给予买入-A投资评级。 风险提示：项目落地不及预期；宏观环境不及预期等 财务报表预测和估值数据汇总 利润表 资产负债表 现金流量表