铅周报：库存如期增加 铅价震荡偏弱

2022年12月19日星期一 库存如期增加 铅价震荡偏弱 联系人：黄蕾 电子邮箱：huang.lei@jyqh.com.cn电话：021-68555105 视点及策略摘要 品种 铅：库存如期增加，铅价震荡偏弱 中期展望 铅 上周沪铅主力期价呈现先抑后扬的走势。宏观面看，美联储12月加息如期放缓，但鲍威尔表态偏鹰，终点利率有望上调，美元止跌回升，金属压力略有增加。国内11月经济、金融数据多不佳，受疫情拖累，周中中央经济工作会议，奠定了明年积极政策基调，但程度上略不及预期，市场乐观情绪回落。基本面看，原生铅炼厂生产以恢复为主，包括湖南地区因疫情影响短暂停产的炼厂已恢复生产，云南蒙自矿冶检修复产后维持正常生产，月初兴安银铅短暂检修后复产，带动企业开工环比小幅回升。本周云南振兴年底检修，或带来小幅减量。再生铅方面，江西地区部分炼厂因环保因素停产，不过随着原料供应改善，安徽、江苏及内蒙古个别炼厂周中提产，带动企业总体开工率明显回升。需求方面，防疫放开后，蓄电池生产企业及经销商生产多恢复，但随着疫情感染率回升，用工缺失，部分小企业生产受限，拖累蓄电池总体开工。整体来看，内外宏观利好兑现后，均存一定预期差，市场情绪回落。产业端看，近期交仓导致库存如期增加，拖累铅价走势，此外出口利润收窄，前期支撑因素也有所减弱。目前铅市维持供增需减的格局，短期期价或维持震荡偏弱走势。 震荡偏弱 操作建议： 高位沽空 风险因素： 宏观风险，库存增幅低于预期 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 12月9日 12月16日 涨跌 单位 SHFE铅 15,810 15,550 -260 元/吨 LME铅 2167 2145.5 -21.5 美元/吨 沪伦比值 7.3 7.2 0.0 上期所库存 44001 55421 11420 吨 LME库存 24350 24350 0 吨 现货升水 -215 -175 40 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价－上周五收盘价； (2)LME为3月期价格；上海SHFE为3月期货价格。 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪铅主力2301合约期价呈现先抑后扬的走势，上半周延续震荡回落走势，周五期价止跌反弹，收复部分跌幅，期价最终收至15550元/吨，周度跌幅1.64%。周五横盘窄幅震荡，收至15525元/吨。伦铅震荡重心小幅下移，收至2145.5美元/吨，周度跌幅0.99%。 现货市场：截止至12月16日，上海市场驰宏铅15500-15520元/吨，对沪期铅2301合 约贴水10到升水10元/吨报价；江浙市场江铜铅15480-15510元/吨，对沪期铅2301合约贴 水30-0元/吨报价。沪铅探低回升，而市场流通货源有限，持货商报价不多，下游按需采购。总的看，现货多维持小贴水结构，下哟长单采购居多。 库存方面，截止至12月16日，LME库存周度持平于24350吨；上期所铅库存周度增11420吨至55421吨。SMM五地铅锭库存报收5.86万吨，较上周五增加1.27万吨。受PB2212合约交割影响，且期现价差较大，炼厂交仓意愿强，导致大量交割货源品牌由炼厂转移至社会仓库，带动库存如期回升。本周，再生铅炼厂维持减产，叠加下游开始节前备货，或带动库存由增转降。 上周沪铅主力期价呈现先抑后扬的走势。宏观面看，美联储12月加息如期放缓，但鲍威 尔表态偏鹰，终点利率有望上调，美元止跌回升，金属压力略有增加。国内11月经济、金融数据多不佳，受疫情拖累，周中中央经济工作会议，奠定了明年积极政策基调，但程度上略不及预期，市场乐观情绪回落。基本面看，原生铅炼厂生产以恢复为主，包括湖南地区因疫情影响短暂停产的炼厂已恢复生产，云南蒙自矿冶检修复产后维持正常生产，月初兴安银铅短暂检修后复产，带动企业开工环比小幅回升。本周云南振兴年底检修，或带来小幅减量。再生铅方面，江西地区部分炼厂因环保因素停产，不过随着原料供应改善，安徽、江苏及内蒙古个别炼厂周中提产，带动企业总体开工率明显回升。需求方面，防疫放开后，蓄电池生 产企业及经销商生产多恢复，但随着疫情感染率回升，用工缺失，部分小企业生产受限，拖累蓄电池总体开工。整体来看，内外宏观利好兑现后，均存一定预期差，市场情绪回落。产业端看，近期交仓导致库存如期增加，拖累铅价走势，此外出口利润收窄，前期支撑因素也有所减弱。目前铅市维持供增需减的格局，短期期价或维持震荡偏弱走势。 三、行业要闻 1.SMM：截止至12月16日，原生铅冶炼厂周度三省开工率为59.81%，周度环比上涨0.48个百分点；再生铅四省开工率为46.09%，周度环比提升3.55个百分点；五省铅蓄电池企业开工率为73.92%，周度环比下滑0.59个百分点。 四、相关图表 元/吨 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 12000 图表1SHFE与LME铅价期货收盘价(活跃):铅 美元/吨10 期货收盘价:LME铅(3个月):电子盘 2700 25009 2300 21008 19007 1700 6 1500 2021-07 2021-08 2021-09 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 13005 图表2沪伦比值 沪伦比值 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表3SHFE库存情况图表4LME库存情况 元/吨 17000 16000 15000 14000 13000 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 12000 SHFE铅库存SHFE铅收盘价 吨 200000 150000 100000 50000 0 美元/吨 2700 2500 2300 2100 1900 1700 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 1500 LME铅库存 LME3个月铅收盘价 吨 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表51#铅升贴水情况图表6LME铅升贴水情况 元/吨基差 现货含税均价:1#铅锭(Pb99.994):上海有色期货收盘价(活跃):铅 19000 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 12000 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 -1000 美元/吨 250 200 150 100 50 2021-03 2021-05 0 LME铅(现货/三个月):升贴水 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 -50 图表7原生铅与再生精铅价差图表8废电瓶价格 元/吨 18000 17000 16000 15000 14000 13000 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 12000 原再价差期货收盘价(活跃):铅 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 元/吨中间价:电动自行车废旧电瓶:国内 9400 9200 9000 8800 8600 8400 8200 8000 7800 2021-02-18 2021-04-18 2021-06-18 2021-08-18 2021-10-18 2021-12-18 2022-02-18 2022-04-18 2022-06-18 2022-08-18 2022-10-18 7600 数据来源：iFinD,铜冠金源期货 图表9再生铅企业利润情况图表10铅矿加工费 元/吨 16500 16000 15500 15000 14500 14000 13500 13000 活跃合约收盘价（铅） 再生铅企业净利润 2021-10 2021-11 2021-12 2022-01 2022-02 2022-03 2022-04 2022-05 2022-06 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 600 400 200 0 -200 -400 -600 国内矿（均） 元/金属吨进口矿（均） 3000 2500 2000 1500 1000 500 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2022/01 2022/07 0 美元/干吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 图表11原生铅产量图表12再生铅产量 2019年2020年 万吨2021年2022年 32 30 28 26 24 22 20 万吨2019年2020年2021年2022年50 40 30 20 10 18 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货图表13铅锭社会库存 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 万吨中国（五地）铅锭社会库存 25 20 15 10 5 2018-11-16 2019-02-16 2019-05-16 2019-08-16 2019-11-16 2020-02-16 2020-05-16 2020-08-16 2020-11-16 2021-02-16 2021-05-16 2021-08-16 2021-11-16 2022-02-16 2022-05-16 2022-08-16 2022-11-16 0 数据来源：SMM，iFinD,铜冠金源期货 洞彻风云共创未来DEDICATEDTOTHEFUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部 上海市虹口区逸仙路158号305、307室 电话：021-68400688 深圳分公司 深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室 电话：0755-82874655 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B 电话：0411-84803386 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号 伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部 河南省郑