重大事项点评：SAL0133临床试验申请获得受理，国产3CL再添一员

公司研究 证券研究报告 化学制剂2022年12月20日 信立泰（002294）重大事项点评 SAL0133临床试验申请获得受理，国产3CL 再添一员 推荐维持） 目标价：45元 当前价：31.51元 华创证券研究所 2021-12-20~2022-12-20 30% 11% -9% 21/12 -28% 22/03 22/0522/0722/1022/12 信立泰 沪深300 相关研究报告 《信立泰（002294）深度研究报告：走出集采影响，创新引领新增长》 2022-11-18 事项： 证券分析师：郑辰邮箱：zhengchen@hcyjs.com执业编号：S0360520110002 公司基本数据 总股本(万股) 111,481.65 已上市流通股(万股) 111,450.21 总市值(亿元) 351.28 流通市值(亿元) 351.18 资产负债率(%) 17.75 每股净资产(元) 7.02 12个月内最高/最低价 35.30/21.18 市场表现对比图(近12个月) 今日，公司收到国家药监局核准签发的受理通知书，新冠口服小分子新药 SAL0133片临床试验申请获得受理。 评论： SAL0133为公司自主研发的3CL蛋白酶抑制剂，拟开发适应症为治疗成人轻型和普通型新冠。SAL0133在酶水平活性显示出对3CLpro的强力抑制活性，对野生型新冠病毒及Alpha（B.1）、Beta、Delta、Omicron（BA.2、BA.5）� 种新冠变异株均有较强的抗病毒活性，对当前流行株OmicronBA.5株的抗病毒活性EC90值是奈玛特韦的10倍。药品作用机制明确，具有强力、广谱的抗新冠病毒作用，预期不需要联合CYP3A4抑制剂利托那韦，药物相互作用的潜在风险较低，有望实现单药用药、每日一次，改善患者依从性。未来国内新冠口服药或将成为常态化需求，SAL0113潜在市场空间广阔。 公司在研产品进度加速推进，创新管线持续丰富。公司创新管线围绕慢病用药领域已形成短、中、长期布局，产品研发进度有序推进，小分子、大分子兼备： NDA方面，公司创新产品即将密集上市，预计未来3年公司将迎来6款创新 产品7个适应症上市销售，并且均为市场空间大、竞争格局好的慢病大品种。依托公司现有成熟的慢病销售渠道，新品上市后有望实现快速放量，带动业绩快速增长。 IND方面，2022年11月至今，公司已有SAL0119（口服小分子免疫制剂，拟开发适应症包括活动性强直性脊柱炎及中重度活动性类风湿关节炎）和SAL0133（3CL蛋白酶抑制剂）两款新药临床试验申请获得受理，今年年内SAL0120预计将申报IND，明年也有望实现3-5款新药IND，公司创新研发不断提速。 投资建议：公司为国产慢病用药龙头，创新有望引领未来新增长。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.8、8.1和10.6亿元，同比增长27%、20%和31%。当前股价对应PE分别为52、43、33倍。根据分部估值计算，公司合理市值为497亿元，对应2023年股价45元，维持“推荐”评级。 风险提示：1、医保控费力度加大；2、慢病用药市场竞争格局恶化；3、产品研发进度不及预期。 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 主营收入(百万) 3,058 3,578 4,270 5,164 同比增速(%) 11.7% 17.0% 19.3% 20.9% 归母净利润(百万) 533 676 811 1,061 同比增速(%) 776.9% 26.6% 20.1% 30.7% 每股盈利(元) 0.48 0.61 0.73 0.95 市盈率(倍) 66 52 43 33 市净率(倍) 4.4 4.2 4.1 3.9 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2022年12月20日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 单位：百万元 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 3,236 2,695 2,942 3,280 营业收入 3,058 3,578 4,270 5,164 应收票据 3 266 242 219 营业成本 793 826 909 1,009 应收账款 396 540 621 749 税金及附加 45 53 60 72 预付账款 13 25 24 28 销售费用 1,036 1,217 1,452 1,682 存货 420 438 465 513 管理费用 304 354 423 532 合同资产 0 0 0 0 研发费用 357 453 596 759 其他流动资产 336 397 369 473 财务费用 -31 -14 -13 -14 流动资产合计 4,404 4,361 4,663 5,262 信用减值损失 -8 -8 -8 -8 其他长期投资 29 29 29 29 资产减值损失 -147 -10 -10 -10 长期股权投资 279 279 279 279 公允价值变动收益 0 0 0 0 固定资产 1,527 1,838 1,956 1,996 投资收益 134 20 20 20 在建工程 94 94 57 32 其他收益 54 54 54 54 无形资产 1,048 1,089 1,105 1,078 营业利润 586 746 899 1,179 其他非流动资产 1,863 1,870 1,877 1,881 营业外收入 29 29 29 29 非流动资产合计 4,840 5,199 5,303 5,295 营业外支出 15 15 15 15 资产合计 9,244 9,560 9,966 10,557 利润总额 600 760 913 1,193 短期借款 63 83 103 123 所得税 72 91 110 143 应付票据 0 0 0 0 净利润 528 669 803 1,050 应付账款 188 160 192 228 少数股东损益 -5 -7 -8 -11 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 533 676 811 1,061 合同负债 98 115 137 165 NOPLAT 501 657 792 1,037 其他应付款 383 383 383 383 EPS(摊薄)（元） 0.48 0.61 0.73 0.95 一年内到期的非流动负债7 7 7 7 其他流动负债 274 325 388 494 主要财务比率 流动负债合计 1,013 1,073 1,210 1,400 2021 2022E 2023E 2024E 长期借款 0 20 40 60 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 11.7% 17.0% 19.3% 20.9% 其他非流动负债 185 185 185 185 EBIT增长率 1,172.5% 31.1% 20.7% 31.0% 非流动负债合计 185 205 225 245 归母净利润增长率 776.9% 26.6% 20.1% 30.7% 负债合计 1,198 1,278 1,435 1,645 获利能力 归属母公司所有者权益 8,034 8,277 8,524 8,906 毛利率 74.1% 76.9% 78.7% 80.5% 少数股东权益 12 5 7 6 净利率 17.3% 18.7% 18.8% 20.3% 所有者权益合计 8,046 8,282 8,531 8,912 ROE 6.6% 8.2% 9.5% 11.9% 负债和股东权益 9,244 9,560 9,966 10,557 ROIC 8.1% 10.1% 11.7% 14.4% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 13.0% 13.4% 14.4% 15.6% 单位：百万元2021 2022E 2023E 2024E 债务权益比 3.2% 3.6% 3.9% 4.2% 经营活动现金流1,185 379 1,051 1,121 流动比率 4.3 4.1 3.9 3.8 现金收益812 914 1,082 1,341 速动比率 3.9 3.7 3.5 3.4 存货影响 -29 -17 -27 -49 营运能力 经营性应收影响 293 -409 -47 -98 总资产周转率 0.3 0.4 0.4 0.5 经营性应付影响 25 -27 31 37 应收账款周转天数 48 47 49 48 其他影响 84 -81 11 -109 应付账款周转天数 93 76 70 75 投资活动现金流 -370 -613 -386 -288 存货周转天数 184 187 179 174 资本支出 -233 -610 -389 -293每股指标(元) 股权投资142 0 0 0 每股收益 0.48 0.61 0.73 0.95 其他长期资产变化-279 -3 3 5 每股经营现金流 1.06 0.34 0.94 1.01 融资活动现金流1,548 -307 -418 -495 每股净资产 7.21 7.42 7.65 7.99 借款增加 -330 40 40 40估值比率 股利及利息支付 -16 -569 -683 -890 P/E 66 52 43 33 股东融资 1,939 1,939 1,939 1,939 P/B 4 4 4 4 其他影响 -45 -1,717 -1,714 -1,584 EV/EBITDA 57 50 42 34 资料来源：公司公告，华创证券预测 医药组团队介绍 组长、首席研究员：郑辰 复旦大学金融学硕士。曾任职于中海基金、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名高级研究员：刘浩 南京大学化学学士、中科院有机化学博士，曾任职于海通证券、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财 富最佳分析师第四名团队成员。高级研究员：李婵娟 上海交通大学会计学硕士。曾任职于长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名团队成 员。 分析师：黄致君 北京大学硕士，2020年加入华创证券研究所。助理研究员：万梦蝶 华中科技大学工学学士，中南财经政法大学金融硕士，医药金融复合背景。2021年加入华创证券研究所。 助理研究员：张艺君 清华大学生物科学学士，清华大学免疫学博士。2022年加入华创证券研究所。助理研究员：朱珂琛 中南财经政法大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：胡怡维 美国哥伦比亚大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 公募机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 侯春钰 高级销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 刘懿 高级销售经理 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 侯斌 销售经理 010-63214682 houbin@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 蔡依林 销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 销售助理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、广深机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongsh