玻璃、纯碱策略周报：预期交易暂缓，玻璃纯碱震荡运行

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 预期交易暂缓，玻璃纯碱震荡运行 ——玻璃/纯碱策略周报20221218 研究员： 俞尘泯 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179021-61051109 yuchenmin@citicsf.com 中信期货商品指数涨跌对比 商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数 中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数 中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 -4%-2%0%2%4% 资料来源：Wind卓创资讯隆众资讯中信期货研究所1 1、玻璃：库存大幅去化，期现震荡运行 1、玻璃观点：库存大幅去化，期现震荡运行 品种 周观点 中线展望 玻璃 主要逻辑：1、供给方面：产量仍然偏高，冷修进展缓慢。现货价格下跌，利润不断下滑，部分厂家亏损叠加库存高企，由于冷修特性短期集中冷修概率不大。华中一条600吨产线预计月底冷修。 2、需求方面：淡季逐步来临，需求持续偏弱。30大中城销售面积高频数据仍然较弱，房企资金问题难以缓解，北方气温下降，淡季来临，玻璃需求恢复将比较缓慢。近期各地“保交楼”再度加码，但增量资金问题以及政策推进问题仍需时间。下游深加工厂12月中旬订单天数14.2天左右，环比减少0.2天。总体而言，需求环比修复放缓，淡季影响逐步加强。 3、库存方面：需求小幅回暖，库存小幅增加。政策逐步放开后，前期需求回补，表需上升。全国浮法玻璃样本企业总库存6899.84万重箱，环比-5.25%，同比+100.41%。 4、利润方面：现货震荡运行，企业利润持续低迷。本周厂家涨跌不一，现货价格仍然击穿部分厂家成本线，部分厂商面临亏损。冬季能源价格上涨或进一步加大亏损。 5、总体来看：当前玻璃价格仍然受到高库存、弱需求、高供应的基本面压制，并且短期来看基本面修复已经放缓，淡季影响逐步加强，近期地产需求预期好转，现货成交有所好转，但持续性存疑。短期来看，由于供应端较为刚性，大规模冷修概率较低，价格受需求影响较大。下游库存较干，需求能很好被库存反应，关注日度产销以及库存指标。长期来看供需矛盾仍需要靠去产能解决，地产下行需要玻璃收缩产能才能匹配。关注高库存下产线冷修量，若无大量冷修，则以逢高做空为主。操作建议：区间操作或逢高做空。风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险） 震荡 3 1.1、上周回顾：现货涨跌不一，期价震荡运行 FG2301合约收盘价1482（+42）；FG2305主力合约收盘价1580（+26）；FG2309主力合约收盘价1650（+18）。 主流生产贸易区域华北市场价1515元/吨（-10），华中市场价1530元/吨（-）；全国均价1568元/吨（+4）。 浮法玻璃价格指数 玻璃期货FG01/05合约价格 国内市场价:玻璃(5.0mm):华北国内市场价:玻璃(5.0mm):华中 元/吨 3500 3000 2500 2000 国内市场价:玻璃(5.0mm):全国均价 3500 3000 2500 2000 400 1-5价差 玻璃01合约连续 玻璃05合约连续 300 200 100 0 -100 1500 1000 2020/032020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/072022/11 1500 1000 2021/012021/042021/072021/102022/012022/042022/072022/10 资料来源：Wind隆众资讯中信期货研究所 -200 -300 -400 4 上周生产线变化：沙河安全二线500T/D冷修；漳州旗滨六线复产点火。 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 5 供应计划 潜在冷修生产线 地址 日熔量：吨 时间 上次点火 潜在复产生产线 地址 日熔量：吨 时间 湖北亿均一线 湖北 600 2022底 2015.4 德金三线 河北 800 - 浙江旗滨绍兴一线 浙江 600 2023 2014.3 正大三线 河北 800 - 咸宁南玻二线 湖北 700 2023.1 2013.6 沙河安全六线 河北 800 - 株洲旗滨醴陵一线 湖南 1000 2023 2014.12 沙河长城七线 河北 1200 - 威海中玻四线 山东 500 2023 2016.12 威海中玻二线 山东 450 2023 信义玻璃营口一线 辽宁 1000 - 2014.1 湖北明弘二线 湖北 1000 2023.2 合计 6 4400 * - 台玻东台二线 江苏 600 2023春节 新建生产线 地址 日熔量：吨 时间 - 广东玉峰三线 广东 700 - 透光新材料景德镇一线 江西 1200 2023 - 南玻节能清远一线 广东 100 - 福建龙泰二线 福建 600 2023 - 海南信义二线 海南 600 - 内蒙古玉晶鄂尔多斯一线 内蒙古 1300 - - 台玻天津一线 天津 600 - 奥华玻璃昌黎一线 河北 1200 2023 贵耀材料贵耀一线 贵州 600 2023 凯盛晶华德州二线 山东 880 2023一季度 新晶华哈密一线 新疆 600 2023H1 福建瑞玻玻璃二线 福建 600 2023 合计 13 8850 * 贵州海生一线 贵州 700 2023 总计（净增） 6 15430 * 贵州海生二线 贵州 700 在建 耀华玻璃宜宾二线 四川 600 2023 信义玻璃曲靖一线 云南 700 2023 信义玻璃曲靖二线 云南 700 在建 信义玻璃营口三线 辽宁 800 2023 中玻新材料凌源二线 辽宁 1000 在建 合计 13 10980 * - 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 6 ，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计302条(19.935万吨/日），其中在产238条，冷修停产64条。 本周全国浮法玻璃开工率79%，环比-0.19%；产能利用 80.27%，环比-0.32%。 全国浮法玻璃在产日熔量为15.97万吨，环比减少0.59%。 %玻璃产能利用率 2019年 2020年 2021年 2022年 95 90 85 80 W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 % 95 2019年 玻璃产能利用率 2020年 万吨 玻璃产量 2021年 2022年 110 同比 2019年 2020年 2021年 2022年0% 6. 105 4.0% 90 2.0% 100 0.0% 85 95 -2.0% 90 -4.0% 80 -6.0% 85 -8.0% 75 80 -10.0% 资料来源：Wind隆众资讯中信期货研究所 7 W1W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 75 1.3、玻璃需求：地产周期尾声，玻璃需求恢复节奏有待观察 玻璃需求领先于玻璃产量。 新开工领先玻璃产量28月 % 玻璃产量领先竣工8月 % 从玻璃产量领先竣工8月来看，玻璃需求并不是竣工同步指标，领先竣工8个月以上。 从新开工领先28月角度来看，玻璃需求上半年增速下降担保持正增长。从期房销售角度来看， 20 新开工12月滚动平均—当月同比(领先28月)平板玻璃产量：当月同比 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2013/012014/102016/072018/042020/012021/102023/07 20 竣工12月滚动平均—当月同比平板玻璃产量同比—领先8月 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2014/012015/102017/072019/042021/012022/10 需等待销售企稳后，玻璃需求才 同步指标：期房销售与玻璃产量玻璃深加工：钢化炉开工率 能有所回升。 %期房销售12月滚动平均：当月同比 % 下游深加工企业订单天数 14.2天（-0.2）。 30 20 10 0 -10 -20 -30 平板玻璃产量：当月同比 12/0114/0116/0118/0120/0122/01 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 100 80 60 40 20 0 202220212020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8 地产销售回升是解决当前地产困 境重要途径，房企资金紧张是制 房地产开发资金来源同比-35% 11月竣工面积同比-20.2% 亿元 25000 房地产开发资金来源 - 亿平方米 3.5 房屋竣工面积 0 0 1.3、玻璃需求：11月地产数据再度走弱 约当前竣工的根本原因。 投资端来看，11月地产投资跌幅再度下滑，房企到位资金情况仍然严峻。11月当月同比-35%（前值-26%）。 销售端来看，11月地产销售从总量以及环比水平来看仍未见明显修复，当月商品房销售面积同比 -33.3%（前值-23.2%）。 20000 15000 10000 5000 0 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (5) 同比 2020 2018 2021 2019 2022 -18-18 -23 -24 -22-21 -26 -26 -33 -36 -35 (10) (15) (20) (25) (30) (35) 10月商品房销售面积同比-33.3%新开工面积仍旧走弱同比-50.8% 亿平方米 商品房销售面积 - 亿平方米 房屋新开工面积 - (40) 同比 2020 2018 2021 2019 2022 -9.6-9.6 -17.7 -16.2 -18.3 -22.6-23.2 -28.9 -31.8 -33.3 -39.0 0 (5) (10) (15) (20) (25) (30) (35) (40) (45) 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 0.5 0.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (5) 同比 2020 2018 2021 2019 2022 (10) (15) (20) (25) (30) (35) (40) (45) 同比 2020 2018 2021 2019 2022 -12.2-12.2 -22.2 -35.1 -44-41.8 .2 -45.1-45.4-45.7 -44.4 -50.8 0 (10) (20) (30) (40) (50) (60) 重要提示：本报告难以设置访问权限1，月若2给月您3造月成4不月便，5月敬请6月谅解7月。8月9月10月11月12月 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 9 1.3、玻璃需求：乘用车减征购置税，未来弹性强 11月乘用车产销增速加速回调：10月乘用车产量同比+14.9%（前值+17.4%），1-11月累计同比+14.8%（前值+17.4%）；11月乘用车销量同比+11.8%（前值+1