玻璃/纯碱策略周报：地产预期好转，玻璃纯碱震荡运行

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 商业资料、请勿外传 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 地产预期好转，玻璃纯碱震荡运行 ——玻璃/纯碱策略周报20221127 研究员： 俞尘泯 从业资格号F03093484投资资格号Z0017179021-61051109 yuchenmin@citicsf.com 中信期货商品指数涨跌对比 商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比 中信期货商品指数涨跌对比 周涨跌 中信期货商品指数 中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数 中信期货建材指数中信期货铁合金指数 中信期货沪深300股指期货指数 -2%-1%0%1%2%3% 资料来源：Wind卓创资讯隆众资讯中信期货研究所1 1、玻璃：地产预期好转，库存小幅去化 1、玻璃观点：地产预期好转，库存小幅去化 品种 周观点 中线展望 玻璃 主要逻辑：1、供给方面：产量仍然偏高，冷修进展缓慢。现货价格下跌，利润不断下滑，部分厂家亏损叠加库存高企，由于冷修特性短期集中冷修概率不大。11月库存压力仍存，预计玻璃厂亏损加大，年底冷修概率提升。2、需求方面：“保竣工”推进仍需时间，需求修复力度有限。30大中城销售面积高频数据仍然较弱，房企资金问题难以缓解，短期玻璃需求恢复将比较缓慢。近期各地“保交楼”再度加码，但增量资金问题以及政策推进问题仍需时间。下游深加工厂11月中旬订单天数17.9天左右，环比增加0.6天。总体而言，需求环比修复，但力度有限。3、库存方面：疫情扰动不断，库存小幅去化。部分地区受疫情影响，运输出现一定困难。全国浮法玻璃样本企业总库存7185.3万重箱，环比-0.64%，同比+64.67%，折库存天数31.2天。4、利润方面：现货下跌，部分企业亏损加大。本周厂家开始逐步降价，现货价格仍然击穿部分厂家成本线，部分厂商面临亏损。冬季能源价格上涨或进一步加大亏损。5、总体来看：当前玻璃价格仍然受到高库存、弱需求、高供应的基本面压制，并且短期来看基本面已经处于修复过程中，但修复力度仍然较弱，近期需求有所好转，但仍旧偏弱，预计后续难有太大起色。短期来看，由于供应端较为刚性，大规模冷修概率较低，价格受需求影响较大。需求修复力度偏弱，则玻璃将在成本线附近震荡运行。长期来看供需矛盾仍需要靠去产能解决，地产下行需要玻璃收缩产能才能匹配。关注高库存下产线冷修量，若无大量冷修，则以逢高做空为主。操作建议：区间操作。风险因素：终端需求不及预期（下行风险）；生产线冷修超预期（上行风险） 震荡 3 1.1、上周回顾：现货持续降价，期货低位反弹 FG2301主力合约收盘价1429（+63）；FG2305主力合约收盘价1471（+40）。 主流生产贸易区域华北市场价1595元/吨（-5），华中市场价1530元/吨（-）；全国均价1602元/吨（-8）。 浮法玻璃价格指数 玻璃期货FG01/05合约价格 元/吨 3500 3000 2500 2000 国内市场价:玻璃(5.0mm):全国均价国内市场价:玻璃(5.0mm):华北 国内市场价:玻璃(5.0mm):华中 3500 3000 2500 2000 400 1-5价差 玻璃01合约连续 玻璃05合约连续 300 200 100 0 -100 1500 1000 2020/032020/072020/112021/032021/072021/112022/032022/072022/11 1500 1000 2020/072020/112021/032021/072021/11 -200 -300 -4002022/032022/072022/11 资料来源：Wind隆众资讯中信期货研究所4 上周生产线变化：冷修两条产线，日熔下降1200T/D。 2022年产能变化 复产生产线 地址 日熔量：吨 时间 冷修停产生产线 地址 日熔量：吨 时间 冷修停产生产线 地址 日熔量：吨 时间 漳州旗滨四线 福建 800 1.11 重庆赛德 重庆 300 1.10 湖北明弘二线 湖北 1000 8.22 湖北三峡三线 湖北 700 1.19 湖北明弘一线 湖北 700 1.20 林树红装饰材料一线 广东 170 8.28 重庆市凯源玻璃 重庆 300 4.29 东台中玻二线 江苏 600 1.28 青海耀华特种 青海 600 8.30 湖北亿钧耀能新材 湖北 900 4.29 威海中玻二线 山东 450 2.23 富明玻璃一线 广东 650 9.1 广东英德鸿泰二线 广东 900 5.8 河源旗滨一线 广东 800 3.8 英德鸿泰一线 广东 600 9.6 信义玻璃海南三线 海南 600 5.28 海南信义二线 海南 600 3.20 滕州金晶二线 山东 600 9.7 金晶科技博山三线 山东 600 5.29 青岛台玻 山东 500 4.6 信义天津二线 天津 600 9.15 湖北明弘一线 湖北 700 6.18 东台中玻一线 江苏 600 6.23 南和县长红玻璃一线 河北 600 9.18 信义海南四线 海南 600 6.30 芜湖信义一线 安徽 500 6.23 台玻天津一线 天津 600 9.23 河源旗滨一线 广东 800 7.29 本溪玉晶二线 辽宁 800 7.6 英德八达 广东 600 9.25 信义江门三线 广东 950 7.29 湖北三峡二线 湖北 600 7.12 本溪玉晶一线 辽宁 800 10.15 台玻青岛 山东 500 8.27 华南台玻二线 广东 900 7.13 洛阳玻璃浮法二线 河南 600 10.17 合计 12 8350 * 中建材佳星 黑龙江 600 7.23 巨强微晶板 湖南 500 10.24 新建生产线 地址 日熔量：吨 时间 江西宏宇新能源 江西 700 7.25 三水西城玻璃 广东 350 10.25 湖南雁翔湘实业浮法一线 湖南 1000 6.18 信义江门二线 广东 900 7.28 广东玉峰玻璃一线 广东 700 10.30 本溪玉晶新二线 辽宁 1300 11.1 漳州旗滨六线 福建 800 7.31 信义江门一线 广东 600 10.31 合计 1 1000 * 凯荣玻璃 贵州 500 8.22 毕节明均一线 贵州 600 11.3 玉晶玻璃石家庄一线 河北 600 11.19 宁波新欣康力 浙江 600 11.22 安徽冠盛蓝玻 安徽 600 11.25 合计 27 22820 * 总计（净增） -14 -13470 * 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 5 供应计划 潜在冷修生产线 地址 日熔量：吨 时间 潜在复产生产线 地址 日熔量：吨 时间 湖北亿均一线 湖北 600 2022 德金三线 河北 800 2022年 浙江旗滨绍兴一线 浙江 600 2023 正大三线 河北 800 2022年 合计 2 1200 * 沙河安全六线 河北 800 2022年 新建生产线 地址 日熔量：吨 时间 沙河长城七线 河北 1200 2022年 透光新材料景德镇一线 江西 1200 2022年 威海中玻二线 山东 450 2022年 福建龙泰二线 福建 600 9-10月 台玻昆山三线 江苏 700 2022年 内蒙古玉晶一线 内蒙古 900 2022年 台玻东台二线 江苏 600 2022年 合计 3 2700 * 广东玉峰三线 广东 700 2022年 南玻节能一线 广东 100 2022年 海南信义二线 海南 600 2022年 合计 10 6750 * 总计（净增） -5 8250 * 资料来源：WindBloombergMysteel中信期货研究所 6 ，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计302条(19.935万吨/日），其中在产241条，冷修停产61条。 浮法玻璃企业开工率为79.80%，产能利用率为80.22%。本周（11月18日-11月24日）全国浮法玻璃开工率80.04%，环比-0.42%；产能利用80.44%，环比-0.38%。 全国浮法玻璃在产日熔量为15.99万吨，环比下降0.74%。 % 95 2019年 玻璃产能利用率 2020年 万吨 玻璃产量 2021年 2022年 110 同比 2019年 2020年 2021年 2022年0% 6. 105 4.0% 90 2.0% 100 0.0% 85 95 -2.0% 90 -4.0% 80 -6.0% 85 -8.0% 75 80 -10.0% 资料来源：Wind隆众资讯中信期货研究所 7 下周华东一条600吨产线存放水预期。 %玻璃产能利用率 2019年 2020年 2021年 2022年 95 90 85 80 W1 W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 75 W1 W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 W1 W3W5W7W9W11W13W15W17W19W21W23W25W27W29W31W33W35W37W39W41W43W45W47W49W51 玻璃需求领先于玻璃产量。 新开工领先玻璃产量28月 % 玻璃产量领先竣工8月 % 从玻璃产量领先竣工8月来看，玻璃需求并不是竣工同步指标，领先竣工8个月以上。 从新开工领先28月角度来看，玻璃需求上半年增速下降担保持正增长。从期房销售角度来看， 20 新开工12月滚动平均—当月同比(领先28月)平板玻璃产量：当月同比 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2013/012014/102016/072018/042020/012021/102023/07 20 竣工12月滚动平均—当月同比平板玻璃产量同比—领先8月 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 2014/012015/102017/072019/042021/012022/10 需等待销售企稳后，玻璃需求才 同步指标：期房销售与玻璃产量玻璃深加工：钢化炉开工率 能有所回升。 %期房销售12月滚动平均：当月同比 % 下游深加工企业订单天数 17.9天（+0.6）。 30 20 10 0 -10 -20 -30 平板玻璃产量：当月同比 12/0114/0116/0118/0120/0122/01 15 10 5 0 -5 -10 -15 -20 100 80 60 40 20 0 202220212020 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 8 地产销售回升是解决当前地产困 境重要途径，房企资金紧张是制 房地产开发资金来源同比-26% 10月竣工面积同比-9.4% 亿元 25000 -- 亿平方米 4 - - 0 0 约当前竣工的根本原因。 投资端来看，10月地产投资跌幅再度下滑，房企到位资金情况仍然严峻。10月当月同比-26%（前值-21.3%）。 销售端来看，10月地产销售从总量以及环比水平来看仍未见明显修复，当月商品房销售面积同比 -23.2%（前值-16.2%）。11月份30城商品房周均成交面积同比 -25.3%（前值-24.4%）。 20000 15000 10000 5000 0 3 2 1 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 (5) 同比 2020 2018 2021 2019 2022 -17.7-17.7 -23.0 -21.7-21.3 -23.6 -25.8-26.0 -33.4 -35.5 (10) (