大股东增持彰显信心，价值底部凸显

大股东增持彰显信心，价值底部凸显 广发证券点评报告 核心结论 证券研究报告 公司点评|广发证券 2022年12月20日 公司评级买入 股票代码000776.SZ 事件：广发证券获第一大股东吉林敖东累计增持7771万股H股，约占公司已 前次评级买入 发行股份总数的1.02%。 吉林敖东持续增持，彰显大股东对广发证券内在价值的认可。2022年7月12 日至12月19日，吉林敖东运用自有资金通过深圳证券交易所港股通交易系统累计增持广发证券H股7771.08万股，约占公司已发行股份总数的1.02%，公司区间均价为10.05港元。吉林敖东2022年累计增持广发证券H股超1.16亿 股；截至12月19日，吉林敖东及其一致行动人持有公司14.92亿股（A/H股 12.52/2.40亿股），约占已发行股份总数的19.58%，较2021年底水平（18.06%）提升1.52pct。吉林敖东对其持有的广发证券股权采用权益法核算，考虑到广发证券H股估值低于1倍PB，增持能够对公司业绩产生正向影响，且吉林敖东拥有相对充裕的现金及现金等价物，未来不排除进一步增持广发证券H股的可能 评级变动维持 当前价格15.42 近一年股价走势 广发证券证券Ⅲ沪深300 1% -5% -11% -17% -23% -29% -35% -41% 2021-122022-042022-08 广发证券投行业务复苏势头明显，公募子公司利润贡献超过20%。2022年前三 季度，广发证券归母净利润同比下滑39.42%，主要是受到自营投资业务的影响，投资收益波动较大，但业绩基本符合我们预期。分业务来看，公司投行业务年内复苏势头明显，前三季度投行业务收入达到4.42亿元，已经超过2021年全年 水平，投行承销规模逐步恢复（截至12月19日，年内已有4单IPO项目落地 承销金额达到21.27亿元，行业排名29位），项目储备排名进入前二十。公司 参控股公募基金易方达及广发基金上半年的净利润分别为17.3/10.0亿元，对公司净利润贡献比例达20.1%（考虑持股比例影响），具备较为明显的领先优势。 投资建议：公司旗下参控股的公募基金是估值提升的核心逻辑，有望持续受益于大资管行业发展红利。展望明年，公司投行业务有望持续复苏，且投资业务也将受益于权益市场回暖，业绩有望持续修复。我们预计22-24年公司归母净利 润为77.27/93.89/113.17亿元，yoy-28.8%/+21.5%/+20.5%，当前股价对应PB（23E）为1.06倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场波动风险、政策风险、经营及业务风险。 核心数据 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 29,153 34,250 26,737 31,208 35,562 增长率（%） 27.8 17.5 -21.9 16.7 14.0 归母净利润(百万元) 10,038 10,854 7,727 9,389 11,317 增长率（%） 33.2 8.1 -28.8 21.5 20.5 每股收益（EPS） 1.32 1.42 1.01 1.23 1.48 市盈率（P/E） 11.71 10.83 15.21 12.52 10.38 市净率（P/B） 1.20 1.10 1.09 1.06 1.02 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 分析师 罗钻辉S0800521080005 15017940801 luozuanhui@research.xbmail.com.cn 联系人 孙冀齐 13162770049 sunjiqi@research.xbmail.com.cn 相关研究 广发证券：Q3投行收入高增，自营拖累业绩表现—广发证券2022年三季报点评2022-10-30 广发证券：22Q2业绩环比大增，投行业务蓄势待发—广发证券2022年中报点评2022-09-01 广发证券：公募基金利润贡献超两成，投行仍有待恢复—广发证券2021年报点评2022-04-02 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 20212022E2023E2024E 利润表（百万元） 202020212022E2023E2024E 货币资金 102,766 119,313120,970123,186126,294 营业收入 29,15334,25026,73731,20835,562 其中：客户资金存款 80,470 97,497 98,472 99,457100,451 手续费及佣金净收入 14,11418,78517,18617,47618,559 结算备付金 20,515 27,694 27,587 28,238 28,813 其中:代理买卖证券业务净收入 6,572 7,970 6,954 6,895 7,345 其中：客户备付金 16,705 23,147 23,040 23,441 23,589 证券承销业务净收入 649 433 541 810 1,007 融出资金 86,153 97,231 91,590 3,222 3,222 资产管理业务净收入 6,598 9,946 9,292 9,365 9,777 交易性金融资产 67,743124,473149,987158,199172,284 利息净收入 4,254 4,931 4,309 4,366 4,550 衍生金融资产 203 564 564 595 648 投资净收益 7,813 7,225 844 4,697 7,508 买入返售金融资产 16,794 19,992 19,348 19,960 20,602 其他业务收入 3,268 3,746 3,933 4,130 4,336 长期股权投资 7,197 8,248 8,248 8,700 9,475 营业支出 15,52519,22516,04418,21119,907 存出保证金 11,046 12,495 12,620 12,746 12,874 营业税金及附加 170 223 180 197 224 固定资产 3,046 2,967 2,967 3,129 3,408 管理费用 12,74415,96113,93415,65417,259 无形资产 1,454 1,490 1,490 1,572 1,711 信用减值损失 854981-28303345 其他资产 6,911 7,755 7,755 8,058 8,602 其他业务成本 1,7582,0611,9582,0562,076 总资产 457,464535,855556,733594,372637,533 营业利润 13,62815,02510,69412,99715,655 加：营业外收入 9 8 7 8 9 短期借款 2,553 917 1,008 1,109 1,220 减：营业外支出 38 69 48 60 63 拆入资金 6,121 11,617 13,360 16,032 19,239 利润总额 13,59914,964 10,65312,94515,601 交易性金融负债 5,565 10,823 10,932 11,041 11,151 减：所得税 2,8282,909 2,0712,5163,033 衍生金融负债 215 981 1,030 1,082 1,136 净利润 10,77112,055 8,58210,42812,569 卖出回购金融资产款 94,61281,23089,353107,224128,669 减：少数股东损益 7331,201 8551,0391,252 代理买卖证券款 102,941126,731127,998129,278130,571 归母净利润 10,03810,854 7,7279,38911,317 应付职工薪酬 8,13010,118 8,833 9,92410,942 成长指标 2020 2021 2022E2023E2024E 应付债券 89,750138,683 145,617 152,898160,543 营收增长率 27.8 17.5 -21.916.714.0 长期借款 2,183339356373392 净利润增长率 33.2 8.1 -28.8 21.5 20.5 总负债 355,190425,054444,489478,772517,767 每股指标 总股本 7,6217,6217,6217,6217,621 EPS 1.32 1.42 1.01 1.23 1.48 所有者权益合计 102,274110,801112,244115,600119,766 BVPS 12.88 13.99 14.17 14.60 15.12 少数股东权益 4,111 4,177 4,231 4,358 4,515 估值 归母公司所有者权益合计 98,162106,625108,013111,242115,251 P/E 11.71 10.83 15.21 12.52 10.38 负债及所有者权益合计 457,464535,855556,733594,372637,533 P/B 1.20 1.10 1.09 1.06 1.02 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 西部证券—公司投资评级说明 买入：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持：公司未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性：公司未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出：公司未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预