与辉瑞的mRNA疫苗相比，ReCOV具有更好的免疫原性

2022年12月20日 招银国际全球市场|股票研究|公司更新 Recbio(2179港元) 优越的免疫原性ReCOVvs。 辉瑞的信使核糖核酸疫苗 雷比奥宣布其COVID疫苗的II期研究取得积极成果ReCOV将免疫原性和安全性与辉瑞的mRNA进行了比较疫苗，科米尔纳蒂®，作为加强疫苗接种。面对面的审判 招募了600名受试者，对两剂非活性疫苗进行了基本免疫接种在菲律宾，结果我们在加强后14天。 免疫原性与COMIRNATY®的统计优势原型株和ο菌株。在生活中和化验 针对原型菌株，血清转化率（SCR）中和 ReCOV组和COMIRNATY®组抗体株为96.0% 与91.0%相比，P值=0。039.ReCOV组的GMT显著高于mRNA疫苗组（7，781.8vs5，605.3，P 值<0.001）。ReCOV诱导的中和抗体水平增加是基线的25.1倍，高于基线 mRNA疫苗（15.7倍）。在针对奥密克戎的活中和试验中BA.2和BA.5，ReCOV组中的GMT（5687和4387.4， 分别）我们都明显高于mRNA疫苗 组（分别为3997.2和3100.6）（P值<0.001）。上级免疫原性在成人和老年亚组中均有统计学意义。 优秀的交叉中和效果。在前面的研究中, 中和抗体滴度对BA.2降低7.0，对BA.2降低21.0BA.4/5同源两周后辉瑞的mRNA的免疫接种 疫苗（链接）。However，ReCOV诱导的中和抗体与BA.2和BA.5相比，我们仅比这低1.37倍和1.77倍 目标价格(以前的TP上/下行当前价格 中国医疗保健 J吴生病,足协 (852)39000842 jillwu@cmbi.com.hk 凯茜WANG (852)39161729 cathywang@cmbi.com.hk 股票数据 Mkt帽(mn港币) 港元Avg3mt/o(mn)52w高/低(港元) 总发行股票(mn) 资料来源:彭博社 股权结构 管理 传奇的资本 来源:港交所 分享的性能 绝对 38.86港元 38.77港元) 72.33% 22.55港元 10,891 4.84 28.30/17.72 94 17.3% 10.0% 相对 3-mth 8.4% 4.6% 良好的安全性。数据分析日期,没有SAE和TEAE 6-mth 11.5% 20.8% 对原型株,表明ReCOVneutraliza广阔。 1-mth 14.2% 5.6% 据报道，导致早期停药。我们关注的大多数TEAE严重程度为1级至2级，并在短时间内恢复。最常见征集的全身性TEAE包括头痛，发烧和肌痛。这 成人和老年亚组的TEAE发病率相似，这 支持ReCOV用于老年人，因为官员呼吁老年人接种基本和第一剂/第二剂加强针疫苗。 菲律宾FDA批准的REC610的IND申请。Recbio已获准进行重组带状疱疹的I期试验 菲律宾的疫苗REC610，评估安全性和 REC610与葛兰素史克的®免疫原性。此外，雷比奥扩大了疫苗的迹象成人40岁及以上,相比Shingrix®适用于50岁及以上的成年人。 保持购买。我们预计Recbio将在2023年获得ReCOV的EUA/BLA并在2024E年向NMPA提交REC610的BLA。我们将转让定价修改为38.86港元（WACC：11.2%，终端增长率：2.5%）。 业绩总结(你们12月31日) FY20A FY21A FY22E FY23E FY24E 收入(mn)元 0 0 0 146 487 同比增长(%) na na na na 234.3 净利润(mn)元 (179) (658) (668) (741) (726) 每股收益(报道)(元美分) na na (138.30) (153.46) (150.27) 研发费用(元) (131) (473) (500) (500) (500) 管理费用(mn)元 (18) (143) (180) (198) (218) 资本支出(mn)元资料来源：公司数据，彭博社，CMBIGM估计 (138) (238) (300) (300) (250) 请阅读最后一页的分析师认证和重要披露 彭博社的更多报道：RESPC<GO>MBR或http://www.cmbi.com.hk 资料来源:彭博社 12-mth性价比 (港元)2179港元恒生指数(重置)30 25 20 15 10 5 0 3天Jun-22Sep-22 资料来源:彭博社 相关报道: 1.Recbio技术(2179港元)– 顺利进行的核心 产品–2022年8月29日 1 2022年12月20日 图1:CMBIGM收益修正 (RMBmn) 收入总利润 营业利润净利润 每股收益(元美分) 毛利率 FY22E 0 0 -664 -668 -1.38 N/A 新 FY23E 146 29 -712 -741 -1.53 20.00% FY24E 487 112 -652 -726 -2 23.00% FY22E 62 40 -781 -785 -1.63 64.52% 老 FY23E 1,745 1,151 -210 -239 -0.49 65.96% FY24E 1,446 969 -200 -266 -1 67.01% FY22E N/AN/AN/AN/AN/A 差异(%) FY23E -91.6% -97.5% N/AN/AN/A FY24E -66.3% -88.4% N/AN/AN/A N/A-45.96ppt-44.01ppt 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 图2:CMBIGMestimatesvs共识 (RMBmn) 收入总利润 营业利润净利润 每股收益(元美分) 毛利率 CMBIG米 FY23E 146 29 -712 -741 -2 20.00% 共识 FY22E 0 0 -664 -668 -1 N/A FY24E 487 112 -652 -726 -2 23.00% FY22E 131 82 -781 -744 -1.52 62.50% FY23E 1,754 1,343 124 111 0.41 76.57% FY24E 1,577 1213 160 127 0.46 76.90% 差异(%) FY22EFY23E N/一个-91.7% N/A-97.8% N/AN/A N/AN/A N/AN/A N/A-56.6ppt FY24E -69.1% -90.8% N/AN/AN/A -53.9ppt 资料来源:公司数据,CMBIGM估计 估值 图3:风险调整DCF估值 DCF估值(mn)元人民币 2022E2023E2024E2025E2026E2027E2028E2029E2030E2031E2032E2033E2034E2035E 息税前利润 -679 -724 -661 -5992811,4152,2983,1233,7614,3104,7835,3315,4275,399 税率 0.0% 0.0% 0.0% 0.0%15.0%15.0%15.0%15.0%15.0%15.0%15.0%15.0%15.0%15.0% 息税前利润*(1-tax率) -679 -724 -661 -5992381,2031,9532,6553,1973,6644,0664,5324,6134,589 d和a 29 38 4552576162 63 65 66 67 68 69 70 ------营运资本的变化 -108 -71 -160-130-538-1,427-1,177-964 -771 -705 -653 -757 -132 38 ——资本支出 -300 -300 -250-250-200-200-100-100 -100 -100 -100 -100 -100 -100 FCFF终值 -1,058-1,057-1,026 -928 -443 -363 738 1,654 2,3912,924 3,379 3,7424,450 4,597 53,984 终端增长率 2.5% 加权平均 11.2% 股权成本 14.0% 债务成本 5.6% 股票β 1.10 无风险利率 3.0% 市场风险溢价 10.0% 目标债务资产比率 30.0% 有效的企业税率 15.0% 终值 12,169 总光伏 15,787 净债务 -729 少数民族的利益 -0 股权价值（mn元) 16,516 股权价值（mn港元) 483 不。流通股(mn) 34.20 每股DCF(港元) 38.86 来源:CMBIGM估计图4:敏感性分析(港元) 加权平均 10.2% 10.7% 11.2% 11.7% 12.2% 3.5% 54.36 48.17 42.88 38.32 34.35 3.0% 51.22 45.60 40.75 36.53 32.85 终端增长率 2.5% 48.49 43.34 38.86 34.95 31.50 2.0% 46.10 41.34 37.18 33.52 30.29 1.5% 43.97 39.55 35.67 32.24 29.19 来源:CMBIGM估计 2022年12月20日财务总结损益表 2019年,一个 2020年,一个 2021年,一个 2022e 2023e 2024e 你们12月31日(mn)元收入 0 0 0 0 146 487 销货成本 0 0 0 0 (117) (375) 总利润 0 0 0 0 29 112 销售费用 0 0 (3) (4) (60) (60) 管理费用 (12) (18) (143) (180) (198) (218) 研发费用 (63) (131) (473) (500) (500) (500) 其他人 (76) (37) (56) (4) (29) (74) 营业利润 (62) (142) (601) (664) (712) (652) Otherincome 13 10 28 20 17 14 其他费用 0 (3) (10) 0 0 0 税前利润 (138) (179) (658) (668) (741) (726) 所得税 0 0 0 0 0 0 税后利润 (138) (179) (658) (668) (741) (726) 少数民族的利益 0 0 (0) 0 0 0 股东的净利润 (138) (179) (658) (668) (741) (726) 资产负债表 2019年,一个 2020年,一个 2021年,一个 2022e 2023e 2024e 你们12月31日(mn)元流动资产 311 709 1,295 894 974 1,028 现金等价物 57 356 1,183 806 732 441 Accountreceivables 0 0 0 0 60 200 库存 7 8 24 0 94 298 提前还款 14 20 88 88 88 88 金融资产在FVTPL 232 326 0 0 0 0 非流动资产 116 338 625 895 1,157 1,362 PP&E 56 129 416 692 959 1,168 无形资产 22 22 22 22 22 22 善意 9 9 9 9 9 9 其他非流动资产 28 178 177 172 167 163 总资产 427 1,047 1,919 1,790 2,132 2,390 流动负债 18 57 139 8 91 275 Accountpayables 2 2 17 0 58 185 其他流动负债 16 55 122 8 33 90 非流动负债 728 1,998 107 107 1,107 1,907 长期借款 0 0 50 50 1,050 1,850 递延收入 0 18 32 32 32 32 Othernon-currentliabilities 728 1,980 24 24 24 24 总负债 746 2,056 246