白糖周报：全球供需偏松 但糖市短期乐观情绪浓厚

全球供需偏松但糖市短期乐观情绪浓厚 观点逻辑 SR2303震荡偏弱，震荡区间[5600，6000]。 12月16日全国白糖现货均价5746元，基差27元，低于全年基差均值，处于历史低位。 国外方面，11月份巴西出口食糖407.47万吨，高于前一个月的375万吨，同时也远高于去年同期；2021年11月巴西 出口食糖仅为266.21万吨。由于巴西是全球食糖主要出口国， 因此11月的出口量增加大概率会加剧全球供需偏松的格局。 国内方面，作为主产区的广西省，各大糖厂陆续开榨；截至目前，广西本榨季开榨糖厂已超60家，日榨蔗总能力超过 51万吨。综上，国内外供给端因素均利空糖价；然而，在国际能源价格底部反弹的扰动下，我们不认为郑糖会下跌，毕竟当前需求端的改善力度更强。 综上，预计白糖期货价格延续上涨趋势。 操作建议 策略：空1月多5月。 农 产风险提示 品1、原油大幅上涨。2、国内经济复苏刺激食糖消费。 组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 白糖周报 2022年12月18日 中财期货农产品组 王庆文（F0284612,Z0010549） wqw@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：胡逾之（F03088707）hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、本周策略推荐 1.1SR2303震荡偏弱，震荡区间[5600，6000]。 图1：柳糖现货价（元）图2：白糖基差 柳糖现货价 白糖基差 600 500 400 300 200 100 0 (100) (200) (300) (400) 6200 6000 5800 5600 5400 5200 5000 4800 2018/192019/202020/212021/222022/23 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 2018/192019/202020/212021/222022/23 二、基本面情况 2.1全球供需基本面 在Unica报告巴西中南糖产量在截至11月的2022/23销售年度同比增长2.8%至 32.940MMT后，巴西糖产量的增加正在压低价格。 商品基金对伦敦白糖期货的大量多头头寸可能会引发多头平仓压力。上周五的每周交易承诺(COT)报告显示，基金在上周内将伦敦白糖净多头头寸增加了1,500手，达到32,999手的3年高位。 食糖的一个支撑因素是欧洲食糖产量减少，这可能会迫使欧洲食糖和食品制造商进口食糖，从而导致全球供应趋紧。欧洲制糖商协会周四预测，欧盟2022/23糖产量将同比下降-7%至 15.5MMT。 当StoneX于12月1日将其全球2022/23食糖过剩预估从9月的3.9MMT上调至 5.2MMT时，糖价被打压。StoneX还预测巴西2023/24年度中南食糖产量将同比增长5.2% 至35.6MMT。 印度食糖产量增加对价格不利。10月24日，印度糖厂协会ISMA预测印度2022/23糖产量（10月1日至9月30日）将同比增长2%至36.5MMT，因为印度农民将种植甘蔗 面积增加5.4%y/增至560万公顷。2021/22年，印度食糖产量同比增长2.9%至35.8MMT。此外，在印度2021/22糖出口同比增长57%至创纪录的11MMT之后，印度强劲的糖出口对价格不利。上周五，(ISMA)报告称，印度10月至11月的食糖产量同比增长+1.5%至 4.79MMT。 一个看跌因素是，国际糖业组织(ISO)于11月22日预测，全球2022/23糖产量将同比攀升+5.5%至创纪录的182.1MMT。此外，ISO预计2022/23全球食糖市场将出现+6.2MMT的过剩。 图3：巴西中南部蔗糖生产情况（2022/2023榨季累计产量，截至11月1日） 资料来源：UNICA，中财投资咨询总部 Note:¹-thousandtons;²-millionliters;³-kgofTRS/tonofsugarcane. 巴西方面，中南部主要甘蔗产区的大多数糖厂都结束了本季的甘蔗压榨工作，由于降雨使收割作业变得困难且效率低下，明年将有数百万吨甘蔗留在田里等待明年收割。 根据Refinitiv的EikonAgricultureWeatherDashboard，至少在12月19日前，巴西里贝朗普雷图的顶级甘蔗农产品区每天都会下雨。在2023年新一季的早期开始，仅在3 月份就可以增加工作约8或900万吞甘蔗。这个数字可能意味着大约80万吞糖。巴西的问题增加了印度食糖季的困局，同样是由于降雨，导向目标前食糖提供应紧张。 2.2南方产区开榨进行中 据糖网信息显示，2022年11月15日，广西首家制糖企业开榨，拉开广西2022/23年榨季生产序幕。新榨季广西预计开榨糖厂74家，与上榨季持平。截至11月30日，广西己有31 家糖厂开榨，同比减少4家；累计入榨甘蔗114.52万吨，同比减少4.30万吨；产混合糖10.08 万吨，同比增加0.59万吨；混合产糖率8.80%，同比增加0.81个百分点;累计销糖6.73万吨， 同比增加2.51万吨;产销率66.77%，同比提高22.3个百分点。 国内进入新榨季对未来国内食糖供给或带来巨大提振，一定程度上会利空糖价。 自11月15日广西首家制糖企业开榨以来，截至12月15日开榨糖厂已达到69家，约占本榨季开榨糖厂总数的93%，目前仅有5家糖厂尚未开榨；今日广西制糖企业新糖销售报价小幅下调至5600-5660元/吨（不同厂内提货价，含税），另有商家新糖报价5560元/吨（厂内仓库价）。 图4：国内白糖销量累计值（万吨）图5：国内白糖销量当月值（万吨） 1200 1000 800 600 400 200 0 销量累计值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月#REF!18/1919/2020/2121/22 160 140 120 100 80 60 40 20 0 销量当月值 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 #REF!18/1919/2020/2121/22 图6：国内白糖销糖率图7：国内新增工业库存（万吨） 销糖率新增工业库存 120 100 80 60 40 20 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 700 600 500 400 300 200 100 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 #REF!18/1919/2020/2121/22 资料来源：Wind、中财期货投资咨询总部 #REF!18/1919/2020/2121/22 2.3农业农村部对供需平衡表数据作调整 本月月农业农村部对2021/22年度估计数据进行校准。2021/22年度，全国糖料种植面积 1263千公顷，甘蔗种植面积1122千公顷，甜菜种植面积141千公顷；甘蔗单产68.55吨/公 顷，甜菜单产51吨/公顷。 另外本月农业农村部对2022/23年度预测数据不作调整。目前，甜菜糖生产进入后期，除 1家糖厂等待开机外，其它糖厂陆续停机；甘蔗糖厂陆续开榨。据中国糖业协会统计，截至11 月底，2022/23年度全国共生产食糖85万吨，比上年同期增加9万吨；全国累计销售食糖15 万吨，累计销糖率18.2%，比上年同期放缓4个百分点。 11月份，广西上半月气温偏高、降雨持续偏少，影响甘蔗生长，株高低于正常水平，但有利于甘蔗糖分转化积累，下半月降雨天气促进甘蔗生长。近期国内优化调整新冠肺炎疫情防控政策，对甘蔗砍收、运输、食糖生产和外运以及食糖消费有利。未来需继续关注广西和云南等食糖主产区天气、甘蔗砍运、食糖加工，以及春节传统消费旺季的食糖购销等情况。 图8：白糖进口量（吨）图9：白糖累计进口量（吨） 白糖进口量累计值 白糖进口量当月值 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 - 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/23 7,000,000 6,000,000 5,000,000 4,000,000 3,000,000 2,000,000 1,000,000 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 18/1919/2020/2121/2222/23 图10：乳制品产量当月值（万吨）图11：软饮料产量当月值（万吨） 乳制品产量当月值 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.000.00 10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 软饮料产量当月值 3,000.00 2,500.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.0010月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 图12：成品糖产量当月值（万吨）图13：成品糖产量累计值（万吨） 成品糖产量当月值 成品糖产量累计值 700.00 1,800.00 600.00 1,600.00 500.00 1,400.001,200.00 400.00 1,000.00 300.00 800.00 200.00 600.00400.00 100.00 200.00 0.00 0.00 10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月9月 17/1818/1919/2020/2121/22 17/1818/1919/2020/2121/22 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 2.4CFTC持仓变化情况 上周ICE原糖期货3月合约本周周涨幅达到2%，并且在上周三触及七个月以来的高位20.48 美分。投机商增持原糖期货多头头寸超过7万手，看多意愿浓厚。 敬请参阅最后一页之特别声明6 研究报告•Z.C.R&DCenter 中图1财4：期CFT货C非有商限业持公仓司变化 400,000.00 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总3机00,：0000.0201-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 200,000.00 100,000.00 0.00 -100,000.00 -200,000.00 ICE非商业多头持仓ICE非商业空头持仓ICE非商业净多头持仓 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 从中长期来看，原糖新榨季全球供应转过剩，所以短期供需的错配难改中长期供给偏松的局面。 2.5国内食糖供需平衡表 表1：国内食糖供需平衡表 榨季 2018/19 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 期初库存 155.5 116.5 85.5 293.5 296.5 产量 1076 1041 1067 956 1005 进口 324 376 634 533 500 非正规进口 100 70 70 70 70 �口 19 18 13 16 18 消费 1520 1500 1550 1540 1560 期末库存 116.5 85.5 293.5 296.5 293.5 总供给 1655.5 1603.5 1856.5 1852.5 1871.5 总消费 1539 1518 1563 1556 1578 库消比 7.66% 5.7% 18.94% 19.25% 20.74% 资料来源：农业农村部，中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 浙江分公司 杭州市