【天风轻纺】浙江正特：疫情优化出口有望迎拐点，电商渠道助推海外规模增长<

【天风轻纺】浙江正特：疫情优化出口有望迎拐点，电商渠道助推海外规模增长 ■公司受益于疫情优化出口环境与需求向好，拐点显现（10月我国遮阳制品海关出口同减37%处于近年历史低点）；正特近期外销订单环比增长，国内户外露营屡获政策鼓励，内销业务潜力巨大有望加速成长。 ■全球进口市场规模较大，欧美存量换新需求稳定。 21年全球户外休闲家具及用品进口规模近420亿美元，其中美国进口规模136亿美元，同增27.72%。此类产品更换周期较短，存量换新需求稳定。 电商渠道助推行业发展，行业集中趋势强者恒强。 15-21年北美和欧洲线上销售额CAGR分别为21%、22%，高于整体渠道水平，电商渠道助推行业发展。行业集中度呈上升趋势，市场份额将向具备品牌、研发、成本等优势的生产企业集中，利润空间有望扩大。 ■头部大客户较为集中，认证严格合作长期稳定。 前五大客户分别为沃尔玛、美国JEC、好市多、美国BA、法国JJA等全球大型连锁超市或专业品牌，销售额占总50%+，客户规模大、信誉好、市场地位高，公司已通过其严格的供应商认证，与其保持长期稳定业务合作。 ■高度重视研发与上新，不断拓宽产品矩阵，提升产品竞争力与成功率。 2013-21年间分别推出多款产品获市场好评，5次荣获权威红点奖，成为国内同行中佼佼者。 并制定严格的产品研发体系，增强产品市场适应能力，以提高新产品商品化的成功率，有效贡献销售。 ■公司将乘国内外户外行业东风，把握出口机会，加固客户合作，持续新品开发，打造爆品爆款。我们预计公司22-24年归母净利分别为1.3/1.7/2.2亿，对应PE分别为25/20/15X。