建材行业2023年度投资策略报告：需求复苏+产能有序扩张，戴维斯双击值得期待

需求复苏+产能有序扩张，戴维斯双击值得期待 —建材行业2023年度投资策略报告 建材 推荐(维持评级) 核心观点： 2023年展望:需求复苏。中央经济工作会议提出，明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观 政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。明年的工作主要围绕以下几个方面展开：一是着力扩大国内需求；二是加快建设现代化产业体系；三是切实落实“两个毫不动摇”；四是更大力度吸引和利用外资；�是有效防范化解重大经济金融风险。 非金属新材料：供需两旺。2023年光伏玻璃行业需求将持续增长，供给将呈现有序扩张趋势；高纯石英砂高景气持续，供需延续紧平衡态势；玻璃纤维下游风电需求上行，行业供需格局将改善。 建筑材料：需求底部复苏。建筑材料需求端底部复苏态势明显，地产、基建端需求在2023年均有望增长。消费建材将呈现预期与估值修复态势；浮法玻璃在竣工端需求回升态势下将保持增长；水泥有望受益于 基建端需求回暖。 投资建议：2023年建材行业关注以下投资方向：（1）受益于行业集中度提升的消费建材龙头：东方雨虹（002271.SZ）、科顺股份 （300737.SZ）、坚朗�金（002791.SZ）、伟星新材（002372.SZ）、公元股份（002641.SZ）。（2）受益于风电需求提升的玻纤龙头中国巨石 （600176.SH）。（3）多业务布局的玻璃龙头旗滨集团（601636.SH）、洛阳玻璃（600876.SH）。（4）估值较低的水泥行业龙头国企海螺水泥 分析师 �婷 ：010-80927672 ：wangting@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519060002 特此鸣谢：贾亚萌 实习生：�浚臣、刘芮君 行业数据 （600585.SH）以及受益于需求回暖的区域龙头华新水泥（600801.SH）、 上峰水泥（000672.SZ）。（5）高纯石英砂产能提升的石英股份 （603688.SH）。 重点推荐标的 EPS（元）PE(X) 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 相关研究 【银河建材】行业深度报告_建材行业_2022年中期策略_周期底部回升，新材料前景广阔 股票代码 股票名称 股价 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 20220629 002271.SZ 东方雨虹 34.26 1.18 1.72 2.23 29.01 19.95 15.39 300737.SZ 科顺股份 13.20 0.37 0.63 0.86 35.55 20.99 15.33 002372.SZ 伟星新材 22.07 0.82 0.99 1.14 26.76 22.27 19.28 600176.SH 中国巨石 14.46 1.63 1.67 1.89 8.88 8.67 7.64 600876.SH 洛阳玻璃 19.99 0.53 0.91 1.54 37.57 22.05 12.95 行业深度报告●建材 2022年12月18日 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 风险提示：原材料价格上行风险；下游需求不及预期风险；新产品拓展不及预期风险。 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司深度报告 目录 一、2023年展望：需求复苏2 二、非金属新材料：供需两旺2 （一）光伏玻璃：需求持续增长，供给有序扩张2 （二）高纯石英砂：高景气持续，供需延续紧平衡态势8 （三）玻纤：风电带动需求上行，供需格局将改善11 三、建筑材料：需求底部复苏，政策回暖迹象明显17 （一）需求端：底部复苏态势明显17 （二）消费建材：预期和估值修复进行中18 （三）浮法玻璃：保交楼推升行业需求20 （四）水泥：基建支撑需求复苏，供给收缩缓解库存压力20 四、投资建议22 （一）行业表现22 （二）行业财务分析23 （三）推荐标的与盈利预测24 �、风险提示25 图表目录26 一、2023年展望：需求复苏 2022年12月，中央经济工作会议提出，明年要坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积 极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。明年的工作主要围绕以下几个方面展开：一是着力扩大国内需求；二是加快建设现代化产业体系；三是切实落实“两个毫不动摇”；四是更大力度吸引和利用外资；�是有效防范化解重大经济金融风险。 对于非金属建材行业而言，积极财政政策推进以及扩大内需都有望促进行业需求的回升，另外加快建设现代化产业体系，保证产业体系的自主可控和安全可靠，也有助于行业内高端智能制造水平提升，提高产业竞争力。 二、非金属新材料：供需两旺 （一）光伏玻璃：需求持续增长，供给有序扩张 1.光伏玻璃：晶硅电池、薄膜电池等多场景应用 光伏玻璃根据光伏电池种类不同有两种生产工艺，压延法为主流生产工艺。光伏电池用于将太阳光能直接转化为电能，根据电池材料种类不同可分为晶体硅电池和薄膜太阳电池两类，应用于晶体硅电池的光伏玻璃采用压延法生产，应用于薄膜太阳电池的光伏玻璃采用浮法生产。 晶硅电池分单晶硅和多晶硅，多晶硅电池占主导地位，具备光电转化率更高、设备投资较低、良品率高（95%）、透光率较高等优势，目前晶硅光伏电池技术最成熟，应用范围更广泛，在全球光伏电池市场份额占据90%以上，以压延法生产的光伏玻璃是目前的主流工艺。 薄膜电池由在玻璃表明附上几微米厚度的感光材料制成，具备用材少、耗能低、工艺简单的成本优势，薄膜电池的光电转化率通常为8%左右，转化率偏低且设备和技术投资较高，良品率只在60%左右，因此过去以浮法工艺生产的光伏玻璃在光伏装机市场空间较小。 图表1太阳能电池分类 · 资料来源：福莱特招股书，中国银河证券研究院 2.需求：双玻渗透率提升以及大尺寸硅片应用提升行业需求 光伏玻璃作为光伏组件的必须原料，与光伏组件的装机量关系密切。国内方面，我国光伏行业发展迅速，2010年国内新增装机量仅0.6GW，2021年新增光伏装机量54.88GW，CAGR高达57%,2021年国内光伏发电装机容量累计约306GW，同比增长13.9%。全球方面，2010年全球新增装机量16.7GW，2020年新增装机127GW，CAGR为25.3%，根据中国光伏行业协会预测乐观情况下全球2021年新增装机量170GW，同比增长33.9%，根据卓创资讯预测2022年全球光伏装机量约为220-245GW，均创历史新高。 图表2全国新增光伏装机量图表3全球新增光伏装机量 资料来源：CPIA，国家能源局，中国银河证券研究院资料来源：国家能源局，中国银河证券研究院 国内累计光伏装机量(GW) 350 300 250 200 150 100 50 0 同比增长(%） 100% 80% 60% 40% 20% 0% 201320142015201620172018201920202021 图表4全国累计光伏装机量图表5全球累计光伏装机量 全球累计光伏装机量(GW) 800 700 600 500 400 300 200 100 0 同比增长(%） 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 20132014201520162017201820192020 资料来源：国家能源局，中国银河证券研究院资料来源：可再生能源署，中国银河证券研究院 短期供需错配，长期来看行业仍处于扩张阶段。2021、2022上半年受上游硅料成本上涨影响，国内硅料环节与光伏供需存在错配情况，电池片受硅料价格影响导产业链供需存在一定局限性。长期来看，硅料成本上涨未直接影响到光伏玻璃上游成本，光伏玻璃行业规模仍保持增长，2010年我国光伏玻璃销售规模为57.4亿元，到2021年增长至165.5亿元，以11.2%的年复合增长率稳定增长。根据卓创资讯数据，截止2022上半年整体组件装机量为30.88GW， 预计全年实现装机量80GW，同比增长45.7%，整体来看光伏行业仍处于增长阶段。此外，根据中国光伏行业协会预测，2025年我国可再生能源在新增发电装机中占比将高达95%，其中光伏作为主要绿色能源，装机占比将达60%，长期来看对光伏玻璃的需求仍有较大增长空间。 图表6国内光伏玻璃销售规模 国内光伏玻璃销售规模(亿元） 同比增速(%) 200100% 150 50% 100 500% 0 -50% 201020112012201320142015201620172018201920202021 · 资料来源：福莱特招股书，观研报告网，中国银河证券研究院 双玻光伏组件提升行业增长空间。传统的单玻组件采用一块玻璃作为盖板材料，双玻组件由盖板+背板两块光伏玻璃构成，背板也可提供发电增益，相较于单玻组件具备更高的光电转换率、耐候性、抗腐蚀性，且生命周期更长。目前双玻组件主要使用超白压延玻璃作为封板，超白压延玻璃透光率、发电功率均优于超白浮法玻璃，超白浮法玻璃抗冲击性更强，且具备生产成本低、良品率高等优势，并且通过镀膜技术可以提高浮法玻璃透光率，因此近年来超白浮法玻璃作为双玻组件中的背板材料来使用引起行业新发展趋势。双玻组件于2021年被美国豁免关税，随着双玻组件不断获得下游认可，预计双玻组件渗透率将持续提升，根据中国光伏行业协会数据，双玻组件2021年渗透率为37.4%，预计2023年超过50%，2025年达到60%，双玻组件的渗透率不断攀升预计会为光伏玻璃的需求带来新增量。 图表7单/双面组件发电市场占比 · 资料来源：CPIA，中国银河证券研究院 大尺寸硅片实现降本增效。硅片用于晶硅电池中，硅片的大小直接决定了晶硅组件功率，硅片尺寸越大功率越高，市面上硅片尺寸较多，根据中国光伏行业协会统计，主要分为小于166mm、166mm、182mm和210mm，小于166mm尺寸硅片功率约350W左右，166mm尺寸硅片功率约455W-470W左右，182mm尺寸硅片功率在545W-570W之间，而210mm尺寸硅片最高功率可达660W。在硅片工艺中，硅片尺寸越小成本越高，大尺寸硅片同时还可降低硅片制造成本，目前市场以小于166mm硅片为主，大尺寸硅片处于高速增长阶段，根据CPIA数据，2021年182mm和210mm市占率为45%，同比增长40.5%。随着大尺寸硅片逐渐引起市场广泛关注，凭其优势有望成为未来主流工艺，而硅片尺寸越大则光伏组件面积越大，所用的光伏玻璃也相应增加，预计将进一步提升对光伏玻璃的需求。 图表8不同尺寸硅片市占率预测 · 资料来源：CPIA，中国银河证券研究院 “双玻”组件渗透率不断提升，玻璃超薄化有望成为未来发展趋势。玻璃厚度主要分为≤2.5mm、2.8mm、3.2mm等规格，目前市场上主要使用3.2mm厚度的单玻组件，根据中国光伏行业协会统计，2020年3.2mm厚度光伏玻璃占比为70%。双玻组件中主要使用≤2.5mm厚度的玻璃作为盖板材料，2020年≤2.5mm厚度玻璃市占率27.7%，2021年市占率增长至32%，同比增长4.3%，3.2mm厚度玻璃市占率有所下降。低厚度玻璃具备透光率高、光电转换率高、轻重量运输成本低等优势，随着双玻组件渗透率不断提升及新技术的持续发展，厚度≤2.5mm的盖板玻璃市占率有望逐步提升，成为主要发展趋势。 图表9不同厚度光伏玻璃市占率预测 · 资料来源：CPIA，中国银河证券研究院 薄膜电池技术发展有望一定程度拉动超白浮法玻璃需求。薄膜太阳能电池是在玻璃、不锈钢等物质表面附上微米级厚度的感光材料制成。根据CPIA统计，目前市场上的主要技术路线有碲化镉（CdTe）、铜铟镓硒（CIGS）和砷化镓（GaAS）等，其中发展较快的电池技术为碲化镉与铜铟镓硒，根据CPIA数据，碲化镉组件实验效率、产线平均效率分别为19.5%、15-18