银行行业研究周报：11月金融数据点评-企业中长期贷款持续恢复

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 11月金融数据点评-企业中长期贷款持续恢复 ——银行行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：11月金融数据点评-企业中长期贷款持续恢复 12月12日，央行发布2022年11月金融数据，社融数据略低于wind一致预期，主要因为各地疫情反复，经济尚处于恢复初期，居民端融资需求仍偏弱。 社会融资规模分析：企业债券和政府债券为主要拖累项 11月新增社会融资规模1.99万亿元，同比少增6109亿元，新增企业债券、新增政府债券和人民币贷款为主要拖累项，具体来看： 从表内融资来看，11月新增人民币贷款1.14万亿元，同比少增1621亿元，外币贷款减少648亿元。除新增企业中长期贷款延续增长外，其余各分项均呈现同比减少现象。 从表外融资来看，11月委托贷款新增-88亿元，同比减少-123亿元，主要因为政策性开发性金融工具于前两月基本投放完成，信托贷款压降365亿元，同比多增1825亿元，主要因为21年同期信托贷款压降幅度较大所致。 从直接融资来看，11月企业债券新增596亿元，同比少增3410亿元，主要受到信用债市场波动加大的影响。 11月新增政府债券6520亿元，同比少增1638亿元，主要受到发行节奏错位的影响。 人民币贷款分析：企业中长期贷款需求持续改善 11月份人民币贷款增加1.21万亿元，比上年同期少增600亿元。其中短期贷款 及票据融资同比少增1699亿元，而中长期贷款规模同比多增232亿元，主要由于企业中长期贷款融资需求修复，分部门具体来看： 居民部门贷款增加2627亿元，同比少增4710亿元，连续13个月同比负增，居民贷款仍偏弱。其中，短期贷款增加525亿元，同比少增992亿元，10月以来多点疫情出现，对消费贷及信用贷需求有一定抑制，中长期贷款增加2103亿元，同比少增3718亿元，连续12个月同比负增，主要受到房地产行业风险事件的影响，地产销售持续低迷，虽然地产“三支箭”及防疫政策持续优化，但居民消费能力及意愿修复仍需时间。 企业部门贷款增加8837亿元，同比多增3158亿元，其中，短期贷款减少241亿元，同比少增651亿元，票据融资增加1549亿元，同比少增56亿元。中长期贷款增加7367亿元，同比多增3950亿元，延续8月以来转好的趋势，主因稳增长政策持续发力，11月政策性银行净新增PSL规模3765亿元，为创设以来单月最高，带动制造业、基建等重点领域中长期信贷投放。 存款端分析：M2与M1剪刀差扩大 11月末，M2同比增长12.4%，环比上升0.6pct；M1同比增长4.6%，环比下降 1.2pct。M2与M1剪刀差环比提升反应出储蓄需求的提升。11月新增人民币存款 2.95万亿元，同比上升1.81万亿元，人民币存款余额同比增长11.6%，环比上升0.8pct。其中居民存款本月增加2.25亿元，同比多增1.52万亿元，同比增量创年内新高，主要是因为债券市场波动加大导致净值理财大量赎回，且疫情反复导致居民消费信心及意愿不足，预防性储蓄增加。 投资策略：总体看，11月社融及信贷数据出现结构性分化，企业中长期贷款需求持续修复，而居民中长期贷款仍偏弱，同时M2与M1剪刀差扩大，居民储蓄需 求提升。随着防疫及地产政策的持续优化，经济活力有望持续提升，消费者及企业信心将逐步恢复，带动融资需求持续修复。建议关注疫后基本面修复明显的股份行，如招商银行、兴业银行和平安银行。和区域经济具有韧性的优异城农商行，比如江浙地区的宁波银行、常熟银行、江苏银行、南京银行等。 风险提示：政策风险；宏观经济复苏不及预期风险；新冠疫情持续恶化风险。 评级增持 2022年12月18日 汪冰洁分析师 SAC执业证书编号：S1660522030003 行业基本资料 股票家数42 行业平均市盈率4.6 市场平均市盈率17.4 行业平均市净率0.54 市场平均市净率1.65 16% 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2021-122022-032022-062022-092022-12 银行 沪深300 行业表现走势图 资料来源：wind申港证券研究所 1、《银行行业研究周报：银行经营压力有望逐步减缓》2022-12-11 2、《银行行业研究周报：预期改善带来银行板块超额收益》2022-12-04 3、《银行行业研究周报：央行降准增强金融机构资金配置能力》2022-11-27 内容目录 1.每周一谈：11月金融数据点评-企业中长期贷款持续恢复3 1.1社会融资规模分析：企业债券和政府债券为主要拖累项3 1.2人民币贷款分析：企业中长期贷款需求持续改善4 1.3存款端分析：M2与M1剪刀差扩大5 1.4投资策略6 2.行业及公司动态6 3.本周行情回顾6 4.交易数据8 5.风险提示9 图表目录 图1：社融存量和M2增速（%）3 图2：11月社融同比少增6083亿元（亿元）4 图3：人民币贷款分期限（亿元）4 图4：人民币贷款分部门（亿元）5 图5：M2-M1剪刀差环比收窄（%）5 图6：新增人民币存款（亿元）6 图7：中信一级行业涨跌幅（%）7 图8：本周涨幅前五（%）7 图9：本周跌幅前五（%）7 图10：银行PB估值7 图11：银行板块成交额8 表1：公司动态6 表2：陆股通流向8 1.每周一谈：11月金融数据点评-企业中长期贷款持续恢复 12月12日，央行发布2022年11月金融数据，社融数据略低于wind一致预期，主要因为各地疫情反复，经济尚处于恢复初期，居民端融资需求仍偏弱。 其中，2022年11月社会融资规模增量为1.99万亿元，比上年同期少增6109 亿元，社融融资规模存量同比增长10%，环比下降0.3pct。 人民币贷款增加1.21万亿元，比上年同期减少600亿元，人民币贷款余额同比增长11%，环比下降0.1pct。 M1、M2增速分别为4.6%和12.4%，环比分别下降1.2pct和提升0.6pct。人民币存款增加2.95万亿元，比上年同期多增1.81万亿元，人民币存款余额同比增长11.6%，环比提升0.8pct。 图1：社融存量和M2增速（%） 社融存量 M2 18 16 14 12 10 8 6 4 2 2017-04 2017-06 2017-08 2017-10 2017-12 2018-02 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 0 资料来源：wind、申港证券研究所 1.1社会融资规模分析：企业债券和政府债券为主要拖累项 11月新增社会融资规模1.99万亿元，同比少增6109亿元，新增企业债券、新增政府债券和人民币贷款为主要拖累项，具体来看： 从表内融资来看，11月新增人民币贷款1.14万亿元，同比少增1621亿元，外币贷款减少648亿元。除新增企业中长期贷款延续增长外，其余各分项均呈现同比减少现象。 从表外融资来看，11月委托贷款新增-88亿元，同比减少-123亿元，主要因为政策性开发性金融工具于前两月基本投放完成，信托贷款压降365亿元，同比多增1825亿元，主要因为21年同期信托贷款压降幅度较大所致。 从直接融资来看，11月企业债券新增596亿元，同比少增3410亿元，主要受到信用债市场波动加大的影响，新增非金融企业境内股票788亿元，同比少增506亿元。 11月新增政府债券6520亿元，同比少增1638亿元，主要受到发行节奏错位的影响。 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 2022-11-302021-11-302020-11-30 图2：11月社融同比少增6109亿元（亿元） 资料来源：wind、申港证券研究所 1.2人民币贷款分析：企业中长期贷款需求持续改善 11月份人民币贷款增加1.21万亿元，比上年同期少增600亿元。其中短期贷款及 票据融资同比少增1699亿元，而中长期贷款规模同比多增232亿元，主要由于企业中长期贷款融资需求修复，分部门具体来看： 图3：人民币贷款分期限（亿元） 2022-11-302021-11-302020-11-30 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 新增人民币贷款 短期贷款及票据融资 票据融资 中长期贷款 资料来源：wind、申港证券研究所 居民部门贷款增加2627亿元，同比少增4710亿元，连续13个月同比负增，居民贷款仍偏弱。其中，短期贷款增加525亿元，同比少增992亿元，10月以来多点疫情出现，对消费贷及信用贷需求有一定抑制，中长期贷款增加2103亿元，同比少增3718亿元，连续12个月同比负增，主要受到房地产行业风险事件的影响，地产销售持续低迷，虽然地产“三支箭”及防疫政策持续优化，但居民消费能力及意愿修复仍需时间。 企业部门贷款增加8837亿元，同比多增3158亿元，其中，短期贷款减少241亿元，同比少增651亿元，票据融资增加1549亿元，同比少增56亿元。中长期贷款增加7367亿元，同比多增3950亿元，延续8月以来转好的趋势，主要是因为稳增长政策持续发力，11月政策性银行净新增PSL规模达3765亿元，为创设以来单月最高，带动制造业、基建等重点领域中长期信贷投放。 8,000 6,000 4,000 2,000 0 -2,000 资料来源：wind、申港证券研究所 1.3存款端分析：M2与M1剪刀差扩大 11月末，M2余额264.7万亿元，同比增长12.4%，环比上升0.6pct；M1余额 66.7万亿元，同比增长4.6%，环比下降1.2pct。M2与M1剪刀差环比提升反应出储蓄需求的提升。 图5：M2-M1剪刀差环比收窄（%） M2-M1 M1 M2 20 15 10 5 2017-05 2017-07 2017-09 2017-11 2018-01 2018-03 2018-05 2018-07 2018-09 2018-11 2019-01 2019-03 2019-05 2019-07 2019-09 2019-11 2020-01 2020-03 2020-05 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 0 -5 -10 -15 资料来源：wind、申港证券研究所 11月新增人民币存款2.95万亿元，同比上升1.81万亿元，人民币存款余额同比 增长11.6%，环比上升0.8pct。其中居民存款本月增加2.25亿元，同比多增1.52万亿元，同比增量创年内新高，主要是因为债券市场波动加大导致净值理财大量赎回，且疫情反复导致居民消费信心及意愿不足，预防性储蓄增加。 图6：新增人民币存款（亿元） 2022-11-302021-11-302020-11-30 新增人民币存款 居民户 企业 财政存款 非银行业金融机构 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 -5,000 -10,000 资料来源：wind、申港证券研究所 1.4投资策略总体看，11月社融及信贷数据出现结构性分化，企业中长期贷款需求持续修复，而居民中长期贷款仍偏弱，同时M2与M1剪刀差