2023年稳增长主线不改，11月基建投资增速持续提升

建筑行业一周行情： 一周行业涨跌幅。本周（12.12-12.16）建筑装饰行业（SW）下降2.89%，弱于上证综指（-1.22%）、沪深300（-1.10%）、深证成指（-1.80%）本周表现，周涨幅在SW31个一级行业中位居第28位，行业排名与上周（第18位）相比下降10位。分子板块看，装修装饰（-0.93%）、工程咨询服务（-1.77%）板块降幅较小，其他专业工程（-3.90%）板块表现最弱。 一周个股表现。本周中信建筑行业中共有25家公司录得上涨，数量占比17.12%；本周涨跌幅超过行业指数跌幅（-2.89%）的公司数量89家，占比60.96%，本周建筑行业录得上涨公司家数较上周有所下降，本周表现超过行业跌幅的公司家数与上周相比有所上升。行业涨幅前5为乾景园林（12.85%）、杰恩设计（11.41%）、风语筑（11.39%）、海波重科（7.47%）、ST云投（4.85%）；本周行业跌幅前5为元成股份（-25.47%）、*ST美尚（-12.06%）、罗曼股份（-11.80%）、交建股份（-10.48%）、百利科技（-10.04%）。 行业估值。从行业整体市盈率来看，至12月16日建筑装饰行业市盈率（ TTM ）为9.50倍，行业市净率（MRQ）为0.89倍，行业市盈率较上周相比有所下降，市净率较上周相比有所下降。与SW一级行业横向比较，建筑行业PE位居倒数第4位，高于化工、电气设备、有色金属；PB估值位居各一级行业倒数第2位，高于银行。当前行业市盈率（ TTM ）最低前5为中国建筑（4.18）、中国铁建（4.46）、山东路桥（4.89）、中国中铁（4.91）、陕西建工（5.14）；市净率（MRQ）最低前5为中国铁建（0.52）、中国中铁（0.60）、中国交建（0.62）、东方园林（0.64）、隧道股份（0.66）。 行业动态分析： 本周11月基建投资数据公布，基建投资增速持续提升，其中铁路运输业表现亮眼，投资增速位居各细分行业首位。《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》重磅发布，部署实施扩大内需战略的重点任务。 中央经济工作会议召开，提出明年经济运行有望总体回升，突出做好稳增长工作，着力扩大国内需求，通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程。 2022年5月起，基建投资增速持续提升，2023年稳增长仍为经济建设重要内容之一，本周维持稳增长投资主线不改，同时建议关注中阿峰会下一带一路投资机会，同时建议关注地产链标的投资机会。 基建投资增速环比持续提升，关注地产链估值修复投资机会 2022-11-21 2022年1-11月基建投资增速维持提升态势，狭义基建、广义基建投资完成额累计同比分别为8.90%、11.70%，较1-10月增速分别+0.20个、+0.31个pct，11月单月，狭义基建、广义基建投资完成额分别同比增长10.62%、14.39%，较10月增速分别+1.19个、+1.60个pct。 自5月起，基建投资累计增速持续环比提升，一定程度反映出前期政策落地后项目建设进度加快，带动实物投资提升，基础设施项目陆续开工，建设投资进度不断加快。 在基建三大分项中，1-11月电热气水投资增速最高，为19.60%，较1-10月增速+0.70个pct，11月单月此项投资同比增速高达25.22%； 其次为水利环境和公共设施管理业投资增速为11.60%，较1-10月增速-1.00个pct，交通运输、仓储和邮政业投资增速为7.80%，较1-10月增速+1.50个pct。 在基建各主要细分行业中，在水利、环保和市政建设领域，2022年1-11月，水利管理业投资增速为14.1%，较1-10月水利管理业投资增速环比-0.70个pct；公共设施管理业投资增速为11.6%，环比-1.10个pct；生态环保与环境治理业投资增速为6.94%，环比+0.31个pct。 在交通建设领域，1-11月道路运输业投资增速为2.3%，环比-0.70个pct，铁路运输业投资增速为2.1%，环比+3.40个pct。11月单月铁路运输业同比高增32.66%，位居各细分行业首位。水利投资增速维持高位，1-11月，全国完成水利建设投资10085亿元，较去年全年增长33%，为新中国成立以来之最。其中有10个省份完成投资超过500亿元，截至11月底，全国累计新开工水利项目2.5万个，新增投资规模1.18万亿元，较去年全年多开工3767项、多增加投资规模6511亿元。新开工重大水利工程46项，投资规模达4372亿元。 今年全国新开工水利项目数量、投资规模为历史最多。 在宏观层面，本周中共中央、国务院印发了《扩大内需战略规划纲要(2022-2035年)》（以下简称“《纲要》”），《纲要》提出，要坚持问题导向，围绕推动高质量发展，针对我国中长期扩大内需面临的主要问题，特别是有效供给能力不足、分配差距较大、流通体系现代化程度不高、消费体制机制不健全、投资结构仍需优化等堵点难点，部署实施扩大内需战略的重点任务。在持续推进重点领域补短板投资方面，《纲要》提出：1）加快交通基础设施建设，完善以铁路为主干，以公路为基础，水运、民航比较优势充分发挥的国家综合立体交通网。2）加强能源基础设施建设，发展风电、光伏，推进水电、电网、油气等领域建设。3）加快水利基础设施建设，提升国家水安全保障能力。4）完善物流基础设施网络，构建“通道+枢纽+网络”的现代物流运行体系。5）加大生态环保设施建设力度，提升生态文明建设水平。6）完善社会民生基础设施，加快补齐公共卫生、教育、养老、托育等民生领域短板弱项。 根据中央经济工作会议内容，2023年稳增长、稳就业、稳物价为工作重点，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，明年着力扩大国内需求，通过政府投资和政策激励有效带动全社会投资，加快实施“十四五”重大工程，加强区域间基础设施联通。政策性金融要加大对符合国家发展规划重大项目的融资支持。鼓励和吸引更多民间资本参与国家重大工程和补短板项目建设。 在资金供给层面，11月份，社会融资规模增量为1.99万亿元，比上年同期少6109亿元；1-11月，社会融资规模增量累计为30.49万亿元，比上年同期多1.51万亿元。从11月社融增量结构来看，对实体经济发放的人民币贷款增加1.14万亿元，同比少增1573亿元。11月企业贷款新增8837亿元，同比多增3158亿元，其中中长期贷款新增7367亿元，同比多增3950亿元，主要系基建、制造业、地产等领域的融资需求受政策支持有所提振。地方专项债方面，据人民网报道，国家发展改革委新闻发言人就当前经济社会发展有关情况回答记者提问时透露，截至11月底，两批共7399亿元金融工具支持的2700多个项目已全部开工建设，全年6400亿元中央预算内投资已全部下达完毕，今年已发行专项债券的项目开工率达95%，已使用的专项债券规模较去年同期大幅提升。 “一带一路”：近期中阿峰会顺利召开，峰会宣布中阿双方一致同意全力构建面向新时代的中阿命运共同体，未来3到5年，中方愿同阿方一道，在支持发展、粮食安全、卫生健康、绿色创新、能源安全等8个领域推进“八大共同行动”。会议主要内容包括：1）构建能源立体合作新格局，充分利用上海石油天然气交易中心平台，开展油气贸易人民币结算，加强氢能、储能、风电光伏、智能电网等清洁低碳能源技术合作和新能源设备本地化生产合作；2）中阿双方深化共建“一带一路”倡议下共同合作，同意加快两国项目对接，发挥互补优势； 3）中阿双方一致同意全力构建面向新时代的中阿命运共同体，聚焦经济发展，高质量共建“一带一路”，巩固经贸、能源、基础设施建设等传统合作，做强绿色低碳、健康医疗、投资金融等新领域，并签署共建“一带一路”、能源等多项合作文件。此外，我国明年将举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，2023年“一带一路”沿线建设有望升温。关注布局海外业务的标的：1）能源建设优质央企：中国电建、中国能建；2）房建/基建龙头：中国建筑、中国中铁、中国中冶、中国交建、中国铁建；3）国际工程企业：中材国际、中钢国际。 在地产领域，近期继“第一支箭”贷款融资和“第二支箭”债券融资落地后，支持房企股权融资的“第三支箭”也快速落地，叠加全面降准落地，助力房地产流动性困境缓解。目前，地产行业数据仍在筑底阶段，静待实际落地效果和数据改善，我们认为部分建筑上市企业有望受益地产融资放开政策：1）涉及房地产业务的建筑央国企：部分央国企业务包含房地产开发建设，建筑施工项目对资金需求较大，近几年各央企和地方国企对投资建设一体化项目的承揽有所增加，涉房企业股权融资放开有助于建筑企业补充资金需求，近一步降低资产负债率，加速自身业务拓展和项目建设进度。此外，股权融资放开有助于推动建筑央国企估值重估，国资委要求央国企股权类融资PB须在1倍以上，截至目前，涉房央企中，中国能建和中国电建满足此要求，其余建筑央企市净率需修复至1倍PB以上以实现股权融资。叠加上交所推动央企估值回归合理水平，我们认为未来建筑央企将加大与投资者的主动沟通交流、提升运营质量及公司透明度；2）地产链相关设计及施工企业：房地产企业融资放开后，地产公司资金回暖，部分坏账计提未来有望冲回，有助于建筑设计及施工上市企业的应收账款风险收缩以及基本面改善。 本周投资建议： 此前，经济托底和投资加码政策密集发布，不少政策将在四季度发挥更大效能，我们看好稳经济政策的力度和全年落地成效，基建托底预期强劲。自5月起，基建投资累计增速持续环比提升，一定程度反映出前期政策落地后项目建设进度加快。9月以来，国家多次强调发布一揽子政策接续政策，随政策落地实施，Q4有效投资有望持续扩大，基建投资持续提速可期，叠加后续降准落地以及估值体系重建，传统基建及新基建均迎来发展机会，水利建设、城镇化市政建设、抽水蓄能、电力建设细分领域投资规划可观，增速有望超过行业整体增速水平。同时地产链在地产融资端政策驱动下有望迎来估值修复行情。本周建议重点关注：1）基建央企和地方国企龙头：中国建筑、中国交建、中国铁建、中国中铁、山东路桥、安徽建工；2）基建勘察设计优质龙头：华设集团、设计总院；3）水利、电力、抽水蓄能央企和地方区域龙头：中国电建、安徽建工、粤水电；用户侧配电网工程设计咨询工程运维全产业链布局的民营龙头苏文电能。4）地产链优质设计企业：华阳国际、筑博设计。 中长期配置主线建议： 建筑行业基本面整体向好，稳增长政策持续加码，行业龙头和区域龙头受益于行业集中度提高，新签订单、业绩双双快速增长。同时，建筑行业积极拥抱“新经济”，“建筑+”时代来临，绿色建筑有望崛起，打开公司未来发展空间。目前建筑行业整体估值位居近十年地位，在估值体系重建背景下提升空间充足。 在配置主线上，我们建议围绕“两新一重”基建龙头及“建筑+”新业务板块积极布局： （1）“两新一重”基建龙头。建筑央企、区域基建龙头将充分受益“两新一重”建设，且建筑央企、区域基建龙头是行业集中度提高的主要受益者，新签订单和业绩表现亮丽，估值优势十分显著，建议关注中国建筑、中国交建、中国铁建，中国中冶等建筑央企和山东路桥、安徽建工等区域基建龙头。 （2）基建勘察设计优质标的。设计总院、华设集团，产业链前端优先受益稳增长目标下基建需求释放，十四五期间，多个省份计划基建投资规模高增，优质设计龙头订单承揽优势显著，市占率提升可期。 （3）“一带一路”受益标的。中阿双方一致同意高质量共建“一带一路”，巩固经贸、能源、基础设施建设等传统合作。2023年我国计划举办第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带一路”沿线建设有望升温。建议关注中国电建、中国能建等能源建设优质央企； 中国建筑、中国中铁、中国中冶、中国交建、中国铁建等房建/基建龙头；以及中材国际、中钢国际等国际工程企业。 （4）抽水蓄能受益公司。随着能源结构变化，供电安全提上日程，储能成为解决用电安全的主要手段。作为储能最重要的方式，抽水蓄能得到了国家政策大力支持，未来抽水蓄能将进入高速增长，且鼓励社会