行业周报：中央经济工作会稳增长利好非银，中概退市警报暂解

周观点：中央经济工作会稳增长利好非银，中概退市警报暂解 2022年12月15-16日，中央经济工作会议在北京举行，会议强调扩大内需，继续实施积极的财政政策与稳健的货币政策，保持房地产市场稳定，优化防疫政策，有力支持宏观经济恢复，经济上行利好非银，其中货币政策表述或意味着全面大幅宽松难度较大，利率上行更利好保险股。短期看，保险板块上涨约30%，后续利率波动以及疫情对开门红的影响值得关注。券商相对滞涨，关注龙头标的机会。 保险：资产和负债两端改善有望延续，板块估值仍在较低水位 (1)11月5家上市险企寿险保费同比分别为：中国太保+23.3%、新华保险+0.3%、中国平安-3.1%、中国人寿-9.1%、中国人保-55.1%，11月寿险总保费同比表现分化延续，中国太保预计受银保渠道及规模型产品带动同比增速较快，中国人保受2021年同期趸交基数较高同比承压，总体基本符合预期。2022年11月4家上市险企财险保费收入同比为+3.6%，较10月的+9.8%有所回落，预计受到疫情散点多发拖累。(2)保险负债端处于底部复苏阶段，我们预计开门红进展良好，但疫情快速传播或在短期内压制代理人线下展业能力及客户面访意愿，或拖累开门红业务进度。预计度过疫情管控优化带来的首次感染冲击后，负债端线下展业或迎来边际改善，预计2023年NBV同比增速有望转正。(3)中央经济工作会议稳定了经济回升信心，中长期维度看，宏观经济有望上行、地产风险改善将持续利好保险股。近期10年期国债收益率回升至2.88%附近，2023年NBV同比有望转正，资负两端迎来持续改善。首推负债端表现占优且资产端弹性较强的中国人寿，推荐寿险转型领先且估值仍处低位的中国太保和中国平安，推荐友邦保险和中国财险。 券商：中概股退市警报暂解，债市下跌导致券商股短期滞涨 (1)本周A股日均股票成交额8136亿，环比-16.7%，市场活跃度有所回调；本周新发偏股(股+混)51亿/非货基金270亿，环比+138%/-55%。本周北向资金净流入57亿，股票型ETF净申购63亿。(2)2022年12月15日，美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）召开记者会并在官网发布公告，宣布首次成功对中概股公司的2家会计师事务所的8项业务进行底稿检查，SEC主席声明中概股3年退市期限倒计时重置。中概股退市风波缓解叠加我国宏观经济改善有望修复港股分子端，美联储加息周期或见顶驱动分母端改善，港股估值修复有望迎来ADT周期上行机遇，利好港交所盈利改善和估值修复。(3)券商股短期滞涨，预计受债市下跌影响，4季度自营投资收益率或承压。后续经济向好预期下，股市交易量和居民扩表有望持续改善。推荐互联网券商龙头东方财富，指南针，受益标的同花顺，推荐低估值的大财富管理主线龙头广发证券和东方证券。推荐综合优势突出的中信证券。 受益标的组合 保险：中国人寿，中国太保，中国平安，友邦保险(H股)，中国财险(H股)。 券商&多元金融：指南针，国联证券，同花顺，东方财富，广发证券，东方证券，国金证券，中信证券，中国银河，江苏租赁。 风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。 1、周观点：中央经济工作会稳增长利好非银，中概退市警报 暂解 2022年12月15-16日，中央经济工作会议在北京举行，会议强调扩大内需，继续实施积极的财政政策与稳健的货币政策，保持房地产市场稳定，优化防疫政策，有力支持宏观经济恢复，经济上行利好非银，其中货币政策表述或意味着全面大幅宽松难度较大，利率上行更利好保险股。短期看，保险板块上涨约30%，后续利率波动以及疫情对开门红的影响值得关注。券商相对滞涨，关注龙头标的机会。 保险：资产和负债两端改善有望延续，板块估值仍在较低水位 (1)11月5家上市险企寿险保费同比分别为：中国太保+23.3%、新华保险+0.3%、中国平安-3.1%、中国人寿-9.1%、中国人保-55.1%，11月寿险总保费同比表现分化延续，中国太保预计受银保渠道及规模型产品带动同比增速较快，中国人保受2021年同期趸交基数较高同比承压，总体基本符合预期。2022年11月4家上市险企财险保费收入同比为+3.6%，较10月的+9.8%有所回落，预计受到疫情散点多发拖累。(2)保险负债端处于底部复苏阶段，我们预计开门红进展良好，但疫情快速传播或在短期内压制代理人线下展业能力及客户面访意愿，或拖累开门红业务进度。预计度过疫情管控优化带来的首次感染冲击后，负债端线下展业或迎来边际改善，预计2023年NBV同比增速有望转正。(3)中央经济工作会议稳定了经济回升信心，中长期维度看，宏观经济有望上行、地产风险改善将持续利好保险股。近期10年期国债收益率回升至2.88%附近，2023年NBV同比有望转正，资负两端迎来持续改善。首推负债端表现占优且资产端弹性较强的中国人寿，推荐寿险转型领先且估值仍处低位的中国太保和中国平安，推荐友邦保险和中国财险。 券商：中概股退市警报暂解，债市下跌导致券商股短期滞涨 (1)本周A股日均股票成交额8136亿，环比-16.7%，市场活跃度有所回调；本周新发偏股(股+混)51亿/非货基金270亿，环比+138%/-55%。本周北向资金净流入57亿，股票型ETF净申购63亿。(2)2022年12月15日，美国上市公司会计监督委员会（PCAOB）召开记者会并在官网发布公告，宣布首次成功对中概股公司的2家会计师事务所的8项业务进行底稿检查，SEC主席声明中概股3年退市期限倒计时重置。 中概股退市风波缓解叠加我国宏观经济改善有望修复港股分子端，美联储加息周期或见顶驱动分母端改善，港股估值修复有望迎来ADT周期上行机遇，利好港交所盈利改善和估值修复。(3)券商股短期滞涨，预计受债市下跌影响，4季度自营投资收益率或承压。后续经济向好预期下，股市交易量和居民扩表有望持续改善。推荐互联网券商龙头东方财富，指南针，受益标的同花顺，推荐低估值的大财富管理主线龙头广发证券和东方证券。推荐综合优势突出的中信证券。 受益标的组合 保险：中国人寿，中国太保，中国平安，友邦保险(H股)，中国财险(H股)。 券商&多元金融：指南针，国联证券，同花顺，东方财富，广发证券，东方证券，国金证券，中信证券，中国银河，江苏租赁。 表1：受益标的估值表 2、市场回顾：A股整体下跌，非银板块跑输指数 本周（12月12日至12月16日）A股整体下跌，沪深300指数-1.10%，创业板指数-1.94%，中证综合债指数-0.03%。本周非银板块-2.22%，跑输指数，券商和保险分别-2.41%/-1.65%。从主要个股表现看，本周江苏租赁和海通证券分别-0.18%/-0.99%，相对抗跌。 图1：本周A股整体下跌，非银板块跑输指数 图2：本周江苏租赁和海通证券分别-0.18%/-0.99% 3、数据追踪：成交额环比减少 基金发行情况：本周（12月12日至12月16日）新发股票+混合型基金17只，发行份额51亿份，环比+138%，同比-87%。截至12月6日，2022年累计新发股票+混合型基金752只，发行份额4188亿份，同比-80%，待审批偏股型基金保持不变。 券商经纪业务：本周（12月12日至12月16日）日均股基成交额9203亿元，环比-17%，同比-29%；截至12月16日，两市年初至今累计日均股基成交额为10327亿元，同比-8.68%。 券商投行业务：截至12月16日，2022年IPO/再融资/债券承销规模分别为5652亿元/7271亿元/104021亿元，同比+11%/-19%/-5%，IPO同比上升，再融资和债券承销规模同比下降。 券商信用业务:截至12月15日，全市场两融余额达到15725亿元，较12月初+0.78%，两融余额占流通市值比重为2.32%；融券余额953亿元，占两融比重达到6.06%，占比环比下降。 图3：2022年11月日均股基成交额同比-13% 图4：2022年11月IPO承销规模累计同比+19% 图5：2022年11月再融资承销规模累计同比-18% 图6：2022年11月债券承销规模累计同比-2% 图7：2022年11月两市日均两融余额同比-15% 寿险保费月度数据：2022年前11月5家上市险企寿险总保费累计同比+0.3%（2022年前10月+0.7%），其中：中国太保+6.6%、中国人保+2.2%、新华保险+1.1%、中国人寿-0.3%、中国平安-2.6%。11月单月总保费同比分别为：中国太保+23.3%、新华保险+0.3%、中国平安-3.1%、中国人寿-9.1%、中国人保-55.1%。 财险保费月度数据：2022年11月4家上市险企财险保费收入同比为+3.6%，较10月的+9.8%有所回落，各家险企11月财险保费同比分别为：众安在线+11.0%（10月+51.5%）、太保财险+6.5%（10月+7.4%）、平安财险+6.3%（10月+11.1%）、人保财险+0.4%（10月+7.8%）。 图8：2022年11月上市险企寿险保费同比分化加剧 图9：多数险企2022年11月财险保费同比增速放缓 4、行业及公司要闻：三季度公募基金数据出台，美联储宣布 加息50bp 行业要闻: 【中央经济工作会议：更大力度吸引和利用外资】财联社12月16日电，中央经济工作会议于2022年12月15日至16日在北京举行。会议强调，更大力度吸引和利用外资。 要推进高水平对外开放，提升贸易投资合作质量和水平。要扩大市场准入，加大现代服务业领域开放力度。要落实好外资企业国民待遇，保障外资企业依法平等参与政府采购、招投标、标准制定，加大知识产权和外商投资合法权益的保护力度。要积极推动加入全面与进步跨太平洋伙伴关系协定和数字经济伙伴关系协定等高标准经贸协议，主动对照相关规则、规制、管理、标准，深化国内相关领域改革。要为外商来华从事贸易投资洽谈提供最大程度的便利，推动外资标志性项目落地建设。 （财联社） 【中国结算：货银对付改革正式实施并进入过渡期】财联社12月16日电，中国结算官微发布通知，为贯彻落实《证券法》要求，完善资本市场基础制度，提升结算风险防范能力，经中国证监会批准，货银对付改革自2022年12月26日正式实施并进入过渡期。货银对付改革过渡期为6个月。过渡期内，本公司暂不对经纪业务或融资融券业务T日日终资金未及时到账的情形采取自律管理措施，过渡期结束后，本公司根据《结算规则》等业务规则实施自律管理。（财联社） 【银保监会：积极稳妥做好线下金融服务】财联社12月14日电，中国银保监会办公厅发布关于切实贯彻落实疫情防控优化措施，保障基础金融服务畅通有关事项的通知，其中提出，积极稳妥做好线下金融服务。要结合实际分类制定一线网点营业方案，在确保员工和客户安全的前提下，按照“能开尽开”原则，全力满足人民群众基础金融服务需求。非高风险区营业网点不得无故停业，不得设置到岗率上限。要严格落实体温检测、佩戴口罩等要求，做好室内场所、自助设备的通风消杀。要为老年人等易感人群开辟绿色通道，减少等候时长、降低感染几率。要强化重点领域金融支持，全力做好医疗卫生、物流保供、服务消费等行业的资金保障和金融服务工作。（财联社） 【央行：11月份住户存款增加2.25万亿元】财联社12月12日电，央行数据显示，2022年11月末，本外币存款余额263.96万亿元，同比增长11.1%。2022年11月末人民币存款余额257.78万亿元，同比增长11.6%，增速分别比10月末和2021年11月高0.8个和3个百分点。2022年11月份人民币存款增加2.95万亿元，同比多增1.81万亿元。其中，住户存款增加2.25万亿元，非金融企业存款增加1976亿元，财政性存款减少3681亿元，非银行业金融机构存款增加6680亿元。2022年11月末，金融机构外币存款余额8621亿美元，同比下降15.3%。2022年11月金融机构外币存款减少20亿美元，同比