组件价格下降或为配储腾出成本空间

行情回顾 本周（12.12-12.18）上证综指下跌1.22%，创业板下跌2.13%，公用事业板块下跌1.62%，环保板块下跌1.83%，煤炭板块下跌2.47%，碳中和板块下跌2.90%。 每周专题 新能源装机扩大，利好有强配要求的国内大储，电源侧仍会是增量装机的主要来源。关注23年新能源装机加速带来的大储放量。结论：21~25年国内三侧储能合计装机CAGR 100%。21年现有装机5.2GW，悲观/中性/乐观假设25年有望提至63.8/81.8（177.1GWh）/98.5GW。强配要求下，源网侧大储是装机主力。 分三侧来看国内储能装机需求：电源侧：强配要求下，电源侧是增量装机的主要来源。电网侧：电网调度对体量、安全性要求较高，电化学储能渗透仍不高。用户侧：23年用电负荷增5.5%，往后年增5%的假设下，用户侧储能渗透率提升带来增量装机。但各地现货价差及激励政策不同，装机积极性地方间差异大。 组件价格下降腾出配储成本空间。IRR组件价格下降0.4元/W，对应光伏系统成本从4.2元/W下降至3.8元/W。在首年接近1500小时利用小时数的假设下，全投资IRR从5.6%升至6.6%，配储后对项目整体的经济性影响将有所减弱。 行业要闻 习近平主席在首届中国－海湾阿拉伯国家合作委员会峰会上做出重要讲话，提出将构建能源立体合作新格局，加强氢能、储能、风电光伏、智能电网等清洁低碳能源技术合作和新能源设备本地化生产合作。 12月15日，国家发展改革委印发《“十四五”扩大内需战略实施方案》，文件指出，持续提高清洁能源利用水平，建设多能互补的清洁能源基地，以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点加快建设大型风电、光伏基地，有序推进氢能基础设施建设，因地制宜发展生物质能、地热能、海洋能应用。推动构建新型电力系统，提升清洁能源消纳和存储能力。 “预计2060年，中国电解水制氢装置可以到达400GW，可再生能源制氢会提升到1亿吨，占当年氢需求量的80%。”2022年中德专家研讨会上，上海市政府参事余卓平以“双碳”目标下氢能产业发展机遇为主题，介绍了碳达峰碳中和目标前提下，我国可再生能源特别是氢能产业发展的现状与前景。 投资建议 火电：建议关注火电资产高质量、拓展新能源发电的龙头企业国电电力、华能国际等；新能源发电：建议关注新能源龙头三峡能源。核电：建议关注电价市场化占比提升背景下，核电龙头企业中国核电。 风险提示 电力板块：新增装机容量不及预期；下游需求景气度不高、用电需求降低导致利用小时数不及预期；电力市场化进度不及预期；煤价维持高位影响火电企业盈利；补贴退坡影响新能源发电企业盈利等。 环保板块：政策释放不及预期等。 1、行情回顾 本周（12.12-12.18）上证综指下跌1.22%，创业板下跌2.13%，公用事业板块下跌1.62%，环保板块下跌1.83%，煤炭板块下跌2.47%，碳中和板块下跌2.90%。从公用事业子板块涨跌幅情况来看：水电板块跌幅最小、下跌0.57%，其他能源发电板块跌幅最大、下跌4.31%。从环保子板块涨跌幅情况来看：环保设备板块跌幅最小、下跌1.13%，大气治理板块涨幅最大、下跌3.46%。 图表1：本周板块涨跌幅 图表2：本周公用行业细分板块涨跌幅 图表3：本周环保行业细分板块涨跌幅 公用事业涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——ST升达、乐山电力、黔源电力、金房节能、佛燃能源；跌幅前五个股——*ST科林、聆达股份、廊坊发展、深南电A、林祥能源。 环保涨跌幅前五个股：涨幅前五个股——*ST节能、雪迪龙、景津装备、鹏鹞环保、皖仪科技；跌幅前五个股——*ST博天、中创环保、德创环保、创元科技、惠城环保。 煤炭涨跌幅前五个股：涨幅前二个股——靖远煤电、金能科技；跌幅前五个股——未来股份、美锦能源、恒源煤电、华阳股份、陕西黑猫。 图表4：本周公用行业涨幅前五个股 图表5：本周公用行业跌幅前五个股 图表6：本周环保行业涨幅前五个股 图表7：本周环保行业跌幅前五个股 图表8：本周煤炭行业涨幅前二个股 图表9：本周煤炭行业跌幅前五个股 碳中和上、中、下游板块PE估值情况：截至2022年12月16日，沪深300估值为10.84倍（ TTM 整体法，剔除负值），中游光伏设备板块、风电设备板块、电池设备板块、电网设备板块、储能设备板块PE估值分别为24.40、25.66、32.95、22.26、44.81，上游能源金属板块PE估值为10.35，下游光伏运营板块、风电运营板块PE估值分别为23.63、22.70； 对应沪深300的估值溢价率分别为1.24、1.35、2.02、1.04、3.11、-0.05、1.16、1.08。 图表10：碳中和上、中、下游板块PE估值情况 图表11：碳中和上、中、下游板块风险溢价率 2、每周专题 新能源装机扩大，利好有强配要求的国内大储，电源侧仍会是增量装机的主要来源。关注23年新能源装机加速带来的大储放量。 结论：21~25年国内三侧储能合计装机CAGR 100%。21年现有装机5.2GW，悲观/中性/乐观假设25年有望提至63.8/81.8（177.1GWh）/98.5GW。强配要求下，源网侧大储是装机主力。 假设 ：（1）22~25年集中式光伏装机40/65/81/84GW； 风电装机50/55/60/60GW；（2）目前多数省份要求配套比例在10%~15%，考虑电厂配套其他灵活性调节资源以及共享储能模式下电源侧需求转至电网侧，故对实际配储比例做情景假设 。假设22~25年新能源配储比例5%/8%/10%/15%（悲观） 、6%/10%/15%/18%（中性） 、10%/15%/18%/20%（乐观）。 图表12：中性假设，21~25年电化学储能CAGR 100% 图表13：源网侧占比超9成（23年预测值） 分三侧来看国内储能装机需求： 电源侧：强配要求下，电源侧是增量装机的主要来源。目前多数省份要求配套比例在10%~15%。考虑初期电厂配套其他灵活性调节资源（如火电灵活性改造）对储能的替代，23年中值设为10%，对应储能装机12GW（24GWh）。 电网侧：电网调度对体量、安全性要求较高，电化学储能渗透仍不高。考虑后续各省份通过出台容量租赁/补偿相关政策，以及在运行现货市场后峰谷价差拉大，并伴随储能成本的降低，共享储能模式经济性或逐步凸显，能够刺激电网侧的装机量提升。 用户侧：23年用电负荷增5.5%，往后年增5%的假设下，用户侧储能渗透率提升带来增量装机。但各地现货价差及激励政策不同，装机积极性地方间差异大。考虑到23年现货运行省份将进一步扩大，东部沿海省份的现货价格将更好地反映供需紧张局面，现货价差有望拉大，利好工商业储能的发展。 图表14：电源侧电化学储能装机增量预测 图表15：电网侧电化学储能装机增量预测 图表16：用户侧电化学储能装机增量预测 组件价格下降腾出配储成本空间。IRR组件价格下降0.4元/W，对应光伏系统成本从4.2元/W下降至3.8元/W。在首年接近1500小时利用小时数的假设下，全投资IRR从5.6%升至6.6%，配储后对项目整体的经济性影响将有所减弱 。（1） 若将储能作为纯成本项测算 ， 当储能成本为2000/1700/1400元/KWh，对应项目整体IRR分别为5.3%/5.5%/5.6%； （2）若考虑储能在放电过程中获取调峰辅助服务费用/现货价差，上述储能成本假设下，对应项目整体IRR分别为5.8%/5.9%/6.1%。 图表17：集中式光伏全投资IRR对系统成本、利用小时数的敏感性分析 图表18：集中式光伏全投资IRR对系统成本、储能成本的敏感性分析（储能作为纯成本项） 图表19：集中式光伏全投资IRR对系统成本、储能成本的敏感性分析（储能获取电能量补偿） 3、行业数据跟踪 3.1、煤炭价格跟踪 欧洲ARA港动力煤价暂无最新报价，上周（12.09）报价238.50美元/吨，环比下降17.30美元/吨，跌幅6.76%。纽卡斯尔NEWC动力煤价暂无最新报价，上周（12.09）报价416.00美元/吨，环比上升18.50美元/吨，涨幅4.65%。 广州港印尼煤（Q5500）提库价最新报价为1272元/吨，上周（12.09）广州港印尼煤库提价最新报价为1247元/吨，环比上升25元/吨，涨幅2.00%。 山东滕州动力煤（Q5500）坑口价最新报价为1220元/吨，上周（12.09）最新坑口价为1210元/吨，环比上升10元/吨，涨幅0.83%。 图表20：欧洲ARA港、纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 图表21：广州港印尼煤库提价：Q5500 图表22：山东滕州动力煤坑口价：Q5500 图表23：环渤海九港煤炭场存量 3.2、天然气价格跟踪 IPE英国天然气价下跌，本周IPE英国天然气价最新报价为288.42便士/色姆，环比下降57.49便士/色姆，跌幅16.62%。 美国Henry Hub天然气价上涨，本周美国Henry Hub天然气价最新报价为7.20美元/百万英热，环比上涨2.62美元/百万英热，涨幅57.21%。 国内LNG到岸价格上涨，本周全国LNG到岸价最新报价为38.22美元/百万英热，环比上涨1.96美元/百万英热，涨幅5.39%。 图表24：IPE英国天然气价 图表25：美国Henry Hub天然气价 图表26：国内LNG到岸价 3.3、碳市场跟踪 本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）最新报价57.00元/吨，较前一周价格下跌0.50元/吨，跌幅0.87%。 本周湖北碳排放权交易市场成交量最高，为109.81万吨，最低为广东市场，成交量为14.69万吨。碳排放平均成交价方面，成交均价最高为广东市场的76.09元/吨，成交均价最低为福建市场的31.65元/吨。本周北京、上海、天津、重庆未参与碳排放权交易市场。 图表27：全国碳交易市场交易情况 图表28：分地区碳交易市场交易情况 4、行业要闻 中国与海合会国家将构建能源立体合作新格局、加强风电光伏等清洁低碳能源技术合作 近日，习近平主席在首届中国－海湾阿拉伯国家合作委员会峰会上做出重要讲话，提出将构建能源立体合作新格局，中国将继续从海合会国家持续大量进口原油，扩大进口液化天然气，加强油气上游开发、工程服务、储运炼化合作。 充分利用上海石油天然气交易中心平台，开展油气贸易人民币结算。加强氢能、储能、风电光伏、智能电网等清洁低碳能源技术合作和新能源设备本地化生产合作。设立中海和平利用核技术论坛，共建中海核安保示范中心，为海合会国家培养300名和平利用核能与核技术人才。 国家发改委《“十四五”扩大内需战略实施方案》印发：推动构建新型电力系统、鼓励绿色电力交易 12月15日，为深入贯彻落实“十四五”规划《纲要》和《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，国家发展改革委印发《“十四五”扩大内需战略实施方案》，文件指出，持续提高清洁能源利用水平，建设多能互补的清洁能源基地，以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点加快建设大型风电、光伏基地，有序推进氢能基础设施建设，因地制宜发展生物质能、地热能、海洋能应用。推动构建新型电力系统，提升清洁能源消纳和存储能力。大力推广新能源汽车和新能源、清洁能源船舶。鼓励绿色电力交易，制定促进各类电力用户购买绿色电力的激励措施，推动高载能企业和行业优先使用绿色电力。围绕新一代信息技术、生物技术、新材料、新能源、高端装备、新能源汽车、绿色环保、海洋装备等关键领域，5G、集成电路、人工智能等产业链核心环节，推进国家战略性新兴产业集群发展工程，实施先进制造业集群发展专项行动，培育一批集群标杆，探索在集群中试点建设一批创新和公共服务综合体。加快构建全国一体化大数据中心体系，布局建设国家枢纽节点和数据中心集群。加快5G网络规模化部署。 实施智能网联汽车示范应用工程，创建车联网先导区。 2022年中德专家研讨会：2060年中国可再生能源制氢提升到1亿吨，