国内宏观周报：猪周期下行拐点或前置

国内宏观周报 猪周期下行拐点或前置 2022年12月18日 证券分析师 钟正生投资咨询资格编号 S1060520090001 zhongzhengsheng934@pingan.com.cn 张德礼投资咨询资格编号 S1060521020001 zhangdeli586@pingan.com.cn 常艺馨投资咨询资格编号 S1060522080003 CHANGYIXIN050@pingan.com.cn 平安观点： 实体经济：本周工业开工率多数走弱，产成品库存继续去化；30城商品房销售面积有所回升，土地一级市场边际回暖；黑色商品价格续涨。1）开工率多数走弱。其中，黑色商品相关的全国高炉开工率本周环比上升0.1 个百分点；焦化企业开工率环比上升3.8个百分点。基建相关的石油沥青 装置开工率本周环比下降2.0个百分点；上周水泥磨机运转率环比下降1.9 个百分点。汽车产业链相关的轮胎半钢胎开工率环比下降1.3个百分点，全钢胎开工率环比下降3.9个百分点。2）产成品去库存。产成品中，本周螺纹钢厂库+社库较上周环比下降2.5%，本周电解铝库存环比下降 2.8%。原材料库存中，本周港口铁矿石库存较上周上升0.1%；本周焦煤库存可用12.9天，较上周缩短0.2天。3）内外需仍显疲态。本周30城商品房日均销售面积环比微升0.9%；上周百城土地供应面积环比减少 32.9%，成交面积环比增加7.3%。尽管防疫政策持续优化，但由于国内疫情多点散发，部分居民自发减少了在外消费和跨区域流动。4）本周黑色商品价格续涨。本周南华黑色指数上涨1.88%，连续第7周上涨。具体看， 本周动力煤、焦煤、螺纹钢和铁矿石期货分别上涨19.1%、5.4%、2.6%和0.8%，仅焦炭下跌2.9%；现货方面，焦煤、焦炭、螺纹钢和铁矿石现货价格分别上涨2.3%、4.1%、3.4%和2.1%，统计局公布的12月上旬动 力煤现货价格上涨3.1%。农产品方面，本周农产品批发价格200指数环 比下跌0.6%。主要农产品中，水果批发价环比上涨1.6%，蔬菜批发价环比上涨0.2%，鸡蛋批发价环比持平。猪肉批发价格环比下跌6.2%，猪肉价格旺季不旺，颓势已现，本轮猪周期价格下行“拐点”或前置。 资本市场：本周短端国债收益率上行，收益率曲线平坦化，A股主要股票指数下跌，人民币汇率小幅贬值。货币市场方面，R007和DR007本周五分别收于2.11%和1.73%，较上周五分别上行26.3bp和上行0.3bp。债券市场方面，本周1年期国债收益率上行3.0bp，10年期国债收益率下行0.5bp，10Y-1Y国债期限利差环比上周收窄3.5bp。股票市场方面，本周A股主要股指多数下跌，北上资金净流入56.65亿元。外汇市场方面，周 五美元指数收于104.85，较上周五下跌0.1%；本周在岸人民币相对美元贬值0.34%、离岸人民币贬值0.06%。本周银行理财赎回影响延续，给债券市场带来持续抛压。尽管央行超额续作MLF、逆回购投放资金，但非银 机构资金成本依然较快上行。从11月金融数据看，赎回冲击已使企业债一级发行受阻，12月或进一步承压。据媒体报道，监管机构或已对理财子、商业银行及保险机构的交易行为有窗口指导，但由于信用债市场流动性不足的问题未在根源上缓解，短期信用债市场可能仍面临调整压力。 风险提示：稳增长力度不及预期，国内疫情多点扩散，地缘政治冲突升级。 宏观报 告 宏观周 报 证券研究报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 一、国内一周要闻 本周市场关注度高的宏观要闻： 图表1本周市场关注度高的宏观要闻 事件内容简评 中共中央、国务院： 1《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》 2房地产：政策层面表述更加积极 12月14日，中共中央、国务院印发《扩大内需战略 规划纲要（2022－2035年）》。 《纲要》指出，必须坚定实施扩大内需战略，不断释放内需潜力，充分发挥内需拉动作用，建设更加强大的国内市场，推动我国经济平稳健康可持续发展。 《纲要》提出，展望2035年，实施扩大内需战略的远景目标包括消费和投资规模再上新台阶，完整内需体系全面建立等。《纲要》提出，加强房地产市场预期引导，探索新的发展模式。推动生育政策与经济社会政策配套衔接。增加劳动者特别是一线劳动者劳动报酬。实施渐进式延迟法定退休年龄。加强对高收入者的税收调节和监管。 12月15日，国务院副总理刘鹤表示，房地产是国民经济的支柱产业，针对当前出现的下行风险，我们已 出台一些政策，正在考虑新的举措，努力改善行业的资产负债状况，引导市场预期和信心回暖。未来一个时期，中国城镇化仍处于较快发展阶段，有足够需求空间为房地产业稳定发展提供支撑。 扩大内需战略纲要延续了党的二十大会议精神、十四五规划和2035年远景目标的要求，在实施层面的更加细化。当下疫情防控工作虽正向常态化回归，但短时间新增病例增加，需求尤其是消费需求受压制，有必要出台进一步的刺激政策，畅通“内循环”，助力消费及投资复苏斜率的提升。 房地产上下游产业链较长，对中国经济广义影响可达两到三成，与地方政府土地财政收入息息相关，在金融体系中也具有重要地位。 高层此次对房地产的表述更加积极，结合中央经济工作会议精神，后续房地产行业政策进一步的优化调整可期。 资料来源：wind、平安证券研究所 二、实体经济：开工率走弱，产成品去库存 本周国内高频数据一览： 图表2本周国内高频数据一览 资料来源：Wind,平安证券研究所；注：图表数据为相比上周的环比变化率 2.1工业生产：开工率多数走弱 【平安观点】本周工业开工率多数走弱。其中，黑色商品相关的全国高炉开工率本周为76.0%，环比上升0.1个百分点；焦化企业开工率72.5%，环比上升3.8个百分点。基建相关的石油沥青装置开工率本周31.6%，环比下降2.0个百分点；上周全国水泥磨机运转率36.0%，环比下降1.9个百分点。汽车产业链相关的轮胎半钢胎开工率环比下降1.3个百分点，全钢胎 开工率环比下降3.9个百分点。本周四公布的11月中国供需两端的主要经济指标，除全口径基建投资外，其它指标同比增 速均较上月回落。从高频数据看，12月中国经济继续低迷，主要经济指标同比可能进一步回落。不过，因防疫政策调整、经济向常态化回归的进程较快，我们认为在经历“脉冲式”冲击后，中国经济回稳向上的基础将更加牢固。 图表3本周全国高炉开工率环比上升0.1个百分点图表4本周焦化企业开工率环比上升3.8个百分点 %全国高炉开工率%焦化企业开工率 100 90 80 70 60 50 2019202020212022 010203040506070809101112 88 2019 2020 2021 2022 83 78 73 68 63 58 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表5本周石油沥青装置开工率环比下降2.0个百分点图表6上周磨机运转率36.0%，环比下降1.9个百分点 2019 2020 2021 2022 %石油沥青装置开工率 70 60 50 40 30 20 10 0 010203040506070809101112 %水泥磨机运转率：全国 2019 2020 2021 2022 80 60 40 20 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表7本周汽车轮胎半钢胎开工率64.8%，环比下降1.3 个百分点 %汽车轮胎半钢胎开工率 图表8本周汽车轮胎全钢胎开工率56.5%，环比下降3.9 个百分点 %汽车轮胎全钢胎开工率 802019202020212022 60 2019202020212022 80 60 4040 2020 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.2库存：产成品去库存 图表9本周螺纹钢厂库+社库533.31万吨，较上周环比下降 2.5% 万吨螺纹钢厂库+社库 2019 2020 2021 2022 2,500 2,000 1,500 1,000 500 图表10本周电解铝库存环比下降2.8% 万吨电解铝库存 2019 2020 2021 2022 200 150 100 50 0 010203040506070809101112 0 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表11本周港口铁矿石库存较上周上升0.1%图表12本周焦煤库存可用12.9天，较上周缩短0.2天 万吨45港铁矿石库存天独立焦化厂焦煤库存可用天数 17,000 16,000 15,000 14,000 13,000 12,000 11,000 10,000 2019202020212022 01020304050607080910111201 24 2019 2020 2021 2022 22 20 18 16 14 12 10 010203040506070809101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 2.3需求：内外需仍显疲态 【平安观点】本周30城商品房日均销售面积环比微升0.9%，绝对水平约为过去三年均值的68.8%；其中，一线、二线、三线城市环比分别上升5.5%、下降7%、上升14.8%。土地一级市场边际有所回暖，上周百城土地供应面积环比减少32.9%，成交面积环比增加7.3%，绝对水平分别为过去三年均值的77.9%、127.1%；百城成交土地溢价率提升至2.4%。 内需消费方面，本周9大城市日均地铁客运量2081万，环比下降17.5%，绝对水平约为近三年同期均值的56.8%；京沪广三地拥堵时长下滑，深圳有所上升。电影日均票房收入虽环比上升22.0%，但绝对水平仅为过去三年同期均值的25.6%。尽 管防疫政策持续优化，但由于国内疫情多点散发，部分居民自发减少了在外消费和跨区域流动。 外需方面，中国出口集装箱运价指数较环比下跌5.0%，其中通往美西、欧洲的航线分别下滑3.5%、下滑6.9%，东南亚航线微升0.2%。 图表13本周30城商品房日均销售面积环比上升0.9%图表14上周百城土地供应面积环比减少32.9% 万平米30大中城市:商品房成交面积:周 万平方米100大中城市：供应土地占地面积：当周值 100 80 60 40 20 0 2019202020212022 123456789101112 8000 6000 4000 2000 0 2019 2021 2020 2022 123456789101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表15上周百城土地成交面积环比增加7.3%图表16上周百城成交土地溢价率提升至2.4% 2019 2020 2021 2022 万平方米100大中城市：成交土地占地面积：当周值 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 123456789101112 %100大中城市:成交土地溢价率:当周值 352019202020212022 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 资料来源:wind，平安证券研究所资料来源:wind，平安证券研究所 图表1712月第一周乘用车厂家的销售下行图表18本周电影日均票房2139万，环比上升22.0% 万辆乘用车厂家当周日均销量:累计值 2019 2020 2