食品饮料行业周报：社零数据回落，茅台产能扩容

核心观点：11月社零增速如期下滑，茅台扩产立足长远 12月12日-12月16日，食品饮料指数涨幅为1.7%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约2.8pct，子行业中保健品（+5.5%）、其他酒类（+5.1%）、白酒（+2.4%）表现相对领先。本周受益于消费复苏预期，食品饮料板块表现仍较为突出。本周公布11月社零数据，11月社会消费品零售总额同比降5.9%，受到疫情冲击明显。分品类来看，11月粮油食品、饮料、烟酒类增速分别为-3.9%、-6.2%、-2.0%，增速环比均有下滑。应是受到了疫情以及渠道库存去化的双重影响。餐饮以及限额以上餐饮增速分别为-8.4%、-7.5%，消费场景进一步受限。12月居民消费意愿降低，预计社零增速仍维持低位。 贵州茅台公告，拟投资155.16亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨，为公司长期发展打开成长空间。同时公司公告拟每股分红21.9元，合计派发现金红利275亿元。本次特别分红，我们认为一方面维护公司价值，促进茅台持续稳定发展，提振市场信心；另一方面也是积极回报股东，让股东分享公司的生产经营发展成果。 推荐组合：贵州茅台、山西汾酒、中炬高新、嘉必优 （1）贵州茅台：三季度业绩基本符合预告，公司以i茅台作为营销体制、价格体系和产品体系改革的枢纽，未来将深化改革进程，公司此轮周期积蓄的潜力进入释放期。（2）山西汾酒：三季度业绩如期增长，全年营销工作以稳为主，回款顺畅，库存低位，预计下半年营收环比提速，全年目标不变。（3）中炬高新：公司在疫情背景下调整渠道秩序，一方面保证渠道合理库存；另一方面持续进行渠道精耕，预计2023年外部环境转暖后大概率实现双位数增长，股权结构改善后将对股价起到催化作用，目前具有较高布局性价比。（4）嘉必优：四季度积极关注新国标配方获批催化剂和订单进展，展望后续国际市场开发确定性高，化妆品市场可能取得突破，合成生物学相应产品有望量产，持续看好。 市场表现：食品饮料跑赢大盘 12月12日-12月16日，食品饮料指数涨幅为1.7%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约2.8pct，子行业中保健品（+5.5%）、其他酒类（+5.1%）、白酒（+2.4%）表现相对领先。个股方面，海南椰岛、黑芝麻、会稽山涨幅领先；青岛食品、*ST西发、金禾实业跌幅居前。 风险提示：经济下行、食品安全、原料价格波动、消费需求复苏低于预期等。 1、每周观点：11月社零增速如期下滑，茅台扩产立足长远 12月12日-12月16日，食品饮料指数涨幅为1.7%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约2.8pct，子行业中保健品（+5.5%）、其他酒类（+5.1%）、白酒（+2.4%）表现相对领先。本周受益于消费复苏预期，食品饮料板块表现仍较为突出。本周公布11月社零数据，11月社会消费品零售总额同比降5.9%，受到疫情冲击明显。分品类来看，11月粮油食品、饮料、烟酒类增速分别为-3.9%、-6.2%、-2.0%，增速环比均有下滑。应是受到了疫情以及渠道库存去化的双重影响。餐饮以及限额以上餐饮增速分别为-8.4%、-7.5%，消费场景进一步受限。12月居民消费意愿降低，预计社零增速仍维持低位。 贵州茅台公告，拟投资155.16亿元建设茅台酒“十四五”技改建设项目，建成后可新增茅台酒实际产能约1.98万吨/年，储酒能力约8.47万吨，为公司长期发展打开成长空间。同时公司公告拟每股分红21.9元，合计派发现金红利275亿元。本次特别分红，我们认为一方面维护公司价值，促进茅台持续稳定发展，提振市场信心； 另一方面也是积极回报股东，让股东分享公司的生产经营发展成果。 2、市场表现：食品饮料跑赢大盘 12月12日-12月16日，食品饮料指数涨幅为1.7%，一级子行业排名第2，跑赢沪深300约2.8pct，子行业中保健品（+5.5%）、其他酒类（+5.1%）、白酒（+2.4%）表现相对领先。个股方面，海南椰岛、黑芝麻、会稽山涨幅领先；青岛食品、*ST西发、金禾实业跌幅居前。 图1：食品饮料涨幅1.7%，排名2/29 图2：保健品、其他酒类、白酒表现相对较好 图3：海南椰岛、黑芝麻、会稽山涨幅领先 图4：青岛食品、*ST西发、金禾实业跌幅居前 3、上游数据：部分农产品价格涨幅收窄 12月6日，GDT拍卖全脂奶粉中标价3400美元/吨，环比+0.1%%，同比-12.1%，奶价同比下降。12月7日，国内生鲜乳价格4.1元/公斤，环比0.0%，同比-4.6%。 中短期看国内奶价已在高位有回落。 图5：2022年12月6日全脂奶粉中标价同比-12.1% 图6：2022年12月7日生鲜乳价格同比-4.6% 12月9日，生猪价格22.6元/公斤，同比+38.9%，环比-1.2%；猪肉价格32.8元/公斤，同比+30.3%，环比-0.5%。2022年10月，能繁母猪存栏4379万头，同比+0.7%，环比+0.4%。2022年9月生猪存栏同比+1.4%。当前看猪价上行趋势持续。2022年12月10日，白条鸡价格19.1元/公斤，同比+9.3%，环比+0.1%。 图7：2022年12月9日猪肉价格同比+30.3% 图8：2022年9月生猪存栏数量同比+1.4% 图9：2022年10月能繁母猪数量同比+0.7% 图10：2022年12月10日白条鸡价格同比+9.3% 2022年10月，进口大麦价格382.3美元/吨，同比+29.1%。2022年10月进口大麦数量34.0万吨，同比-74.2%。受到乌俄冲突以及中国对澳洲大麦增加关税影响，后续进口大麦价格可能出现波动。 图11：2022年10月进口大麦价格同比+29.1% 图12：2022年10月进口大麦数量同比-74.2% 12月16日，大豆现货价5501.1元/吨，同比+4.1%。12月7日，豆粕平均价格5.3元/公斤，同比+40.7%。预计2022年大豆价格可能走高。 图13：2022年12月16日大豆现货价同比+4.1% 图14：2022年12月7日豆粕平均价同比+40.7% 12月16日，柳糖价格5740.0元/吨，同比-1.2%；12月9日，白砂糖零售价格11.4元/公斤，同比+0.4%。长期看全球白糖进入增长期间，白糖价格可能在高位偏弱运行。 图15：2022年12月16日柳糖价格同比-1.2% 图16：2022年12月9日白砂糖零售价同比+0.4% 4、酒业数据新闻：i茅台APP注册用户突破3000万 华润啤酒（香港）与海口江东新区、海口高新区签署合作协议，对海南公司增资50亿元人民币外资，作为非啤酒业务的投资平台，未来将利用海口自贸港优势，整合全球资源，并购境内外白酒、洋酒等优质酒类项目（来源于酒业家）。 12月15日，i茅台APP注册用户突破3000万。i茅台不仅用户数增长，活跃度也很高——日均申购用户数超300万，日活用户近400万，累计预约人次近19亿（来源于微酒）。 贵州茅台酒厂(集团)文化旅游有限责任公司与网易(贵州)好物科技有限公司新设合营企业案在市监总局官网公示。双方拟设立一家合营企业，合营企业主要为包括文创产品在内的第三方卖家提供网络零售平台服务。交易完成后，茅台文旅与网易好物将分别持有合营企业51%和49%股权，共同控制合营企业（来源于微酒）。 5、备忘录：关注安琪酵母股东大会 下周（12月19日-12月25日）将有8家公司召开股东大会。 表1：最近重大事件备忘录：关注安琪酵母股东大会 表2：关注12月11日发布的行业周报 表3：重点公司盈利预测及估值 6、风险提示 宏观经济下行风险、食品安全风险、原料价格波动风险、消费需求复苏低于预期等。