化工行业点评：限塑政策稳步推进，可降解塑料市场空间广阔

行业点评报告 2022年12月18日 限塑政策稳步推进，可降解塑料市场空间广阔 行业点评 包装为可生物降解塑料第一大应用领域。可降解塑料是指各项性能可满足使用要求，在保存期内性能不变，而使用后在自然环境条件下能降解成对环境无害的物质的塑料，分为光降解塑料和可生物降解塑料，其中可生物降解塑料为当前热点。可生物降解塑料分为石油基、生物基和煤基三大类，其中石油基可降解塑料包括PBAT、PBS和PCL等，生物基可降解塑料包括淀粉基、纤维素、PLA和PHA等，煤基可降解塑料主要为PGA。目前市场主流可降解塑料为PLA和PBAT，2020年分别占全球可降解塑料产能的32%和23%。可降解塑料的应用领域广泛，包括包装、消费品、纺织品、农业园艺、交通运输等多个领域，据欧洲生物塑料协会数据，2021年包装应用占可生物降解塑料下游消费的48%，为第一大应用领域。 我国塑料包装市场规模巨大，但是可降解塑料渗透率较低。全球塑料包装市场规模巨大。就我国来看，2020年全国塑料包装行业规模以上企业实现主营业务收入就达1584.2亿元，市场规模庞大。近年来，我国 评级推荐（维持）报告作者 作者姓名郑倩怡 资格证书S1710521010002 电子邮箱zhengqy@easec.com.cn 联系人丁俊波 电子邮箱dingjb@easec.com.cn 股价走势 外卖业和快递业迅速发展，拉动塑料包装需求量持续提升。2015-2021 年，全国网上外卖用户规模从1.14亿人增长到5.44亿人，年均复合增长率达29.8%。尽管塑料包装市场规模巨大，但是可降解塑料渗透率却较低。2021年全球可生物降解塑料产能在150-160万吨，产量在全球塑料产量中占比不到1%。 政策助力下，我国可降解塑料需求量有望快速提升。近年来，我国“限塑”政策经历了由“限”向“禁”和“替”的转变，即由限制一次性塑料转为禁止传统一次性塑料，以新型塑料进行替代。2020年，国家发改委、生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，要求按照2020年底、2022年底、2025年底三个时间段分层级、分时间进行塑料治理，如今已临近第二时间点。《意见》提出到2022年底，地级以上城市建成区和沿海地区县城建成区不可使用不可降解塑料袋，北京、上海、江苏、浙江、福建、广东等省市的邮政快递网点禁止使用不可降解的塑料包装袋、一次性塑料编织袋等，推广替代产品。2021年9月国家发改委发布《“十四五”塑料污染治理行动方案》，提出推动可生物降解塑料产业有序发展。随着相关政策持续推进，可降解塑料渗透率有望持续提升，需求有望高速增长。 众多企业纷纷布局可降解塑料。PLA方面，PLA即聚乳酸，具有良好的阻隔性、透明性、抑菌性和环境相容性，被认为是最有发展前途的绿色包装材料。截至2020年底，我国PLA类可降解塑料产能约22万吨。截至2022年9月，PLA规划年产能超过200万吨。PBAT方面，PBAT是聚己二酸对苯二甲酸丁二醇酯的缩写，其拉伸性能与性价比较好，主要用于塑料薄膜和食品包装领域。截至2021年底，我国PBAT产能已达68万吨。截至2022年9月底，我国PBAT在建产能为128万吨，涵盖 18家企业，另有40多家企业宣布计划布局PBAT产业，规划产能约965 万吨。其他可降解塑料，如PBS、PGA等，也均有着广阔的市场前景。 投资建议 当前国内塑料包装市场规模巨大，可降解塑料渗透率有望快速提升，行业景气向上。相关生产企业或将受益，如金发科技、万华化学等。 风险提示 下游需求增长不及预期、安全环保政策变化、可降解塑料行业产能大幅扩张等。 相关研究 《【化工】冬季限产叠加多晶硅新增产能释放，工业硅行业有望景气上行_20221217》2022.12.18 《【化工】汽车行业复苏协同轻量化，改性塑料前景良好_20221217》2022.12.18 《【化工】化工企业国际化步伐持续，内降成本外拓空间_20221215》2022.12.16 《【化工】光伏级EVA需求快速增长，行业景气有望上行_20221213》2022.12.14 行业研究 ·化工 ·证券研究报告 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年 7月1日起正式实施。根据上述规定，东亚前海证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师声明 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及东亚前海证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保 证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 分析师介绍 郑倩怡，东亚前海证券研究所轻工组组长。华威大学金融数学硕士。2019年加入东亚前海证券。 投资评级说明 东亚前海证券行业评级体系：推荐、中性、回避 推荐：未来6－12个月，预计该行业指数表现强于同期市场基准指数。 中性：未来6－12个月，预计该行业指数表现基本与同期市场基准指数持平。回避：未来6－12个月，预计该行业指数表现弱于同期市场基准指数。 市场基准指数为沪深300指数。 东亚前海证券公司评级体系：强烈推荐、推荐、中性、回避 强烈推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅在20%以上。该评级由分析师给出。推荐：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数涨幅介于5%－20%。该评级由分析师给出。 中性：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数变动幅度介于-5%－5%。该评级由分析师给出。回避：未来6－12个月，预计该公司股价相对同期市场基准指数跌幅在5%以上。该评级由分析师给出。 市场基准指数为沪深300指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 免责声明 东亚前海证券有限责任公司经中国证券监督委员会批复，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告由东亚前海证券有限责任公司（以下简称东亚前海证券）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或意图违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。 东亚前海证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给东亚前海证券客户的，属于机密材料，只有东亚前海证券客户才能参考或使用，如接收人并非东亚前海证券客户，请及时退回并删除。 本报告所载的全部内容只供客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。东亚前海证券根据公开资料或信息客观、公正地撰写本报告，但不保证该公开资料或信息内容的准确性或完整性。客户请勿将本报告视为投资决策的唯一依据而取代个人的独立判断。 东亚前海证券不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。东亚前海证券建议客户如有任何疑问应当咨询证券投资顾问并独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 本报告所载内容反映的是东亚前海证券在发表本报告当日的判断，东亚前海证券可能发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但东亚前海证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。东亚前海证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的东亚前海证券网站以外的地址或超级链接，东亚前海证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 东亚前海证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。东亚前海证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 除非另有说明，所有本报告的版权属于东亚前海证券。未经东亚前海证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式更改、复制、传播本报告中的任何材料，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为东亚前海证券的商标、服务标识及标记。 东亚前海证券版权所有并保留一切权利。 机构销售通讯录 地区 联系人 联系电话 邮箱 北京地区 林泽娜 15622207263 linzn716@easec.com.cn 上海地区 朱虹 15201727233 zhuh731@easec.com.cn 广深地区 刘海华 13710051355 liuhh717@easec.com.cn 联系我们 东亚前海证券有限责任公司研究所 北京地区：北京市东城区朝阳门北大街8号富华大厦A座二层 上海地区：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号27楼 广深地区：深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场第一座第23层公司网址：http://www.easec.com.cn/ 邮编：100086邮编：200120邮编：518046