市场回顾（12月3周）：经济仍弱，交易降温

投资策略 证券研究报告|市场策略研究 2022年12月17日 市场回顾（12月3周）——经济仍弱，交易降温 一周要闻点评：经济基本面仍显弱势，市场热度明显降温。 本周A股市场较为弱势：防疫政策优化带来的情绪提振边际弱化，同时11月社融低于预期、经济延续回落反映国内基本面仍弱，市场整体的交易热度明显回落。结构层面看，上周中央与地方防疫政策优化均逐步落地后，消费复苏预期持续改善，本周消费板块继续领涨，而赛道股与上游资源集 体走弱，对大盘特别是双创板块造成了明显拖累。 宏观要闻：1、央行发布最新金融数据，11月新增信贷1.21万亿、新增社融1.99万亿，均同比少增且略低于市场预期。 2、美国11月CPI同比连续5个月回落，核心CPI同比年初以来第二低。 3、中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》。 4、美联储12月FOMC会议加息50bp，大幅下调经济预测，点阵图显示美联储官员预计2023年将再加息75bp，并且不会降息。 5、11月经济进一步探底，消费下滑幅度超预期，地产销售跌幅扩大，制造业投资回落，基建投资增速逆势提升，工业、服务业生产均放缓。 A股行情复盘：A股调整，必需消费和其他服务占优。 指数与风格：指数全面收跌，上证50和沪深300相对抗跌。风格表现来看，必需消费和其他服务、大盘、中市盈率和亏损股占优。 行业表现：多数下跌，社会服务、食品饮料和农林牧渔涨幅居前，防疫政策优化逐渐落地，对消费复苏预期产生较强提振。 领涨指数：近20日上证50占优，食品饮料、房地产、银行领涨。估值跟踪：A股估值回升，行业估值分化程度小幅扩张。 海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现居前。 全球股市：股指多数下跌，越南证交所、澳洲标普200和沪深300占优。美股市场：指数全面下挫，能源、公用事业和工业较为抗跌。 港股市场：指数全面下跌，行业仅能源业、综合业与电讯业收涨。大类资产表现：人民币汇率贬值，海内外风险偏好回落。 绝对表现：商品价格多数下跌，仅原油价格上涨，美债利率回落，美元指数小幅下跌，人民币汇率贬值。 作者 分析师�程锦 执业证书编号：S0680522070004邮箱：wangchengjin@gszq.com 相关研究 1、《投资策略：医药消费热度创年内新高——交易情绪跟踪第171期》2022-12-14 2、《投资策略：12月议息临近，北上波动收窄——外资周报第144期》2022-12-13 3、《投资策略：地产链的几个推演——策略周报 （20221211）》2022-12-11 4、《投资策略：市场回顾（12月2周）——防疫优化落地，消费隐现分歧》2022-12-10 5、《投资策略：金融地产热度重返高位——交易情绪跟踪第170期》2022-12-07 相对表现：中美利差、德美利差均收窄，海内外风险偏好回落。 风险提示：海外波动加剧；宏观经济政策超预期变化；监管政策超预期扰动。 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一周要闻点评：经济基本面仍显弱势，市场热度明显降温4 宏观要闻点评（12月第3周）4 A股行情复盘：A股调整，必需消费和其他服务占优6 指数与风格：A股调整，必需消费和其他服务占优6 行业表现：多数下跌，社会服务、食品饮料和农林牧渔涨幅居前8 领涨指数：近20日上证50占优，食品饮料、房地产、银行领涨9 估值跟踪：A股估值回落，行业估值分化程度扩张10 海外行情回顾：全球股市多数下跌，A股表现居前12 全球股市多数下跌，A股表现居前12 美股市场：指数全面下挫，能源、公用事业和工业较为抗跌13 港股市场：指数全面下跌，行业仅能源业、综合业与电讯业收涨15 大类资产表现：人民币汇率贬值，海内外风险偏好回落16 商品价格多数下跌，人民币汇率贬值16 海内外风险偏好回落16 领涨资产：比特币、铜和欧元20日表现占优18 风险提示18 图表目录 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000）6 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）6 图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）6 图表4：A股各类风格指数本周涨跌幅（%）7 图表5：最小市值指数/万得全A、中证1000/沪深300走势7 图表6：科创50/沪深300、创业板指/沪深300走势7 图表7：申万一级行业本周、近20个交易日涨跌幅（%）8 图表8：申万一级行业本周股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股）8 图表9：近20个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表10：近120个交易日最优市场、行业与概念指数表现（%）9 图表11：万得全A、万得全A（除金融、石油石化）、全部A股PE中位数走势10 图表12：A股市场指数PE估值历史分位（2010年至今）10 图表13：申万一级行业PE估值历史分位（2010年至今）11 图表14：申万一级行业估值分化系数（基于PE估值历史分位计算）11 图表15：全球重要股指本周涨跌幅（%）12 图表16：全球重要股指历史分位（2010年至今）12 图表17：美股市场与行业指数本周涨跌幅（%）13 图表18：纳斯达克/道琼斯工业、罗素2000/标普500走势13 图表19：美股市场与行业指数历史分位（2010年至今）14 图表20：港股市场与行业指数本周涨跌幅（%）15 图表21：港股市场与行业指数历史分位（2010年至今）15 图表22：全球大类资产本周表现16 图表23：铜金比、油金比走势17 图表24：伦敦金价/CRB工业金属走势17 图表25：中美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表26：德美利差走势（%，基于10年期国债利率）17 图表27：A股修正ERP走势（%）17 图表28：SPX-ERP与VIX指数走势（%）17 图表29：近20个交易日与近120个交易日全球大类资产表现（%）18 一周要闻点评：经济基本面仍显弱势，市场热度明显降温 本周A股市场较为弱势：防疫政策优化带来的情绪提振边际弱化，同时11月社融低于预期、经济延续回落反映国内基本面仍弱，市场整体的交易热度明显回落。结构层面看，上周中央与地方防疫政策优化均逐步落地后，消费复苏预期持续改善，本周消费板块继续领涨，而赛道股与上游资源集体走弱，对大盘特别是双创板块造成了明显拖累。 宏观要闻点评（12月第3周） 1、12月12日，央行发布最新金融数据，11月新增人民币贷款1.21万亿，预期1.32万 亿，去年同期1.27万亿；新增社融1.99万亿，预期2.17万亿，去年同期2.6万亿；社融增速10%，前值10.3%；M2同比12.4%，预期11.7%，前值11.8%；M1同比4.6%，前值5.8%。 点评：总量看，11月新增信贷1.21万亿，同比少增600亿，略低于市场预期的1.32万亿，也低于季节性，指向近期防疫、地产等“拐点”级别政策的效果未显；结构上，居民短期贷款大幅低于季节性、按揭贷款也未有明显改善，反映消费仍然疲软、地产下行压力仍大，经济内生动能仍偏弱；企业中长期贷款继续逆势走强，主要应仍与保交楼、设备更新等融资有关。M2高增，应与债市大跌理财赎回有关。 2、12月13日，美国公布最新CPI数据，11月CPI同比7.1%（前值7.7%），大幅低于预期7.3%。11月核心CPI同比6.0%（前值6.3%），预期6.1%。 点评：整体看，美国11月CPI同比连续5个月回落；核心CPI同比是年初以来第二低。因此，目前美国通胀的环比上涨节奏已经基本回归正常水平。分项看，从同比角度看，仅住宅分项较上月提升0.2个百分点，医疗护理商品分项与上月持平，除此之外的其他分项均低于 上个月；从环比角度看，所有分项均低于过去12个月均值，并且绝大多数分项低于上个月。综上所述，美国通胀压力已出现广泛缓解，住宅分项仍是最大的驱动因素。 3、12月14日，中共中央、国务院印发《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》，要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实。 点评：首先，在外需持续走弱，疫情反复扰动的背景下，扩大内需的重要性进一步得到强化。其次，国家的发展战略重心从供给侧改革转变为供需并重。再次，当前处于疫后修复且扩大内需阶段，各地促消费政策有望进一步加码出台。 4、12月14日，美联储公布12月FOMC会议决议，如期加息50个基点，基准利率提升至4.25%-4.5%的十�年新高。 点评：美联储加息节奏放慢，且大幅下调经济预测，但更新后的点阵图显示，美联储官员预计2023年将再加息75bp，并且不会降息，而2024年和2025年将各降息100bp。此外，美联储主席鲍威尔继续强调，“坚定地致力于将通胀率恢复至2％的目标，在确信美国通胀率向2％靠拢之前不会降息”，坚定市场对于美联储控制通胀的决心。同时他也承认，最新数据提高了美联储对通胀将回落的信心，预计将在此方面“加速取得进展”。 5、12月15日，国家统计局披露最新经济数据，11月工业增加值同比2.2%（前值5%）；固定资产投资同比增长5.3%（前值5.8%），其中，基础设施投资增长8.9%，制造业投资增长9.3%，房地产开发投资下降9.8%；社零同比-5.9%（前值-0.5%）；全国城镇调查失业率为5.7%，较上月上涨0.2%。 点评：整体看，11月国内经济进一步探底下行，四季度GDP“保3%”难度加大。具体看，11月消费下滑幅度超预期，疫情短期冲击明显；地产销售跌幅继续扩大，土地市场低位震荡，竣工低位震荡，新开工、施工增速继续探底；制造业投资有所回落，企业预期再度下行；基建投资增速逆势提升；工业、服务业生产均放缓；整体失业率再度回升，青年失业率高位回落。 A股行情复盘：A股调整，必需消费和其他服务占优 指数与风格：A股调整，必需消费和其他服务占优 本周A股调整，指数全面收跌。上证50和沪深300表现居前，周度涨跌幅分别为-0.68%和-1.10%；中证1000和科创50表现较弱，周度涨跌幅分别为-2.41%和-2.33%。 个股新高视角来看，A股股价创60日新高个股比例回落。本周股价创60日新高以及 250日新高的个股比例分别为14.36%和2.11%，环比分别变动-3.92%和-0.96%。 图表1：A股核心指数走势（近120个交易日，首日基点1000） 上证指数深证成指创业板指科创50上证50沪深300中证500中证1000 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 2022-06-242022-07-242022-08-242022-09-242022-10-242022-11-24 资料来源：wind，国盛证券研究所 图表2：A股核心指数本周涨跌幅（%）图表3：股价创新高个股比例（%，剔除近60日新股） 0 -0.5 -1 -1.5 -2 -2.5 -3 -0.7 -1.1 -1.2 -1.8 -1.9-1.9 -2.3 -2.4 本周涨跌幅（%） 30% 25% 20% 15% 10% 5% 60日新高个股比例250日新高个股比例右轴 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 上沪上 300 50 证深证指数 深中创科中证证业创证成板 1000 50 500 指指 0%0% 2021/12/172022/4/82022/7/292022/11/18 资料来源：wind，国盛证券研究所资料来源：wind，国盛证券研究所 风格绝对表现来看，必需消费和其他服务、大盘、中市盈率和亏损股占优。资金风格方面，茅指数、陆股通指数和基金重仓指数涨跌幅分别为-0.32%、-1.77%和-2.13%；行业风格方面，必需消费（0.69%）和其他服务（-0.31%）表现占优；个股特征方面，大盘 （-1.07%）、中市盈率（-1.54%）和亏损股（-0.58%）表现占优。 1.0 0.5 0.0 -0.5 -1.0 -1.5 -2.0 -2.5 -3.0 -3.5 0.7 -