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新力量NewForce 第一上海研究部 research@firstshanghai.com 总第4191期2022年12月15日星期四 研究观点 【大市分析】 短期动能在下降10日线成关键支持 【公司研究】 香港交易所（00388，买入）：ADT随市场估值回暖有望得到恢复，估值有望先于业绩修复 评级变化 公司 代码 评级 目标价(港元） 2022年EPS(港元) 2023年EPS(港元) 新 旧 新 旧 变动 新 旧 变动 新 旧 变动 港交所 388 买入 买入 400.00 400.00 0% 8.700 10.600 -18% 9.500 11.600 -18% 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼 咨询热线：400-882-1055 服务邮箱：Service@firstshanghai.com网址：www.mystockhk.com 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 首席策略师叶尚志 852-25321549 Linus.yip@firstshanghai.com.hk 【大市分析】 短期动能在下降10日线成关键支持 12月14日，港股继续缩量震动，仍处于我们近来指出的变盘关键窗口期，操作 上建议还是要保持高度警惕性。恒指再涨了有接近80点，仍企10日线19327点 以上，但亦继续受制于上周五的盘中高位19926点以下，走势上与9日RSI指标 有逐步形成了顶背驰的情况，加上大市成交量连续两日低于从11月触底展开弹升 行情以来的日均1500亿元水平，宜注意短期上攻动能有正在放缓的迹象，若跌穿失守10日线，短期头部位置将有确立出现的机会。美国最新公布的11月CPI按年上升7.1％，比预期和前期的数字都要低，显示超高通胀可能已阶段性受控，但由于现时面对的是结构性通胀问题，相信美国CPI的进一步回落将会是一个缓步漫长的过程，市场估计可能要到明年底、美国的CPI才可以回落至4%。这样的话，虽然美联储的加息节奏可能不会像前几个月的那么激进，但是总体还是要缓步的加，情况对于现水平的美股美债将会构成压力，而事实上，美元近期的超跌并且跌出范围，可能就正正是在反映美国宏观面现时面对的难况。美元DXY指数最新跌穿了105，创5个半月来的新低。 港股连续第二日缩量窄幅震动，日内波幅维持在330多点，多空依然有暂时离场 的情况，属于变盘出现的前奏迹象，宜继续注视10日线能否守稳。指数股持续分化，其中，日前点评过的石药(01093)，涨了6.46％是恒指成份股最大涨幅榜的首名。另外，在上周也点评过、在技术指标方面出现了严重超买的阿里健康(00241)，连跌第四日再跌了有7.08％，却是恒指成份股最大跌幅榜的首名。由于大市成交量出现了明显缩降，在流动性减少之下，要注意盘面的轮动状态将有弱化倾向。 恒指收盘报19673点，上升77点或0.39％。国指收盘报6702点，上升48点或 0.71％。恒生科指收盘报4238点，上升14点或0.34％。另外，港股主板成交量 有1363亿多元，而沽空金额有178.9亿元，沽空比例13.12％。至于升跌股数比例是777：816，日内涨幅超过11％的股票有46只，而日内跌幅超过10％的股票有48只。港股通连续三日净流入转为流出，在周三录得有38亿元的净流出额度。 黄海慈 +852-25321958 【公司研究】 香港交易所（388，买入）：ADT随市场估值回暖有望得到恢复，估值有望先于业绩修复 Tom.huang@firstshanghai.com.hk 李京霖 +852-25321958 龙头公司基本面反转和美元流动性改善 这两大对于公司来说极其重要的观察点目前均已出现触底反弹迹象。尽管2023年 Jinglin.li@firstshanghai.com.hk国内经济增长压力不小，但复苏已成定势，虽然短期内感染峰值可能带来扰动， 市值4356.3亿港元 已发行股本12.68亿股 52周高/低483.6/208.2港元每股净资产37.07港元 股价表现 按月度来看，公司2022年10月ADT1046亿港元；伴随市场明显回暖，11月ADT已回升至1404亿港元，若换手率能够维持在现有水平，则ADT有望在市场估值提升过程中得到恢复。考虑到公司显著的beta属性，估值修复有望先于业绩修复。 行业股价 交易所343.6港元 但春节后经济复苏有望加速，主要龙头公司基本面拐点在望；美元流动性方面，美国10月CPI增速回落程度好于市场预期，联储加息或将进入第二阶段，美元流动性有望缓解，两个重要外部观察点均出现触底甚至反弹迹象。 目标价 400.0港元（+16.4%） ADT明显回升，2023年有望维持 短期波动不改变长期向好态势，战略规划持续落地 500 450 400 350 300 250 200 150 100 公司已于11月1日宣布优化现行的现货市场交易费结构。原方案下，交易费用分为两笔，新方案下，交易系统使用费取消，交易费+0.00065%至0.00565%，费率约提升+13%。我们相信此次交易费结构改革将强化香港市场的市场吸引力，带动市场交易额上升，提振现货市场盈利基础。今年来港交所已推出多项安排强化港股市场吸引力，包括引入衍生产品提供假期交易，提升个股股票期权及期货市场的持仓限额，以及优化沪深港通交易日历安排等，我们持续看好港交所的长期业绩弹性。 维持目标价至400港币，维持买入评级 我们依然认为公司将长期受益于中国资产资本化率提升和资本市场扩容，但短期业绩仍将受市场成交额大幅下调的影响。尽管由于今年以来较为不利的宏观因素，港交所的动态市盈率短期内可能仍会继续处在上行通道中枢以下，但考虑到港交所的长期增长前景和竞争优势，我们分别调整公司22/23/24年收入预测至185.7亿/202.0亿 /223.4亿港元；调整净利润预测至110.8亿/121.0亿/134.7亿港元，维持未来12个月目标价至400港元，对应2023年36倍PE，较现价尚有16.4%的涨幅空间，维持买入评级。 图表1:盈利预测 截至12月31日财政年度 2020年实际 2021年实际 2022年预测 2023年预测 2024年预测 总收入(百万港元) 19,190 20,950 18,574 20,203 22,344 变动(%) 17.7% 9.2% -11.3% 8.8% 10.6% 净利润(百万港元) 11,505 12,535 11,075 12,102 13,466 变动(%) 22.5% 9.0% -11.6% 9.3% 11.3% 每股已摊薄盈利(港元) 9.1 9.9 8.7 9.5 10.6 变动(%) 21.7% 8.8% -11.6% 9.3% 11.3% 基于现价的市盈率(倍) 37.8 34.7 39.3 36.0 32.3 每股派息(港元) 8.2 8.9 7.9 8.6 9.6 股息率 2.4% 2.6% 2.3% 2.5% 2.8% 资料来源：公司资料、第一上海预测 公司估值与评级表 股票 代码 现价 目标价 评级 21PE 22PE 23PE 21息率 22息率 20-22EPS 每股净资产 市值 （港元） （港元） （倍） （倍） （倍） （%） （%） CAGR（%） （港元） （亿港元） 零售消费 李宁 2331 63.05 94.8 买入 35.5 30.4 23.7 0.81 0.97 64.6 9.60 1651 安踏 2020 97.6 121.45 买入 30.6 28.5 22.3 1.80 1.41 26.9 13.75 2649 特步 1368 9.69 13.7 买入 24.0 19.9 16.7 2.50 2.51 44.4 3.82 255 波司登 3998 3.88 6.06 买入 18.4 15.2 12.9 3.87 4.64 19.9 1.31 422 申洲国际 2313 83.4 108.17 买入 33.5 25.7 19.7 1.95 1.97 不适用 24.49 1254 海昌海洋公园 2255 1.52 4.75 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 1.18 61 H&H国际控股 1112 14.7 14.8 买入 16.8 9.9 8.3 4.08 5.74 不适用 11.16 95 蒙牛乳业 2319 35.2 54 买入 25.0 20.5 16.9 1.20 1.45 31.2 10.56 1392 现代牧业 1117 1.01 1.4 买入 6.5 6.1 4.5 0.00 0.00 11.8 1.65 80 中国飞鹤 6186 7.27 8.74 买入 8.2 10.9 8.2 2.14 3.97 不适用 3.05 647 旺旺 151 5.36 6.3 买入 14.2 13.4 12.4 0.60 3.11 11.4 1.29 645 日清食品 1475 6.56 6.6 买入 22.8 20.0 17.9 2.59 2.44 8.1 3.79 68 达利食品 3799 3.6 4.6 买入 12.0 11.6 10.5 4.01 4.32 0.0 1.72 493 统一 220 7.44 8.16 买入 19.2 18.6 16.3 5.37 6.12 不适用 3.82 321 康师傅 322 13.8 16.9 买入 17.8 24.9 17.8 9.01 7.88 不适用 4.50 777 农夫山泉 6933 44.1 57.27 买入 62.1 56.8 47.3 1.26 1.26 20.8 2.10 2220 奈雪的茶 2150 7.24 7.85 买入 不适用 不适用 46.6 0.00 0.00 不适用 3.56 124 华润啤酒 291 55 75.07 买入 35.1 38.1 30.6 1.15 1.05 41.4 9.86 1784 青岛啤酒 168 73.9 95.8 买入 28.6 26.3 21.5 1.65 1.79 24.6 21.00 484 颐海国际 1579 26.95 30.79 买入 31.1 27.0 23.3 0.91 1.04 0.0 4.45 282 恒安国际 1044 39.6 42.3 持有 12.8 12.8 12.6 6.31 6.69 不适用 18.83 460 敏华控股 1999 7.82 13.12 买入 14.1 12.4 10.7 3.32 3.84 15.1 3.25 307 维达国际 3331 22.65 24.61 买入 16.5 21.6 15.4 2.21 1.68 不适用 10.43 272 海底捞 6862 21.1 21.4 买入 不适用 237.6 50.0 0.00 0.00 15.5 1.56 1176 海伦司 9869 15.8 14.55 买入 不适用 203.3 33.1 0.00 0.00 0.0 2.80 200 教育 宇华教育 6169 1.11 2.2 买入 2.3 3.1 2.9 0.00 0.00 1.6 1.73 250 新高教 2001 2.94 4.25 买入 6.6 6.0 5.1 5.29 8.31 21.1 2.43 47 希望教育 1765 0.7 1 买入 7.9 7.0 6.3 3.17 1.59 不适用 1.22 56 博彩 银河娱乐集团 27 52.5 58.73 买入 不适用 不适用 37.5 0.57 0.00 不适用 15.84 2292 澳门博彩控股 880 4.35 4 买入 不适用 不适用 不适用 0.00 0.00 不适用 3.18 247 金沙中国 1928 25.95 21.04 买入 不适用 不适用 121.0 0.00 0.03 不适用 1.48 2100 软件及互联网、硬件 及半导体 金蝶国际 268 16.46 22 买入 不适用 不适用 -296.6 0